研究报告全文：家联科技301193塑料餐具行业领先企业环保制品业务加速成长2023-02-22投资亮点首次覆盖家联科技301193给予跑赢行业评级目标价4800元对应2023年25倍PE公司是全球领先的塑料餐具生产企业我们看好可降解塑料行业持续高景气下公司享受行业发展红利随着国内外限塑政策持续推进公司产能逐步释放和客户不断拓展公司业绩有望进入提速增长期理由如下全降解塑料行业规模渗透率低潜在市场空间巨大2020年全球传统塑料制品行业产能约367亿吨生物降解塑料产能渗透率不到1其中全球生物降解塑料产能约123万吨中国生物降解塑料产能约60万吨我们预计随着限塑政策执行强度提升限塑品类更新生物降解产能扩充等因素推动下可降解塑料制品渗透率将持续快速提升公司生物降解材料制品生产技术储备充足生产自动化程度高客户结构多样1产品端公司专注打磨产品在PLA材料技术专利数量公司研发投入层面处于行业领先水平2生产端公司更新生产设备采用先进模具等实现降本增效公司制造费用产能利用率表现优于竞争对手3渠道端公司客户来源结构多样具备差异化竞争优势有利于抵御政策风险海外大客户合作超过10年合作稳定全降解业务有望打开业绩成长天花板1业务拓展全降解业务增长快速放量2017-21年全降解业务营收增长CAGR73毛利增长CAGR56新业务毛利率较传统塑料制品更高需求量快速提升推动公司产品结构升级2产能扩张公司仍有超过10万吨年产能待释放公司现有产能73万吨年上市融资规划产能增加4万吨年甘蔗渣可降解制品产能10万吨年总产能全部释放可达213万吨年3客户开拓公司下游客户收入增速快带动公司业务快速成长受益于国内全降解塑料制品需求快速提升公司在内销客户拓展加速我们与市场的最大不同我们认为市场低估了全降解塑料制品潜在市场空间和公司的技术储备优势及公司产能扩充带来的成长性潜在催化剂重大客户突破重大渠道拓展新建工厂产能扩充快速落地盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年EPS分别为155元194元241元CAGR为60当前股价对应20232024年分别1916倍市盈率首次覆盖给予跑赢行业评级及4800元目标价对应20232024年分别2520倍市盈率较当前股价有28的上行空间风险原材料价格上涨产能扩充进度不及预期海外政策及汇率变动风险