影响市场核心信息：美联储如期加息、海外衰退预期、银行业风波等；国内降准及经济发展方向和复苏进程。
　　大类资产表现：美债利率下行，美元指数下跌，整体资产表现较上周分化。
　　贵金属领涨，美债>人民币>中国国债>美元，CRB指数、原油以外的能源、金属以外的工业品表现差。
　　全球央行利率变化及预期：银行业风波影响下全球加息预期基本下行，但美联储3月加息表态影响下多数国家加息预期收窄幅度缩小。
　　美联储动态：3月加息25BP，但态度偏鸽。3月22日，美联储上调联邦基准利率目标区间25BP至4.75%-5%，如期缩表950亿美元，但议息声明表态明显转鸽；美联储SEP下调经济预期，上调通胀预期，2023年利率峰值预期不变。
　　美联储货币政策对于银行业风险的考量将是重点。鲍威尔对银行业风波进行积极表态并称考虑过暂停加息说明银行业风波以及向经济衰退的传导对后续加息路径的影响占了很大的权重。这意味着银行业风波的冲击或对冲部分通胀高企带来的加息必要，后续美联储货币政策对于银行业风险的考量权重我们认为会上升，美联储或将释放加息步伐将结束的信号。
　　加息路径预测：点阵图显示2023年美联储还有一次25BP的加息，2024年降息；市场仍然预期大概率美联储将停止加息。但降息预期在会后较3月16日瑞信股价暴跌时“推迟”至7月。
　　美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期：10Y美债TIPS隐含通胀预期波动下行至2.19%，加息后6M隐含利率有所回升至4.74%，加息预期有所上行。
　　国际流动性监测
　　美债流动性和央行操作：美联储“扩表”，总资产短期快速增加，银行业风波后美联储连续两周向市场释放流动性，美联储持有美债规模本周小幅上行。外国央行大幅减持554.5亿美债，美债流动性指数上行至相对高位2.8%左右，美债流动性继续恶化，市场冲击较大。
　　美商业银行系统流动性：美国银行业流动性压力巨大。货币基金规模大幅上行，资金可能加速流出银行，主要净买入投资政府债券的货币基金，其中逆回购占比指标继续上升保持高位震荡，体现商行存款流失压力和整体流动性压力均大。小型银行压力尤其大，小商行准备金水平处于历史低位；联邦基金市场每日成交量在硅谷银行关闭后快速上升，银行在联邦基金市场获取现金上升；美联储贴现窗口使用额快速上行保持在超高水平。
　　美元流动性：资金利率、汇率互换表明美元流动性边际收紧。
　　金融条件：花旗经济意外指数显示中、美经济不确定性仍边际上行，但欧洲、日本下调；芝加哥联储数据显示金融环境边际有所收紧。15年期抵押贷款利率有所下行，融资成本的相对高位对消费、房地产等形成信用抑制。
　　资本流动与风险偏好：
　　1、全球ETF资金流向：资金净流入前三是美国、日本、中国（上周中国、加拿大、中国香港），净流出前三是韩国、欧洲、巴西（上周韩国、美国、日本）。
　　2、美国金融市场资金博弈：美国金融市场杠杆交易本周有所回升，市场活跃度有所上行，市场风险偏好有所上行。
　　3、中国权益市场资金：北向，本周净流入184亿元；南向，本周净流入113亿元；融资买入占比在8.62%左右震荡上行。
　　国内债市：央行宣布降准25BP，本周继续平稳净投放，资金环境宽松。国债收益率曲线维持高位震荡；信用债收益率较上周多数下行。
　　风险提示：银行业风波波及范围加深、加息预期波动、海外衰退风险

研究报告全文：大类资产固收周报2023年3月24日国际tablemain银行业危机影响美联储国内降准公司深度报告模板助经济复苏大类资产与金融市场监测周报2023年3月第四周核心观点本报告提及本周指2023年3月17日-3月23日分析师影响市场核心信息美联储如期加息海外衰退预期银行业风波等国内降准及经济发展方向和复苏进程刘丹大类资产表现美债利率下行美元指数下跌整体资产表现较上周分化010-80927620贵金属领涨美债人民币中国国债美元CRB指数原油以外的能源金liudanyjchinastockcomcn属以外的工业品表现差分析师登记编码S0130513050003全球央行利率变化及预期银行业风波影响下全球加息预期基本下行但美联储3月加息表态影响下多数国家加息预期收窄幅度缩小特此鸣谢周欣洋美联储动态3月加息25BP但态度偏鸽3月22日美联储上调联邦基准利率目标区间25BP至475-5如期缩表950亿美元但议息声明表态明显转相关研究鸽美联储SEP下调经济预期上调通胀预期2023年利率峰值预期不变2023323黄金的逻辑大类资产配置专题美联储货币政策对于银行业风险的考量将是重点鲍威尔对银行业风波进行积2023323美联储货币政策将更取决于银行极表态并称考虑过暂停加息说明银行业风波以及向经济衰退的传导对后续加息体系风险的演绎2023年3月美联储议息路径的影响占了很大的权重这意味着银行业风波的冲击或对冲部分通胀高企会议简评带来的加息必要后续美联储货币政策对于银行业风险的考量权重我们认为会国际加息预期大幅波动国内经上升美联储或将释放加息步伐将结束的信号2023318济修复向好年月月中报告加息路径预测点阵图显示2023年美联储还有一次25BP的加息2024年降20233息市场仍然预期大概率美联储将停止加息但降息预期在会后较3月16日瑞2023317从硅谷瑞信看广泛的资产信股价暴跌时推迟至7月负债表收缩风险美国长期通胀预期和市场隐含政策利率预期10Y美债TIPS隐含通胀预期波动2023316大类资产与金融市场监测周报下行至219加息后6M隐含利率有所回升至474加息预期有所上行国际银行业风波发酵国内数据密集出台国际流动性监测202339大类资产与金融市场监测周报美债流动性和央行操作美联储扩表总资产短期快速增加银行业风波后美联储鹰派超预期国内两会召开美联储连续两周向市场释放流动性美联储持有美债规模本周小幅上行外国央行大幅减持5545亿美债美债流动性指数上行至相对高位28左右美债2023216居民部门融资房地产市场如何流动性继续恶化市场冲击较大看美商业银行系统流动性美国银行业流动性压力巨大货币基金规模大幅上行2023216国际美加息预期扰动国内经济资金可能加速流出银行主要净买入投资政府债券的货币基金其中逆回购占开局良好2023年2月月中报告比指标继续上升保持高位震荡体现商行存款流失压力和整体流动性压力均大2023130从金融周期经济周期看国内小型银行压力尤其大小商行准备金水平处于历史低位联邦基金市场每日成股债行情交量在硅谷银行关闭后快速上升银行在联邦基金市场获取现金上升美联储2023113大宗商品的投资逻辑大国博弈贴现窗口使用额快速上行保持在超高水平下的新起点之大宗篇美元流动性资金利率汇率互换表明美元流动性边际收紧金融条件花旗经济意外指数显示中美经济不确定性仍边际上行但欧洲日202212162023年度大类资产配置策略本下调芝加哥联储数据显示金融环境边际有所收紧15年期抵押贷款利率有大国博弈下的新起点所下行融资成本的相对高位对消费房地产等形成信用抑制20221116市场关键预期的拐点股债资本流动与风险偏好跷跷板2022年11月月中报告1全球ETF资金流向资金净流入前三是美国日本中国上周中国加拿2022113政策利率预期引导短期鸽派大中国香港净流出前三是韩国欧洲巴西上周韩国美国日本长期鹰派2022年11月美联储议息会议2美国金融市场资金博弈美国金融市场杠杆交易本周有所回升市场活跃度简评有所上行市场风险偏好有所上行20221027央行抛压与博弈下的美债市3中国权益市场资金北向本周净流入184亿元南向本周净流入113亿场如何看美债报告之二大类资产配元融资买入占比在862左右震荡上行置专题国内债市央行宣布降准25BP本周继续平稳净投放资金环境宽松国债收益率曲线维持高位震荡信用债收益率较上周多数下行2022927大类资产配置专题如何看美风险提示银行业风波波及范围加深加息预期波动海外衰退风险债wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明大类资产固收周度报告目录一大类资产表现311大类资产表现312汇率表现413大宗商品相关414权益市场515债券市场6二国际政策利率环境821全球央行利率变化及预期822美国通胀预期和政策利率预期9三国际流动性监测1031美债流动性和央行操作1032欧英日国债流动性及央行资产负债表1133商业银行系统流动性1234美元流动性1335金融条件1436资本流动与风险偏好15四国内债市16五本周重要事件及投资日历18附录19插图目录21表格目录22请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2大类资产固收周度报告一大类资产表现11大类资产表现图1全球主要大类资产涨跌幅上周2023310至2023316本周2023317至2023323上轴2023年2月至今上轴2022年11月至今-140-120-100-80-60-40-200204010Y美国国债人民币10Y中国国债期货美元指数COMEX白银COMEX铜COMEX黄金ICE布油SHFE铝CRB指数SHFE锌焦炭焦煤螺纹钢CBOT小麦铁矿石棕榈油NYMEX天然气MSCI新兴市场MSCI全球MSCI发达市场恒生科技恒生指数创业板指上证指数纳斯达克指数标普500指数-15-55152535资料来源Wind中国银河证券研究院整理本周主要影响因素包括美联储如期加息海外衰退预期银行业风波等国内降准及经济发展方向和复苏进程1本周资产表现美债利率下行美元指数下跌整体资产表现较上周分化贵金属领涨美债人民币中国国债美元CRB指数原油以外的能源金属以外的工业品表现差1汇率和债市美元走弱10Y美债收益率小幅下行人民币升值10Y国债收益率小幅上行2大宗本周CRB指数转涨能源分化原油上涨天然气黑色系焦煤焦炭下跌贵金属上涨黄金白银上涨工业品分化有色金属锌微跌铜铝转涨铁矿石螺纹钢均转跌3股市全球多数转涨MSCI发达市场新兴市场均转涨国内港股领涨A股上证指数创业板指均上行美股止跌22022年11月至今美债利率下行美元指数下跌全球资产股市仍上行工业品和贵金属表现较好涨幅居前铁矿石恒生科技恒生指数跌幅居前天然气小麦原油人民币升值国债利率上行A股港股仍收涨请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3大类资产固收周度报告12汇率表现本周美元指数-18走弱非美货币全线上行表现最好日元欧元卢布均上涨港币基本平稳美元表现最差欧元英镑日元兑美元汇率分别变动至10812313085人民币即期3个月6个月远期汇率均下跌远期保持升值预期图2全球主要货币涨跌幅上周2023310至2023316本周2023317至2023323上轴2022年11月至今-80-70-60-50-40-30-20-1001020日元欧元卢布新西兰元英镑10Y美国国债瑞士法郎人民币印度卢比澳元加元港币10Y中国国债期货美元指数-5-3-113579111315资料来源Wind中国银河证券研究院整理图3欧元英镑日元汇率图4人民币汇率走势欧元兑美元15英镑兑美元0右轴美元兑日元逆序USDCNY即期USDCNY3个月远期2014USDCNY6个月远期右轴中美利差BP40137450601272080111007-50112068-1000914066-1500816064-200资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理13大宗商品相关CRB指数CRB指数本周转涨表现和上周差距较大涨幅居前白银铜CZCEPTA有色金属行业指数黄金跌幅居前天然气棕榈油铁矿石小麦螺纹钢请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4大类资产固收周度报告图5全球主要商品相关涨跌幅上周2023310至2023316本周2023317至2023323上轴2022年11月至今-160-110-60-1040COMEX白银COMEX铜CZCEPTA有色金属行业COMEX黄金煤炭行业NYMEX原油石油石化行业ICE布油SHFE铝CRB指数DCE聚丙烯SHFE锌美元指数钢铁行业LME镍焦炭焦煤螺纹钢CBOT小麦铁矿石棕榈油NYMEX天然气-15-5515253545资料来源Wind中国银河证券研究院整理图6CRB指数与美元美债美债期限利差10Y-2Y利差CRB指数右轴美元指数1306002Y美债收益率10Y美债收益率1255001204001153001102001051001009500090-100资料来源Wind中国银河证券研究院整理14权益市场全球主要股指整体反弹回升明显表现相对较好恒生科技俄罗斯股指恒生指数收涨美股表现较差标普500指数道琼斯工业指数收跌主要市场及风格整体转涨新兴市场发达市场风格方面全球成长全球价值A股主要股指均转涨科创板中证500创业板指沪深300上证指数上证50微利股指数高市盈率指数亏损股指数绩优股指数新股指数低市盈率指数中盘指数小盘指数大盘指数中美行业表现A股信息技术消费能源涨幅居前美股电信服务信息技术能源表现较好请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5大类资产固收周度报告图7全球主要股指涨跌幅图8全球主要市场及风格涨跌幅上周2023310至2023316本周2023317至2023323上周2023310至2023316本周2023317至2023323上轴11月至今上轴2022年11月至今-60-40-2002040-20-15-10-5051015恒生科技MSCI新兴市场成长俄罗斯MOEX恒生指数MSCI新兴市场韩国综合MSCI新兴市场价值创业板指沪深300MSCI全球成长欧元区STOXX50MSCI发达市场成长上证指数日经225MSCI全球英国富时100MSCI发达市场印度SENSEX30纳斯达克指数MSCI全球价值标普500指数道琼斯工业指数MSCI发达市场价值-50510152025-4-2024681012资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理图9A股股指及风格涨跌幅图10本周中美行业涨跌幅对比上周2023310至2023316本周2023317至2023323中国WIND行业美国标普500行业上轴11月至今信息技术-40-30-20-1001020可选非必须消费科创板中证500能源创业板指沪深300金融上证指数上证50材料工业微利股指数高市盈率指数房地产亏损股指数绩优股指数日常必需消费新股指数低市盈率指数公用事业中盘指数医疗保健小盘指数电信服务通信设备大盘指数-41611-8-6-4-20246810资料来源Wind中国银河证券研究院整理资料来源Wind中国银河证券研究院整理15债券市场各国2Y10Y国债收益率涨跌不一其中2Y10Y美债收益率分别下行38BP18BP至376338期限利差为-38BP较上周倒挂缩小20BP中国国债保持平稳2Y10Y国债收益率分别变动-17BP和1BP期限利差为46BP较上周略扩张各国与美债利差倒挂普遍缩小中美利差-52BP倒挂较上周明显缩小19BP利差倒挂程度继续改善请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6大类资产固收周度报告美债信用利差继续在均值上方波动美国高收益及投资级债券收益率与国债利差本周有所上行表1全球主要国家2年10年期国债收益率及期限利差变化收益率收益率变动BP10Y-2YBP与10Y美债利差BP20233232年期国债10年期国债2年期国债10年期国债期限利差期限利差变动本周较上周变动美国376338-380-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