事件：公司发布2022年年度报告，2022年全年实现营收382.64亿元，较去年同期增长25%；归母净利润为75.39亿元，较去年同期下降26%。归母扣非净利润为75.10亿元，较去年同期下降26%；经营净现金流19.89亿元，较去年同期下降77%。
　　点评：
　　（1）HPV疫苗持续快速放量，实现代理产品营收同比67%高增长。2022年，公司代理产品营收349.75亿元，业务占比91%，同比增长67%，主要系公司独家代理默沙东四价和九价HPV疫苗2022年不受疫情影响，持续快速放量所致。2022年，四价、九价HPV批签发量分别为1403万支和1548万支，同比增长59%和51%；五价轮状疫苗批签发883万支，同比增长近21%；23价肺炎疫苗批签发102万支，同比下降31%。国内HPV疫苗处于快速渗透、供不应求阶段，四价和九价HPV疫苗优势明显。其中，九价HPV疫苗适应症成功扩龄至9-45岁女性，在之前16-26岁年龄段基础上增加约2.5亿目标人群，以10%-15%的渗透率计算，将带来1000-1500亿的增量。公司2023年1月与默沙东成功续约，HPV疫苗基础采购金额达979.57亿元，保障公司业绩长期增长。
　　（2）常规自主产品稳步推进，2022年营收17.60亿元，同比增长36%。2022年，公司自主产品营收32.85亿元，业务占比约9%，同比下降66%，主要因2021年新冠疫苗收入约84亿元高基数所致。但常规自主产品的推广销售在2022年度取得较好成果，营收17.60亿元，同比增长36%。公司新冠疫苗于2022年12月获批用于第二剂次加强接种，接种人群范围扩大至3岁以上；同时被获批用于原疫苗接种后的1剂次加强免疫。我们认为，公司新冠疫苗接种人群范围进一步扩大，仍将持续为自主产品贡献增量。常规自主产品中，微卡和宜卡的市场推广进展积极，在国内超过90%的省级单位中标挂网；宜卡于2022年9月被WHO推荐用于诊断结核感染，并于2023年1月成功纳入国家医保目录，助力重点人群的结核分枝杆菌感染筛查。我们预测，公司这两款自主产品在2023年将进入放量阶段。
　　（3）公司重视自主研发，布局八大产品矩阵，多个产品即将步入收获期。公司坚持“技术&市场”双轮驱动，重视自主研发。2022年公司研发费用8.54亿元，同比增长55%。公司产品储备丰富，布局八大产品矩阵，其中16个研发项目已进入注册程序，多个产品即将步入收获期：23价肺炎多糖疫苗处于申报上市阶段；四价流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（MRC-5细胞）、流感病毒裂解疫苗三个品种已完成临床试验；15价肺炎球菌结合疫苗（PCV15）、冻干人用狂犬病疫苗（Vero细胞）、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗等4个品种已进入III期临床试验；肠道病毒71型灭活疫苗等3个品种已进入II期临床试验。公司已构建九个技术平台，目前重点发力mRNA疫苗技术平台、多联多价技术平台、新型佐剂技术平台，强化mRNA研发路径的技术储备，未来有望推出更多创新型疫苗产品，驱动公司长期发展。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为98.83亿元、111.91亿元和139.04亿元，同比分别增长31.30%、13.23%和24.25%，2023-2025年EPS分别为6.18元、6.99元和8.69元。公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为14.65、12.94、10.42倍，维持公司“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：核心竞争力风险；销售不及预期风险；行业政策风险；新产品研发未达预期的风险。
　　

研究报告全文：TableSummary代理产品快速放量实现营收67高增长常规自主产品36增长智飞生物300122公司研究方正证券研究所证券研究报告医药生物行业公司财报点评20230321强烈推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO唐爱金事件公司发布2022年年度报告2022年全年实现营收38264登记编号S1220521010002亿元较去年同期增长25归母净利润为7539亿元较去年同期下降26归母扣非净利润为7510亿元较去年同期分析师刘颢然下降26经营净现金流1989亿元较去年同期下降77登记编号S1220522080004点评联系人TableAuthor吴景欢疫苗持续快速放量实现代理产品营收同比高1HPV67历史表现增长2022年公司代理产品营收34975亿元业务占比91TABLEQUOTEINFO同比增长67主要系公司独家代理默沙东四价和九价HPV疫苗2022年不受疫情影响持续快速放量所致2022年四价九价HPV批签发量分别为1403万支和1548万支同比增长59和51五价轮状疫苗批签发883万支同比增长近2123价肺炎疫苗批签发102万支同比下降31国内HPV疫苗处于快速渗透供不应求阶段四价和九价HPV疫苗优势明显其中九价HPV疫苗适应症成功扩龄至9-45岁女性在之前16-26岁年龄段基础上增加约25亿目标人群以10-15的渗透率计算将带来1000-1500亿的增量公司2023年1月与默沙东成功续约HPV疫苗基础采购金额达97957亿元保数据来源wind方正证券研究所障公司业绩长期增长相关研究常规自主产品稳步推进年营收亿元同比智飞生物与默沙东顺利续约重磅产品TABLEREPORTINFO220221760HPV疫苗持续放量助力公司长期发展增长362022年公司自主产品营收3285亿元业务占比20230130约9同比下降66主要因2021年新冠疫苗收入约84亿元智飞生物代理自研产品快速放量助力高基数所致但常规自主产品的推广销售在2022年度取得较好2021营收102高增长多产品步入收获期20220503成果营收1760亿元同比增长36公司新冠疫苗于2022智飞生物新冠疫苗三期临床结果亮眼年12月获批用于第二剂次加强接种接种人群范围扩大至3岁静待新冠疫苗海外上量在研产品渐入收获以上同时被获批用于原疫苗接种后的1剂次加强免疫我们期20210916认为公司新冠疫苗接种人群范围进一步扩大仍将持续为自主产品贡献增量常规自主产品中微卡和宜卡的市场推广进展积极在国内超过90的省级单位中标挂网宜卡于2022年9月被WHO推荐用于诊断结核感染并于2023年1月成功纳入国家医保目录助力重点人群的结核分枝杆菌感染筛查我们预测公司这两款自主产品在2023年将进入放量阶段3公司重视自主研发布局八大产品矩阵多个产品即将步入收获期公司坚持技术市场双轮驱动重视自主研发2022年公司研发费用854亿元同比增长55公司产品储备丰富布局八大产品矩阵其中16个研发项目已进入注册程序多个产品即将步入收获期23价肺炎多糖疫苗处于申报上市阶段四价流感病毒裂解疫苗冻干人用狂犬病疫苗MRC-5细1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage智飞生物300122-公司财报点评胞流感病毒裂解疫苗三个品种已完成临床试验15价肺炎球菌结合疫苗PCV15冻干人用狂犬病疫苗Vero细胞福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗ACYW135群流脑结合疫苗等4个品种已进入III期临床试验肠道病毒71型灭活疫苗等3个品种已进入II期临床试验公司已构建九个技术平台目前重点发力mRNA疫苗技术平台多联多价技术平台新型佐剂技术平台强化mRNA研发路径的技术储备未来有望推出更多创新型疫苗产品驱动公司长期发展盈利预测我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为9883亿元11191亿元和13904亿元同比分别增长31301323和24252023-2025年EPS分别为618元699元和869元公司当前股价对应2023-2025年PE估值分别为146512941042倍维持公司强烈推荐投资评级风险提示核心竞争力风险销售不及预期风险行业政策风险新产品研发未达预期的风险盈利预测TableFinanceInfo单位百万20222023E2024E2025E营业总收入38264490535881268793-2483282019891697归母净利润753998831119113904--2615311013232425EPS元471618699869ROE3111289724702348PE1864146512941042PB580424320245数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage智飞生物300122-公司财报点评附录公司财务预测表单位百万元资产负债表TableFinance20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E流动资产31413424945650371865营业总收入38264490535881268793货币资金2622127342046130186营业成本25395329803978644241应收票据0000税金及附加177245294378应收账款20614189062302727322销售费用2235286535294472其它应收款8292429管理费用3744818821720预付账款103231272284研发费用85498114702064存货8020105491267413999财务费用14-64-239-370其他45464545资产减值损失-109000非流动资产6590692873637871公允价值变动收益0000长期投资295288281276投资收益0-7-7-5固定资产4654516956146143营业利润8758116271316516358无形资产1104933930915营业外收入1000其他538538538538营业外支出41000资产总计38004494226386779737利润总额8718116271316516358流动负债13230147651801919985所得税1179174419752454短期借款1785000净利润753998831119113904应付账款9793119921476516321少数股东损益0000其他1652277432543664归属母公司净利润753998831119113904非流动负债538538538538EBITDA9549119481341316522长期借款211211211211EPS元471618699869其他327327327327负债合计13768153031855720523主要财务比率20222023E2024E2025E少数股东权益0000成长能力股本1600160016001600营业总收入2483282019891697资本公积208208208208营业利润-2701327613232425留存收益22428323124350257406归属母公司净利润-2615311013232425归属母公司股东权益24236341204531059214获利能力负债和股东权益38004494226386779737毛利率3363327732353569净利率1970201519032021现金流量表20222023E2024E2025EROE3111289724702348经营活动现金流197912739874110852ROIC3412457343964660净利润753998831119113904偿债能力折旧摊销321446562604资产负债率3623309629062574财务费用57511010净负债比率827065049037投资损失0775流动比率237288314360营运资金变动-64102351-3028-3672速动比率177216243290其他472000营运能力投资活动现金流-1498-791-1004-1118总资产周转率112112104096资本支出-1452-791-1004-1118应收账款周转率229248281273长期投资-46000应付账款周转率404450440443其他0000每股指标元筹资活动现金流-2173-1836-10-10每股收益471618699869短期借款0-178500每股经营现金124796546678长期借款0000每股净资产1515213228323701普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE1864146512941042其他-2173-51-10-10PB580424320245现金净增加额-16921011277289724EVEBITDA14651107929695数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage智飞生物300122-公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4