事件
　　中炬高新发布公告：2022年实现营收53.4亿元，同增4.4%，归母净利润-5.9亿元，同减179.8%。
　　投资要点
　　▌业绩符合预期，诉讼事件致利润转负
　　2022年公司营收53.4亿元（+4.4%），归母净利润-5.9亿元（-179.8%），主要系与工业联合三宗诉讼，计提预计负债11.8亿元；剔除诉讼影响，归母净利润5.86亿元（-21%），主要系原材料上涨。2022Q4营收13.9亿元（-18.7%），主要系疫情影响，归母净利润-10.1亿元（-369.4%）。2022年毛利率31.7%（-3.2pct），净利率-10.4%（-25.7pct）；2022Q4毛利率31.7%（-6.8pct），净利率-72.3%（-95.1pct）。2022销售费用率/管理费用率/财务费用率8.9%/9.4%/-0.1%，同增0.8/1.1/0.5pct，2022Q4销售费用率/管理费用率/财务费用率9.9%/8.9%/-0.2%，同增3.3/4.1/-0.5pct。
　　▌量价稳健增长，其他类产品发展可期
　　2022年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别收入30.3/6.0/5.0/7.7亿元，同增7.0%/9.2%/1.9%/9.3%。2022Q4酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别同增-4.1%/3.0%/2.6%/1.8%。2022年东部/南部/中西部/北部分别收入11.3/20.4/10.1/7.1亿元，同增0.8%/7.0%/11.2%/12.6%。2022Q4公司东部/南部/中西部/北部分别收入3.0/5.4/2.7/1.8亿元，同增-15.9%/-2.5%/9.2%/15.7%。2022年酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他销量50.3/3.2/3.2/12.9万吨，同增5.2%/5.4%/-4.7%/3.2%；吨价6016/18754/15649/5949元/吨，同增1.8%/3.6%/11.0%/4.9%。2022Q4净增60家经销商至2003家。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为1.02/1.21/1.41元，当前股价对应PE分别38/32/28倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能建设或利用不及预期、控股股东债务风险等。

研究报告全文：证券研2023年03月21日究报业绩符合预期静待2023改善告中炬高新600872SH公司事件点评报告买入维持事件中炬高新发布公告2022年实现营收534亿元同增分析师孙山山S105052111000544归母净利润-59亿元同减1798sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002投资要点heyh1cfsccomcn业绩符合预期诉讼事件致利润转负基本数据2023-03-202022年公司营收534亿元44归母净利润-59亿元当前股价元3534-1798主要系与工业联合三宗诉讼计提预计负债1总市值亿元27818亿元剔除诉讼影响归母净利润586亿元-21总股本百万股785主要系原材料上涨2022Q4营收139亿元-187主流通股本百万股785要系疫情影响归母净利润-101亿元-36942022年52周价格范围元2356-4092毛利率317-32pct净利率-104-257pct20日均成交额百万元5090622Q4毛利率317-68pct净利率-723-951pct2022销售费用率管理费用率财务费用率8994-市场表现01同增081105pct2022Q4销售费用率管理费用中炬高新沪深300率财务费用率9989-02同增3341-05pct50量价稳健增长其他类产品发展可期40302022年酱油鸡精鸡粉食用油其他产品分别收入3036020105077亿元同增709219932022Q4酱油鸡0-10精鸡粉食用油其他产品分别同增-41302618-202022年东部南部中西部北部分别收入1132041017-301亿元同增08701121262022Q4公司东部南部中西部北部分别收入30542718亿元同增-15资料来源Wind华鑫证券研究9-25921572022年酱油鸡精鸡粉食用油其他销量5033232129万吨同增5254-473相关研究2吨价601618754156495949元吨同增183611中炬高新600872股权问10492022Q4净增60家经销商至2003家题解决望提速持续看好公司边际盈利预测改善2023-02-17预计2023-2025年EPS为102121141元当前股价对应2中炬高新600872基本面持续向好继续看好公司经营改PE分别383228倍维持买入投资评级善2023-02-14风险提示公3中炬高新600872短期因素不改长期基本面静待改善宏观经济下行风险消费复苏不及预期产能建设或利用不司2023-02-01及预期控股股东债务风险等研预测指标2022A2023E2024E2025E究主营收入百万元5341609868687697增长率44142126121归母净利润百万元-5928009471110增长率-1798-2351183173摊薄每股收益元-075102121141ROE-171175161150资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入5341609868687697现金及现金等价物628160528084227营业成本3648404345054966应收款718292103营业税金及附加88134151169存货1670191221312351销售费用473537618693其他流动资产86899111161251管理费用324335378462流动资产合计3237458961467931财务费用-4-45-79-118非流动资产研发费用179204230257金融类资产0000费用合计971103111471294固定资产1609179917991727资产减值损失0000在建工程4971998032公允价值变动0000无形资产188179170161投资收益32323232长期股权投资4444营业利润70696211371340其他非流动资产688688688688加营业外收入3333非流动资产合计2986286927402611减营业外支出1183888资产总计62237459888610542利润总额-47495611321335流动负债所得税费用80105124153短期借款0000净利润-55585110071181应付账款票据7518609591057少数股东损益38516071其他流动负债519519519519归母净利润-5928009471110流动负债合计1427155916801803非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款0000成长性其他非流动负债1331133113311331营业收入增长率44142126121非流动负债合计1331133113311331归母净利润增长率-1798-2351183173负债合计2759289030113134盈利能力所有者权益毛利率317337344355股本785785785785四项费用营收182169167168股东权益3465456958757408净利率-104140147153负债和所有者权益62237459888610542ROE-171175161150偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率443387339297净利润-55585110071181营运能力少数股东权益38516071总资产周转率09080807折旧摊销171117129128应收账款周转率747747747747公允价值变动0000存货周转率22222222营运资金变动1024-244-233-242每股数据元股经营活动现金净流量6787759631138EPS-075102121141投资活动现金净流量-353107120120PE-516382323275筹资活动现金净流量652253299351PS57504440现金流量净额977113513831609PB101755845资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230321103703