事项：
　　公司发布2022年年报，全年营收19.76亿元，同比+60.08%；归母净利润1.79亿元，同比+151.72%。Q4单季度营收3.96亿元，同比+20.48%；归母净利润3467.30万元，同比+55.07%。拟每10股转增6股派发现金红利3元。
　　平安观点：
　　毛利率和净利率有较大提升：2022年公司业绩实现高增，全年收入达19.76亿元，同比增长60.08%；归母净利润1.79亿元，同比增长151.72%。受益于上游原材料下降，公司全年实现毛利率22.24%，较上年同期上升4.22pct，Q4单季度毛利23.83%，环比上升0.89pct。全年净利率实现8.89%，同比上升3.12pct。
　　国内业务预计持续高速增长：按地区来看，尽管2022年国内居民线下消费场景受限，但公司内销收入同比增长23.78%，达4.51亿元，占总收入22.84%。随着2023年线下消费的稳步修复，以咖啡茶饮为代表的需求将迎来较大反弹，预计公司国内业务将迎来高速增长。公司外销收入为15.25亿元，同比增长75.30%，占总收入的77.16%，其中北美地区贡献主要增速，北美收入占比由去年的51.92%提升至今年的60.17%，增加8.25pct，其他地区来看，欧洲收入占比12.44%，大洋洲占比2.96%，除中国大陆外的亚洲地区占比0.66%。
　　多产品多领域布局：按产品分类看，公司塑料制品收入16.58亿元，同比增长55.39%；生物全降解制品收入1.40亿元，同比增长52.38%；纸制品及其他收入1.78亿元，同比增长135.85%。公司在保持塑料制品领先地位的同时，大力发展生物全降解产品、家居用品、可重复使用的餐饮具、植物纤维产品等领域的业务，植物纤维产品在2022年取得较大增长。
　　盈利预测和估值：我们维持此前预测，预计公司2023-2025年的营收分别为25.03亿元、31.99亿元和40.16亿元，归母净利润分别为2.32亿元、3.02亿元和3.80亿元，EPS为1.93元、2.52元、3.17元，对应目前股价的PE分别为19.1倍、14.6倍、11.6倍。国内咖啡茶饮行业快速增长且龙头连锁化率持续提升，公司作为塑料餐饮具行业龙头必将受益，预计国内业务2023年迎来高速增长；另外公司2023年产能持续扩充，海外业务并表将增厚公司报表，我们维持对公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：1）现有客户业务收缩风险；2）原材料价格上涨致公司毛利下降风险；3）限售股解禁，股东减持风险；4）汇率波动风险；5）PLA及植物纤维等产品需求不及预期风险。

研究报告全文：社会服务公司2023年03月23日报家联科技301193SZ告公司业绩高增2023年国内业务有望实现快速增长强烈推荐维持事项公司发布2022年年报全年营收1976亿元同比6008归母净利润179股价元3686亿元同比15172Q4单季度营收396亿元同比2048归母净利润公主要数据346730万元同比5507拟每10股转增6股派发现金红利3元行业社会服务司公司网址wwwnbhomelinkcn平安观点大股东持股王熊3816毛利率和净利率有较大提升2022年公司业绩实现高增全年收入达年实际控制人1976亿元同比增长6008归母净利润179亿元同比增长总股本百万股120报流通A股百万股5715172受益于上游原材料下降公司全年实现毛利率2224较上点流通BH股百万股年同期上升422pctQ4单季度毛利2383环比上升089pct全年净总市值亿元44利率实现889同比上升312pct评流通A股市值亿元21每股净资产元1259资产负债率424国内业务预计持续高速增长按地区来看尽管2022年国内居民线下消费场景受限但公司内销收入同比增长2378达451亿元占总收入行情走势图2284随着2023年线下消费的稳步修复以咖啡茶饮为代表的需求将迎来较大反弹预计公司国内业务将迎来高速增长公司外销收入为1525亿元同比增长7530占总收入的7716其中北美地区贡献主要增速北美收入占比由去年的5192提升至今年的6017增加825pct其他地区来看欧洲收入占比1244大洋洲占比296除中国大陆外的亚洲地区占比066多产品多领域布局按产品分类看公司塑料制品收入1658亿元同比增长5539生物全降解制品收入140亿元同比增长5238纸制证券分析师品及其他收入178亿元同比增长13585公司在保持塑料制品领先地位的同时大力发展生物全降解产品家居用品可重复使用的餐饮易永坚投资咨询资格编号S1060520050001具植物纤维产品等领域的业务植物纤维产品在2022年取得较大增YIYONGJIAN176pingancomcn长证研究助理盈利预测和估值我们维持此前预测预计公司2023-2025年的营收分券付丹婷一般证券从业资格编号S1060121070088研FUDANTING380pingancomcn究2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元12341976250331994016告YOY203601267278255净利润百万元71179232302380YOY-3771517295303258毛利率180222221218213净利率5891939595ROE52119135152164EPS摊薄元059149193252317PE倍621247191146116PB倍3329262219请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容家联科技公司年报点评别为2503亿元3199亿元和4016亿元归母净利润分别为232亿元302亿元和380亿元EPS为193元252元317元对应目前股价的PE分别为191倍146倍116倍国内咖啡茶饮行业快速增长且龙头连锁化率持续提升公司作为塑料餐饮具行业龙头必将受益预计国内业务2023年迎来高速增长另外公司2023年产能持续扩充海外业务并表将增厚公司报表我们维持对公司强烈推荐评级风险提示1现有客户业务收缩风险2原材料价格上涨致公司毛利下降风险3限售股解禁股东减持风险4汇率波动风险5PLA及植物纤维等产品需求不及预期风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容家联科技公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1372162523263129营业收入1976250331994016现金75568211171607营业成本1537195125023159应收票据及应收账款262337430540税金及附加8121519其他应收款5568营业费用98120147181预付账款32303948管理费用93100125149存货302544698882研发费用647596116其他流动资产17283544财务费用-167-0-3非流动资产154113301117923资产减值损失-7-1-2-1长期投资0000信用减值损失-12-3-2-0固定资产910781649515其他收益5333无形资产264220176132公允价值变动收益-0000其他非流动资产367329292276投资净收益7222资产总计2913295634434052资产处置收益0357流动负债103291011671472营业利润188244321407短期借款184000营业外收入7131313应付票据及应付账款6556918871119营业外支出2222其他流动负债192219280353利润总额192255332418非流动负债20316212390所得税17233038长期借款125834511净利润176232302380其他非流动负债78787878少数股东损益-4000负债合计1235107212901562归属母公司净利润179232302380少数股东权益167167167167EBITDA28218472345455860859股本120120120120EPS元149193252317资本公积976976976976留存收益4146208881226主要财务比率归属母公司股东权益1511171719852323会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益2913295634434052成长能力营业收入601267278255营业利润2276299317266归属于母公司净利润1517295303258获利能力毛利率222221218213净利率91939595ROE119135152164现金流量表单位百万元ROIC164157187258会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流650182502556资产负债率424363375386净利润176232302380净负债比率-265-318-498-641折旧摊销106211213194流动比率13182021财务费用-167-0-3速动比率10111315投资损失-7-2-2-2营运能力营运资金变动343-264-8-8总资产周转率07080910其他经营现金流49-1-3-5应收账款周转率86787878投资活动现金流-486457应付账款周转率930708708708资本支出386000每股指标元长期投资-73000每股收益最新摊薄149193252317其他投资现金流-800457每股经营现金流最新摊薄542152419463筹资活动现金流-374-259-72-73每股净资产最新摊薄1259143016541935短期借款-66-18400估值比率长期借款51-42-38-34PE247191146116其他筹资现金流-359-33-34-39PB29262219现金净增加额-200-73435490EVEBITDA1380898704558资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033