公司发布2022年年报，业绩符合预期，剔除新冠商业化项目仍保持高增长：2022年实现营业收入393.55亿元（yoy+71.84%），实现归母净利润88.14亿元（yoy+72.91%），实现扣非归母净利润82.60亿元（yoy+103.27%），经调整Non-IFRS净利润93.99亿元（yoy+83.17%）。其中，第四季度实现营业收入109.60亿元（yoy+71.76%），实现归母净利润14.36亿元（yoy-6.46%），实现扣非归母净利润20.28亿元（yoy+111.83%）。
　　化学业务（WuXi Chemistry）全年收入288.50亿元（yoy+104.8%），剔除新冠商业化项目，收入增长39.7%，一体化CRDMO平台拉动业绩翻倍增长。
　　药物发现（收入72.13亿元，yoy+31.3%）：全年完成了40+万个定制化合物合成，为下游业务起到重要的导流作用。
　　 CDMO收入216.37亿元（yoy+151.8%）：1）管线：全年新增973个分子，总计2,341个分子,包括50个商业化项目、57个临床III期项目；2）寡核苷酸和多肽药物：新分子种类相关（TIDES）收入20.4亿元（yoy+158.3%），其中TIDESD&M收入15.8亿元（yoy+337%）；TIDESD&M服务客户103个（yoy+81%），服务分子数量189个（yoy+91%）；3）产能：持续提升全球化CRDMO服务能力和规模，常州三期、常熟工厂的投产和武汉华中总部建设完成并投用，继续推进常州、无锡、美国特拉华州和新加坡Tuas等多项设施的设计与建设。
　　测试业务（WuXi Testing）实现收入57.19亿元（yoy+26.4%），坚持“跟随分子”和“跟随客户”的战略，原有客户数占比超60%。
　　实验室分析与测试（收入41.44亿元，yoy+36.1%）：1）WIND平台：收入同比增长46%；2）医疗器械测试：显著恢复性增长，收入同比增长33%；3）产能建设：位于苏州和启东的55,000平米实验室按计划建设中，2023年将陆续投入使用。
　　临床CRO+SMO（收入15.75亿元，yoy+6.4%）：1）临床CRO：为合计约200个项目提供服务，助力客户获得15项临床试验批件；2）SMO：收入同比增速23.5%，在手订单同比增速35.6%。
　　生物学业务（WuXi Biology）全年收入24.75亿元（yoy+24.7%）。1）DEL和苗头化合物发现平台：服务客户1,500+家，DEL化合物分子数量900+亿个，拥有6,000个独有的分子支架和35,000个分子砌块；2）新分子种类：新分子种类相关收入同比增长90%，在WuXi Biology收入占比由2021年的14.6%增至2022年的22.5%，新分子种类相关生物学服务已成为生物学板块增长的重要驱动力。
　　细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXi ATU）全年收入13.08亿元（yoy+27.4%），其中Testing收入增长36%，Development收入增长43%。公司加强细胞及基因疗法CTDMO服务平台建设，为68个项目提供开发与生产服务，其中包括50个临床前和临床I期项目，10个临床II期项目，8个临床III期项目（其中2个项目已提交上市申请，2个项目处于上市申请准备阶段）。
　　国内新药研发服务部（WuXi DDSU）全年收入9.70亿元（yoy-22.5%），业务迭代升级，收入有所下滑，未来收入增长主要来自药品销售分成。全年完成28个项目的IND申报工作，获34个临床试验批件；现2个项目处于NDA阶段，7个项目处于临床III期，24个项目处于临床II期，75个项目处于临床I期，预计2023年2.4个药品获批上市，2033年为66.4个，未来10年药品销售分成收入CAGR达到50%。
　　预计2023年整体收入增速为5-7%，其中，剔除新冠商业化项目，WuXiChemistry收入预计增长36-38%；其他业务板块（WuXi Testing，WuXiBiology，WuXi ATU）收入预计增长20-23%；WuXi DDSU将持续业务迭代升级，预计收入下降超20%。预计2023年经调整non-IFRS毛利同比增长12-14%，自由现金流同比增长600-800%；预计资本开支为80-90亿元。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式，充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，保障供应链安全，进一步强化各业务板块龙头地位。我们预计2023-2025年归母净利润99/123/143亿元，对应市盈率24/19/17倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：政策变化、产能建设、生产、汇率波动等风险