本报告导读：
　　 3月行业多空对冲收益11.5%，创策略发布以来最佳单月表现。使用截至22日的数据更新行业打分表发现，部分TMT行业仍靠前，电子、医药、电新排名显著改善，风格向大盘成长倾斜。得分排名前五（下月的行业多头组合）包括：传媒、电子、建筑、公用、计算机；排名后五（空头组合）包括：煤炭、非银、家电、有色、消服。
　　摘要：
　　AIA-Timing策略综合考虑宏观、中观和交易层面信息，寻求审美标准共振，主动提取行业轮动逻辑线索。2020年初以来多头组合（AIATiming，后同）年化超额收益率31.4%，信息比率1.2，多空对冲组合年化收益率35.1%。2023年初以来多头组合年化超额收益率59.6%，信息比率4.28，多空对冲组合年化收益率50.3%；单3月（截至23日）多头组合实际超额收益8%,多空对冲收益达到11.5%，创AIATiming策略公布以来的最佳（样本外）单月表现。
　　中国经济于2月底确认进入美林周期复苏象限，本期开始采用进攻性权重组合进行行业打分。中国的美林周期于21年8月进入滞胀象限，于22年9月走出滞胀象限并进入非典型阶段；通往复苏之路并不平坦，22年四季度以来疫情对经济活动造成超预期扰动，使得经济在进入复苏象限前先经历了“再通胀”阶段；本轮“再通胀”持续的时间较短，截至23年2月底经济已经正式步入复苏阶段，因此本期开始采用进攻性权重组合对6个中观因子得分进行加权平均。
　　本期打分表排名中，部分TMT仍靠前，电子、医药、电新排名上升，风格在均衡中向大盘成长倾斜。本期打分表中综合得分排名靠前的行业有：传媒、电子、建筑、公用、计算机、商贸、电新、交运、医药等，成长风格依然占据主导，传统赛道排名回升；逻辑上，一方面强AI主题相关催化剂层出不穷是TMT板块热度超市场预期的重要原因，但另一方面美国实际利率回落将边际利好大盘成长风格，这和传统赛道股关系紧密。得分排名靠后的行业有：煤炭、非银、家电、有色、消服、农业、化工、银行、地产、建材等；逻辑上，两会公布的增长目标低于市场预期后顺周期交易阶段性退潮。
　　AIA-Timing多头组合最新仓位为95%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。事实证明，在加权AIA多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性。2022年以来共有6次调仓观点，最近一次是于9月23日在上证指数跌破3080点时增加模拟组合仓位5%。
　　风险提示：模型主观性，历史数据有偏，回测时间短，超额均值回归。

研究报告全文：大类资产大类资产配置研究TableMainInfo配20230324TableTitleTableAuthor报告作者置大盘成长占优赛道排名改善电子补涨王大霁分析师021-38032694wangdaji026000gtjascom专国君配置AIA-Timing策略月报2023年4月证书编号S0880522080007题本报告导读报3月行业多空对冲收益115创策略发布以来最佳单月表现使用截至22日的数据廖静池分析师告更新行业打分表发现部分TMT行业仍靠前电子医药电新排名显著改善风0755-23976176格向大盘成长倾斜得分排名前五下月的行业多头组合包括传媒电子建筑liaojingchi024655gtjascom公用计算机排名后五空头组合包括煤炭非银家电有色消服证书编号S0880522090003摘要TableSummaryAIA-Timing策略综合考虑宏观中观和交易层面信息寻求审美标TableDocReport相关报告准共振主动提取行业轮动逻辑线索2020年初以来多头组合AIA-Timing后同年化超额收益率314信息比率12多空对冲组合Alpha与Beta鱼与熊掌何以兼得20230315年化收益率3512023年初以来多头组合年化超额收益率596全球股债的地域配置线索信息比率428多空对冲组合年化收益率503单3月截至2320230314日多头组合实际超额收益多空对冲收益达到创8115AIA-优化股债性价比构建中国跨周期调节指标Timing策略公布以来的最佳样本外单月表现20230223中国经济于2月底确认进入美林周期复苏象限本期开始采用进攻地产链回归风格再平衡求稳又求进性权重组合进行行业打分中国的美林周期于21年8月进入滞胀象20230221证限于22年9月走出滞胀象限并进入非典型阶段通往复苏之路并债市牛熊背后的周期线索宏观友好度B券不平坦22年四季度以来疫情对经济活动造成超预期扰动使得经20230213济在进入复苏象限前先经历了再通胀阶段本轮再通胀持续的时研间较短截至23年2月底经济已经正式步入复苏阶段因此本期开究始采用进攻性权重组合对6个中观因子得分进行加权平均报本期打分表排名中部分TMT仍靠前电子医药电新排名上升告风格在均衡中向大盘成长倾斜本期打分表中综合得分排名靠前的行业有传媒电子建筑公用计算机商贸电新交运医药等成长风格依然占据主导传统赛道排名回升逻辑上一方面强AI主题相关催化剂层出不穷是TMT板块热度超市场预期的重要原因但另一方面美国实际利率回落将边际利好大盘成长风格这和传统赛道股关系紧密得分排名靠后的行业有煤炭非银家电有色消服农业化工银行地产建材等逻辑上两会公布的增长目标低于市场预期后顺周期交易阶段性退潮AIA-Timing多头组合最新仓位为95我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位事实证明在加权AIA多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性2022年以来共有6次调仓观点最近一次是于9月23日在上证指数跌破3080点时增加模拟组合仓位5风险提示模型主观性历史数据有偏回测时间短超额均值回归请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage大类资产配置专题报告目录1AIA-Timing策略旨在提供一站式行业配置建议311综合考虑宏观中观和交易层面信息寻求审美交集31220年以来行业多头组合信息比率12单3月超额832基于周期模型结论选择可变权重组合421中国美林周期于2月底确认进入复苏象限422本期开始使用进攻性权重组合进行行业相对吸引力打分53根据打分排名更新4月行业多空模拟组合731排名高低方面部分TMT仍靠前传统赛道回归732边际变化方面电子医药电新排名上升933风格动线方面成长和消费改善稳定风格第一934观点落地方面相应调整4月多空行业组合构成104AIA-Timing多头组合最新仓位为9512412022年以来共进行6次仓位调整1242最近一次于22年9月23日增加模拟组合仓位512请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13TablePage大类资产配置专题报告1AIA-Timing策略旨在提供一站式行业配置建议11综合考虑宏观中观和交易层面信息寻求审美交集AIA-TimingActiveIndustryAllocation-Timing框架融合了策略宏观量化和技术分析的思想结合中宏观和主被动提供一站式的战术行业配置方案中观因子方面我们参考经典策略分析框架结合机构投资者的思维习惯筛选被广泛关注的6个中观维度景气度相对估值夏普比拥挤度产业资本北向资金并假设其在经济学和金融学意义上具有长期有效性为便于定量分析为6因子设置打分规则控制各因子的得分范围于-1到1之间某行业某方面的相对吸引力和相关因子得分成正比因子权重方面现实中投资者常对不同中观维度赋予不同的关注度且投资者在不同宏观环境中的关注重点也不同因此采用非均匀的因子权重有助于更好地把握行业配置决策中的主要矛盾而可变的因子权重更可引入宏观beta对行业alpha的解释力具体地我们依据宏观因子进行周期状态的划分详请见板块配置轮盘专题报告并选取合适的权重组合择时增强方面在多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可以进一步增强模拟组合超额收益及超额收益的稳定性经择时增强后加权AIA-Timing多头组合年化超额收益和信息比率均有进一步提高1220年以来行业多头组合信息比率12单3月超额82020年初以来多头组合AIA-Timing年化超额收益率314空头组合年化超额收益率-6多头组合AIA-Timing信息比率12多空对冲组合年化收益率3512023年初以来多头组合AIA-Timing年化超额收益率596空头组合年化超额收益率125多头组合AIA-Timing信息比率428多空对冲组合年化收益率503其中3月截至23日多头组合AIA-Timing实际超额收益8空头组合实际超额收益-34多空对冲收益达到115创AIA-Timing策略公布以来的最佳样本外单月表现说明23年以来AIA策略基本能抓住月度板块轮动的主线例如一月的消费金融和二月开始的TMT然而单看部分月份的表观超额收益数据却存在偏差其原因之一是我们响应广大客户对时效性的需求将月报更新时间提前到了当月结束前一周左右使用不完备的当月数据会导致报告预测能力无法覆盖下个月整月容易出现模拟组合前2-3周效果好于最后1-2周的情况尤其在板块轮动速度较快的时段建议客户更多关注数据结果背后的逻辑主线而非数据结果本身以我们的研究结论为参考以自己的节奏调整行业配置请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13TablePage大类资产配置专题报告图1AIA-Timing模拟组合净值曲线表1AIA-Timing模拟组合业绩评价多头组合AIA-回测与评估万得全A多头组合空头组合多空组合timing年化累计收益率2020年1月以来58314291-603512023年1月以来284596628125503夏普2020年1月以来029120110-0332023年1月以来256428436106年化累计超额收益率2020年1月以来-25602330-11802023年1月以来-31213445-1590信息比率2020年1月以来-173159-1172023年1月以来-305321-230无风险利率2截至2023-3-23行业分类中信一级数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究注数据截至3月23日注数据截至3月23日2基于周期模型结论选择可变权重组合21中国美林周期于2月底确认进入复苏象限在板块配置轮盘专题22年5月中我们介绍了如何以景气因子和通胀因子划分周期象限并根据当时的一致预期数据推测22年9月前后经济将走出滞胀象限此后的宏观数据似乎验证了这一预判中国经济的确于9月走出滞胀进入非典型阶段此时景气因子已经确认底部回升而通胀因子虽然已经确认回落但位置偏高虽有复苏期特征但并不典型中国经济原本预计于22年底走出非典型状态进入复苏象限但22年四季度防疫政策变化对经济活动造成了超预期扰动使得经济在进入复苏象限前先进入了再通胀象限reflation在美林体系中指代经济减速此时本已现见底回升之态的景气因子再度回落并创新低同时通胀因子也已回落到历史中枢之下好在本轮再通胀持续的时间较短截至2月底随着超预期的PMI数据公布中国的美林周期已确认进入复苏象限低基数效应下本轮复苏阶段的持续性预计较强请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13TablePage大类资产配置专题报告图2中国的美林周期于2月底确认进入复苏阶段数据来源Wind国泰君安证券研究注美林衰退象限与经济衰退含义不同前者英文为reflation也直译为再通胀后者为recession说明我们为获得平滑的通胀和景气因子曲线而采用HP滤波进行处理针对其端点漂移的技术问题采用手动平滑的方式修正同时参考移动平均方式的结果进行趋势确认以追求稳定性和灵活性的最佳平衡点为目标22本期开始使用进攻性权重组合进行行业相对吸引力打分根据可变权重设置规则我们本期开始采用进攻性权重组合进行因子加权评分而不再使用防御性权重组合其结果是趋势性动量型因子将获得更多关注均值回归性反转型因子获得更少关注说明1趋势性因子包括景气度夏普比北向资金均值回归性因子包括相对估值拥挤度和产业资本2对于权重组合调整滞后性的问题我们虽未将未来预期宏观数据加入权重选择但由于滤波和平滑处理使得美林象限的划分具有稳定性且股票市场对宏观环境的共识往往需要时间凝聚因此滞后性负面影响不大请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13TablePage大类资产配置专题报告表2可变权重组合自本期由防御性变为进攻性动态-可变权重组合景气度相对估值夏普比拥挤度产业资本北向资金2019年12月滞胀期防御3001750001751751752020年1月滞胀期防御3001750001751751752020年2月非典型期通用中性3501001001501002002020年3月非典型期通用中性3501001001501002002020年4月复苏期进攻4000003000000003002020年5月复苏期进攻4000003000000003002020年6月复苏期进攻4000003000000003002020年7月复苏期进攻4000003000000003002020年8月复苏期进攻4000003000000003002020年9月复苏期进攻4000003000000003002020年10月复苏期进攻4000003000000003002020年11月复苏期进攻4000003000000003002020年12月复苏期进攻4000003000000003002021年1月复苏期进攻4000003000000003002021年2月非典型期通用中性3501001001501002002021年3月非典型期通用中性3501001001501002002021年4月非典型期通用中性3501001001501002002021年5月非典型期通用中性3501001001501002002021年6月非典型期通用中性3501001001501002002021年7月滞胀期防御3001750001751751752021年8月滞胀期防御3001750001751751752021年9月滞胀期防御3001750001751751752021年10月滞胀期防御3001750001751751752021年11月滞胀期防御3001750001751751752021年12月滞胀期防御3001750001751751752022年1月滞胀期防御3001750001751751752022年2月滞胀期防御3001750001751751752022年3月滞胀期防御3001750001751751752022年4月滞胀期防御3001750001751751752022年5月滞胀期防御3001750001751751752022年6月滞胀期防御3001750001751751752022年7月滞胀期防御3001750001751751752022年8月滞胀期防御3001750001751751752022年9月非典型期通用中性3501001001501002002022年10月非典型期通用中性3501001001501002002022年11月非典型期通用中性3501001001501002002022年12月衰退期防御3001750001751751752023年1月衰退期防御3001750001751751752023年2月衰退期防御3001750001751751752023年3月复苏期进攻400000300000000300数据来源Wind国泰君安证券研究注美林衰退象限与经济衰退含义不同前者英文为reflation也直译为再通胀后者为recession请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13TablePage大类资产配置专题报告3根据打分排名更新4月行业多空模拟组合31排名高低方面部分TMT仍靠前传统赛道回归综合得分排名靠前的行业依次为传媒电子建筑公用计算机商贸电新交运医药等成长风格依然占据主导传统赛道新能源创新药排名回升因子贡献方面景气度和夏普比或和北向资金发生共振是高分的必要条件年初以来机构此前普遍低配的TMT板块异军突起这非常符合我们行业配置年报的预期目前投资者对板块交易过热情况和行情持续性问题高度关注强AI主题相关催化剂层出不穷是板块热度超市场预期的重要原因其中包括GPT35到GPT4的快速迭代Copilot等相关应用的不断推出以及数字经济的政策支持等等至少目前看来强AI的产业应用场景众多效率提升效果立竿见影未来仍将有众多催化剂出现在复苏的宏观环境和宏大的产业故事中投资者的热情难以突然冷却目前TMT板块虽然交易集中度偏高但机构持仓集中度尚低行情持续性中期无虞板块内部的高低轮动将时有发生本轮TMT行情中电子成为补涨角色的原因包括1与AI主题的逻辑相关性弱于计算机传媒和通信2强AI革命能为行业带来的短期业绩弹性整体而言较小3全球半导体周期尚未见底4消费电子新一轮产品创新周期低于预期排名靠后的行业有煤炭非银家电有色消服农业化工银行地产建材等因子层面多受到景气度和北向资金拖累背后逻辑主线相对清晰多与两会公布的增长目标低于市场预期后顺周期交易退潮相关说明我们22年11月时做了年度行业配置展望基本面三维齐聚23年行业配置再展望中长期行业配置思考系列之二提出三条配置主线疫后消费复苏地产链消费和部分TMT目前该结论继续有效三条主线此前已形成有序轮动其背后的初始逻辑是宽信用政策促消费政策和自主可控政策投资者可继续根据月度打分排名情况微调配置比例请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13TablePage大类资产配置专题报告表3截至3月22的行业打分表中TMT板块依然靠前行业比较打分表项目权重10403003最新权1代表提高1月度max-min1438基本面交易面资金面重追溯名中信一级行业综合得分排名综合得分景气度相对估值夏普比拥挤度产业资本北向资金上期排名排名变化传媒183510060800-030854电子249102-01050505082119建筑348604060503010685电力及公用事业444508-03-01000105106计算机53260503070005-033-2商贸零售628407030305-03-03137综合金融7281090502-0306-056-1电力设备及新能源828106-03-03-0701052315交通运输92751006020201-05112医药102040205-02-03-03072515纺织服装11194050100-05-0300154通信121930610070005-082-10食品饮料1318704-06-02-030103207综合1418603-03-02-030405228轻工制造151500705-02-05-03-027-8钢铁16501001-03-0305-091-15机械172302-03-03-08-02019-8石油石化18200406020005-0614-4汽车191709-10-03-05-03-082910国防军工20-35-07-0101-03-030818-2建材21-42030500-0301-054-17房地产22-2220005-02-03-03-0516-6银行23-236-0510000502-02274基础化工24-318-07-03-03-030102306农林牧渔25-375-04-03-02-0301-0612-13消费者服务26-378-04-0600-02-03-0819-7有色金属27-409-10-0300-0505-0126-1家电28-478-090103-0305-0624-4非银行金融29-572-080500-0505-0817-12煤炭30-603-10-10-02-0705-0428-22023-3-22数据来源Wind国泰君安证券研究部分投资者向我们反馈希望在打分结果中排除美林周期象限跳跃和权重组合过快变化所带来的排名扰动为此我们采用通用性权重来重算行业排名并与上表进行对比结果的主要差异主要表现在1计算机排名下跌反映拥挤度因子方面的担忧2交运排名上升主因北向资金因子权重降低权重组合的改变并未对排名结果产生其他显著影响表4若采用通用性权重打分排名结果略有差异行业比较打分表项目权重1035111512最新权1代表提高1月度max-min1207基本面交易面资金面重追溯名中信一级行业综合得分排名综合得分景气度相对估值夏普比拥挤度产业资本北向资金上期排名排名变化传媒159710060800-030854建筑243104060503010686电子340602-01050505082118电力及公用事业435908-03-01000105106交通运输53471006020201-05116综合金融6310090502-0306-0560商贸零售728607030305-03-03136计算机82610503070005-033-5通信92580610070005-082-7电力设备及新能源1015806-03-03-0701052313钢铁111531001-03-0305-091-10医药121510205-02-03-03072513石油石化131420406020005-06141综合1413703-03-02-030405228轻工制造151340705-02-05-03-027-8食品饮料168304-06-02-030103204纺织服装1779050100-05-030015-2建材1809030500-0301-054-14银行1902-0510000502-02278汽车20-8209-10-03-05-03-08299机械21-10802-03-03-08-02019-12房地产22-1470005-02-03-03-0516-6国防军工23-180-07-0101-03-030818-5基础化工24-299-07-03-03-030102306农林牧渔25-326-04-03-02-0301-0612-13消费者服务26-396-04-0600-02-03-0819-7有色金属27-405-10-0300-0505-0126-1家电28-410-090103-0305-0624-4非银行金融29-427-080500-0505-0817-12煤炭30-610-10-10-02-0705-0428-22023-3-22数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13TablePage大类资产配置专题报告32边际变化方面电子医药电新排名上升边际变化有时比排名结果更有信号意义本期打分表中电子电新医药汽车食饮等排名提高较多逻辑上与市场风格转向大盘成长密切相关从风格轮动规律的角度讲详见风格轮动研究来自经济周期的线索欧美金融市场动荡正促使美国实际利率向下拐点提前确认即美国金融周期友好度预期改善将边际利好A股的大盘和成长风格电新电子尤其半导体医药尤其创新药等行业正是大盘成长风格相关指数如科创50指数或双创50指数的主要组成部分这些行业的得分排名明显改善说明行业轮动的中观视角和风格轮动的宏观视角形成了共振这种结论间的互相验证增强了彼此的置信度同时建材钢铁农业非银通信机械等行业排名下降较多逻辑上主要与中国库存周期友好度回升斜率的预期下调有关此外也受到北向资金因子得分偏低的直接影响表5宏观环境的变化边际利好大盘成长风格相关行业行业比较打分表项目权重10403003最新权1代表提高1月度max-min1438基本面交易面资金面重追溯名中信一级行业综合得分排名综合得分景气度相对估值夏普比拥挤度产业资本北向资金上期排名排名变化电子249102-01050505082119电力设备及新能源828106-03-03-0701052315医药102040205-02-03-03072515汽车191709-10-03-05-03-082910综合1418603-03-02-030405228商贸零售628407030305-03-03137食品饮料1318704-06-02-030103207电力及公用事业444508-03-01000105106基础化工24-318-07-03-03-030102306建筑348604060503010685传媒183510060800-030854纺织服装11194050100-05-0300154银行23-236-0510000502-02274交通运输92751006020201-05112综合金融7281090502-0306-056-1有色金属27-409-10-0300-0505-0126-1计算机53260503070005-033-2国防军工20-35-07-0101-03-030818-2煤炭30-603-10-10-02-0705-0428-2石油石化18200406020005-0614-4家电28-478-090103-0305-0624-4房地产22-2220005-02-03-03-0516-6消费者服务26-378-04-0600-02-03-0819-7轻工制造151500705-02-05-03-027-8机械172302-03-03-08-02019-8通信121930610070005-082-10非银行金融29-572-080500-0505-0817-12农林牧渔25-375-04-03-02-0301-0612-13钢铁16501001-03-0305-091-15建材21-42030500-0301-054-172023-3-22数据来源Wind国泰君安证券研究33风格动线方面成长和消费改善稳定风格第一从风格平均得分角度直观看行业风格轮动线索首先稳定风格排名继续上行并维持在最高位这由两方面原因导致1海外金融机构局部危机带来风险偏好下降2中国外交方面的突破带动了一带一路主题其次消费和成长风格排名总体提高其中正面贡献较大的行业是医药电新电子等从当前这种风格布局上看市场依然维持典型的均衡态势维持求进但也求稳的心态请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13TablePage大类资产配置专题报告图3消费成长和稳定风格平均分改善数据来源Wind国泰君安证券研究说明上图中的典型周期资源类行业包括石化化工有色煤炭钢铁建材根据板块配置轮盘观点其在过热期大概率占优典型成长和可选消费行业电新汽车消费者服务家电电子通信计算机传媒复苏期大概率占优典型金融地产行业银行非银地产过热期大概率受压制典型必选消费行业食饮农业医药滞胀期大概率占优典型稳定行业建筑公用再通胀期和滞涨期大概率占优34观点落地方面相应调整4月多空行业组合构成我们一般以更新于上月最后一周的打分表中排名靠前的5个行业作为下月的多头行业组合在下月第一个交易日统一以开盘价调仓初始行业市值均匀分布204月多头行业组合为传媒电子建筑共用计算机主观的投资建议方面多头组合中的电子正处于补涨位次其交易面的胜率和赔率或更加合适多头组合外的部分大盘成长风格行业亦具有相对收益机会我们一般以更新于上月最后一周的打分表中排名靠后5个行业作为下月的空头行业组合在下月第一个交易日统一以开盘价调仓初始行业市值均匀分布204月空头行业组合为煤炭非银家电有色消服主观的投资建议方面对于年报中期看好的行业短期出现在月报空头组合中的情景建议底仓仍以年报为主交易仓以月报为主微调请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13TablePage大类资产配置专题报告表6过去6个月行业多空组合构成回顾AIA策略行业多空组合构成近期打分表截止日2022-10-282022-11-302022-12-302023-01-202023-02-172023-03-21下个交易日2022-11-012022-12-012023-01-032023-02-012023-03-012023-04-03多头1煤炭非银行金融家电电子钢铁传媒2综合金融传媒农林牧渔通信通信电子3电力设备及新能源银行传媒计算机计算机建筑4汽车建材银行综合金融建材电力及公用事业5通信家电轻工制造非银行金融传媒计算机空头1家电汽车机械房地产基础化工煤炭2基础化工国防军工综合农林牧渔汽车非银行金融3钢铁机械纺织服装食品饮料煤炭家电4建材基础化工基础化工国防军工银行有色金属5食品饮料计算机电力设备及新能源医药有色金属消费者服务行业分类中信动态权重类型通用通用防御防御防御进攻数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13TablePage大类资产配置专题报告4AIA-Timing多头组合最新仓位为95412022年以来共进行6次仓位调整我们密切跟踪量化配置团队择时观点据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位事实证明在加权AIA多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理可进一步增强超额收益及超额收益的稳定性2022年以来共有6次调仓观点表42022年来仓位调整记录调仓日仓位操作操作后仓位操作依据整体仓位80其中择时操作创业板指数上证指数相继跌破重要支撑中期趋势短线仓位0走弱见1月16日报告一念之间上证指数正处于技术上的关2022-1-1410080机动仓位10键节点中线配置仓位70行业选择行业保持不变等额降低权重整体仓位90其中择时操作短期市场有望从3356反弹至3540-3580一线但中期短线仓位0大概率二次探底见2月6日报告短期阳光普照中线扑朔迷2022-1-288090机动仓位20离中线配置仓位70行业选择行业保持不变等额提高权重整体仓位100其中择时操作政策二次扶持帮助市场找到2863阶段性底部估值短线仓位102022-4-2590100已到底部见4月24日报告保持乐观A股见底进行时机动仓位20行业选择行业保持不变等额提高权重中线配置仓位70整体仓位95其中择时操作指数短期调整概率较大破位日将权益仓位降低至短线仓位595见7月3日报告短期调整有备无患回调之后仍可上车2022-7-610095机动仓位20中线配置仓位70行业选择行业保持不变等额降低权重整体仓位90其中择时操作市场出现三个不好信号市场表现有所弱化见7月17短线仓位0日报告市场表现略有弱化关键点位适度谨慎将权益仓2022-7-159590机动仓位20位降低至90中线配置仓位70行业选择行业保持不变等额降低权重整体仓位95其中择时操作根据黄金分割法则3080点以下皆视为非常好的上车超线仓位5机会建议大跌大买见两手打算以防为主做好回调上2022-9-239095机动仓位20车准备-2022年9月大类资产配置展望中线配置仓位70行业选择行业保持不变等额降低权重数据来源Wind国泰君安证券研究注依据申万行业统计42最近一次于22年9月23日增加模拟组合仓位5上证指数自2022年7月以来持续调整并于2022年9月23日跌破3080关键点位根据国君配置团队2022年9月大类资产配置展望中的观点即使底部的形成并非一蹴而就3080点以下皆是非常好的加仓机会据此以2022年9月23日为节点将模拟组合仓位由90提高到95各行业权重按比例同步调整请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13TablePage大类资产配置专题报告本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13