事件：A股快递公司披露2023年2月经营数据。
　　快递件量增速远超社零增速，2月快递件量增速+32.8%。2023年2月快递行业完成快递业务量91.8亿件（+32.8%）。2023年1-2月社零总额7.7万亿元，同比上升3.5%，增速环比2022年12月上升（+5.3pp）。实物商品网上零售额为1.7万亿元，较2022年同期上升6.7%。实物商品网购渗透率当月值为22.7%，网购渗透率较2022年1-2月上升0.7pp。快递件量增速跑赢社零增速，网购渗透率同比持续上升。
　　量：随着国内疫情逐步稳定，2月行业件量同比增幅由负转正。2月快递行业完成快递业务量91.8亿件，同比+32.8%。2023年1-2月累计快递件量较2022年同期有所上升，为164亿件，同比+2.4%。上市公司方面，2月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量8.8、13.8、12.3、15.6亿件，同比增速分别为+37.8%、+13.6%、+70.0%、+61.2%。顺丰市占率为9.6%，较2023年1月下降2.2pp；韵达、申通、圆通市占率分别为15.1%、13.4%、17.0%，2月圆通维持A股快递公司市占率第一地位，顺丰市占率有所下降。
　　价：A股加盟制上市快递ASP环比由正转负，存在同环比分化。2月份全国快递平均单价9.26元，同比下降0.25元（-2.6%）。2月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.25元、8.17元、11.61元，分别同比变化-2.4%、-2.4%和-6.3%，同2023年1月相比，中、西部地区同比降幅扩大，东部地区同比由正转负。同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.40元、5.43元、40.82元，分别同比变化+3.5%、+1.1%和-15.6%。主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.96元/票，同比-8.7%。2月韵达单票收入2.60元，同比+11.1%，环比-5.5%；申通单票收入2.42元，同比-6.6%，环比-10.4%；圆通单票收入2.54元，同比-4.5%，环比-7.3%；顺丰单票收入15.36元，同比-0.5%，环比-10.0%。
　　集中度：2023年2月快递行业CR8为85.1%，同比-0.2pp、环比+0.3pp。
　　投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升1.3pp至22.1%，彰显龙头的经营统治力。
　　风险提示：网购月度渗透率下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。

研究报告全文：2023TableIndustryInfo年03月21日强于大市维持证券研究报告行业研究交通运输快递行业2月数据点评疫情稳定加速件量修复看好复苏后行业增长投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件A股快递公司披露2023年2月经营数据TableAuthor分析师胡光怿快递件量增速远超社零增速2月快递件量增速3282023年2月快递行执业证号S1250522070002业完成快递业务量918亿件3282023年1-2月社零总额77万亿元电话021-58352190同比上升35增速环比2022年12月上升53pp实物商品网上零售邮箱hgyyfswsccomcn额为17万亿元较2022年同期上升67实物商品网购渗透率当月值为227网购渗透率较2022年1-2月上升07pp快递件量增速跑赢社零增速行TableQuotePic业相对指数表现网购渗透率同比持续上升交通运输沪深300量随着国内疫情逐步稳定2月行业件量同比增幅由负转正2月快递行业8完成快递业务量918亿件同比3282023年1-2月累计快递件量较20223年同期有所上升为164亿件同比24上市公司方面2月顺丰韵达申通圆通分别完成件量88138123156亿件同比增速分别为378-2136700612顺丰市占率为96较2023年1月下降22pp-7韵达申通圆通市占率分别为1511341702月圆通维持A股-12快递公司市占率第一地位顺丰市占率有所下降-182232252272292211231233价A股加盟制上市快递ASP环比由正转负存在同环比分化2月份全国快递平均单价926元同比下降025元-262月份东中和西部地区数据来源聚源数据快递平均单价分别为925元817元1161元分别同比变化-24-24和-63同2023年1月相比中西部地区同比降幅扩大东部地区同比基础数据由正转负同城异地国际快递平均单价分别为540元543元4082股票家数TableBaseData125元分别同比变化3511和-156主要产粮区金华义乌地区行业总市值亿元3224116快递单价为296元票同比-872月韵达单票收入260元同比111流通市值亿元2855913环比-55申通单票收入242元同比-66环比-104圆通单票收入行业市盈率TTM119254元同比-45环比-73顺丰单票收入1536元同比-05环比沪深300市盈率TTM119-100集中度2023年2月快递行业CR8为851同比-02pp环比03pp相关研究TableReport投资建议尽管上游宏观消费承压电商快递的需求具有一定的防守能力叠1交运行业周报313-319东南亚票加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显价格战持续缓和期待疫情边际改价回落航司国际运力抬升善叠加行业旺季价格上涨头部快递企业的利润修复将持续推荐标的12023-03-21顺丰控股Q3业绩反映降本增效的效果显著重视公司在疫后复苏中布局重2交运行业周报36-312航空运输要性2快递行业整体盈利修复仍在头部企业价格不可低估在疫情改善持续复苏货运物流稳步向好油价回落背景下旺季总部利润持续恢复看好韵达经历盈利低点后的业绩恢2023-03-13复圆通作为头部企业的配置价值中通快递绝对龙一规模效应最强具3交运行业2023年春季投资策略油运备强大且平衡的加盟网络产能及现金储备充裕2022Q3市占率同比上升景气依旧出行复苏在即13pp至221彰显龙头的经营统治力2023-03-10交运行业周报散货船手风险提示网购月度渗透率下滑加盟商管控风险人力成本大幅上涨4227-35持订单降至低位BDI指数强势回升重点公司盈利预测与评级2023-03-06TableFinance当前投资EPS元PE5交运行业周报220-226国际货运代码名称班列开行嘉兴港试点快速通关机制价格评级2022AE2023E2024E2022E2023E2024E002120SZ韵达股份1226买入0481031192554119010302023-02-27600233SH圆通速递1852买入1061291461747143612686交运行业周报213-219加快乡村002352SZ顺丰控股5309买入130196240408427092212物流完善韩中往返航班扩充02057HK中通快递19367买入843100512352297192715682023-02-20数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分快递行业2月数据点评1量疫情稳定加速件量修复持续跑赢社零增速2023年1-2月国内社零总额77万亿元同比35增速环比2022年12月上升53pp实物商品网上零售额为17万亿元较2022年同期上升67实物商品网购渗透率当月值为227网购渗透率较2022年1-2月上升07pp2023年2月全行业完成快递业务量918亿件同比328较2023年1月的同比增速上升504pp受疫情管控政策变化影响2月行业件量增幅由负转正加速跑赢社零增速2023年1-2月累计快递件量较2022年同期有所上升为164亿件同比24图1社会零售总额及同比图2实物商品网上零售额及同比亿元数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图3实物商品网购月度渗透率图4全国快递各年累计业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分1快递行业2月数据点评图5全国快递业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理分区域来看2月份东中西部快递业务量分别完成697148和72亿件同比增速分别为288442和5222月份东中西部快递业务量占全国的市场份额分别为76161和79东中西部地区较2022年同期分别变化-17pp09pp08pp图6东部地区快递业务量及同比图7中部地区快递业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图8西部地区快递业务量及同比图92023年2月东中西部快递业务量占比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分2快递行业2月数据点评分类型看2月份同城异地和国际快递分别完成94801和22亿件同比增速分别为206337和6362月份同城异地国际快递业务量占全国的市场份额分别为104872和24较去年同期分别变化-14pp09pp和05pp从件量类型看国际快递寄递已持续8月维持正同比增速且增幅在1月份短暂波动后又上升图10同城快递业务量及同比图11异地快递业务量及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图12国际快递业务量及同比图132023年2月同城异地国际快递业务量占比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3快递行业2月数据点评2价A股加盟制上市快递ASP环比由正转负存在同环比分化2月份全国快递平均单价926元同比下降025元-26上市公司方面2月韵达单票收入260元同比111环比-55申通单票收入242元同比-66环比-104圆通单票收入254元同比-45环比-73顺丰单票收入1536元同比-05环比-1002023年1-2月份快递平均单价为986元较上年减少018元同比-18图14全国快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理分区域来看2月份东中和西部地区快递平均单价分别为925元817元1160元分别同比变化-24-24和-63同2023年1月相比中西部地区同比降幅扩大东部地区同比由正转负分类型来看同城异地国际快递平均单价分别为540元543元4082元分别同比变化3511和-156图15东部快递平均单价及同比图16中部快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4快递行业2月数据点评图17西部快递平均单价及同比图18同城快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理图19异地快递平均单价及同比图20国际快递平均单价及同比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分5快递行业2月数据点评3行业格局头部集中度稳定顺丰市占率出现下滑2023年2月快递行业品牌集中度指数CR8为851较去年同比下降02pp较2023年1月上升03pp图21快递行业集中度CR8数据来源国家邮政局西南证券整理从快递主要产粮区数据来看2月全国快递业务量排名前10的城市中受疫情逐步稳定影响多地同比增速由负转正其中杭州同比增速最高223上海市同比增速最低为-162从单价来看揭阳汕头上海三地同比提升较为明显分别同比285152143主要产粮区金华义乌地区快递单价为296元票同比-87图22全国前10大快递产粮区业务量及同比图23全国前10大快递产粮区单价及同环比数据来源国家邮政局西南证券整理数据来源国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分6快递行业2月数据点评2月件量方面韵达实现件量138亿件同比136申通实现123亿件同比700圆通实现156亿件同比612顺丰实现88亿件同比378行业快递件量增速为328申通增速最高韵达持续调整同比增速由负转正2月单票收入方面韵达单票收入260元同比111环比-55申通单票收入242元同比-66环比-104圆通单票收入254元同比-45环比-73顺丰单票收入1536元同比-05环比-102月市占率方面顺丰市占率为96较2023年1月下降37pp韵达市占率151较2023年1月上升12pp申通市占率134较2023年1月上升22pp圆通市占率为17较2023年1月上升25pp图24国内上市快递公司业务量增速同比图25国内上市快递公司市占率变化数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理表12023年2月上市公司业务情况业务量亿件顺丰韵达申通圆通行业当月值88138123156918当月市占率96151134170-年累计市占率112145124163-同比378136700612328单票收入元件顺丰韵达申通圆通行业当月值153626024225493同比-05111-66-45-26环比-100-55-104-73-128快递业务收入亿元顺丰韵达申通圆通行业当月值1350135912974396085332同比371262588539298数据来源公司公告国家邮政局西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分7快递行业2月数据点评图26顺丰ASP元件图27韵达ASP元件数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理图28申通ASP元件图29圆通ASP元件数据来源公司公告西南证券整理数据来源公司公告西南证券整理4风险提示1网购月度渗透率下滑2加盟商管控风险3人力成本大幅上涨请务必阅读正文后的重要声明部分8快递行业2月数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分快递行业2月数据点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分