研究报告全文：TableTitle证券研究报告集采和疫情影响业绩短期承压看好未来业务公司研究发展TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年3月23日昆Ta药bl集e团Stock6A0n0dR4a2n2kTableSummary投资评级增持事件3月22日昆药集团发布2022年年度报告2022年公司实现营业总收入8282亿元同比增长035实现归母净利润383亿元同比上次评级增持下降2452实现营业利润497亿元同比下降2159刘Ta嘉b仁le社Au零tho美r护首席分析师点评执业编号S1500522110002收入受集采和疫情影响持平血塞通注射制剂医保后缀解除适应症限制联系电话15000310173增长具备前景22Q4公司实现营业收入2089亿元-615归母邮箱liujiarencindasccom净利润011亿元-8577单季度毛利率为3751环比有所下滑公允价值变动净收益为-027亿元资产减值损失为-031亿元四季度非经常性损益对归母净利润影响较大据公司2021-2022年报子公司贝克诺顿2022年实现营收499亿元-16净利润053亿元3124我们推测或因疫情影响以及部分产品进入集采导致收入下滑但利润率向好公司血塞通口服剂产品因未参与部分省际联盟集采导致血塞通系列口服产品收入同比下滑1560而注射用血塞通冻干剂型收入同比增长7264随着新版医保目录中血塞通注射剂型解除了临床适应症的使用限制我们认为公司血塞通注射制剂在院内放量具备潜力昆中药大健康及海外板块营收较好收购后昆中药净利率有望提升2022年昆中药实现营收1319亿元880净利润142亿元5750其中参苓健脾胃颗粒舒肝颗粒香砂平胃颗粒分别同比增长226620902922我们看好昆药被三九收购后零售端的协同效应利润率有望提升公司大健康业务2022年销售规模突破2亿元104系公司聚焦渠道拓展单品打造研发提速多频共振随着三七系列新品上市我们看好该业务贡献增量公司海外业务2022年实现强劲增长实现营收562亿元16931研发创新多管齐下打造新引擎注入新活力据年报经营计划部分2023年公司将聚焦三七产业链加快实现资源整合深耕精品国药相关研究推动大品种打造强品牌同时公司将立足自身研发特色围绕健康老龄化需求丰富产品管线推进研发布局创新驱动多管齐下促进新产品新业务和新产业的快速成长实现夯实研发创新基础与跨越式发展的同步盈利预测与评级我们预计昆药集团2023-2025年营收分别为信达证券股份有限公司93301042211575亿元归母净利润为6578261003亿元维持CINDASECURITIESCOLTD增持评级北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031风险因素行业政策变化风险产品质量风险研发创新风险原材料价格波动风险环保及安全经营风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1T重ab要le财P务ro指fit标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元8254828293301042211575增长率YoY7003127117111归属母公司净利润5083836578261003百万元增长率YoY111-245715257214毛利率413415439450457净资产收益率ROE10677119133142EPS摊薄元067051087109132市盈率PE倍16502794220317531443市净率PB倍175215262233205资T料ab来l源eR万ep得ort信C达lo证s券in研g发中心预测股价为2023年3月22日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资Ta产bl负e债Fi表nance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产61806766748784889734营业总收入8254828293301042211575货币资金1574165841214551534营业成本48454844523457346281营业税金及应收票据1451421642112666572798998附加应收账款18662437306732463705销售费用23732433279931273472预付账款382244338330384管理费用406379466521579存货18841681286825663126研发费用1017093104116其他330605638680718财务费用4038913-4非流动资产27132666265426022525减值损失合计-20-68-3-1-1长期股权投资3224242424投资净收益151691012固定资产12371168119212041200其他79112159177197合计无形资产409356321281236营业利润63449781410211239其他10351118111710931065营业外收支-3-20-3-1-1资产总计88939432101401109012258利润总额63147781110201238流动负债34853889404943054628所得税11892150189229短期借款642913830800800净利润5133856618311009少数股东损应付票据61028448343352762456益应付账款628693714801867归母净利润5083836578261003其他16051999202222712434EBITDA66272982210281227EPS当非流动负债467401401401401067051087109132年元长期借款10060606060其他368341341341341现金流量表单位百万元负债合计39534289445047065028会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现157159163168175252254-8391391414益金流归母权益47834983552762157056净利润5133856618311009负债和股东88939432101401109012258折旧摊销198244164181199权益财务费用3438434040重要财务指单位百投资损失-151-6-9-10-12标万元营运资金变-395-476-1704348-825会计年度2021A2022A2023E2024E2025E动营业总收入8254828293301042211575其它5368622投资活动现同比700312711711119-235-142-117-116金流归母净利润5083836578261003资本支出-226-66-131-108-107同比111-245715257214长期投资219-178-20-20-20毛利率413415439450457其他27991012筹资活动现ROE10677119133142-21968-266-230-220金流EPS摊067051087109132吸收投资102000薄元PE16502794220317531443借款13331-83-300支付利息或PB175215262233205-211-233-183-200-220股息现金流净增EVEBITDA115313971840136711384990-1247104378加额研Ta究bl团eI队ntr简od介uction刘嘉仁社零美护首席分析师曾供职于第一金证券凯基证券兴业证券2016年加入兴业证券社会服务团队2019年担任社会服务首席分析师2020年接管商贸零售团队2021年任现代服务业研究中心总经理2022年加入信达证券任研究开发中心副总经理2021年获新财富批零与社服第2名水晶球社服第1名零售第1名新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名零售第2名社服第3名上证报最佳分析师批零社服第3名2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名社服第2名零售第2名医美行业白金分析师史慧颖团队成员上海交通大学大学药学硕士曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作2021年加入信达证券负责CXO行业研究王桥天团队成员中国科学院化学研究所有机化学博士北京大学博士后2021年12月加入信达证券负责科研服务与小分子创新药行业研究阮帅团队成员暨南大学经济学硕士2年证券从业经验曾在明亚基金从事研究工作2022年加入信达证券负责医药消费原料药行业研究吴欣团队成员上海交通大学生物医学工程本科及硕士曾在长城证券研究所医药团队工作2022年4月加入信达证券负责医疗器械和中药板块行业研究赵骁翔团队成员上海交通大学生物技术专业学士卡耐基梅隆大学信息管理专业硕士2年证券从业经验2022年加入信达证券负责医疗器械医疗设备AI医疗数字医疗等行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业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