公司发布2022年业绩预告：2022年公司实现归母净利润-3.14亿至-6.14亿元，同比下降142%-183%。剔除未决诉讼计提预计负债9-12亿元影响，预计2022年归母净利润5.86亿元，同比下降21%，扣非归母净利润5.56亿元，同比-22.6%；对应的22Q4公司归母净利润1.67亿元，同比-55.4%，扣非归母净利润1.53亿元，同比-58%。业绩低于预期。
　　疫情扰动叠加成本压力较大，2022年主业业绩承压：21Q4相对高基数、22Q4疫情扰动下调味品餐饮渠道萎靡，我们预计22Q4公司调味品收入同比+1%，22年调味品总体收入有望同比增长7.8%，叠加地产业务收入同比下滑，预计22年收入有望同比增长6%。2022年大豆现货均价同比上涨10%，公司原材料压力较大，叠加行业需求萎靡下竞争或趋于激烈，22年公司整体盈利能力承压，我们预计22年公司调味品业务归母净利润5.4亿元，归母净利率11%，同比下降2.3pct。
　　餐饮需求回暖，成本压力缓解，23年业绩可期：2022年公司B端渠道收入占比28%，随着疫情边际好转，23年调味品需求有望回暖，公司有望受益。渠道调研显示西南地区春节返乡宴席需求旺盛，23年开门红可期。23年1月大豆现货均价同比涨幅收窄到个位数，环比12月下降2%，原材料成本边际改善，预计23年公司盈利能力有望同比回升。
　　未决诉讼计提影响22年业绩，事件进展仍待观察：公司2023年1月28日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书，判令公司赔偿名下的工业用地16.73万平方米、返还原告购地款0.33亿元、赔偿原告损失6.02亿元，并支付相关土地物业过户税费诉讼费等。公司基于审慎原则，上述未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元。此纠纷涉及土地和公司经营业务无关，且工业联合和公司股东中山火炬同为中山火炬管委会控股企业，后续随着公司治理问题的持续推进，该纠纷仍有和解可能。
　　盈利预测与投资评级：考虑到22年公司业绩低于预期以及未决诉讼事件影响，我们维持公司22-24年收入预期为54/60/67亿元，同比+6%/12%/12%，下调22-24年归母净利润预期至-3.4/8.03/9.7亿元（此前预期为6.8/8.5/9.7亿元），同比-146%/+337%/+20%，对应23-24年PE分别为35/29x，维持“增持”评级。
　　风险提示：诉讼事项具备不确定性；原材料价格大幅上涨；行业竞争格局恶化超预期；食品安全问题；经济恢复情况不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告调味发酵品中炬高新600872年业绩预告点评未决诉讼计提扰动当20222023年02月02日期业绩23年轻装上阵业绩可期证券分析师汤军增持维持执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师王颖洁营业总收入百万元5116541660426744执业证书S0600522030001同比-01561212wangyjdwzqcomcn证券分析师李昱哲归属母公司净利润百万元742-339803966执业证书S0600522090007同比-17-14633720liyzhdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股094-043102123PE现价最新股本摊薄3779-826934932902股价走势关键词TableTag业绩不及预期中炬高新沪深300TableSummary21投资要点161161公司发布2022年业绩预告2022年公司实现归母净利润-314亿至-614-4-9亿元同比下降142-183剔除未决诉讼计提预计负债9-12亿元影-14-19响预计2022年归母净利润586亿元同比下降21扣非归母净利-24-29润556亿元同比-226对应的22Q4公司归母净利润167亿元同20222720226620221032023130比扣非归母净利润亿元同比业绩低于预期-554153-58市场数据疫情扰动叠加成本压力较大2022年主业业绩承压21Q4相对高基数22Q4疫情扰动下调味品餐饮渠道萎靡我们预计22Q4公司调味品收收盘价元3570入同比122年调味品总体收入有望同比增长78叠加地产业务一年最低最高价收入同比下滑预计22年收入有望同比增长62022年大豆现货均23124254价同比上涨10公司原材料压力较大叠加行业需求萎靡下竞争或趋市净率倍697于激烈22年公司整体盈利能力承压我们预计22年公司调味品业务流通A股市值百2803792归母净利润54亿元归母净利率11同比下降23pct万元总市值百万元餐饮需求回暖成本压力缓解23年业绩可期2022年公司B端渠道2803792收入占比28随着疫情边际好转23年调味品需求有望回暖公司有望受益渠道调研显示西南地区春节返乡宴席需求旺盛23年开门红可基础数据期23年1月大豆现货均价同比涨幅收窄到个位数环比12月下降每股净资产元LF5122原材料成本边际改善预计23年公司盈利能力有望同比回升资产负债率LF2547未决诉讼计提影响22年业绩事件进展仍待观察公司2023年1月28总股本百万股78538日收到关于工业联合土地合同纠纷案件的一审判决书判令公司赔偿名流通A股百万股78538下的工业用地万平方米返还原告购地款亿元赔偿原告损1673033失602亿元并支付相关土地物业过户税费诉讼费等公司基于审慎原相关研究则上述未决诉讼拟计提预计负债共计9-12亿元此纠纷涉及土地和公司经营业务无关且工业联合和公司股东中山火炬同为中山火炬管委中炬高新6008722022年三会控股企业后续随着公司治理问题的持续推进该纠纷仍有和解可能季报点评收入稳健增长盈利盈利预测与投资评级考虑到22年公司业绩低于预期以及未决诉讼事能力环比走弱件影响我们维持公司22-24年收入预期为546067亿元同比2022-10-2861212下调22-24年归母净利润预期至-3480397亿元此中炬高新6008722022H1中前预期为688597亿元同比-14633720对应23-24年PE分别为3529x维持增持评级报点评盈利能力边际改善业绩超预期风险提示诉讼事项具备不确定性原材料价格大幅上涨行业竞争格局恶化超预期食品安全问题经济恢复情况不及预期2022-08-1913东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告中炬高新三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产3123313641585307营业总收入5116541660426744货币资金及交易性金融资产54926614732213营业成本含金融类3332370339984398经营性应收款项41444554税金及附加113114127142存货1678206719762471销售费用412453476525合同资产0000管理费用254325338378其他流动资产856761663568研发费用170179187209非流动资产2795289629853062财务费用20133527长期股权投资5555加其他收益27273034固定资产及使用权资产1604170417911866投资净收益37404550在建工程286286286286公允价值变动0000无形资产192187182177减值损失-1000商誉2222资产处置收益0111长期待摊费用18283848营业利润8776989551150其他非流动资产687684681678营业外净收支-1-1101-1-1资产总计5918603371438369利润总额877-4039551149流动负债1532223924962693减所得税92-42101121短期借款及一年内到期的非流动负债290210021102净利润784-3618541028经营性应付款项921684782806减少数股东损益42-225162合同负债206222240264归属母公司净利润742-339803966其他流动负债403432472522非流动负债135135135135每股收益-最新股本摊薄元094-043102123长期借款0000应付债券0000EBIT8606719461128租赁负债2222EBITDA101982911171311其他非流动负债132132132132负债合计1667237426312828毛利率3487316233833479归属母公司股东权益3832326240655031归母净利率1450-62613291433少数股东权益418396448509所有者权益合计4250365845125540收入增长率-01558711561162负债和股东权益5918603371438369归母净利润增长率-1663-14570336762037现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流12123861360892每股净资产元481415518641投资活动现金流944-1320-214-209最新发行在外股份百万股785785785785筹资活动现金流-19246516258ROIC1602136216801659现金净增加额233-2831208740ROE-摊薄1936-103919751921折旧和摊销159158171183资产负债率2817393636833380资本开支-366-1352-252-252PE现价最新股本摊薄3779-826934932902营运资本变动282-490342-312PB现价742860690557数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn