投资要点：
　　事件：公司发布2022年报，2022年实现营业收入约199亿元、同比下降5.49%，实现归母净利润约31.4亿元、同比下降10.71%，扣非归母净利润约26.2亿元、同比降约23.39%。拟向全体股东每10股派发现金红利6.55元（含税）。
　　点评：
　　地产资金紧张、疫情反复，销量承压。2022年受到地产资金紧张以及疫情反复的影响，2022年的竣工同比下降15%，此外我们预计商业、餐饮、办公的装修也受到疫情不同程度的拖累。受上述因素影响，行业产量从2021年的35.1亿平下滑至2022年30.73亿平。
　　逆势提价彰显深厚护城河，石膏板单平毛利保持稳定、龙骨毛利率逆势提升。
　　1）2022年需求下滑幅度较大，然公司借助于自身深厚护城河以及高市占率，逆势将石膏板均价从2021年的5.8元/平提升至6.4元/平，在煤炭等成本涨幅明显的背景下保证了石膏板单平毛利的稳定。
　　2）公司龙骨业务收入下滑8.7%，小于石膏板销量下滑幅度，我们预计配套率仍在提升，借助于石膏板强大的渠道，龙骨业务毛利率由2021年的18.4%提升至2022年的18.9%，亦是公司护城河的侧面体现。
　　分红率小幅提升。在建设中国特色估值体系的进程中离不开国央企自身竞争力、以及对资本市场回报的提升，我们测算公司2022分红计划显示的分红率约35.3%，较2021年的31.5%有一定的提升。我们认为在石膏板市占率已然较高、现金流优异的背景下，公司具备提高分红比例的条件，以实现与资本市场的双向奔赴，进而实现中国特色估值体系的建设。
　　维持“优于大市”评级。中长期来看，环保大背景下小企业发展受限，随着公司对行业的整合、市场格局的优化，公司盈利中枢有望持续提升，同时国内石膏板布局愈发完善、市占率继续提升，全球化及龙骨为公司打开成长空间，公司分红率有所提升。我们预计2023~2025年归母净利润分别为41.99、48.33、56.39亿元，对应EPS分别为2.49、2.86、3.34元/股，我们给予公司2023年16-20倍PE，对应合理价值区间39.84-49.80元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。需求超预期下滑，石膏板新增产能超预期。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究建材建筑材料证券研究报告北新建材000786公司年报点评2023年03月23日TableInvestInfo投资评级优于大市维持压力之下稳健经营分红率小幅提升股票数据TableSummary03TableStockInfo月22日收盘价元2766投资要点52周股价波动元1975-3580总股本流通A股百万股16901632事件公司发布2022年报2022年实现营业收入约199亿元同比下降总市值流通市值百万元4673245154549实现归母净利润约314亿元同比下降1071扣非归母净利润相关研究约262亿元同比降约2339拟向全体股东每10股派发现金红利655下游需求疲软煤价大涨拖累净利润TableReportInfo元含税20221027多重压力之下公司保持优秀盈利水平点评20220820转嫁成本压力体现高市占率下定价权地产资金紧张疫情反复销量承压2022年受到地产资金紧张以及疫情反20220430复的影响2022年的竣工同比下降15此外我们预计商业餐饮办公市场表现的装修也受到疫情不同程度的拖累受上述因素影响行业产量从2021年的TableQuoteInfo351亿平下滑至2022年3073亿平北新建材海通综指1897逆势提价彰显深厚护城河石膏板单平毛利保持稳定龙骨毛利率逆势提升897-10312022年需求下滑幅度较大然公司借助于自身深厚护城河以及高市占率-1103逆势将石膏板均价从2021年的58元平提升至64元平在煤炭等成本涨-2103幅明显的背景下保证了石膏板单平毛利的稳定-3103202232022620229202212公司龙骨业务收入下滑小于石膏板销量下滑幅度我们预计配套287沪深300对比1M2M3M率仍在提升借助于石膏板强大的渠道龙骨业务毛利率由2021年的184提升至年的亦是公司护城河的侧面体现绝对涨幅-88-021012022189相对涨幅-494662资料来源海通证券研究所分红率小幅提升在建设中国特色估值体系的进程中离不开国央企自身竞争力以及对资本市场回报的提升我们测算公司2022分红计划显示的分红率TableAuthorInfo约353较2021年的315有一定的提升我们认为在石膏板市占率已然较高现金流优异的背景下公司具备提高分红比例的条件以实现与资本市场的双向奔赴进而实现中国特色估值体系的建设分析师冯晨阳维持优于大市评级中长期来看环保大背景下小企业发展受限随着Tel02123212081公司对行业的整合市场格局的优化公司盈利中枢有望持续提升同时国内石膏板布局愈发完善市占率继续提升全球化及龙骨为公司打开成长空Emailfcy10886haitongcom间公司分红率有所提升我们预计20232025年归母净利润分别为4199证书S085051606000448335639亿元对应EPS分别为249286334元股我们给予公分析师申浩司2023年16-20倍PE对应合理价值区间3984-4980元维持优于大Tel02123154114市评级Emailsh12219haitongcom证书S0850519060001风险提示需求超预期下滑石膏板新增产能超预期分析师潘莹练Tel02123154122主要财务数据及预测Emailpyl10297haitongcomTableFinanceInfo202120222023E2024E2025E证书S0850517070010营业收入百万元2109119934249002618828488-YoY252-552495288净利润百万元35133136419948335639-YoY228-107339151167全面摊薄EPS元208186249286334毛利率318292309327341净资产收益率185150175178182资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究北新建材0007862表1分项收支预测202120222023E2024E2025E石膏板销量亿平237800209300261625261625274706价格元平5864656667成本元平3642424140龙骨收入万元275588251737327259359984395983毛利率184189190190190防水收入万元387114314481361653415901478286毛利率236170220250250资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所表2A股同类可比上市公司估值收盘价元EPS元股一致预期PE倍PB倍代码简称按最新每股净资产202332220212022E2023E20212022E2023E计算002271SZ东方雨虹340816711116520312132002372SZ伟星新材243207708209932302581300737SZ科顺股份119705701606521751925002918SZ蒙娜丽莎2011076-04913527-411528平均值25242042资料来源Wind海通证券研究所注盈利预测采用Wind一致预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究北新建材0007863财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E每股指标元营业总收入19934249002618828488每股收益186249286334营业成本14106171941762418787每股净资产1240141816091836毛利率292309327341每股经营现金流217263336380营业税金及附加221276290315每股股利066071095107营业税金率11111111价值评估倍营业费用7609219691054PE14901113967829营业费用率38373737PB223195172151管理费用1025124513091424PS234188178164管理费用率51505050EVEBITDA1190911771640EBIT2967418948655677股息率24263439财务费用1063-10-35盈利能力指标财务费用率050000-01毛利率292309327341资产减值损失-55-5-5-5净利润率157169185198投资收益34424448净资产收益率150175178182营业利润3311446751716037资产回报率110128135141营业外收支-28202020投资回报率122149156161利润总额3283448751916057盈利增长EBITDA3789521559756874营业收入增长率-552495288所得税140224260303EBIT增长率-231412161167有效所得税率43505050净利润增长率-107339151167少数股东损益76499115偿债能力指标归属母公司所有者净利润3136419948335639资产负债率250252220204流动比率208218261299速动比率146155192229资产负债表百万元20222023E2024E2025E现金比率011024041071货币资金556150024544478经营效率指标应收账款及应收票据2180270428443096应收账款周转天数3646364636463646存货2727331934023627存货周转天数7056705670567056其它流动资产5510633369097552总资产周转率070076073071流动资产合计10973138551560918753固定资产周转率160175168171长期股权投资265265265265固定资产12459142001556316695在建工程1294697399249无形资产2502263227572877现金流量表百万元20222023E2024E2025E非流动资产合计17631189052009521198净利润3136419948335639资产总计28605327613570439951少数股东损益76499115短期借款16850400非现金支出985105111351222应付票据及应付账款1863227123282481非经营收益-393-173-185-211预收账款0000营运资金变动-71-704-209-353其它流动负债3239358936473786经营活动现金流3664443556726413流动负债合计5270636359756268资产-914-2155-2149-2138长期借款490490490490投资-1380-500-500-500其它长期负债1401140114011401其他37424448非流动负债合计1891189118911891投资活动现金流-2257-2613-2605-2589负债总计7161825578668159债权募资-119336-5040实收资本1690169016901690股权募资52000归属于母公司所有者权益20956239542718731027其他-1355-1213-1610-1800少数股东权益488552650766融资活动现金流-1422-878-2114-1800负债和所有者权益合计28605327613570439951现金净流量-129449542024备注1表中计算估值指标的收盘价日期为03月22日2以上各表均为简表资料来源公司年报2022海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究北新建材0007864信息披露分析师声明冯晨阳TableAnalyst建筑建材行业s申浩建筑建材行业潘莹练建筑建材行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports鲁阳节能天山股份凯盛新能中国巨石东鹏控股帝欧家居松霖科技华瓷股份南玻A华新水泥三棵树雨中情马可波罗皇派家居伟星新材兔宝宝冀东水泥科顺股份亚士创能玉马遮阳海螺水泥长海股份中材科技东方雨虹再升科技山东玻纤惠达卫浴垒知集团北新建材上峰水泥投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建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