主要观点
　　纸浆：纸浆今日刷新新低。海外新增阔叶浆产能释放速度加快，欧洲港口库存加速累库，海外需求在当前宏观环境下持续走弱，外盘报价预期将继续下行。国内1-2月针叶浆、阔叶浆累计进口量均有所回升，进口木浆现货价格持续下跌，成品纸需求未有明显改善，原纸企业采购意愿不强，各纸种价格重心均有所下移。近期在海外金融风险的冲击下，浆价下跌速度过快，期价存在超跌可能。但目前尚未看到企稳的迹象，技术趋势性看空，短期下行驱动仍存，预计仍以弱势运行为主，区间5000-6000，操作上建议偏空思路对待。
　　双焦：受海运煤进口增量消息的影响，以及海外宏观风险事件的进一步发酵，双焦盘面近日领跌黑色。从基本面角度看，本轮焦化提降已博弈两个多月仍未落地，若后期铁水产量放缓，焦炭提涨落地难度或将进一步抬升。在碳元素海外进口供给全面放开，内需面临阶段性见顶风险的情况下，双焦价格依然在黑色中处于弱势地位。预计J2305合约波动区间2600—2850，JM2305合约波动区间1750—1950，操作上建议以震荡偏弱思路对待。
　　

研究报告全文：申银万国期货每日收盘评论每日2023年3月21日主要观点收纸浆纸浆今日刷新新低海外新增阔叶浆产能释放速度加快欧洲港口库存加速累库海外需求在当前宏观环境下持续走弱盘评外盘报价预期将继续下行国内1-2月针叶浆阔叶浆累计进口降低量均有所回升进口木浆现货价格持续下跌成品纸需求未有明论显改善原纸企业采购意愿不强各纸种价格重心均有所下移近期在海外金融风险的冲击下浆价下跌速度过快期价存在超跌可能但目前尚未看到企稳的迹象技术趋势性看空短期下行驱动仍存预计仍以弱势运行为主区间5000-6000操作上建议偏空思路对待双焦受海运煤进口增量消息的影响以及海外宏观风险事件的申银万国期货有限公司进一步发酵双焦盘面近日领跌黑色从基本面角度看本轮焦化提降已博弈两个多月仍未落地若后期铁水产量放缓焦炭提研究所涨落地难度或将进一步抬升在碳元素海外进口供给全面放开联系人唐广华内需面临阶段性见顶风险的情况下双焦价格依然在黑色中处从业资格号F3010997于弱势地位预计J2305合约波动区间26002850JM2305合投资咨询号Z0011162约波动区间17501950操作上建议以震荡偏弱思路对待联系电话021-50586292地址上海东方路800号宝安大厦7810楼邮编200122传真02150588822网址wwwsywgqhcomcn客户应全面理解本报告结尾处的法律声明1一当日主要新闻关注1国际新闻澳洲联储3月会议纪要澳洲联储同意在下次会议上再次考虑暂停加息的情境暂停加息的时间点取决于数据和经济前景为降低CPI很有可能需要实施进一步的政策紧缩尽管整体通胀率料已经在四季度触顶核心CPI依旧过高当前货币政策处于限制性领域经济前景面临不确定性消费前景依旧是一大关键不确定性来源新增住房贷款已经显著减少与零售商沟通发现最近销售增长很少大量的储蓄尚未得到实质性的利用2国内新闻财政部召开财会监督和预算执行监督专项行动动员部署会会议要求要坚持积极稳妥把维护经济稳定确保经济安全摆在重要位置扎实有序推进要坚持问题导向精准施策通报典型案例强化高压震慑要坚持系统观念统筹当下改和长久立确保问题整改到位要坚持守正创新积极探索监督监控新路径提升专项行动质效3行业新闻从上海钢联获悉今日电池级碳酸锂市场低端价已经跌破30万元吨来到29万元吨另外电池级碳酸锂市场高端价为335万元吨市场主流价在3125万元吨碳酸锂价格近期的恐慌式下跌态势引发了市场广泛关注一位不愿具名的业内人士向记者表示目前业内还在加快抛售碳酸锂碳酸锂价格持续下滑让下游客户不敢下大订单观望情绪严重另一方面海外市场也出现了退单现象这反过来又进一步推动了碳酸锂价格的下滑二主要品种收盘评论1金融期货股指股指IH和IFA股反弹消费板块领涨上证50指数涨102沪深300指数涨110两市成交额893404亿元资金方面北向资金净流入4295亿元03月20日融资余额增加2719亿元至1495711亿客户应全面理解本报告结尾处的法律声明2元美国因持续加息带来银行体系流动性问题尚未结束且向欧洲蔓延不过可以看到各方采取的积极救助措施预计该事件短期仍将影响市场情绪资金风险偏好仍然较低中国特色的估值体系政策利好下低估值高分红板块仍然会吸引内外资提升配置当前股指走势下跌动能减弱操作上建议逢低做多预计IH2304合约波动2600-2800IF2304合约波动区间3900-4150股指IC和IMA股市场震荡反弹IC2304收涨104IM2304收涨109全A成交额降至893404亿元北上资金净买入4295亿元随着华尔街大型银行向风险银行注入流动性瑞银集团与瑞士信贷合并交易海外风险情绪有所缓解市场短期风险偏好提振黄金国债等避险资产高位回落随着资金对风险事件的情绪缓和市场短期存有一定反弹预期但目前资金对国内弱复苏弱刺激的预期并未转向持续性反弹有待验证故操作上建议短多为主IC2304预计波动区间6100-6400IM2304预计波动区间6600-6860国债国债小幅下跌10年期国债收益率上行075bp至28575央行加大公开市场操作力度当日净投放1530亿元Shibor短端品种全线上行资金面趋紧上周央行降准025略超市场预期主要是经济恢复不及预期外部的不确定性加大和市场资金面有所收敛等原因此次降准将释放长期资金约5000亿元将有效补充银行体系的中长期流动性保持市场资金面合理充裕1-2月工业生产和就业数据低于预期但投资消费等数据好于预期房地产投资和销售逐步改善70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加后续有望继续回暖美联储等五国央行联合开展流动性操作旨在缓解全球市场的流动性担忧并阻止危机蔓延至全球银行体系美债收益率回升从基差上看目前TF和T合约IRR有所回落贴水幅度扩大随着降准利好落地在国内经济继续企稳回升和市场避险情绪缓和的情况下预计国债期货价格上行空间有限存在调整压力操作上建议观望或轻仓试空2能化原油原油SC下跌024投资者对瑞银以低价收购其陷入困境的竞争对手瑞士信贷做出反应瑞银周日同意以30亿瑞郎323亿美元的价格收购瑞士信贷并承担高达54亿美元的损失这是由瑞士当局策划的强制性并购随后美联储欧洲央行和其他主要央行承诺加强市场流动性并支持其他银行周一美元指数尾盘下跌0501报103270触及2月15日以来的最低水平美国全球基础设施和能源安全特别协调员AmosHochsten表示美国不会急于补充战略石油储备而是一步客户应全面理解本报告结尾处的法律声明3一步来他表示我们已经看到油价下跌也看到一些危机我们应该深吸一口气静观当前这场危机对油气行业产生的影响以及形势发展目前为止油价已经下降我们正在密切关注未来几天我们将继续关注预计油价短期底部震荡SC2305区间460-520建议观望为主甲醇甲醇甲醇下跌119本周国内煤甲醇制烯烃装置平均开工负荷在7768较上周上涨035个百分点本周期内除沿海地区个别MTO装置负荷略有提升外国内CTOMTO装置整体开工运行稳定截至3月16日国内甲醇整体装置开工负荷为6848较上周下跌024个百分点较去年同期下跌498个百分点整体来看沿海地区甲醇库存在724万吨环比下降196万吨跌幅为264同比下降431整体沿海地区甲醇可流通货源预估23万吨附近据卓创资讯不完全统计预计3月17日至4月2日中国进口船货到港量在4325-44万吨预计甲醇后期逐步震荡向上MA305波动区间2450-2650建议轻仓建立多单橡胶橡胶周二橡胶止跌企稳Ru05收于11710上涨55盘中走势向下突破获得支撑走势震荡目前橡胶国内产区气候正常即将开割国外产区进入减产季全球供应处于低谷原料端供应压力减轻但国内库存持续累积压制价格下游轮胎开工率保持稳定沪胶连续下跌后价格处于低位短期走势预计偏弱震荡RU05合约波动区间11700-12000操作上建议区间操作纸浆纸浆纸浆今日刷新新低海外新增阔叶浆产能释放速度加快欧洲港口库存加速累库海外需求在当前宏观环境下持续走弱外盘报价预期将继续下行国内1-2月针叶浆阔叶浆累计进口量均有所回升进口木浆现货价格持续下跌成品纸需求未有明显改善原纸企业采购意愿不强各纸种价格重心均有所下移近期在海外金融风险的冲击下浆价下跌速度过快期价存在超跌可能但目前尚未看到企稳的迹象技术趋势性看空短期下行驱动仍存预计仍以弱势运行为主区间5000-6000操作上建议偏空思路对待聚烯烃聚烯烃LLPP线性LL中石化平稳中石油平稳煤化工8100通达源成交回升拉丝PP中石化平稳中石油平稳煤化工7600常州成交回升周二聚烯烃延续整理近期原油连续下挫叠加瑞信问题打压市场信心不过连续下跌之后烯烃现货成交今日回暖预计PE05合约波动区间79008400操作上建议建议观望预计PP05客户应全面理解本报告结尾处的法律声明4合约波动区间75008000操作上建议建议观望PTAPTA主力合约收跌于价格5850元吨华东现货参考6070元26PX中国台湾在1068美元PTA开工率在80附近PTA加工费参考501元附近PX中国内聚酯行业开工率为85织造和加弹订单氛围走弱部分散户加弹库存增加叠加加弹环节的亏损停车意向增加中目前去库幅度缩减PTA2305合约波动区间5600-6000元吨维持区间震荡格局操作上短期逢低点做多为主乙二醇乙二醇主力合约收跌于价格4021元吨张家港现货商谈在4018元-46华东主港地区MEG港口库存总量9985万吨乙二醇样本石脑油制利润为-1152美元吨供应端5月份浙石化超预期减量对市场有短线刺激但近期煤化工重启使得市场对于后期整体供应高位之下社会库存居高难降的局势形成担忧MEG2305合约波动区间4000-4300元吨操作上观望为主3黑色钢材钢材从成材自身的共供需恢复状况来看螺纹近期高频成交有所下滑贸易商也有一定的出货意愿虽然上周表需绝对值尚可铁水供给也在进一步增加但利润的回暖以及废钢供给的缓解电炉开工率的抬升也对供给端形成了挤压后期关注国内需求进一步恢复的脚步是否会边际放缓若成材供需阶段性见顶黑色整体的估值通道也将随之下移另外近期海外风险有进一步蔓延的趋势宏观情绪仍将对商品整体形成压制策略上建议短期观望为主关注宏观层面的风险铁矿铁矿国内来看螺纹表需表现验证了内需的修复但进一步上行的空间以及其所能支撑的铁水强度有逐步压缩的可能成材供需均面临阶段性见顶的风险供给端来看一季度外矿发运淡季的扰动将逐步消退取而代之的是后期海外矿山发货量的季节性抬升以及海外衰退进程下铁元素向国内的倾斜短期铁矿自身基本面有边际宽松的预期近期海外风险有进一步蔓延的趋势对商品整体价格的扰动也仍将持续预计I2305合约波动区间780940操作上建议震荡偏弱思路对待煤焦双焦受海运煤进口增量消息的影响以及海外宏观风险事件的进客户应全面理解本报告结尾处的法律声明5一步发酵双焦盘面近日领跌黑色从基本面角度看本轮焦化提降已博弈两个多月仍未落地若后期铁水产量放缓焦炭提涨落地难度或将进一步抬升在碳元素海外进口供给全面放开内需面临阶段性见顶风险的情况下双焦价格依然在黑色中处于弱势地位预计J2305合约波动区间26002850JM2305合约波动区间17501950操作上建议以震荡偏弱思路对待锰硅锰硅今日锰硅05合约偏弱震荡终收7332元吨江苏市场价格上调30元吨至7430元吨锰矿价格偏弱运行当前北方产区即期成本在7000元吨附近厂家利润仍存南方产区延续利润倒挂格局北方厂家开工积极性尚可锰硅产量维持高位产业链预期向好钢材产量逐渐回升锰硅需求端有望进一步回暖综合来看当前市场供需关系仍显宽松厂家库存有待消化但随着需求端的进一步回升市场供需关系有望改善成本支撑下期价下方空间有限操作上建议逢低多配为主预计SM2305合约波动区间7200-7900硅铁硅铁今日硅铁05合约偏强震荡终收7802元吨天津72硅铁价格下调50元吨至7950元吨兰炭价格小幅下调50元吨当前硅铁平均生产成本在7300元吨左右行业利润情况尚可近期厂家检修情况增加硅铁产量持续下滑但厂家库存压力仍存下游钢厂开工水平逐渐抬升产业链预期向好需求端有望进一步回暖综合来看当前市场供需关系略显宽松但随着需求端的进一步回暖市场供应压力有望逐渐消化成本支撑下期价下方空间有限操作上建议逢低多配为主预计SF2305合约波动区间7700-87004金属贵金属贵金属贵金属持续走高隔夜涨势暂缓银行危机下市场押注美联储货币政策路径进一步宽松衰退预期和避险需求持续提供驱动通胀方面上周公布的美国2月CPI同比55环比042月核心CPI同比55整体符合预期但绝对增速仍然较高结构上商品价格回落服务端尤其是租住价格维持粘性银行风波令避险情绪高涨并使得美联储重新审视当前货币政策对债券端和金融市场的影响约束货币收紧的节奏被称作华尔街通讯社的NickTimirao称美联储在加息问题上面临艰难决定当前市场逻辑重新转向衰退预期加息尾声基本面偏向正面由于全球市场的动荡和避险情绪的持续升温上调黄金的波动区间预计AG2306合约波动区间4900-5200建议观望为主AU2306合约波动区间420450前期多单可逐步离场客户应全面理解本报告结尾处的法律声明6铜铜日间铜价收涨美国金融市场动荡暂告一段落避险情绪逐步平复今年全球供应大概率延续稳定前期受干扰事件影响矿山逐步回复正常预计今年国内地产可能企稳汽车产销可能略有下降但铜需求预计小幅增加电力投资增速可能低于去年库存和中下游开工率表明需求已回升短期CU2305合约可能在63500-69500左右区间波动建议关注美元现货需求状况下游开工库存等状况锌锌日间锌价收涨跟随有色集体走势近期国内精矿加工费延续高位精矿供应表现宽松冶炼利润增加明显国内消费处于需求淡季向旺季过渡阶段上期所锌锭库存增速放缓社会镀锌板库存小幅下降镀锌企业开工率回升尽管欧洲天然气价格回落但产量仍未明显恢复短期ZN2304合约可能21000-24000左右区间波动建议关注欧洲冶炼复产情况及国内库存现货升贴水等情况铝铝铝价反弹回落海外市场宏观压力再现美联储加息存扰动美国称将对俄铝征收关税俄乌冲突延续仍存扰动产业上截止3月20日国内电解铝社会库存约1144万吨延续去库38万吨供应端国内电解铝供应仍存干扰云南电解铝企业已减产规模达78万吨国内电解铝运行产能延续回落需求端国内铝下游加工龙头企业开工率环比继续上涨至642下游企业订单逐渐复苏当中整体上目前铝供需双弱状态预计AL2304运行区间1790018700建议逢暂时观望为主镍镍镍价承压下行市场消息菲律宾政府考虑对镍矿石出口征税尚未落地印尼镍铁征税尚未达成最终协议预计延期2年产业上2月全国精炼镍产量173万吨环比涨549同比升339部分企业电积镍产能仍然处于扩张阶段海外市场的俄镍进口陆续到货供给端趋于宽松预期国内镍库存相对偏低或带来一定支撑不锈钢领域2月钢厂提高开工率产量环比增加较多下游市场成交偏弱复苏不及市场预期不锈钢库存累积镍铁供应压力再显现整体上镍供需呈现双弱状态预计NI2304运行区间170000187000为主锡锡锡价反弹回落基本面角度目前海外东南亚锡产能延续释放进口盈利窗口维持开启前期进口锡已经兑现产业上锡精矿供给略显偏紧加工费处于偏低水平国内冶炼厂开工率基本恢复正常水平2月我国精炼锡产量为12892吨环比增752同比增598需求客户应全面理解本报告结尾处的法律声明7端下游传统消费电子行业表现依然不佳焊锡企业节后逢低补库但终端订单回暖不及预期预计出现好转仍需时日近期国内锡锭社会库存再度累积垒库也带来一定压力整体上锡供需疲弱状态预计SN2304运行区间171000187000为主工业硅工业硅今日SI2308期价弱势下行后低位震荡终收15870元吨厂家积极出货而下游采购意愿不高华东553通氧工业硅价格进一步下调50元吨至16750元吨供应方面成本高企利润不佳西南地区厂家开工低位但北方厂家开工抬升工业硅整体产量稳中有升需求方面多晶硅价格高位松动但行业产能爬坡产量延续高位ADC12价格有所下滑铝合金企业开工稳定但采购仍以刚需为主有机硅行业利润倒挂企业补库积极性偏低综合来看目前需求有待回暖市场库存高企硅价上方承压但当前期价已逐渐接近北方出厂成本价格进一步下滑空间有限预计SI2308合约波动区间15500-185005农产品棉花棉花郑棉今日偏弱整理USDA本月上调202223年度全球棉花产量下调全球棉花消费量期末库存大幅调增整体利空棉价全球棉市供需宽松的格局并未改变外盘预计仍将承压国内纺织企业开机率位于同期高位近期国内纱厂原料库存上升外需持续疲软内需表现尚可成品库存均处于历史偏低水平整体来看短期棉市缺乏明显的利好驱动受宏观利空影响CF305合约预计跟随外盘波动区间13500-14500白糖白糖今日糖价小幅下跌现货方面广西南华木棉花报价下调10元在6180元吨云南南华下调10元在6090元吨总体而言目前印度存在的减产助推国际糖价同时市场也继续关注原油价格新榨季国内食糖产量和节后国内消费的变化另外全球宏观经济变动国内经济政策巴西雷亚尔汇率波动也将对糖价产生影响而新榨季国内制糖成本提高和预期产量偏低利多糖价策略上前期糖价上涨过快下游大量采购后市场需要时间消化短期涨考虑到进口维持亏损且国内食糖消费有望恢复后期SR305和SR309可以继续逢回调后买入预计SR05合约波动区间5800-6500生猪生猪国内猪价小幅反弹根据涌益咨询的数据3月20日国内生猪均价1508元公斤比上一交易日下跌012元公斤从季节性而客户应全面理解本报告结尾处的法律声明8言当前生猪消费处入淡季但今年春节后的淡季消费有望出现同比边际改善对于新一年的走势当前价格已经触及养殖成本叠加经济复苏非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储消费端恢复后下方价格空间有限并有望反弹但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高能繁母猪存栏恢复2023年生猪总体供应有望逐步增加全年猪价重心仍将低于2022年交易节奏的把握将更为关键企业可以等价格恢复至养殖成本之上后卖出套保长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2305合约预计LH05合约波动区间1550018500苹果苹果苹果近月合约全天震荡根据我的农产品网统计截至3月15日本周全国主产区库存剩余量为57306万吨单周出库量2022万吨走货速度较上周略有加快现货方面根据我的农产品网的数据山东栖霞80纸袋一二级市场价38元斤与上一日上涨02元斤陕西洛川70纸袋半商品市场价39元斤与上一日持平策略上市场博弈再起基本面偏弱势震荡预计AP05合约波动区间80009000操作上建议区间操作为主油脂油脂走势偏弱原油再度下跌印度溶剂萃取商协会SEA向政府提交一份备忘录要求增加毛棕榈油和精炼棕榈油之间的进口税差额今日10月船期加拿大菜籽对2401榨利在100元吨产地价格再次下调近月船期棕榈油报价较少5月船期对2305亏损500左右但是目前油脂主要受到宏观事件影响避险情绪释放后给出见底信号否则油脂板块底部将会进一步下移关注菜籽压榨利润变化情况棕榈油2305合约区间76008400豆油2305合约区间8200-9000菜油2305合约区间8700-10100建议逢高做空为主短期关注豆油棕榈油2309价差扩大豆菜粕豆菜粕冲高回落阿根廷大豆周度优良率维持2阿根廷农业部将大豆产量下调至2500万吨如果按照官方预估的数据测算23年南美四国大豆产量为188亿吨低于3月美国农业部预估的198亿吨但是高于22年的181亿吨阿根廷布省北部大豆开始收割但是单产较低尽管下周迎来降雨但是改善将有限毕竟3月底开始阿根廷大豆开始大规模收割关注本次宏观避险情绪是否释放完毕建议逢高做空豆粕2309豆粕2309合约区间36003900中长期震荡下行为主客户应全面理解本报告结尾处的法律声明9三品种日度观点汇总客户应全面理解本报告结尾处的法律声明10四当日主要品种涨跌情况客户应全面理解本报告结尾处的法律声明11申银万国期货研究所免责声明本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关本报告所涵括的信息仅供交流研讨投资者应合理合法使用本报告所提供的信息建议不得用于未经允许的其他任何用途如因投资者将本报告所提供的信息建议用于非法目的所产生的一切经济法律责任均与本公司无关本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为申银万国期货且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改客户应全面理解本报告结尾处的法律声明12