投资要点：
　　导读：我们《3月，应对倒春寒》中提示，大类资产联动指标冲高以后下行，第一波预期修复行情歇脚，酝酿第二波。3月12日《无惧倒春寒》提示，普林格高频同步指标回落，复苏基础仍需夯实。海外银行破产影响风波几何？2023年迄今美国仅破产两家银行，并不罕见，反映美国经济的结构性问题。美联储再“扩表”，目前美国银行体系仍然稳健，市场恐慌有望缓解，金融条件指数低点对应美股低点，通胀下行更加值得关注。央行超预期全面降准，中美共振释放流动性，货币信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期。普林格周期复苏阶段，权益、中游制造、小盘、成长占优，继续看好大科技，风格以中证1000、增强、专精特新为矛。
　　海外银行破产风波再起，海外流动性重回宽松节奏。1）目前加息预期再度软化，倒挂程度也出现大幅收窄，彭博金融条件指数接近2018年以来的几个低点（除2020年3月）；2）从资本充足率上看，美国银行体系仍然稳健。结合美国官方部门积极展开应对措施，美联储向金融机构提供借款，资产规模回到2022年11月水平，市场恐慌有望缓解；3）倒挂结束往往是惊险的一跃，仅只有在1982年的倒挂结束时，随着经济企稳、通胀读数创10年新低，股市展开反弹并且开启新周期，因此中期趋势上后续通胀数据下行情况则更加值得关注。
　　中美共振释放流动性，货币-信用周期钟摆回摆，强化中国宽信用复苏周期。在《货币信用周期投资框架》中，我们判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用。2023年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用、紧货币宽信用两个阶段。3月17日，央行超预期宣布全面降准0.25%，投放中长期流动性，降低商业银行负债端压力，商业银行投放信贷意愿有望提升，货币条件改善，货币-信用周期回摆，宽信用复苏周期进一步强化。
　　国内经济复苏势头较好。1）房地产销售延续回升，2月70个大中城市中40家上行，创2021年8月以来新高，3月至20日，30个大中城市商品房成交面积当月同比增41.8%，延续2月恢复势头；2）3月至17日，普林格同步高频指标延续回升态势；3）1-2月经济企稳回升，消费表现亮眼。消费端明显回升，社消强势，1-2月同比增长3.5%，前值-1.8%，消费者信心指数提升至91.2。整体投资2月小幅上升，1-2月同比升至5.5%，基建继续支撑整体投资项，地产虽仍是主要拖累项，但降幅明显收窄、回暖趋势已现。
　　近期外交大事跟踪：1）3月10日，中沙伊三方签署并发表联合声明，宣布沙伊双方同意恢复外交关系，强调三方将共同努力，维护国际关系基本准则，促进国际地区和平与安全。2）3月16日，中乌外长通话，中国外长秦刚称希望乌俄对话“不要关死政治解决的大门”。秦刚称，中方将继续为停火止战、缓解危机、恢复和平发挥建设性作用。3）3月17日，应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。
　　行业配置建议：普林格周期复苏阶段，权益、中游制造占优，寻底反攻，以超跌+政策受益+景气向上的大科技为抓手。重点关注：1、机械设备：通用设备、自动化设备，2、电子：消费电子、光学光电子、半导体，3、计算机：软件开发、IT服务、计算机设备，4、国防军工：航空装备、航海装备，5、传媒：游戏、数字媒体，6、电力设备：电机、风电设备、电池。
　　风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，海外衰退超预期，疫情反复超预期。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略点评2023年03月21日策略点评春季攻势证券分析师吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn导读我们3月应对倒春寒中提示大类资产联动指标冲高以后下行第一林晨波预期修复行情歇脚酝酿第二波3月12日无惧倒春寒提示普林格高频资格编号S0120522040001同步指标回落复苏基础仍需夯实海外银行破产影响风波几何2023年迄今美国仅破产两家银行并不罕见反映美国经济的结构性问题美联储再扩表邮箱linchenteboncomcn目前美国银行体系仍然稳健市场恐慌有望缓解金融条件指数低点对应美股低研究助理点通胀下行更加值得关注央行超预期全面降准中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期普林格周期复苏阶段权益中游制造小盘成长占优继续看好大科技风格以中证1000增强专精特新为矛相关研究海外银行破产风波再起海外流动性重回宽松节奏1目前加息预期再度软化倒挂程度也出现大幅收窄彭博金融条件指数接近2018年以来的几个低点除2020年3月2从资本充足率上看美国银行体系仍然稳健结合美国官方部门积极展开应对措施美联储向金融机构提供借款资产规模回到2022年11月水平市场恐慌有望缓解3倒挂结束往往是惊险的一跃仅只有在1982年的倒挂结束时随着经济企稳通胀读数创10年新低股市展开反弹并且开启新周期因此中期趋势上后续通胀数据下行情况则更加值得关注中美共振释放流动性货币-信用周期钟摆回摆强化中国宽信用复苏周期在货币信用周期投资框架中我们判断2021年7月-2022年12月属于宽货币紧信用2023年货币-信用周期迅速经历宽货币宽信用紧货币宽信用两个阶段3月17日央行超预期宣布全面降准025投放中长期流动性降低商业银行负债端压力商业银行投放信贷意愿有望提升货币条件改善货币-信用周期回摆宽信用复苏周期进一步强化国内经济复苏势头较好1房地产销售延续回升2月70个大中城市中40家上行创2021年8月以来新高3月至20日30个大中城市商品房成交面积当月同比增418延续2月恢复势头23月至17日普林格同步高频指标延续回升态势31-2月经济企稳回升消费表现亮眼消费端明显回升社消强势1-2月同比增长35前值-18消费者信心指数提升至912整体投资2月小幅上升1-2月同比升至55基建继续支撑整体投资项地产虽仍是主要拖累项但降幅明显收窄回暖趋势已现近期外交大事跟踪13月10日中沙伊三方签署并发表联合声明宣布沙伊双方同意恢复外交关系强调三方将共同努力维护国际关系基本准则促进国际地区和平与安全23月16日中乌外长通话中国外长秦刚称希望乌俄对话不要关死政治解决的大门秦刚称中方将继续为停火止战缓解危机恢复和平发挥建设性作用33月17日应俄罗斯联邦总统普京邀请国家主席将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问行业配置建议普林格周期复苏阶段权益中游制造占优寻底反攻以超跌政策受益景气向上的大科技为抓手重点关注1机械设备通用设备自动化设备2电子消费电子光学光电子半导体3计算机软件开发IT服务计算机设备4国防军工航空装备航海装备5传媒游戏数字媒体6电力设备电机风电设备电池请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略点评风险提示俄乌冲突超预期通胀持续性超预期海外衰退超预期疫情反复超预期26请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略点评图1金融条件指数接近2018年以来低点除2020年3月图2美国金融机构核心资本比率处于较高水平资料来源bloomberg德邦研究所资料来源FDIC德邦研究所图3CME加息概率情况图4联邦基金利率期货显示的加息路径情况MEETING325-350350-375375-400400-425425-450450-475475-500500-525DATE202332200000000000000038006200000202353000000000000000253054002070202361400000000021027705120190000020237260000407003220451015400000002023920030510251041502370430000000202311125014403270332014702300000002023121383023303290242087012000000020241311390269029701850590070000000202432020102820243012403400400000002024512630253015305601100100000002024619260022301240420080010000000202473123601590720200030000000000资料来源CMEgroup德邦研究所资料来源CEIC德邦研究所图5美联储扩表图6存款机构储备金跳升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所36请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略点评图72023年货币条件开始紧缩资料来源Wind德邦研究所图82023年2月DR007MA20高于政策利率图9货币-信用情况资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所归纳图103月销售延续回升态势图1170城扩散指数上行资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所46请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略点评图121-2月经济数据普遍向上修复较前值2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03生产工业增加值2857188-981322506342383907-2950固定资产投资04055-51535859585761626893制造业-10081-91939710110099104106122156房地产430-57--100-98-88-80-74-64-54-40-2707需求基建066122-11511711411210496938283105社会消费品零售53035--18-59-0525542731-67-111-35出口人民币71652-19-07056910412024121114816126进口人民币2497111-13822-11684939653722-19-09当月值较前值2023-022023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-03调查失业率010565555575555535455596158就业1624岁人口0801811731671711791791871991931841821602559岁人口010484748504747434345515352景气制造业PMI250526501470480492501494490502496474495CPI同比-110102118162128252725212115通胀PPI同比-060-14-08-07-13-1309234261648083社融同比050999496100103106105107108105102105信用M2同比03012912611812411812112212011411110597M1同比-090586737465864616758465147资料来源Wind德邦研究所图13工业生产腾落指数回升图14主要工业城市加权拥堵延时指数小幅回升资料来源Wind德邦研究所资料来源Wind德邦研究所56请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略点评信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务66请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明