事件
　　北新建材发布2022年年报，2022年实现营业收入199.34亿元，同比减少5.49%；归母净利润31.36亿元，同比减少10.71%；扣非后归母净利润26.15亿元，同比减少23.39%。
　　地产数据改善，石膏板有望增长
　　2022年公司石膏板业务实现营业收入133.65亿元，同比减少3.02%；全年石膏板销售量达到20.93亿平米，同比下降12.01%。石膏板业务毛利率34.95%，较去年下降2.31个百分点。石膏板产能利用率64.29%，较去年下降13.94%。石膏板需求降低、燃料成本上升，公司产品价格涨幅覆盖成本涨幅，收入降幅远低于销量，显示公司在行业中有较强实力。龙骨毛利率18.94%，同比增加0.51%，与上年基本持平，作为石膏板的配套设施，预计收入会随石膏板销量增长。保交付稳步开展，预计22年延期交付将带动23年竣工回升，促进石膏板营收增长。随着双碳战略、新型城镇化建设持续开展以及对绿色建材下乡活动的政策支持，石膏板有望对传统高能耗、高排放产品进行替代，得到更广泛应用和推广，预计23年公司石膏板相关业务能够保持增长。
　　防水标准提升提供发展契机
　　2022年公司防水板块营收31.45亿，同比减少18.88%。防水业务毛利率17.04%，同比下降6.62个百分点，主要受下游需求不旺以及22年国际油价处于高位的影响。中材非矿防水院加入苏州防水研究院，将为北新防水技术创新起到支撑作用。22年住建部批准行业首部通用规范，将提升行业门槛，有利于龙头企业提升市占率。
　　国际业务逆势增长，公司战略再出发
　　22年国外销售收入1.53亿元，同比增长37.83%。公司国际业务突破行业寒冬逆势增长，坦桑尼亚基地业绩增长，乌兹别克斯坦、泰国等项目有序进行。优化渠道定位，产品向消费类建材转型，渠道下沉，拓展县乡、家装零售业务，夯实增长基础。调整营销结构，存量、增量并重，组建龙牌公司，加强旗下品牌联动，坚持立体饱和式营销，区域公司由14个调整为25个，加强差异化营销，设立“石膏板+”业务部，拓展新赛道。
　　投资建议
　　作为石膏板行业的龙头企业，公司在产品、技术、品牌、营销渠道等方面均具有明显优势。随着“石膏板+”业务的拓展及“纵向+横向”的渠道发展，公司在石膏板市场的占有率有望进一步提升，此外，防水行业标准的提升将扩大防水市场空间，加速行业集中度的提升，利好公司防水业务发展，防水业绩有较大提升空间。预计公司23-25年归母净利润为36.72/43.71/50.98亿元，23-25年每股收益为2.17/2.59/3.02元，对应市盈率为12.73 /10.69 /9.17倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　下游应用领域需求不及预期风险；原材料成本维持高位的风险；公司产能释放不及预期风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告建材2023年03月23日tablemain公司深度报告模板业绩短期承压营收有望修复北新建材000786SZ推荐维持评级核心观点事件北新建材发布2022年年报2022年实现营业收入19934亿元分析师同比减少549归母净利润3136亿元同比减少1071扣非后王婷归母净利润2615亿元同比减少2339010-80927672地产数据改善石膏板有望增长2022年公司石膏板业务实现营业收wangtingchinastockcomcn入13365亿元同比减少302全年石膏板销售量达到2093亿平分析师登记编码S0130519060002米同比下降1201石膏板业务毛利率3495较去年下降231个特此鸣谢贾亚萌百分点石膏板产能利用率6429较去年下降1394石膏板需求实习生刘耀光降低燃料成本上升公司产品价格涨幅覆盖成本涨幅收入降幅远低于销量显示公司在行业中有较强实力龙骨毛利率1894同比增加051与上年基本持平作为石膏板的配套设施预计收入会随石膏板销量增长保交付稳步开展预计22年延期交付将带动23年竣市场表现20230322工回升促进石膏板营收增长随着双碳战略新型城镇化建设持续开展以及对绿色建材下乡活动的政策支持石膏板有望对传统高能耗北新建材沪深300高排放产品进行替代得到更广泛应用和推广预计23年公司石膏板30002000相关业务能够保持增长1000000-1000防水标准提升提供发展契机2022年公司防水板块营收3145亿同-2000比减少1888防水业务毛利率1704同比下降662个百分点-3000-4000主要受下游需求不旺以及22年国际油价处于高位的影响中材非矿防22-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-0223-03水院加入苏州防水研究院将为北新防水技术创新起到支撑作用2222-03年住建部批准行业首部通用规范将提升行业门槛有利于龙头企业资料来源Wind中国银河证券研究院提升市占率国际业务逆势增长公司战略再出发22年国外销售收入153亿元同比增长3783公司国际业务突破行业寒冬逆势增长坦桑尼亚基地业绩增长乌兹别克斯坦泰国等项目有序进行优化渠道定位产品向消费类建材转型渠道下沉拓展县乡家装零售业务夯实增长相关研究基础调整营销结构存量增量并重组建龙牌公司加强旗下品牌银河建材行业点评报告1-2月建材行联动坚持立体饱和式营销区域公司由14个调整为25个加强差业数据点评基建平稳发力地产竣工加异化营销设立石膏板业务部拓展新赛道速行业需求将持续修复20230316银河建材行业深度报告背靠建材央投资建议作为石膏板行业的龙头企业公司在产品技术品牌营企优质龙头企业估值前景广阔销渠道等方面均具有明显优势随着石膏板业务的拓展及纵向银河建材公司点评报告北新建材横向的渠道发展公司在石膏板市场的占有率有望进一步提升此000786SZ石膏板龙头地位稳固外防水行业标准的提升将扩大防水市场空间加速行业集中度的提升利好公司防水业务发展防水业绩有较大提升空间预计公司23-25年归母净利润为367243715098亿元23-25年每股收益为217259302元对应市盈率为12731069917倍基于公司良好的发展预期维持推荐评级风险提示下游应用领域需求不及预期风险原材料成本维持高位的风险公司产能释放不及预期风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告建材行业附表1盈利预测2022A2023E2024E2025E营收单位百万元1993431222490825311012798249同比-549116113761055净利润单位百万元313640367154437081509830同比-1071170619051664EPS单位元186217259302PE139412731069917数据来源公司公告中国银河证券研究院附表2可比上市公司估值EPSPE代码简称股价2021A2022E2023E2021A2022E2023E002271SZ东方雨虹3408167111165315930612060300737SZ科顺股份1197058016065278178631853603737SH三棵树11799-111132262-1256589704503000786SZ北新建材2766208186217172513941273平均值剔除公司-220866312805数据来源Wind中国银河证券研究院股价截止于2023年3月22日请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1公司点评报告建材行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关王婷建材行业首席分析师武汉大学经济学硕士2019年开始从事建材行业研究擅长行业分析以及自下而上优选个股评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2