海南免税：我们主要对海南五家免税商旗下六大畅销香化品牌线上平台的折扣力度进行高频跟踪，对研究各家免税商的经营策略、海南离岛免税市场的竞争格局以及免税商利润率的变化情况有所帮助：
　　1）从各家的线上平台的通用满减券情况来看，除了中服外均有约折合95折左右及以上的满减券，基本可以折上折使用；
　　2）与去年3月底相比，除深免外，大部分免税商的香化普适性折扣均有变化：其中中免、海旅的折扣力度较去年同期有所收窄，海控、中服的折扣力度小幅加大；相比于2021年12月，除中服外，其他免税商的折扣均有不同程度的收窄；
　　3）从打法上来看，今年中免新增了限时秒杀板块以吸引眼球，通过实时热抢、限时秒杀进行促销；跟踪发现3月秒杀活动频次较2月有所减少，但参与活动的商品品类有所增加。限定商品数量的秒杀活动有利于中免在保证整体利润率的情况下实现引流。
　　2023年3月五大免税商普适性折扣情况：
　　1）中免3月普适性折扣为8折左右，其中雅诗兰黛2件8折，SK-II 3件8折，资生堂5件8折，兰蔻、海蓝之谜、赫莲娜分别满3000减600，满3999减800、满4999减1000，折合8折。近期中免香化普适性折扣力度较去年同期折扣力度有所收窄，环比来看，雅诗兰黛折扣较2月底小幅收窄，其余品牌折扣力度基本持平；
　　2）海旅3月普适性折扣为1件75折，较去年同期的3件7折折扣力度有所收窄。整体来看，2023年以来海旅折扣力度保持稳定，集中在1件75折左右；
　　3）海控3月普适性折扣各品牌间有所分化，大部分品牌集中在1件85折、3件78折。其中，雅诗兰黛、赫莲娜、海蓝之谜1件85折、3件78折，兰蔻1件85折、3件79折，SK-II 1件85折、2件75折，资生堂1件85折、2件73折，较去年同期的1件85折、3件8折，折扣力度小幅加大；
　　4）中服3月普适性折扣为1件75折，较去年同期的普适性折扣1件9折、3件7折折扣力度小幅加大；
　　5）深免3月普适性折扣为1件85折、2件8折、3件75折。较去年同期普适性折扣1件85折、3件75折，折扣力度保持稳定。
　　风险提示：系统性风险、政策风险、市场竞争加剧等
　　

研究报告全文：行业研证券研究报告究industryId商业贸易title中免香化类普适性折扣同比大幅收窄环比继续维持investSuggestion推荐维持investScreateTime1uggesti2023年3月21日onChange投资要点relatedReportsummary行相关报告海南免税我们主要对海南五家免税商旗下六大畅销香化品牌线上平台的折业中免推出秒杀活动引流折扣扣力度进行高频跟踪对研究各家免税商的经营策略海南离岛免税市场的点门槛提升有望改善利润率竞争格局以及免税商利润率的变化情况有所帮助20230223评1从各家的线上平台的通用满减券情况来看除了中服外均有约折合报中免爆款引流效果良好折扣95折左右及以上的满减券基本可以折上折使用告力度持续收窄海南免税折与去年月底相比除深免外大部分免税商的香化普适性折扣均扣观察第九期2022081023有变化其中中免海旅的折扣力度较去年同期有所收窄海控中中免变换促销打法爆款服的折扣力度小幅加大相比于2021年12月除中服外其他免税大促引流整体力度可控商的折扣均有不同程度的收窄海南免税折扣观察第八期202207233从打法上来看今年中免新增了限时秒杀板块以吸引眼球通过实时热抢限时秒杀进行促销跟踪发现3月秒杀活动频次较2月有所分析师emailAuthor减少但参与活动的商品品类有所增加限定商品数量的秒杀活动有代凯燕利于中免在保证整体利润率的情况下实现引流daikyxyzqcomcnS01905190500012023年3月五大免税商普适性折扣情况1中免3月普适性折扣为8折左右其中雅诗兰黛2件8折SK-II3件8折资生堂5件8折兰蔻海蓝之谜赫莲娜分别满3000减600满3999减800满4999减1000折合8折近期中免香化普适性折扣力度较去年同期折扣力度有所收窄环比来看雅诗兰黛折扣较2月底小幅收窄其余品牌折扣力度基本持平2海旅3月普适性折扣为1件75折较去年同期的3件7折折扣力度有所收窄整体来看2023年以来海旅折扣力度保持稳定集中在1件75折左右3海控3月普适性折扣各品牌间有所分化大部分品牌集中在1件85折3件78折其中雅诗兰黛赫莲娜海蓝之谜1件85折3件78折兰蔻1件85折3件79折SK-II1件85折2件75折资生堂1件85折2件73折较去年同期的1件85折3件8折折扣力度小幅加大4中服3月普适性折扣为1件75折较去年同期的普适性折扣1件9折3件7折折扣力度小幅加大5深免3月普适性折扣为1件85折2件8折3件75折较去年同期普适性折扣1件85折3件75折折扣力度保持稳定风险提示系统性风险政策风险市场竞争加剧等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业点评报告目录各免税商普适性折扣情况-3-图表目录图1中免秒杀活动情况-4-表1各免税商通用满减券情况-3-表2各大免税商香化类普适性折扣对比-5-表3中免旗下cdf海南免税线上商城不同品牌2023年3月促销情况-6-表4海旅旗下海旅免税城不同品牌2023年3月促销情况-8-表52023年3月六大代表性品牌各平台普适性折扣对比-9-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业点评报告报告正文各免税商普适性折扣情况我们主要对海南五家免税商旗下六大畅销香化品牌线上平台的折扣力度进行高频跟踪对研究各家免税商的经营策略海南离岛免税市场的竞争格局以及免税商利润率的变化情况有所帮助平台优惠券首先从各家的线上平台的通用满减券情况来看除了中服外均有约折合95折左右及以上的满减券基本可以折上折使用表1各免税商通用满减券情况品牌满减券品类及限制精品类购买日用百货美容50元无门槛仪器手表配饰皮具箱包中免服装鞋帽类免税品可用满1500减80满2500减150香化类满4000减260满2000减100满3000减海旅全品类仅线上商城可用200满4000减300满2000减100满1600减88满3200减188满12000减全品类可叠加其他优惠1200海控50元无门槛精品酒水类可叠加其他优惠16元无门槛香化类可叠加其他优惠中服满1000减30香化类满800减40酒水类深免满4000减300精品类50元无门槛珠宝腕表箱包类资料来源cdf海南免税官方商城CNSC离岛免税购海旅免税城深免DFS离岛免税GDF免税城兴业证券经济与金融研究院整理注统计时间为2023年3月20日香化品牌普适性折扣普适性折扣与去年3月同期相比除深免外大部分免税商的香化普适性折扣均有变化其中中免的折扣力度较去年同期有所收窄海旅紧跟其后而海控中服的折扣力度略微加大相比于2021年12月除中服外其他免税商的折扣均有不同程度的收窄特殊折扣从打法上来看今年中免新增了限时秒杀板块以吸引眼球通过实时热抢限时秒杀进行促销限定商品数量的秒杀活动有利于中免在保证整体利润率的情况下实现引流通过跟踪发现3月以来cdf海南免税官方商城秒杀板块请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-行业点评报告活动频次相较2月有所降低从每日四场减少至每日两场但参与促销商品品类有所增加除香化产品外箱包腕表等产品也开始参与平台的秒杀活动图1中免秒杀活动情况资料来源cdf海南免税官方商城兴业证券经济与金融研究院整理价注统计时间为2023年3月18日中免3月普适性折扣为8折左右其中雅诗兰黛2件8折SK-II3件8折资生堂5件8折兰蔻海蓝之谜赫莲娜分别满3000减600满3999减800满4999减1000折合8折近期中免香化普适性折扣力度较去年同期折扣力度有所收窄由1件85折及折合75折雅诗兰黛海蓝之谜赫莲娜收敛至2件8折雅诗兰黛5件8折资生堂3件8折SK-II及折合8折海蓝之谜赫莲娜兰蔻环比来看雅诗兰黛折扣较2月底小幅收窄其余品牌折扣力度基本持平在海南客流持续回升的背景下公司后续折扣力度继续保持或缩小有望带来较大的盈利改善海旅3月普适性折扣为1件75折较去年同期的3件7折折扣力度有所收窄整体来看2023年以来海旅折扣力度保持稳定集中在1件75折左右海控3月普适性折扣各品牌间有所分化大部分品牌集中在1件85折3件78折其中雅诗兰黛赫莲娜海蓝之谜1件85折3件78折兰蔻1件85折3件79折SK-II1件85折2件75折资生堂1件85折2件73折较去年同期的1件85折3件8折折扣力度小幅加大中服3月普适性折扣为1件75折较去年同期的普适性折扣1件9折3件7折折扣力度小幅加大深免3月普适性折扣为1件85折2件8折3件75折较去年同期普适性折扣1件85折3件75折的折扣力度保持稳定请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-行业点评报告表2各大免税商香化类普适性折扣对比2021122120220109202205092022100820221216202301252023022220230315折合8折满2500减500折合8折海蓝之谜雅诗兰黛兰蔻资生折合94折赫莲娜兰蔻堂满3000减600SK-满4000减720折赫莲娜折合8折海蓝之2件8折雅诗兰黛II满4000减800海蓝合82折5件78折兰蔻谜赫莲娜3件8折SK-II之谜满4999减1000件折SK-II资生堂5件8折资生堂375赫莲娜中免赫莲娜满3999减800折3件75折雅诗兰黛3件7折合8折海蓝之5件8折雅诗兰黛2件65折件折兰蔻谜兰蔻兰蔻SK-II资生58SK-雅诗兰黛堂折合8折海蓝II资生堂2件7折之谜海蓝之谜2件75折SK-II2件75折赫莲娜SKII1件75折赫莲娜1件75折1件75折1件75折1件75折海旅SKII赫莲娜1件72折雅诗兰黛兰蔻资生件折件折件折件折堂海蓝之谜373737171件85折2件751件85折3件8折1件85折3件8件折件折雅诗兰黛1件85折3件78折1852兰蔻娇韵折资生堂折兰蔻海蓝之雅诗兰黛资生75SK-II1件85折3件75折诗资生堂谜赫莲娜堂海蓝之谜1件85折2件73折1件85折3件78折海控1件85折3件1件85折3件8兰蔻赫莲娜雅诗兰黛海蓝1件85折38折4件78折4件78折1件75折之谜娇韵诗件8折4件折雅诗兰雅诗兰黛兰2件72折1件85折21件85折2件73折1件85折378折黛海蓝之蔻SK-II海蓝SK-II件7折SK-资生堂件折谜赫莲娜72件65折雅之谜赫莲娜II1件85折3件79折诗兰黛兰蔻1件85折3件75折资生1件85折堂SK-II海蓝之谜兰3件75折蔻1件8折件折1751件75折中服1件9折3件75折52件7折件7折1件85折3件1件85折3件7折1件9折3件7折7折雅诗兰黛1件85折1件85折2件8折2件8折1件85折2深免件8折1件85折2件81件85折2件8折3件75折折3件75折满1000减3003件7折3件7折资料来源cdf海南免税官方商城CNSC离岛免税购海旅免税城深免DFS离岛免税全球精品免税城兴业证券经济与金融研究院整理备注统计时间为2023年3月15日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-行业点评报告分渠道来看中免旗下cdf海南免税线上商城中免3月普适性折扣集中在8折左右雅诗兰黛SK-II及资生堂分别为2件8折3件8折5件8折兰蔻海蓝之谜赫莲娜分别为3000减600满3999减800满4999减1000折合8折雅诗兰黛的折扣力度略高于其他品牌此外雅诗兰黛SK-II海蓝之谜都有产品参与平台秒杀活动助力引流表3中免旗下cdf海南免税线上商城不同品牌2023年3月促销情况品牌促销信息SKU个数个SKU总数个2件8折82满3000减60067闪购78折1组合77折1组合75折21件75折3组合72折2雅诗兰黛1件65折11771件62折11件6折71件5折32件45折21件4折21件3折1秒杀23000减60072组合79折21件78折1兰蔻闪购76折1811件75折21件72折21件65折13件8折31闪购78折21件78折1SK-II381件75折21件73折1秒杀15件8折106折合94折11件78折3组合78折1资生堂1251件75折3闪购75折11件7折81件65折1请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-行业点评报告1件4折1满3999减800631件75折4组合75折2海蓝之谜731件7折21件65折1秒杀1满4999减1000351件9折3赫莲娜1件8折244组合8折31件75折1资料来源cdf海南免税官方商城兴业证券经济与金融研究院整理注1加粗为普适性折扣下同2统计时间为2023年3月15日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-行业点评报告海旅免税城3月份海旅普适性折扣为单件75折尽管sku数量环比2023年2月底有所减少但折扣分布未有较大变化以雅诗兰黛为例2023年2月底3月份普适性折扣1件75折的sku分别占比约60556折以下的sku分别占比约1719表4海旅旗下海旅免税城不同品牌2023年3月促销情况品牌促销信息SKU个数个SKU总数个1件75折1171件85折51件7折51件68折51件65折151件6折27雅诗兰黛1件55折232141件53折11件5折81件45折11件4折41件27折1一口价21件75折56兰蔻571件7折11件75折37SK-II381件7折11件75折801件7折31件68折1资生堂901件65折21件6折21件5折21件75折511件7折161件68折4海蓝之谜1件65折9851件6折51件58折1一口价11件75折37赫莲娜1件9折1401件7折2资料来源海旅免税城线上商城兴业证券经济与金融研究院整理备注统计时间为2023年3月15日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-行业点评报告分品牌来看我们选取了雅诗兰黛兰蔻SK-II资生堂海蓝之谜和赫莲娜这六个各渠道分布相对齐全具有代表性的品牌可以看出中免折扣集中在8折左右但各品牌间均有差异其中资生堂享受折扣门槛较高为5件8折海控不同品牌间折扣略有差异而海旅中服深免品牌间折扣差异较小表52023年3月六大代表性品牌各平台普适性折扣对比品牌雅诗兰黛兰蔻SK-II资生堂海蓝之谜赫莲娜中免2件8折3000减6003件8折5件8折满3999减800满4999减1000海旅1件75折1件75折1件75折1件75折1件75折1件75折1件85折31件85折31件85折21件85折21件85折31件85折两海控件78折件79折件75折件73折件78折件73折中服1件75折1件75折1件75折1件75折1件75折1件85折21件85折21件85折21件85折21件85折21件85折2深免件8折3件件8折3件件8折3件件8折3件件8折3件件8折3件75折75折75折75折75折75折资料来源cdf海南免税官方商城CNSC离岛免税购海旅免税城深免DFS离岛免税GDF免税城兴业证券经济与金融研究院整理注统计时间为2023年3月15日风险提示系统性风险政策风险市场竞争加剧等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-行业点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外评增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间级标准为报告发布日后的12个月内公司中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级股价或行业指数相对同期相关证券减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5市场代表性指数的涨跌幅其中A股市无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确场以沪深300指数为基准新三板市场以定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级三板成指为基准香港市场以恒生指数推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数为基准美国市场以标普500或纳斯达克行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-