研究报告全文：yrtsudnIelbaT泰和新材TableTitle0022542022年报点评公司研业绩符合预期芳纶涂覆打造新增长极挖掘价值投资成长究TableRank基增持维持础化2023年03月23日工证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点究证书编号S1160521050001报联系人李京波告3月20日公司发布2022年年报22年公司实现营收3750亿元电话13127673698同比下降1485实现归母净利润436亿元同比下降5486相对指数表现TablePicQuote2022Q4实现营收948亿元同比下降1557实现归母净利润131亿元同比下降4409符合业绩预期74125398氨纶营收承压优化产品结构2022年公司氨纶产品营收实现16003384亿元同比下降4325受下游纺织服装需求疲软氨纶行业产能1370增量大的影响22年公司氨纶销量401万吨同比下降1222-644-2658氨纶均价399万元吨较21年下降3535产能方面2022年3235237239231123123公司启动烟台园区搬迁工作积极推动新旧产能转换形成烟台宁泰和新材沪深300夏双基地布局合计将形成10万吨氨纶产能产品结构方面公司基本数据TableBasedata提高粗旦丝耐高温等高附加值产品供应能力保持行业竞争优势总市值百万元1924345芳纶业绩持续向好产能稳步释放22年公司销售芳纶141万吨流通市值百万元实现营收2136亿元同比增长3583其中间位芳纶防护领域95153252周最高最低元对位芳纶光通信胶管防弹领域市场需求保持旺盛22年公司芳2798117952周最高最低PE纶单吨均价为1511万元吨同比增长1209公司芳纶产品毛利538588252周最高最低PB率达4046较21年提升015pcts盈利能力略升2022年公58620852周涨幅司芳纶处于产能爬坡期年末产能210万吨在建产能190万吨预408052周换手率46212计将于23年Q1投产随着产能的进一步释放芳纶业务的营收有望进一步提升相关研究TableReport抢滩布局迎接芳纶涂覆隔膜风口公司宣布设立芳纶涂覆隔剑指动力电池芳纶涂覆大有可膜业务子公司泰和电新泰和新材直接持股50全资子公司泰和研为究院持股10泰和电新团队成员持股10泰和电新独立运营自20230307负盈亏有助于公司开启芳纶涂覆新业务并加深与核心团队的绑定目前公司单线产能3000万平的芳纶涂覆隔膜项目已进入中试阶段性能已达预期目标有望成为公司业务新增长极Tableyemei泰和新材0022542022年报点评投资建议考虑到行业竞争格局与价格波动情况我们稍微下调公司20232024年营业收入分别为49546719亿元新增2025年营收预测为8960亿元同比增速分别为321035623336下调20232024年归母净利润为7671079亿元新增2025年归母净利润预测为1433亿元同比增长759740623285现价对应PE为261814倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元375013495385671857896006增长率-1485321035623336EBITDA百万元72711132872168425204754归属母公司净利润百万4358976702107857143291元增长率-5486759740623285EPS元股064089125166市盈率PE3314255318151366市净率PB368251220190EVEBITDA217513551007777资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示上游材料价格波动下游需求不及预期竞争加剧的风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei泰和新材0022542022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产40564575202910180941331171经营活动现金流4721667633200577179341货币资金156939450249595168726399净利润4848387161121188166617应收及预付885522818169118151200折旧摊销27364336783705838909存货71896104402119420188019营运资金变动-32039-5649339673-14596其他流动资产88258169197234388265552其它340832862659-11591非流动资产597669648790685232722222投资活动现金流-176331-108598-84956-61790长期股权投资6898759883988698资本支出-153555-67589-70818-37958固定资产276881264123267964260156投资变动-28478-41300-21800-30500在建工程169988219988249988269988其他570129176626668无形资产37032397323983244432筹资活动现金流16713342762929713680其他长期资产106869117349119049138948银行借款136428450004000025000资产总计1003313140081917033262053393债券融资000000000000流动负债400251371832532651704901股权融资26175297763000000短期借款9136196361116361131361其他-160932-8488-10703-11320应付及预收212886180979296003430438现金净增加额-125609293310144919131231其他流动负债9600494492120287143102期初现金余额234838109229402539547458非流动负债142766183766204266215466期末现金余额109229402539547458678689长期借款122316162316182316192316应付债券000000000000其他非流动负债20450214502195023150负债合计543017555598736917920367实收资本70320862938629386293资本公积103557385347385347385347留存收益248639325341433197576488主要财务比率归属母公司股东权益4058097802748881311031422至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益544876494778277101604成长能力负债和股东权益1003313140081917033262053393营业收入增长-1485321035623336营业利润增长-5931872140153675利润表百万元归属母公司净利润增长-5486759740623285至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入375013495385671857896006毛利率2314288229452901营业成本288217352597473976636081净利率1293175918041860税金及附加2122247726875376ROE107498312141389销售费用737074311343714336ROIC568767889978管理费用20935198153359349280偿债能力研发费用17429213023023442112资产负债率5412396643264482财务费用138163492198616净负债比率1956---资产减值损失-1510-200-300-100流动比率101202191189公允价值变动收益058000000000速动比率069150150145投资净收益537899180627168营运能力资产处置收益2866421120215232总资产周转率037035039044其他收益821174311343717024应收账款周转率2246226925172711营业利润5226797847137133187528存货周转率522474563477营业外收入2519200015801900每股指标元营业外支出0768001000090每股收益064089125166利润总额5470999047137713189338每股经营现金流067078232208所得税6226118861652622721每股净资产57790410291195净利润4848387161121188166617估值比率少数股东损益4895104591333123326PE3314255318151366归属母公司净利润4358976702107857143291PB368251220190EBITDA72711132872168425204754EVEBITDA217513551007777资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei泰和新材0022542022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的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