本次山东地区纯苯-苯乙烯产业链调研的主要结论如下：
　　（1）上游：纯苯在山东地区供应偏紧，调油品出口需求一直较好。纯苯在山东地区整体供需偏紧，主要是由于当前下游投产速度比纯苯更快。加氢苯与石油苯的价差收敛且下游在使用过程中的实际差异有限。国内调油品出口需求从去年下半年以来一直都在，与2023年Q1市场持续炒作调油逻辑可以吻合，但是当前4月的出口订单并未出现进一步上行，后续调油逻辑的反转时间点仍需关注。
　　（2）中游：纯苯下游环节比较分散，当前利润一般，提货需求逐月好转，但同比往年仍然偏弱。上游纯苯、乙烯强势，下游需求恢复偏慢，造成了中游各环节利润被持续挤压。且由于下游环节的大投产进程导致中游环节的利润难以有大幅持续反弹。
　　（3）下游：国内需求在稳步恢复。两会结束后，北方下游提货明显改善，全产业链进入主动补原材料、成品库存去库阶段。华南地区终端家电企业排产改善、订单环比继续改善。全产业链由终端补库开启了一轮偏弱的正反馈。对应到盘面上则是苯乙烯利润的止跌以及最近的正套走势。
　　展望后续行情，大致策略与节奏如下：
　　（1）节奏：一季度到二季度，由强转弱。我们在去年年报中提出一季度强，二季度弱的观点，目前来看大致仍然是这个节奏。一季度偏强主要是受益于疫情放开之初市场的补库需求较好、对于海外夏天芳烃调油逻辑的强化、苯乙烯大工厂检修较多共振造成的。二季度弱的核心在于国内需求只是稳定边际改善并没有超预期的刺激发生、海外芳烃调油品备货充分且价差经济性尚不明显、苯乙烯工厂检修4月回归并有新投产能继续落地。
　　（2）策略：站在当前时间节点，强现实、弱预期驱动的正套行情没有结束，短期苯乙烯的利润触底小反弹。二季度逢高空的时间节点大概率仍然要等旺季之后产业端备货结束、供应加速修复、小去库预期转微累库现实，价差结构扭转之后才会出现单边行情的反转。短期震荡市，二季度关注反转。

研究报告全文：二期货研究二2023年3月21日三年度Q1到Q2由强转弱山东纯苯苯乙烯产业链调研报告国泰君安黄天圆投资咨询从业资格号Z0018016huangtianyuan022594gtjascom期货研本次山东地区纯苯-苯乙烯产业链调研的主要结论如下究1上游纯苯在山东地区供应偏紧调油品出口需求一直较好纯苯在山东地区整体供需偏紧所主要是由于当前下游投产速度比纯苯更快加氢苯与石油苯的价差收敛且下游在使用过程中的实际差异有限国内调油品出口需求从去年下半年以来一直都在与2023年Q1市场持续炒作调油逻辑可以吻合但是当前4月的出口订单并未出现进一步上行后续调油逻辑的反转时间点仍需关注2中游纯苯下游环节比较分散当前利润一般提货需求逐月好转但同比往年仍然偏弱上游纯苯乙烯强势下游需求恢复偏慢造成了中游各环节利润被持续挤压且由于下游环节的大投产进程导致中游环节的利润难以有大幅持续反弹3下游国内需求在稳步恢复两会结束后北方下游提货明显改善全产业链进入主动补原材料成品库存去库阶段华南地区终端家电企业排产改善订单环比继续改善全产业链由终端补库开启了一轮偏弱的正反馈对应到盘面上则是苯乙烯利润的止跌以及最近的正套走势展望后续行情大致策略与节奏如下1节奏一季度到二季度由强转弱我们在去年年报中提出一季度强二季度弱的观点目前来看大致仍然是这个节奏一季度偏强主要是受益于疫情放开之初市场的补库需求较好对于海外夏天芳烃调油逻辑的强化苯乙烯大工厂检修较多共振造成的二季度弱的核心在于国内需求只是稳定边际改善并没有超预期的刺激发生海外芳烃调油品备货充分且价差经济性尚不明显苯乙烯工厂检修4月回归并有新投产能继续落地2策略站在当前时间节点强现实弱预期驱动的正套行情没有结束短期苯乙烯的利润触底小反弹二季度逢高空的时间节点大概率仍然要等旺季之后产业端备货结束供应加速修复小去库预期转微累库现实价差结构扭转之后才会出现单边行情的反转短期震荡市二季度关注反转请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究正文1纯苯工厂A预期后续纯苯偏强震荡工厂情况1998年炼油产能80万现在扩张到480万吨并且配套重整焦化气分等以油头为主走芳烃路线现配220万2重整100万2PX30万2石油苯250万PTA另有菏泽煤化工规划100万聚酯瓶片曹妃甸100万乙烯纯苯下游暂时没有规划库区石油苯有4个5000立方米的储罐3个4000立方米的刚投用随产随销因资金压力转化快几乎没有库存只有少量库存管理采销情况1原油以进口货源为主石脑油消耗量9kt天4kt自产5kt外采px可以出口退税2纯苯销售模式以合约为主占85价格参考丽东恒力福佳可以发往河北旭阳山东的京博齐旺达最大客户是烟台万华用3000吨或6000吨的船运计价以中石化均价加减3歧化装置没有二甲苯甲苯外放主要是做PX负荷1两套重整一套19年一套去年年底重整运行比较顺利因为PTA开工阶段稳定性比较差对技术要求比较高PX是单套运行被动卖多余PX主要还是想以合约销售等PTA稳定以后会再进一步提高PX的负荷2芳烃装置留了外采接口比如采购甲苯做纯苯34月炼油检修连带重整-芳烃一起检修持续两个月一般三年一大检两年一小检一个月左右炼油检修不会看其他装置效益4纯苯作为副产品即使亏损也会开工不会单独核算纯苯的利润行情展望纯苯从6800涨到7300后当前中间商手里货多价格有所回落但本厂对后市还是看好4月要整体检修齐旺达苯乙烯要开工纯苯供需会偏紧预期今年还会有炒芳烃的可能认为后市偏强2苯乙烯工厂B不考虑利润下周准备试运行投产工厂简介50万吨苯乙烯马上准备开工投料同时投产配套项目轻烃裂解一期产乙烯自用产丙烯外售原料从龙口港运入苯乙烯装置工艺上较先进收率比国内普通装置高当前不会满负荷运行库区纯苯2万立方储罐苯乙烯不到3万吨采销情况1当前纯苯消耗200吨日下个月还会投产抽提装置大部分仍靠外采长约签了一半以上华东中石化均价60送到贸易商和生产企业都可做装置只能用石油苯2苯乙烯销售已经签出一部分合约一部分现货华东计价留出运费优势在于提货期可谈3-4天销售半径参考利华益但往南走比利华益有优势可达日照合作模式和期货参与因有地方国企性质加上系统和审批复杂度不考虑锁利润也不考虑用纯苯计价售苯乙烯未来考虑自己做期货套保在申请交割库也有做纸货请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究3苯乙烯及下游PSEPS工厂C调油品出口需求确实不错工厂概况加氢苯产能14万吨苯乙烯2条线20万吨25万吨20万吨PS10万吨EPS东明6万吨EPS8万吨SBS库区苯乙烯罐容2万立可以和纯苯置换正常情况0库存目前3000多吨负荷现在只开了一套苯乙烯不够的量采加氢苯为主占四分之一如果两套装置都开要60的加氢苯加氢苯在鲁西南地区的采购有难度乙烯主要采购自卫星原来还有中原乙烯需要提前订定价参考东北亚均价产销情况1PS销售区域在山东河北河南华东已经饱和PS刚开工半开状态不敢满开把年前的库存消化完了EPS的需求一直尚可处于满负荷运转状态2苯乙烯去年下半年有采购利华益运距合适对方看库存定价3有MTBE装置65万吨去年MTBE出口20万吨给外商出口调油需求较好行情判断1EPS如果没有外盘驱动只靠国内很难起来终端家电厂的出货还可以但是弥补不了大扩能PS华南下游大厂出口从七成降到四成订单被抢感受很深2下游PS北方需求逐渐起来最近提货增多询盘也积极北方ps变好主要是下游确实开始开工第二北方没有参与年前拉涨的囤货行情所以过完年库存压力没像华东大3同行压价竞争激烈往往成品原料倒挂4苯胺工厂D受海外宏观影响涨幅受限公司概况母公司主营盐化工热电氯碱为主小部分房地产东营地区民营企业纳税第一四个一流投资理念一流的设计技术设备安装苯胺东营采用加拿大技术淮安采用德国技术主要设备都是进口公司每年都盈利没有负债工厂有两个东营5000亩淮安3000亩两公司今年之前独立运营现在合并了采购和销售都由总部统一苯胺的商品量是国内第一库区苯罐容2个1万立江苏4千立一般备货7天原料量节前提满苯胺库存半个月到一个月不敢多放库存采销情况1甲醇700-800吨日采购量纯苯900吨日向工厂采购六七成没有合约都是现货采购周期一周一次纯苯现货采购货源较多并不紧缺因为山东重整投产多出纯苯多按需采购调整幅度在3天-7天的量之内江苏各项成本比山东高因为物流山东向西北有回程车且丙烯山东量大纯苯在江苏索普有苯加氢装置华东华南苯的下游没有大投产而华北投产多2东营苯胺只开了24万吨还有20万吨没开因政府考虑安全问题苯胺东营厂销往河北江苏厂发往安徽江苏河南一般客户自提3苯胺是小众产品下游主要是MDI万华没有配套之前行业都很好万华配套后市场都下来还外售吨利润5800出口占三成市场该厂苯胺最大的弱点便是氢的利用1年2亿标方一天3800用量国内氢资源稀缺例如炼油加氢国内推氢能源燃料到各省请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究行情判断现在失业率上升居民不敢消费会影响基础化工品短期因为美国金融暴雷都有点防范风险的意思如果不是个大事件止住了预期会涨到7400整体看强但幅度不大5结论一季度到二季度由强转弱本次山东地区纯苯-苯乙烯产业链调研的主要结论如下4上游纯苯在山东地区供应偏紧调油品出口需求一直较好纯苯在山东地区整体供需偏紧主要是由于当前下游投产速度比纯苯更快加氢苯与石油苯的价差收敛且下游在使用过程中的实际差异有限国内调油品出口需求从去年下半年以来一直都在与2023年Q1市场持续炒作调油逻辑可以吻合但是当前4月的出口订单并未出现进一步上行后续调油逻辑的反转时间点仍需关注5中游纯苯下游环节比较分散当前利润一般提货需求逐月好转但同比往年仍然偏弱上游纯苯乙烯强势下游需求恢复偏慢造成了中游各环节利润被持续挤压且由于下游环节的大投产进程导致中游环节的利润难以有大幅持续反弹6下游国内需求在稳步恢复两会结束后北方下游提货明显改善全产业链进入主动补原材料成品库存去库阶段华南地区终端家电企业排产改善订单环比继续改善全产业链由终端补库开启了一轮偏弱的正反馈对应到盘面上则是苯乙烯利润的止跌以及最近的正套走势展望后续行情大致策略与节奏如下1节奏一季度到二季度由强转弱我们在去年年报中提出一季度强二季度弱的观点目前来看大致仍然是这个节奏一季度偏强主要是受益于疫情放开之初市场的补库需求较好对于海外夏天芳烃调油逻辑的强化苯乙烯大工厂检修较多共振造成的二季度弱的核心在于国内需求只是稳定边际改善并没有超预期的刺激发生海外芳烃调油品备货充分且价差经济性尚不明显苯乙烯工厂检修4月回归并有新投产能继续落地2策略站在当前时间节点强现实弱预期驱动的正套行情没有结束短期苯乙烯的利润触底小反弹二季度逢高空的时间节点大概率仍然要等旺季之后产业端备货结束供应加速修复小去库预期转微累库价差结构扭转之后才会出现单边行情的反转短期震荡市二季度关注反转请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1