事件：公司公布2022年业绩快报，公司预计实现营业收入66.86亿元，同比+5.54%；实现归母净利润6.48亿元，同比-15.11%；扣非后归母净利润6.39亿元，同比-10.75%。其中Q4公司实现营业收入16.59亿元，同比-0.79%；实现归母净利润1.58亿元，同比-18.91%，扣非后归母净利润1.52亿元，同比-18.58%。
　　Q4分析：疫情影响动销，收入略下滑。公司Q4单季度收入同比略下滑，主要系10,11月全国多地疫情反复对消费场景造成影响，12月以来随着疫情管控逐步优化，全国各地陆续进入感染高峰，人员流动下降，消费者居家较多造成动销较疲软。利润端，公司Q4净利率9.53%，同比下降2.13pcts，环比Q3提高2.26pct，盈利环比改善显著主要系，盈利能力企稳，主要系油脂价格目前逐步下行，公司亦于Q3提价4%-5%以应对成本压力。
　　2023年展望：消费场景恢复，成本下行叠加提价有望提振盈利水平。收入端，公司今年成熟区域东北华北地区受疫情影响较大，展望明年随疫情管控逐步放松，人员流动正常化，KA消费场景恢复，预计明年需求显著改善，退货率逐步恢复正常水平。利润端，油脂成本较7月持续下降，豆油，棕榈油分别下降21%，45%左右，预计明年保持平稳，明年公司成本有望环比改善。
　　长期展望：产品持续推新，全国化布局推进。1)产品端:一方面明星产品醇熟系列稳健增长，另一方面公司加大对轻乳芝士蛋糕、撕圈黄油面包、淘气包面包等新品的研发和推广，紧跟市场潮流风向，丰富产品种类，满足消费者多样化需求，公司产品综合竞争力稳步提升。2)渠道端:公司布局科学化渠道结构，积极接触社区团购等新零售渠道，同时按照不同品类打造线下、线上互补性渠道枢纽，未来将形成完整且成熟的供应链体系，尽收规模化效应利益。3)产能端：公司产能储备一向充足，公司已在全国22个区域建立生产基地，长春、泉州等多地生产基地在建，随之产能将陆续释放。扩张产能将更好地满足下游需求，以“中央工厂+批发”模式形成生产销售的规模效应，保障公司在高扩张，稳基础的前提下，进一步利用生产销售的规模效应，提高盈利能力。
　　盈利预测与估值：公司短期经营压力较大，动销受疫情影响放缓，低价原材料使用完毕，成本端承压，期待公司后续动销恢复以及成本改善。中长期看公司产品持续推新，并加大对华中、华东、华南等新市场的开拓，中长期全国化扩张路径清晰。我们预计公司2022-2024年收入增速5.5%/12.2%/13.4%，归母净利润增速-15.1%/19.8%/17.4%。
　　风险提示：疫情反复风险、食品安全风险、原材料价格波动风险、跨区域经营风险。
　　
　　

研究报告全文：TableMessage2023-01-15公司点评报告公增持维持司桃李面包603866研究报昨收盘1648食品饮料TableTitle休闲食品告桃李面包消费场景恢复期待环比改善事件TableSummary公司公布2022年业绩快报公司预计实现营业收入6686亿走势比较元同比554实现归母净利润648亿元同比-1511扣非后1归母净利润639亿元同比-1075其中Q4公司实现营业收入16597亿元同比-079实现归母净利润158亿元同比-1891扣非后22317225172271722917太22117221117平16归母净利润152亿元同比-1858洋24证33Q4分析疫情影响动销收入略下滑公司Q4单季度收入同比略下券41滑主要系1011月全国多地疫情反复对消费场景造成影响12月以来随着疫情管控逐步优化全国各地陆续进入感染高峰人员流动下股桃李面包沪深300降消费者居家较多造成动销较疲软利润端公司Q4净利率953份TableInfo有股票数据同比下降213pcts环比Q3提高226pct盈利环比改善显著主要系盈利能力企稳主要系油脂价格目前逐步下行公司亦于提价限总股本流通百万股13331333Q34-以应对成本压力公总市值流通百万元2196921969512个月最高最低元27661126司2023年展望消费场景恢复成本下行叠加提价有望提振盈利水平证相关研究报告TableReportInfo收入端公司今年成熟区域东北华北地区受疫情影响较大展望明年券桃李面包603866桃李面包消随疫情管控逐步放松人员流动正常化KA消费场景恢复预计明年研费场景恢复期待困境反转--需求显著改善退货率逐步恢复正常水平利润端油脂成本较7月究20221207持续下降豆油棕榈油分别下降2145左右预计明年保持平报桃李面包603866桃李面包短稳明年公司成本有望环比改善期成本承压期待盈利改善--告20221103长期展望产品持续推新全国化布局推进1产品端一方面明星产桃李面包603866桃李面包中报品醇熟系列稳健增长另一方面公司加大对轻乳芝士蛋糕撕圈黄油点评需求逐步恢复业绩有望改面包淘气包面包等新品的研发和推广紧跟市场潮流风向丰富产善--20210811品种类满足消费者多样化需求公司产品综合竞争力稳步提升2渠道端公司布局科学化渠道结构积极接触社区团购等新零售渠道证券分析师李鑫鑫TableAuthor同时按照不同品类打造线下线上互补性渠道枢纽未来将形成完整电话021-58502206且成熟的供应链体系尽收规模化效应利益3产能端公司产能储E-MAILlixxtpyzqcom备一向充足公司已在全国22个区域建立生产基地长春泉州等执业资格证书编码S1190519100001多地生产基地在建随之产能将陆续释放扩张产能将更好地满足下证券分析师李梦鹇游需求以中央工厂批发模式形成生产销售的规模效应保障公电话15216670756司在高扩张稳基础的前提下进一步利用生产销售的规模效应提高盈利能力E-MAILlimxtpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告桃李面包消费场景恢复期待环比改善P2执业资格证书编码S1190121050001盈利预测与估值公司短期经营压力较大动销受疫情影响放缓低价原材料使用完毕成本端承压期待公司后续动销恢复以及成本改善中长期看公司产品持续推新并加大对华中华东华南等新市场的开拓中长期全国化扩张路径清晰我们预计公司2022-2024年收入增速55122134归母净利润增速-151198174风险提示疫情反复风险食品安全风险原材料价格波动风险跨区域经营风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo20212022E2023E2024E营业收入百万元6335668675028507-62455412201340净利润百万元763648776911--1354-151119801740摊薄每股收益元057049058068市盈率PE29342824资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告桃李面包消费场景恢复期待环比改善P3投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcomTableTeam请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明