研究报告全文：桃李面包6038662022年业绩符合预期23年收入增速有望提速2023-03-23桃李面包业绩符合市场预期公司公布2022年业绩收入669亿元同比554归母净利润64亿元同比-1614扣非归母净利润63亿元同比-1207其中单4季度实现营业收入1659亿元同比-08归母净利润15亿元同比-230扣非归母净利润142亿元同比-253公司2022年业绩符合市场预期发展趋势从区域看2022年华东区域增长提速2023年继续加强新市场开拓2022年华东华中华南区域收入19620535亿元同比3398952东北华北西南西北区域收入2891527944亿元同比0548-1244分部间抵消收入约166亿元截至2022年底公司合计共有经销商数量952家全年净增57家经销商在全国市场建立了31万多个零售终端2023年公司计划继续加强对新兴市场的开拓我们预计2023年华东区域收入增速有望保持在20以上另外随着华南市场开拓有望继续加速整合市场从产品及渠道结构看2022年增加研发投放新品和新渠道占比有提高2022年疫情情况对短保烘焙产品需求和供给均有较大扰动2022年公司也积极开发中保产品进行渠道下沉和新兴渠道拓展线上平台等我们预估公司2022年中长保产品占比约25左右4Q22净利率环比改善同比承压公司4Q22毛利率2423环比25ppt同比-22ppt销售费用率832环比02ppt同比-01ppt环比改善主要与4Q22疫情扰动下公司收窄促销力度等有关2023年展望消费场景复苏下短保包装面包收入及盈利情况将改善我们预计2023消费场景恢复下公司收入有望恢复至10以上毛利率端我们预计需求改善下退货率折扣率将下降并且运费下降有望推动毛利率改善盈利预测与估值我们基本保持20232024年盈利预测不变即2324年净利润85101亿元当前股价对应2324年245205倍PE我们维持19元目标价维持跑赢行业评级当前股价距离目标价约有22上涨空间目标价对应2324年299250倍PE风险面包行业需求疲软面包行业竞争加剧成本大幅波动