研究报告全文：太平鸟603877大股东全额认购定增迈向高质量发展新阶段2023-03-22公司近况公司发布2023年度向特定对象发行股票预案拟向公司控股股东太平鸟集团的全资子公司禾乐投资持有公司372股份发行股票其数量不低于4706万股且不超过5882万股不超过本次发行前公司总股本的30发行价格为1700元股募集资金总额不低于8亿元且不超过10亿元扣除相关发行费用后全部用于补充流动资金评论控股股东对前景信心坚定定增加强发展中资金保障考虑到近几年疫情对服装需求的影响以及带来的品牌格局消费习惯的改变公司控股股东太平鸟集团的全资子公司禾乐投资拟以现金方式全额认购此次定增用于1提高公司资金实力保障未来发展所需的资金2降低公司资产负债率改善公司财务结构3提升市场信心保证长期稳定发展我们认为控股股东在公司上市以来的相对股价低位进行认购充分彰显其对公司未来发展的信心组织架构调整到位以高质量发展为重心打造肌肉型企业2022年12月28日公司公告组织架构调整取消原有的品牌事业部线上运营平台等均合并到产品研发中心供应链管理中心零售运营中心三大职能中心里我们认为2023年公司有望逐步受益于架构的优化各品牌各渠道间的终端折扣将得到更加有效的控制带来更高质量的收入以及毛利率的提升费用端可优化资源配置减少重复投入提升资金效率同时进一步完善的公司职能可以提升内部协同效应扩大对上下游的影响力在产品设计和供应链资源渠道资源等方面的优势逐步强化我们预计未来公司将重视高质量发展不断提升盈利能力和品牌影响力盈利预测与估值考虑到4Q22疫情对需求影响较大我们下调2022年盈利预测238至195亿元而2023年消费复苏带来的利润弹性较为明确我们预计1Q23开始扣非净利润有望改善上调2023年盈利预测95至68亿元引入2024年盈利预测82亿元当前股价对应公司202324年14x12xPE维持跑赢行业评级同时考虑到公司改革红利有望逐步释放我们上调目标价241至2424元目标价对应公司202324年17x14xPE较当前股价有213的提升空间风险存货大幅计提减值终端需求恢复不及预期直营费用端调整不及预期