事件：公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营收19.76亿元，同比增长60.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长151.72%；基本每股收益1.49元/股。其中，公司第四季度单季实现营收3.96亿元，同比增长20.48%；归母净利润0.35亿元，同比增长55.07%。
　　原材料价格下行&销售结构变化，带动毛利率同比提升。报告期内，公司综合毛利率为22.24%，同比提升4.22 pct。其中，Q4单季毛利率为23.83%，同比提升9.72 pct，环比提升0.89 pct。公司毛利率明显提升，主要是因为：1）报告期内，原油价格下行带动塑料原材料成本下降；2）北美地区销售额占比提升，而该地区销售毛利率明显高于其他地区；3）公司生产效率提高，进而实现成本改善。
　　汇兑收益驱动费用率下降，毛利率改善推升净利率。报告期内，公司期间费用率为12.04%，同比下降0.93 pct。其中，销售费用率为4.97%，同比下降0.11 pct；管理费用率为4.69%，同比提升0.97 pct；研发费用率为3.22%，同比提升0.13 pct；财务费用率为-0.83%，人民币汇率贬值实现汇兑收益，同比下降1.92 pct。净利率方面，公司净利率为8.89%，同比提升3.12 pct。其中，Q4单季公司净利率为7.69%，同比提升0.88 pct，环比下降3.36 pct。
　　消费复苏叠加客户开拓，公司外销快速扩张。各国防疫调整后消费复苏带动餐饮具需求回暖，公司提升老客户份额，并成功开拓新客户，外销业务实现快速扩张。且公司收购Sumter Easy Home，有望借助其现有渠道向新客户延伸，并向智能家居方向拓展。2022年，公司外销实现营收15.25亿元，同比增长75.3%。其中，北美实现11.89亿元，同比增长85.5%；欧洲实现2.46亿元，同比增长71.74%。
　　内销市场稳步开拓，看好后续可降解材料放量。公司稳步推进内销市场开拓，同快消行业头部企业建立合作，如蜜雪冰城、奈雪的茶等。报告期内，公司内销实现营收4.51亿元，同比增长23.78%。同时，中国可降解材料市场空间广阔，政策导向加快可降解塑料制品的替代进程。据中研普华统计及预测，2021年中国可降解塑料市场规模为189亿元，预计2025年将超过500亿元。而公司通过多个项目实现深度布局，未来有望充分受益。
　　投资建议：公司为传统塑料制品龙头，内销开拓实现快速成长，外销充分受益于供给切换，并全方位布局可降解材料领域，未来业绩有望维持快速成长，预计公司2023 / 24 / 25年能够实现基本每股收益1.98 / 2.41 / 2.84元，对应PE为19X / 15X / 13X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、降解材料替代进程不及预期。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告轻工行业2023年3月23日tablemain公司点评报告模板全年业绩表现靓丽23年内销快速成长可期家联科技301193SZ推荐维持评级核心观点事件公司发布2022年年度报告报告期内公司实现营收1976分析师亿元同比增长6008归母净利润179亿元同比增长15172陈柏儒基本每股收益149元股其中公司第四季度单季实现营收396010-80926000亿元同比增长2048归母净利润035亿元同比增长5507chenbairuyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130521080001原材料价格下行销售结构变化带动毛利率同比提升报告期内公司综合毛利率为2224同比提升422pct其中Q4单季毛利率为2383同比提升972pct环比提升089pct公司毛利率明显提升主要是因为1报告期内原油价格下行带动塑料原材料成本下降2北美地区销售额占比提升而该地区销售毛利率明显高于其他地区3公司生产效率提高进而实现成市场表现20230322本改善家联科技沪深300汇兑收益驱动费用率下降毛利率改善推升净利率报告期内60公司期间费用率为1204同比下降093pct其中销售费用40率为497同比下降011pct管理费用率为469同比提升20097pct研发费用率为322同比提升013pct财务费用率为0-083人民币汇率贬值实现汇兑收益同比下降192pct净利-20率方面公司净利率为889同比提升312pct其中Q4单季公司净利率为769同比提升088pct环比下降336pct-40消费复苏叠加客户开拓公司外销快速扩张各国防疫调整后消2023-022022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-03费复苏带动餐饮具需求回暖公司提升老客户份额并成功开拓资料来源iFinD中国银河证券研究院新客户外销业务实现快速扩张且公司收购SumterEasyHome有望借助其现有渠道向新客户延伸并向智能家居方向拓展2022年公司外销实现营收1525亿元同比增长753其中北美实现1189亿元同比增长855欧洲实现246亿元同比增长7174内销市场稳步开拓看好后续可降解材料放量公司稳步推进内销市场开拓同快消行业头部企业建立合作如蜜雪冰城奈雪的茶等报告期内公司内销实现营收451亿元同比增长2378同时中国可降解材料市场空间广阔政策导向加快可降解塑料制品的替代进程据中研普华统计及预测2021年中国可降解塑料市场规模为189亿元预计2025年将超过500亿元而公司通过多个项目实现深度布局未来有望充分受益投资建议公司为传统塑料制品龙头内销开拓实现快速成长外销充分受益于供给切换并全方位布局可降解材料领域未来业绩有望维持快速成长预计公司20232425年能够实现基本每股收益198241284元对应PE为19X15X13X维持推荐评级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评轻工行业盈利预测TableProfit单位百万元2022A2023E2024E2025E总营业收入197602249591306198366029同比增速6008263122681954归母净利润17922237802894734092同比增速15172326921731777EPS元股149198241284PE2468186015281297资料来源公司财务报表中国银河证券研究院整理及预测股价为2023322收盘价风险提示需求不及预期原材料价格大幅波动降解材料替代进程不及预期公司点评轻工行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入197602249591306198366029流动资产137207153963233448279379营业成本153656191711235527282794现金7546370320139076160099营业税金及附加804112313781647应收账款22856242893354935590营业费用9814120301469717569其它应收款489412779685管理费用9265114811393216654预付账款3209345144755656财务费用-1650584736198存货30210549954968476002资产减值损失-718000000000其他498049658851346公允价值变动收益-009000000000非流动资产154118152205149133146760投资净收益732000000000长期投资000000000000营业利润18777250743055835856固定资产90350885318555283273营业外收入651719477513无形资产26424264242642426424营业外支出184088048051其他37345372503715737064利润总额19244257053098636317资产总计291325306168382580426139所得税1681239128823377流动负债10318794716143024153643净利润17564233142810432940短期借款18439204392243926439少数股东损益-358-466-843-1153应付账款16517154352251121479归属母公司净利润17922237802894734092其他682325884398074105726EBITDA27690325463833543389非流动负债20336203362033620336EPS元股149198241284长期借款12231122311223112231现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他8105810581058105经营活动现金流65365-14607173623114负债合计123523115052163360173979净利润17564233142810432940少数股东权益16747162811543814285折旧摊销10996691370737372归属母公司股东权益151055174836203783237875财务费用1264133914391589负债和股东权益291325306168382580426139投资损失-732000000000主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动34260-3237035579-18289营业收入6008263122681954其它2013-656-459-498营业利润22755335321871734投资活动现金流-48637-4344-3541-4502归属母公司净利润15172326921731777资本支出-42190-4344-3541-4502毛利率2224231923082274长期投资-7321000000000净利率907953945931其他874000000000ROE1186136014211433筹资活动现金流-374056615612411ROIC762103211101117短期借款-6618200020004000PE2468186015281297长期借款5051000000000PB293253217186其他-35838-1339-1439-1589EVEBITDA12791248885743现金净增加额-19627-51426875621023PS224177144121资料来源Wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评轻工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陈柏儒轻工制造行业首席分析师北京交通大学技术经济硕士12年行业分析师经验8年轻工制造行业分析师经验评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘075583479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦075583471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷02120252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如02160387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚01080927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4