投资要点：
　　导读：习总书记即将访俄，中俄关系成熟坚韧。我们构建了中俄贸易分析框架：出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品；进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品。
　　习总书记即将访俄，中俄关系成熟坚韧。应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。外交部发言人汪文斌3月17日在例行记者会上表示，习总书记即将对俄罗斯进行的国事访问，将是一次友谊之旅、合作之旅、和平之旅。根据新华社报道，习总书记访俄体现了中俄关系的成熟坚韧，中俄关系持续健康稳定发展，不仅有利于双方，也将为世界注入更多稳定性。
　　构建中俄贸易分析框架。我们通过三项核心指标构建中俄贸易关系框架：1、中国依赖度判定：中国进/出口俄罗斯占中国总进/出口；2、俄罗斯依赖度判定：俄罗斯从中国进/出口占俄罗斯总进/出口；3、替代性判定：俄罗斯进/出口占世界总进/出口。通过对三项指标进行组合，筛选2021年贸易额在1亿美元以上商品，对应至四个维度的风险级别：a.极高风险：中国依赖俄罗斯+难替代；b.高风险：中国依赖俄罗斯+可替代、相互依赖+难替代；c.中风险：相互依赖+可替代、俄罗斯依赖中国+难替代、互不依赖+难替代；d.低风险：俄罗斯依赖中国+可替代、互不依赖+可替代。
　　出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品。HS二位层面，中国出口俄罗斯商品价值占出口全球比例位于0%~8%之间，俄罗斯从中国进口占俄罗斯总进口比例为2%-75%，俄罗斯进口占世界总进口比例为0%~6%。中国出口俄罗斯商品比例整体偏低，对俄出口依赖度低，同时俄罗斯进口占世界总进口比例低，可替代性高，出口维度与俄罗斯贸易整体风险较低。从金额角度，中国出口俄罗斯主要贸易商品范围（贸易额>10亿美元）为电机及电气设备、锅炉、机器及机械器具、车辆及其零件、塑料及其制品、有机化学品、鞋靴、护腿及其零部件、钢铁制品、玩具和运动用品及配件、家具、照明及发光标志、光学仪器及医疗设备、非针织或非钩编的服装、针织或钩编的服装。中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品。中国出口俄罗斯无极高风险商品和高风险商品。
　　进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品。HS二位层面，中国进口俄罗斯商品价值占进口全球比例位于0%~32%之间，俄罗斯从中国出口占俄罗斯总出口比例为1%~65%，俄罗斯出口占世界总出口比例为0%~15%。我们同样将大于5%定义为高依赖度，进口额占世界总进口比例大于5%定义为难替代。经过筛选，金额角度，中国进口俄罗斯主要交易商品（贸易额>10亿美元）包括矿物燃料&矿物油、矿砂、矿渣及矿灰、木及木制品、锅炉、机器及机械器具、铜及其制品、鱼、甲壳动物等水生无脊椎动物、钢铁。中国进口俄罗斯主要贸易商品分布在上游原材料。中国进口俄罗斯无极高风险商品，高风险商品主要在上游原材料和农产品，包括石油石化|矿物燃料&矿物油；基础化工|肥料；金属|镍及其制品；农林牧渔|木及木制品；农林牧渔|谷物。
　　风险提示：贸易数据计算偏差；进出口数据对产业链解释力度有限；全球供应链风险加大。

研究报告全文：TableMain证券研究报告策略专题2023年03月20日策略专题中俄贸易分析框架证券分析师中国贸易链系列研究吴开达TableSummary投资要点资格编号S0120521010001邮箱wukdteboncomcn肖峰导读习近平主席即将访俄中俄关系成熟坚韧我们构建了中俄贸易分析框架资格编号S0120522080003出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品邮箱xiaofengteboncomcn习近平主席即将访俄中俄关系成熟坚韧应俄罗斯联邦总统普京邀请国家主席研究助理习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问外交部发言人汪文斌3月17日在例行记者会上表示习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问将是一次友谊之旅合作之旅和平之旅根据新华社报道习近平主席访俄体现了中俄关相关研究系的成熟坚韧中俄关系持续健康稳定发展不仅有利于双方也将为世界注入更多稳定性1海外银行破产风波几何2023319构建中俄贸易分析框架我们通过三项核心指标构建中俄贸易关系框架1中国2两只新能源REITs认购火热依赖度判定中国进出口俄罗斯占中国总进出口2俄罗斯依赖度判定俄罗斯本周REITs市场分化周观从中国进出口占俄罗斯总进出口3替代性判定俄罗斯进出口占世界总进出REITs2023年3月第3周-口通过对三项指标进行组合筛选2021年贸易额在1亿美元以上商品对应至2023318四个维度的风险级别a极高风险中国依赖俄罗斯难替代b高风险中国依赖俄罗斯可替代相互依赖难替代c中风险相互依赖可替代俄罗斯依赖中3次新整体下跌换手率提升国难替代互不依赖难替代d低风险俄罗斯依赖中国可替代互不依赖可周观新股2023年3月第3周替代20233184货币信用周期投资框架穿透普出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品HS二位层面中国出林格先行指标-2023316口俄罗斯商品价值占出口全球比例位于08之间俄罗斯从中国进口占俄罗斯总进口比例为2-75俄罗斯进口占世界总进口比例为06中国出口俄罗5公募发行边际回暖微观流斯商品比例整体偏低对俄出口依赖度低同时俄罗斯进口占世界总进口比例低动性跟踪2023227-2023312可替代性高出口维度与俄罗斯贸易整体风险较低从金额角度中国出口俄罗斯2023314主要贸易商品范围贸易额10亿美元为电机及电气设备锅炉机器及机械器具车辆及其零件塑料及其制品有机化学品鞋靴护腿及其零部件钢铁制品玩具和运动用品及配件家具照明及发光标志光学仪器及医疗设备非针织或非钩编的服装针织或钩编的服装中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品中国出口俄罗斯无极高风险商品和高风险商品进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品HS二位层面中国进口俄罗斯商品价值占进口全球比例位于032之间俄罗斯从中国出口占俄罗斯总出口比例为165俄罗斯出口占世界总出口比例为015我们同样将大于5定义为高依赖度进口额占世界总进口比例大于5定义为难替代经过筛选金额角度中国进口俄罗斯主要交易商品贸易额10亿美元包括矿物燃料矿物油矿砂矿渣及矿灰木及木制品锅炉机器及机械器具铜及其制品鱼甲壳动物等水生无脊椎动物钢铁中国进口俄罗斯主要贸易商品分布在上游原材料中国进口俄罗斯无极高风险商品高风险商品主要在上游原材料和农产品包括石油石化矿物燃料矿物油基础化工肥料金属镍及其制品农林牧渔木及木制品农林牧渔谷物风险提示贸易数据计算偏差进出口数据对产业链解释力度有限全球供应链风险加大请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题内容目录1习近平主席即将访俄中俄关系成熟坚韧42国际大事及俄乌冲突跟踪63构建中俄贸易关系框架74出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品85进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品106风险提示11212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题图表目录图1外交部发言人习近平主席对俄罗斯的国事访问将是友谊之旅合作之旅和平之旅4图2成熟坚韧的中俄关系5图3中俄贸易关系逻辑导图7表12021年HS二位层面中国出口俄罗斯主要商品出口额1亿美元8表22021年HS二位层面中国进口俄罗斯主要商品进口额1亿美元10312请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题1习近平主席即将访俄中俄关系成熟坚韧应俄罗斯联邦总统普京邀请国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问外交部发言人汪文斌3月17日在例行记者会上表示习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问将是一次友谊之旅合作之旅和平之旅根据新华社报道当前百年变局加速演进世界进入新的动荡变革期作为联合国安理会常任理事国和重要大国中俄关系的意义和影响远远超出双边范畴习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问将是一次友谊之旅习近平主席访俄将进一步加深中俄两国的相互信任相互理解夯实两国人民世代友好的政治基础和民意基础其次习近平主席访俄将是一次合作之旅习近平主席访俄将推进双边各领域互利合作深化一带一路建设与欧亚经济联盟对接合作助力两国实现各自发展振兴目标最后习近平主席访俄将是一次和平之旅双方将在不结盟不对抗不针对第三方原则基础上践行真正的多边主义推动国际关系民主化构建多极世界格局完善全球治理为世界发展进步作出贡献外交部发言人汪文斌表示习近平主席访俄期间两国元首将围绕共同关心的务实合作问题深入交换意见双方将继续按照相互尊重互利共赢原则扎实推进一带一路倡议与欧亚经济联盟对接合作共同维护产业链供应链稳定畅通加强双方各层级交流夯实两国关系的友好民意基础共同推动中俄合作行稳致远不断造福两国人民为世界经济复苏注入更多正能量图1外交部发言人习近平主席对俄罗斯的国事访问将是友谊之旅合作之旅和平之旅资料来源新华社德邦研究所根据新华社报道习近平主席访俄体现了中俄关系的成熟坚韧在两国元首战略引领下中俄深化睦邻友好合作两国新时代全面战略协作伙伴关系成熟坚韧稳如泰山树立了新型大国关系的新范式中俄关系持续健康稳定发展不仅有利于双方也将为世界注入更多稳定性中俄关系的成熟坚韧靠的是顶层设计和战略引领多年来通过互访在重要多边场合举行双边会晤视频会晤通话互致信函等方式两国元首频繁互412请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题动深入交流治国理政经验共同规划推进双边关系发展和各领域务实合作中俄关系的成熟坚韧建立在不结盟不对抗不针对第三方基础上中俄关系既不对世界上任何国家构成威胁也不受任何第三方的干扰和挑拨树立了新型国际关系的典范这样的选择符合两国各自和共同利益顺应和平与发展的时代主题符合世界多极化和国际关系民主化的时代潮流中俄关系的成熟坚韧为变乱交织的世界注入更多稳定性作为安理会常任理事国中俄两国在国际事务中密切协调配合坚定捍卫以联合国为核心的国际体系以国际法为基础的国际秩序维护真正的多边主义两国在涉及彼此核心利益问题上加大相互支持在上海合作组织亚信金砖国家等多边框架内协调合作维护本地区安全利益维护广大发展中国家和新兴市场国家共同利益中俄关系的成熟坚韧在持续深化的交流合作中得到体现两国经贸投资能源科技人文地方等各领域合作全面深入发展一带一路建设与欧亚经济联盟对接造福欧亚大陆人民2022年中俄双边贸易额创历史新高中国连续13年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国图2成熟坚韧的中俄关系资料来源新华社德邦研究所512请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题2国际大事及俄乌冲突跟踪俄方同意延长黑海港口农产品外运协议60天据塔斯社3月13日报道俄罗斯外交部副部长韦尔希宁当天表示俄方不反对继续延长黑海港口农产品外运协议延长期限为60天联合国同日发表声明称联合国注意到俄方对于延长该协议60天的相关声明联合国秘书长古特雷斯表示联合国将尽一切可能维护该协议的完整性并确保其连续性声明说该协议使2400万吨的谷物成功从黑海出口并令1600多艘船只通过黑海其中有55的谷物出口到发展中国家该协议的延续对全球粮食安全至关重要欧盟延长对俄个人和实体制裁欧盟理事会3月13日在官网发布消息称决定将针对俄罗斯1473名个人及205家实体的制裁措施延长6个月至2023年9月15日为回应俄罗斯特别军事行动欧盟对俄罗斯采取进一步大规模制裁以削弱俄罗斯经济基础剥夺其关键技术和市场被列入制裁名单的个人其银行账户和资产遭冻结并被禁止到欧盟旅行北约称将向乌提供更多防空系统据乌通社报道北约秘书长斯托尔滕贝格3月15日表示北约将向乌克兰提供更多防空系统装甲及弹药当天斯托尔滕贝格以视频方式参加乌克兰国防联络小组第十次会议该会议由美国国防部长奥斯汀和美军参谋长联席会议主席马克米利主持讨论持续与加大对乌克兰支持的重要性斯托尔滕贝格表示北约及盟国迅速为乌克兰提供关键军事装备包括更多的防空系统装甲和弹药他同时强调持续提高北约国防工业基础的努力对于确保自身威慑和防御以及在必要时为乌克兰提供支持至关重要美防长表示需要迅速加大对乌支持多国将为乌提供武器据乌通社报道美国国防部长奥斯汀3月15日在乌克兰国防联络小组第十次会议上指出乌克兰没有时间浪费我们必须迅速充分地履行承诺包括向战场运送装甲的能力并确保乌克兰士兵获得培训和装备维护的支持奥斯汀还通报了他当天获悉的已有和最新承诺如瑞典宣布将为乌克兰提供10辆豹式坦克和防空系统部件挪威正与美国合作向乌克兰捐赠两套NASAMS防空系统荷兰签订新合同以确保向乌克兰提供新武器等中俄伊举行海上联合军演中国国防部15日发布消息称中国俄罗斯伊朗等国军队将于15日至19日在阿曼湾举行联合军事演习这是继2019年和2022年之后中俄伊三国军队第三次举行类似演习据中国国防部网站消息上述三国将进行空中搜索海上救援海上分列式等科目演练中国将派出南宁号导弹驱逐舰参演中乌外长通话中国外长称希望乌俄对话不要关死政治解决的大门外交部称外长秦刚同乌克兰外长库列巴通电话时表示中方对乌克兰危机延宕升级并可能失控感到忧虑希望乌俄为对话谈判保留希望无论有多大的困难和挑战都不要关死政治解决的大门秦刚称中方将继续为停火止战缓解危机恢复和平发挥建设性作用俄乌双方对冲突进展各执一词俄罗斯国防部3月16日发布战报称俄军在顿涅茨克扎波罗热赫尔松等方向打击乌军人员摧毁乌军的美制M777火炮系统和反炮兵雷达站等装备拦截美制海马斯和飓风火箭炮发射的多枚火箭弹同时击毁乌方一架米格-29战机和9架无人机乌克兰武装部队总参谋部3月612请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题17日通报称乌克兰武装部队击退俄军在红利曼巴赫穆特等方向的多次进攻乌空军对俄方人员和军事装备集中区实施16次空袭击落了一架俄军苏-25战机和13架各种类型的无人机乌导弹和炮兵部队对俄军雷达站防空系统等目标进行了打击以上消息来源于人民网中新网路透社参考消息3构建中俄贸易关系框架我们通过三项核心指标构建中俄贸易关系框架1中国依赖度判定中国进出口俄罗斯占中国总进出口2俄罗斯依赖度判定俄罗斯从中国进出口占俄罗斯总进出口3替代性判定俄罗斯进出口占世界总进出口通过对三项指标进行组合筛选2021年贸易额在1亿美元以上商品对应至四个维度的风险级别a极高风险中国依赖俄罗斯难替代b高风险中国依赖俄罗斯可替代相互依赖难替代c中风险相互依赖可替代俄罗斯依赖中国难替代互不依赖难替代d低风险俄罗斯依赖中国可替代互不依赖可替代图3中俄贸易关系逻辑导图资料来源德邦研究所绘制712请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题4出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品HS二位层面中国出口俄罗斯商品价值占出口全球比例位于08之间俄罗斯从中国进口占俄罗斯总进口比例为2-75俄罗斯进口占世界总进口比例为06中国出口俄罗斯商品比例整体偏低对俄出口依赖度低同时俄罗斯进口占世界总进口比例低可替代性高出口维度与俄罗斯贸易整体风险较低从金额角度中国出口俄罗斯主要贸易商品范围贸易额10亿美元为电机及电气设备锅炉机器及机械器具车辆及其零件塑料及其制品有机化学品鞋靴护腿及其零部件钢铁制品玩具和运动用品及配件家具照明及发光标志光学仪器及医疗设备非针织或非钩编的服装针织或钩编的服装我们将大于5定义为高依赖度进口额占世界总进口比例大于5定义为难替代中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品上游原材料基础化工塑料及其制品基础化工有机化学品钢铁钢铁制品中游制造业电力设备电机及电气设备机械设备锅炉机器及机械器具机械设备车辆及其零件电子照明及发光标志电子光学仪器机械设备医疗等设备下游消费品纺织服装鞋靴护腿及其零部件轻工制造玩具和运动用品及配件轻工制造家具及寝具纺织服装非针织或非钩编的服装纺织服装针织或钩编的服装中国出口俄罗斯无极高风险商品和高风险商品表12021年HS二位层面中国出口俄罗斯主要商品出口额1亿美元中国出口俄罗斯从俄罗斯进俄罗斯占中国进口出口金额亿美元HS二位代码产品名称口占世界总出口比占俄罗斯总进口重总进口电机电气设备及其零件录音机及放声机电视图像声音的录制和重放设备及1928852521其零件附件184684核反应堆锅炉机器机械器具及其零件334240087车辆及其零件附件但铁道及电车道车辆除外315229639塑料及其制品223223229有机化学品340120664鞋靴护腿和类似品及其零件456319373钢铁制品230218195玩具游戏品运动用品及其零件附件2752家具寝具褥垫弹簧床垫软坐垫及类似的填充制品未列名灯具及照明装179941461置发光标志发光铭牌及类似品活动房屋光学照相电影计量检验医疗或外科用仪器及设备精密仪器及设备上173902201述物品的零件附件14362非针织或非钩编的服装及衣着附件236211761针织或钩编的服装及衣着附件129210372钢铁21718782贱金属工具器具利口器餐匙餐叉及其零件44238540矿砂矿渣及矿灰31726996杂项制品35126783贱金属杂项制品2342皮革制品鞍具及挽具旅行用品手提包及类似容器动物肠线蚕胶丝除外56422501制品4876铝及其制品1331812请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题4538杂项化学产品21214463其他纺织制成品成套物品旧衣着及旧纺织品碎织物14414370玻璃及其制品23814028无机化学品贵金属稀土金属放射性元素及其同位素的有机及无机化合物21323669陶瓷产品13123668石料石膏水泥石棉云母及类似材料的制品33723448纸及纸板纸浆纸或纸板制品11313154化学纤维长丝化学纤维纺织材料制扁条及类似品15013199别处未指明的商品123297食用蔬菜根及块茎31822630药品1222581其他贱金属金属陶瓷及其制品56322489船舶及浮动结构体1562355化学纤维短纤2342鞣料浸膏及染料浸膏鞣酸及其衍生物染料颜料及其他着色料油漆及清漆23322112油灰及其他胶粘剂墨水油墨2260针织物及钩编织物1431213鱼甲壳动物软体动物及其他水生无脊椎动物21022033精油及香膏芳香料制品及化妆盥洗品3521920蔬菜水果坚果或植物其他部分的制品21521959浸渍涂布包覆或层压的纺织物工业用纺织制品2412铁道及电车道机车车辆及其零件铁道及电车道轨道固定装置及其零件附件16861212各种机械包括电动机械交通信号设备1656絮胎毡呢及无纺织物特种纱线线绳索缆及其制品22721535蛋白类物质改性淀粉胶酶31621574铜及其制品1911444木及木制品木炭11801365帽类及其零件2672138食用水果及坚果柑桔属水果或甜瓜的果皮2231152棉花1151肥皂有机表面活性剂洗涤剂润滑剂人造蜡调制蜡光洁剂蜡烛及类似1134262品塑型用膏牙科用蜡及牙科用熟石膏制剂1171天然或养殖珍珠宝石或半宝石贵金属包贵金属及其制品仿首饰硬币0901058特种机织物簇绒织物花边装饰毯装饰带刺绣品25821037照相及电影用品8322资料来源TRADEMAP德邦研究所备注排序按贸易额大小仅列示贸易额1亿美元以上商品912请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题5进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品HS二位层面中国进口俄罗斯商品价值占进口全球比例位于032之间俄罗斯对中国出口占俄罗斯总出口比例为165俄罗斯出口占世界总出口比例为015我们同样将大于5定义为高依赖度进口额占世界总进口比例大于5定义为难替代经过筛选金额角度中国进口俄罗斯主要交易商品贸易额10亿美元包括矿物燃料矿物油矿砂矿渣及矿灰木及木制品锅炉机器及机械器具铜及其制品鱼甲壳动物等水生无脊椎动物钢铁中国进口俄罗斯主要贸易商品分布在上游原材料上游原材料石油石化矿物燃料矿物油基础化工矿砂矿渣及矿灰金属铜及其制品钢铁钢铁中游制造业机械设备锅炉机器及机械器具下游消费品农林牧渔木及木制品农林牧渔鱼甲壳动物等水生无脊椎动物中国进口俄罗斯无极高风险商品高风险商品主要在上游原材料和农产品上游原材料石油石化矿物燃料矿物油基础化工肥料金属镍及其制品下游消费品农林牧渔木及木制品农林牧渔谷物表22021年HS二位层面中国进口俄罗斯主要商品进口额1亿美元中国进口俄罗斯对俄罗斯出俄罗斯占中国出口进口金额亿美元HS二位代码产品名称口占世界总进口比占俄罗斯总出口重总出口456927矿物燃料矿物油及其蒸馏产品沥青物质矿物蜡1222936626矿砂矿渣及矿灰149236044木及木制品木炭1531623799别处未指明的商品1831019084核反应堆锅炉机器机械器具及其零件118018974铜及其制品33231063鱼甲壳动物软体动物及其他水生无脊椎动物818410572钢铁2459415动植物油脂及其分解产品精制的食用油脂动植物蜡61849147木浆及其他纤维状纤维素浆回收废碎纸及纸板56538931肥料327157776铝及其制品6946839塑料及其制品11115312含油子仁及果实杂项子仁及果实工业用或药用植物稻草秸秆及饲料14315148纸及纸板纸浆纸或纸板制品6162402肉及食用杂碎13412540矿砂矿渣及矿灰172电机电气设备及其零件录音机及放声机电视图像声音的录制和重放设备及2285040其零件附件1929有机化学品0611012请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题光学照相电影计量检验医疗或外科用仪器及设备精密仪器及设备上18900110述物品的零件附件1118可可及可可制品101221110谷物1161049书籍报纸印刷图画及其他印刷品手稿打字稿及设计图纸4201资料来源TRADEMAP德邦研究所备注排序按贸易额大小仅列示贸易额1亿美元以上商品6风险提示贸易数据计算偏差进出口数据对产业链解释力度有限全球供应链风险加大1112请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明策略专题信息披露分析师与研究助理简介吴开达德邦证券研究所副所长总量大组长首席策略分析师兼中小盘新股研究复旦大学上海财经大学金融专硕导师曾任国泰君安策略联席首席拥有超过10年资本市场投资及研究经历同时具备一级市场二级市场买方投资及二级市场卖方研究经验践行自由无用策略知行主要研究市场微观结构吴开达策略知行团队成员大多具有买方工作经验细分为大势研判行业比较公司研究微观流动性新股研究五个领域落地组合策略增强策略较传统卖方策略更具买方思维更重知行分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务1212请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明