拥抱养殖链景气回暖，期待转基因稳步落地。1）生猪：2022年猪价表现强势。考虑到行业资产负债表尚未修复，母猪补栏积极性不高，我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利。周期虽不在，但成长可期。核心看好出栏增速快、成本控制能力强的上市企业，重点推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等标的。2）禽：2022年黄鸡伴随着部分产能出清，迎来盈利高点，随着在产祖代存栏的提升，2023年行业盈利有望回落；白鸡由于海外禽流感影响，引种有收缩，2023年行业存在大起大落可能。考虑到猪价后续的小幅回落，禽板块的机会同步倾向优质标的，核心推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等。3）动保：多数头部企业2023M1-M2批签发同比保持回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动+81%、+30%、+12%、-16%。我们继续看好动保板块贝塔，中短期，受益下游养殖规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。核心推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）饲料及宠物：饲料会更加向技术服务类企业集中，核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情。此外，2023年宠物板块有望伴随消费回暖，迎来较好机会，核心关注：中宠股份、佩蒂股份等。5）肉制品：随着猪价的高位回落以及消费回暖，看好双汇发展的业绩上行表现；同时，双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置，建议关注。6）种植链：看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。
　　推荐养殖、后周期、种业三大主线。1）生猪养殖推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份等；2）禽推荐：益生股份、立华股份、圣农发展等；建议关注：春雪食品、湘佳股份。3）动保推荐：科前生物、回盛生物、国邦医药、中牧股份、普莱柯等。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业等。
　　农产品价格跟踪：
　　生猪：3月17日全国仔猪均价37.77元/千克，较上周同期下跌0.21%；全国外三元生猪均价15.22元/千克，较上周同期下跌2.19%。
　　家禽：3月17日白羽肉鸡价格为10.44元/公斤，较上周同期下跌0.10%；全国活鸡批发均价为22.00元/公斤，相较上周同期上涨2.47%。
　　大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，3月17日为5197.89元/吨。
　　玉米：本周玉米收购价维持高位，3月10日为2833元/吨。
　　风险提示：恶劣天气带来的不确定性风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年03月20日农产品研究跟踪系列报告63超配本周全国生猪均价环比下跌219仔猪均价环比下跌021核心观点行业研究行业周报拥抱养殖链景气回暖期待转基因稳步落地1生猪2022年猪价表现强农林牧渔势考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023超配维持评级年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增证券分析师鲁家瑞联系人李瑞楠速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原021-61761016021-60893308股份等标的2禽2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随lujiaruiguosencomcnliruinanguosencomcnS0980520110002着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影联系人江海航响引种有收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到猪价后续的小幅回010-88005306落禽板块的机会同步倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣jianghaihangguosencomcn农发展等3动保多数头部企业2023M1-M2批签发同比保持回暖普莱市场走势柯生物股份科前生物中牧股份2023年1-2月批签发数据分别同比变动813012-16我们继续看好动保板块贝塔中短期受益下游养殖规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注6种植链看好全球潜在资料来源Wind国信证券经济研究所整理粮食安全危机背景下国内合理有序安全地推进转基因种子落地重点推荐相关研究报告大北农隆平高科登海种业农产品研究跟踪系列报告62-本周全国生猪均价环比下跌推荐养殖后周期种业三大主线1生猪养殖推荐华统股份温氏股164仔猪均价环比上涨2132023-03-12农林牧渔2023年3月投资策略-布局生猪板块机会期待转基份牧原股份等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关因稳步落地2023-03-06农产品研究跟踪系列报告61-本周全国生猪均价环比上涨注春雪食品湘佳股份3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药708仔猪均价环比上涨6312023-02-27中牧股份普莱柯等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业等农产品研究跟踪系列报告60-本周全国生猪均价环比上涨473仔猪均价环比上涨9552023-02-19农产品研究跟踪系列报告59-本周全国生猪均价环比上涨农产品价格跟踪216仔猪均价环比上涨2782023-02-12生猪3月17日全国仔猪均价3777元千克较上周同期下跌021全国外三元生猪均价1522元千克较上周同期下跌219家禽3月17日白羽肉鸡价格为1044元公斤较上周同期下跌010全国活鸡批发均价为2200元公斤相较上周同期上涨247大豆国内大豆现货价格本周维持在高位3月17日为519789元吨玉米本周玉米收购价维持高位3月10日为2833元吨风险提示恶劣天气带来的不确定性风险不可控动物疫情引发的潜在风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E002840华统股份买入166910229019209888002299温氏股份买入2353292630582054111002714牧原股份买入47962624512254892110002311海大集团买入60201000021682413625300871回盛生物买入197232750391495113000998隆平高科买入16572182200603827644资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1本周观点5畜禽链动保与饲料的周期阻力较小个别养猪标的成长性突出5种植链农产品价格高景气延续核心看好种业新技术发展机会52农产品价格跟踪621畜禽价格预判622农作物价格预判133市场行情1831板块行情1832个股表现18免责声明20请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图123年1月末能繁母猪存栏环比减少056图2本周仔猪价格较上周同期下跌0216图3本周生猪价格较上周同期下跌2196图4全国2022年8月猪饲料产量环比增加856图52022下半年以来生猪出栏均重公斤处于合理水平7图62022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况7图72022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况7图82022年12月二元母猪销售均价为413元公斤仍处于较低水平8图9仔猪价格仍处于周期底部位置8图10猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差8图112022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩9图122022年全国平均屠宰企业开工率处于历史较低水平9图132022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低水平9图142022年餐饮消费表现较差抑制终端消费需求9图15白羽肉鸡价格底部回升10图16黄羽肉鸡价仍处相对低位10图17白羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备10图18白羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备10图19白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量11图20白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量11图21黄羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备11图22黄羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备11图23黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整11图24黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况11图25多数头部动物疫苗企业2023年前两月批签发量同比回暖明显12图26多数动物疫苗企业2022Q4批签发量环比增加明显12图27养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出12图28国内大豆现货价近期有所回落元吨13图29大豆国际期货收盘价仍处高位美分蒲式耳13图30国内玉米现货价元吨仍处于高位14图31近期国际玉米期货收盘价维持高位震荡14图32我国转基因研发进展16图33转基因品种审定的核心内容16图34转基因放开后玉米有效利润空间增长4倍16图35我国玉米国审品种数量增多预计明年起改善17图36派生品种需要得到原始品种的许可才能销售17请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图37本周三级板块涨跌幅313-31718表1全球大豆供需平衡表13表2全球大豆供需平衡表分国家14表3全球玉米供需平衡表14表4中国玉米供需平衡表15表5农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜313-31718请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告1本周观点畜禽链动保与饲料的周期阻力较小个别养猪标的成长性突出1生猪2022年猪价表现强势但考虑到行业资产负债表尚未修复母猪补栏积极性不高我们判断2023年生猪均价仍可维持较好盈利周期虽不在但成长可期核心看好出栏增速快成本控制能力强的上市企业重点推荐华统股份温氏股份牧原股份等标的其中华统股份发布业绩预告2022年归母净利预计达9000万元-13亿元同比增长147-168生猪养殖板块的业绩弹性开始显现公司现已建成浙江省内自繁自养产能接近310万头12月底能繁母猪数量达13万头GPGGP数量有26万头种猪储备充足另外公司在手现金充裕预计2023年生猪出栏维持高增速的确定性较强继续予以重点推荐2禽板块2022年黄鸡伴随着部分产能出清迎来盈利高点随着在产祖代存栏的提升2023年行业盈利有望回落白鸡由于海外禽流感影响引种持续收缩2023年行业存在大起大落可能考虑到2023年猪价的回落禽板块的机会倾向优质标的核心推荐益生股份立华股份圣农发展等3动保短中期受益下游养殖的较好盈利和规模化趋势的加速动保行业有望迎来业绩量利双击长期看好龙头市占率提升从兽药和疫苗两个细分行业来看我们认为兽药行业更分散头部企业的成长性更有确定性尤其是优质公司更能享受下游养殖规模化带来的行业红利疫苗赛道核心关注非洲猪瘟疫苗临床进展以及商业化落地情况从股票的角度去看短期更偏重主题综合来看动保板块核心推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯等4饲料及宠物饲料会更加向技术服务类企业集中核心看好海大集团估值与业绩的双修复行情此外2023年宠物板块有望伴随消费回暖迎来较好机会核心关注中宠股份佩蒂股份等5肉制品随着猪价的高位回落以及消费回暖看好双汇发展的业绩上行表现同时双汇发展的基金持仓比例处于历史底部位置建议关注种植链农产品价格高景气延续核心看好种业新技术发展机会我们认为大宗农产品景气有望高位维持向下拐点并未出现但股价已经反映大宗价格带来的高景气因此我们相对更看好安全边际更高的种业随着转基因种子相关法规的落地期待种业新技术的合理有序推进重点推荐大北农隆平高科登海种业整体上农业重点推荐养殖后周期种业三大主线其中1生猪养殖推荐华统股份温氏股份牧原股份巨星农牧傲农生物天康生物东瑞股份唐人神新五丰中粮家佳康新希望天邦食品等建议关注双汇发展龙大美食等2禽推荐益生股份立华股份圣农发展等建议关注春雪食品湘佳股份仙坛股份3动保推荐科前生物回盛生物国邦医药中牧股份普莱柯申联生物生物股份瑞普生物等4种植链推荐大北农隆平高科登海种业建议关注北大荒苏垦农发中粮糖业海南橡胶等5饲料及宠物推荐海大集团中宠股份佩蒂股份等企业证券研究报告2农产品价格跟踪21畜禽价格预判猪价本周猪价环比下跌春节前存在反弹可能能繁母猪存栏根据农业部的数据官方能繁母猪存栏的环比增速从2021年7月起结束了连续21个月的环比增长首次出现环比下降并在2021年7月以来延续环比去化趋势截至2023年1月末我国能繁母猪存栏4367万头较22年末减少05仔猪与生猪价格据博亚和讯3月17日全国仔猪均价3777元千克较上周同期下跌021全国外三元生猪均价1522元千克较上周同期下跌219猪饲料从饲料工业协会数据来看2022年全年猪饲料产量达135975万吨同比增长402022年初以来原料端玉米豆粕大幅涨价导致配合饲料浓缩饲料出厂价持续增长其中2022年8月育肥猪配合饲料均价达369元公斤较2021年同期增长73环比上涨012022年1-8月育肥猪浓缩饲料均价达556元公斤同比增长65图123年1月末能繁母猪存栏环比减少05图2本周仔猪价格较上周同期下跌021资料来源农业部统计局国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3本周生猪价格较上周同期下跌219图4全国2022年8月猪饲料产量环比增加85资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源饲料协会国信证券经济研究所整理证券研究报告2023年猪价预判供给并不宽松消费有望强势回暖春节前餐饮消费低迷叠加二次育肥压栏导致供给端压力较大从而影响行业补栏积极性根据涌益咨询披露的数据2022年4月开始生猪出栏均重开始快速拉升至6月的125公斤左右11月的生猪均重抬升至130公斤左右我们认为2022年11月到春节前出现的猪价调整主要是前期二次育肥压栏猪的陆续出栏再加上受到疫情短期扰动12月开始餐饮消费较为低迷但从均重来看暂未看到屠宰均重回落由此导致春节前供给压力不小进而影响了行业补栏的积极性能繁母猪存栏的环比增速明显收窄图52022下半年以来生猪出栏均重公斤处于合理水平资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理春节后消费较为疲软猪价在2023Q1或将继续承压目前出栏均重仍然保持在120公斤以上部分春节前过剩的供给顺延到春节后叠加春节后消费疲软的影响我们认为生猪价格在2023Q1依然面临较大的压力全行业可能会继续亏损或将进一步压制行业补栏的积极性图62022年5月起全国50kg以下小猪存栏及环比情况图72022年5月起全国50kg-80kg中猪存栏及环比情况资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理行业补栏积极性依然较弱2023年生猪均价可期母猪价格方面根据农业部披露的数据2022年12月全国二元母猪销售均价为4130元公斤环比11月下降48对应单头50kg重的二元母猪销售均价约2065元仍处于周期底部水平仔猪价格方面根据中国种猪信息网披露的数据2023年1月仔猪价格同样处于证券研究报告底部位置从全年的母猪价格走势来看我们认为行业补母猪积极性不高主要原因为1大部分企业经历上一轮非瘟周期的产能快速扩张以及大幅扩张带来的行业深度亏损后资产负债表恶化缺乏资金补栏2经历2021年下半年的深度亏损大家对后续猪价信心不足补栏动作较为缓慢因此我们认为2023年的供给不会大幅宽松猪价大概率维持较好盈利图82022年12月二元母猪销售均价为413元公斤仍图9仔猪价格仍处于周期底部位置处于较低水平资料来源农业部国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图10猪企在最近的猪价下行期经历了历史少有的深度亏损猪粮比在2021下半年及2022上半年重回历史最差资料来源中国种猪信息网国信证券经济研究所整理短期消费需求低迷抑制猪价表现看好后续消费回暖从涌益咨询披露的样本企业屠宰情况来看当前日度屠宰量及开工率均处于历史较低水平同时冻品库存率也处于较低水平下游囤货动力不足以上均反映出当前的猪肉终端消费较为低迷我们认为其主要矛盾在于餐饮消费较弱根据统计局公布的社会消费品零售总额的餐饮业数据2022年整体同比增速下降明显各地散发的疫情抑制了餐饮终端的消费需求按季节性的屠宰数据变动来看预计后续随着春节临近证券研究报告腌腊及节庆消费需求有望回暖后续猪价仍有望实现较好的表现图112022下半年以来样本企业的日度屠宰量明显收缩图122022年全国平均屠宰企业开工率处于历史较低水平资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理图132022年全国多样本的冻品平均库存率处于历史较低图142022年餐饮消费表现较差抑制终端消费需求水平资料来源涌益咨询国信证券经济研究所整理资料来源统计局国信证券经济研究所整理禽价白鸡养殖盈利或迎回暖黄鸡2022年迎来盈利高点白羽肉鸡3月17日白羽肉鸡价格为1044元公斤较上周同期下跌010价格延续上涨黄羽肉鸡黄羽肉鸡价格近期维持震荡据农业农村部统计3月17日全国活鸡批发均价为2200元公斤相较上周同期上涨247较上月同期下跌313白羽肉鸡产能迭代遭遇短期干扰终端价格仍有支撑从禽业分会监测数据来看截止2023年1月29日祖代鸡存栏在产后备180万套较上年同比减少359较上月同期环比增加382其中后备祖代鸡存栏为53万套较上年同比减少3458主要系国外禽流感爆发导致2022年国内祖代更新量同比减少23父母代存栏在产后备3593万套较上年同比增加264较上月同期环比减少341我们认为目前国内祖代种鸡由于海外禽流感影响引种持续收缩市场担心后续产能不够但考虑到原种自主可控提升白鸡结构年轻化后续供给仍证券研究报告有较大不确定性2023年行业存在大起大落可能黄羽肉鸡2022年部分产能出清后迎来盈利高点预计2023年盈利或将随在产祖代存栏增加而有所回落从禽业分会监测的供给端数据来看截止2023年2月26日国内祖代鸡存栏在产后备268万套同比增加964父母代存栏在产后备2280万套同比减少517在产父母代存栏比2019年同期相比下降了198我们预计随着在产祖代存栏的提升以及2023年猪价的回落2023年黄鸡行业盈利或将回归正常此外据中国饲料工业协会统计数据显示全国2022年蛋禽饲料产量32109万吨同比下降06肉禽饲料产量89254万吨同比增长02图15白羽肉鸡价格底部回升图16黄羽肉鸡价仍处相对低位资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理图17白羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备图18白羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理证券研究报告图19白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量图20白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理图21黄羽肉鸡祖代鸡存栏在产后备图22黄羽肉鸡父母代鸡存栏在产后备资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理图23黄羽肉鸡父母代雏鸡销售价格震荡调整图24黄羽肉鸡商品代雏鸡销售价格与销售量情况资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理资料来源中国畜牧业协会禽业分会国信证券经济研究所整理禽周期的主要矛盾在于需求端猪周期景气上行有望提振禽肉需求国内在肉类消费方面依然以猪肉为主这跟欧美有很大的不同关于肉鸡方面长期看鸡肉的消费占比有望缓慢提升但从4年一轮的猪周期而言鸡肉的均衡消费量变化不大从禽的供给来看鸡肉的生产效率高产能恢复速度较快因此除了大规模的疫情外禽供给方面的逻辑很难驱动大的板块逻辑但如果猪周期景气上行猪肉的消费量就将快速转移到鸡肉需求大幅度波动会直接带动禽盈利好转因此我们认为在未来的一段长时间内禽的板块大机会一般来说都是需求端的驱动未来猪禽周期有望同步景气上行看好低估值禽板块的估值修复尤其看好优质白马股圣农发展与立华股份证券研究报告动保猪价同比改善有望修复动保需求短期贝塔行情值得关注多数头部企业2023年1-2月批签发数据同比增加明显从动物疫苗企业的2023年1-2月的批签发数据来看多数头部企业的批签发数据同比增加明显其中普莱柯生物股份科前生物2023年1-2月批签发数据分别同比增加813012中牧股份2023年1-2月批签发数据同比减少16主要系子公司乾元浩批签发量同比减少明显从历史数据来看养殖利润的提高将增加养殖户在防疫方面的支出虽然2022Q1惨淡的猪价抑制了动保企业的销售业绩表现但当前生猪行业景气度已明显恢复猪价回升带来的养殖端利润修复或将缓解养殖户资金紧张情况并改善其对未来养殖利润的预期养殖户对防疫的要求有望加强头均防疫费用支出将随之提升进而推动上游畜用疫苗需求不断回暖利好畜用疫苗企业的业绩表现因此我们认为从底部布局的视角来看畜用疫苗企业的贝塔行情值得关注图25多数头部动物疫苗企业2023年前两月批签发量同比图26多数动物疫苗企业2022Q4批签发量环比增加明显回暖明显资料来源国家兽药基础数据库国信证券经济研究所整理资料来源国家兽药基础数据库国信证券经济研究所整理图27养殖利润修复或提升养殖户在防疫方面的支出资料来源Wind国信证券经济研究所整理证券研究报告22农作物价格预判大豆国内大豆现货价格本周维持在高位2023年3月17日为519789元吨较上周同期上涨051我国大豆对外依存度较高国际大豆价格波动对我国影响较大目前来看我国大豆进口主要来自巴西美国和阿根廷2019年占比分别为6519和10这些国家大豆产量变化引起的价格上涨将会提高我国大豆进口成本增加不确定性根据USDA3月供需报告202223年度3月预估的全球大豆期末库存相比2月预估减少202万吨至100亿吨库存消费比和2月预估相比下降016相比201920年度则下降058供需仍处于紧张水平国内大豆现货价也与国际保持联动从2020年5月的3928元吨左右上涨至2023年3月17日的519789元吨图28国内大豆现货价近期有所回落元吨图29大豆国际期货收盘价仍处高位美分蒲式耳资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1全球大豆供需平衡表202122202122202223202223百万吨2019202020212月预估3月预估2月预估3月预估期初库存9569497997510003988399产量3662336848358358143830137515进口165611655515708157081640716539压榨量31557315983128931295323932004总使用量362833639736211362273764137113出口量16473164991538915398167471684期末库存9988100039883991020310001库销比275327482729273327112695资料来源USDA国信证券经济研究所整理证券研究报告表2全球大豆供需平衡表分国家202223期初库存产量进口国内压榨量国内总使用量出口量期末库存百万吨全球2月预测9883383011640732393764116747102033月预测9937515165393200437113168410001美国2月预测747116380416069639754166133月预测74711638041604263695484572阿根廷2月预测239416253734455422243月预测239337253525409534198巴西2月预测2682153075527556359232223月预测268915307552755649273154墨西哥2月预测03019646565500343月预测0301964656550034中国2月预测3142033969411530132333月预测314202896921133013428欧盟27国英国2月预测155247139146516230251443月预测15524713914651623025144资料来源USDA国信证券经济研究所整理玉米本周玉米现货价继续保持高位2022年3月10日全国玉米粮库收购均价相比3月3日下跌7元吨至2833元吨仍处于历史高位相比2月预估USDA3月供需报告将202223年度全球玉米产量调减384万吨至1148亿吨全球总需求量调减562万吨至1157亿吨期末库存量调增118万吨至296亿吨库销比上调023至2563期末库存量和库销比相比201819年仍处于低位中国玉米202223年度产量总需求进口量均保持不变总体上全国玉米库存消费比恢复较慢202223相较于201819水平仍有较大差距全国玉米供应仍处于偏紧状态图30国内玉米现货价元吨仍处于高位图31近期国际玉米期货收盘价维持高位震荡资料来源中华粮网国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理表3全球玉米供需平衡表202122202122202223202223百万吨2019202020212月预估3月预估2月预估3月预估期初库存322563074129284292833062830569产量1118561129391216121603115136114752进口167591849418451844817717448压榨量715897238874984749437291472698总使用量113486114397120255120316116237115675出口量1724182720473205731810717471期末库存306262928330628305692952829646库销比269925602547254125402563资料来源USDA国信证券经济研究所整理证券研究报告表4中国玉米供需平衡表202122202122202223202223百万吨2019202020212月预估3月预估2月预估3月预估期初库存2101620053205720572091420914产量2607826067272552725527722772进口762951218821881818压榨量193203209209216216总使用量278285291291297297出口量001000002002期末库存20053205720914209142073220732库销比721372187187718769806980资料来源USDA国信证券经济研究所整理种业转基因审定办法落地看好板块周期与成长共振转基因审定办法落地行业迎来发展新阶段2021年11月12日农业农村部发布关于农业农村部关于修改部分种业规章的决定征求意见稿公开征求意见的通知其中新增了关于转基因农作物品种审定的相关细则我们认为这标志着转基因农作物商业化正式落地种业或将迎来新的发展阶段转基因在落地的过程有两个核心点一个是转基因转化体的安全证书一个是品种的审定其中转化体安全证书前的准备工作有性状研发中间实验环境释放生产性试验2019-2021年已有国产玉米大豆品种连续获批农业转基因生物安全证书而品种的审定核心在于品种审定规则之前国内品种审定规则没有相关内容本次修订主要是填补转基因农作物品种的内容我们认为这在政策上表明转基因从实验阶段落实到商业化阶段迈出了重要的一步我们预计在正常情况下转基因品种有望在2023年前后上市销售2009年我国曾为抗虫水稻和转植酸酶基因玉米颁发农业转基因生物安全证书但由于国内对转基因作物接受程度较低和技术储备不充分等原因未能进入品种审定阶段商业化进程搁浅与2009年生物安全证书获批但商业化失败的情况不同国内现在具备转基因放开较好条件一方面相比2009年目前我国对转基因的认识已相对成熟同时技术储备也有了很大进步另一方面玉米和大豆品种性状商业化优势明显我国玉米和大豆主要用于饲料和加工原料符合转基因作物非食用-间接食用-食用推广路径而2009年颁发的抗虫稻由于涉及口粮因而阻力较大此外2019-2021年颁布的大豆和玉米品种安全证书聚焦抗虫和耐除草剂性状商业价值明显尤其对治理2019年来肆虐的草地贪夜蛾灾害具有重要意义证券研究报告图32我国转基因研发进展图33转基因品种审定的核心内容资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理假设转基因放开后国内玉米种业将由周期转为成长行业前后逻辑变化如下旧逻辑-同质化存量竞争种植面积不变玉米种业天花板已现玉米种子太容易套牌冒牌同质化高劣币驱逐良币集中度无法提升转基因后新逻辑-增量且市占率集中转基因可以增产省人工省农药种子价格将提升天花板明显上移预计市场容量增加接近100亿打假成本大幅降低一定程度上减少套牌冒牌种子数量良币生存环境改善假设转基因放开后玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑龙头市占率快速提升前后企业核心竞争力变化如下旧核心竞争力率先获得有竞争力的亲本通过领先育种体系选育出优良品种本质是亲本性状优势的低成本稳定传递转基因后新核心竞争力转基因性状就是优势性状转基因落地就是一场彻底的品种换代革命行业龙头市占率快速提升另外转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代目前行业推广品种预估有接近万个如果转基因落地预计推广品种会大幅度收缩将有效缓解行业同质化竞争压力利好头部企业经营发展图34转基因放开后玉米有效利润空间增长4倍资料来源Wind国信证券经济研究所整理证券研究报告行业供给端与需求端边际改善明显国家扶持种业强企的决心提升首先从供给端来看2021年以前我国种业产品同质化严重竞争有加剧倾向国家从2016年开始放开品种的审定开启绿色通道审批2017年以后国审新品种数量明显增多再加上玉米行业周期下行行业竞争加剧行业营利降低从国审品种数量上来看虽然头部企业市占率低但竞争优势依然具备国内研发领先企业和研究所主要为北京农林科学院登海种业隆平高科联创种业安徽隆平和铁岭先锋从2021年起种业受国家重视程度持续升温迎来种子法修订草案提请审议玉米及稻品种审定标准提升等多项重磅催化我国育种同质化问题有望改善供给侧头部种企经营环境向好一方面国家级玉米稻品种审定标准2021年修订于2021年10月1日起实施新标准提升了玉米稻品种的审定门槛新增一致性和真实性要求玉米新品种差异位点数需4个水稻新品种差异位点数需3个另一方面2021年8月17日第十三届全国人民代表大会常务委员会第三十次会议对中华人民共和国种子法修正草案进行了审议本次种子法修正草案拟扩大植物新品种权的保护范围及保护环节建立实质性派生品种制度该制度对育种创新提出更高要求行业同质化育种严重的现状有望大幅改善预计未来新审定品种数量将显著改善新品种保护法规有望加速落地头部研发实力强的企业或最为受益图35我国玉米国审品种数量增多预计明年起改善图36派生品种需要得到原始品种的许可才能销售资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理资料来源农村农业部国信证券经济研究所整理其次从需求端来看我国土地经营由小农向适度规模化发展也利好农业生产者对正规的种子等农资产品的需求行业监管环境改善具体来看当行业以小农民为主时主要消费群体对价格敏感度高因此让套牌种子拥有了一定的行业生长土壤而在当前这个时点由于农村劳动力流失加速土地适度规模化在市场因素下稳步推进考虑到种粮大户的崛起对正规厂家的产品需求更为刚性而且便于行业监管可能使得行业经营更为规范头部企业的经营环境也因此改善综上来看无论是供给端对于品种保护的重视还是需求端土地适度规模化带来的正规农资需求上升都给种业经营环境带来了明显的边际改善国家对种业强企扶持的决心提升利好头部企业发展证券研究报告3市场行情31板块行情本周SW农林牧渔指数上涨037沪深300指数下跌021板块跑赢大盘058从三级子板块来看生猪养殖种子生产板块实现上涨涨幅分别为337120图37本周三级板块涨跌幅313-317资料来源Wind国信证券经济研究所整理32个股表现本周SW农林牧渔板块中涨幅排名前五的个股依次为万辰生物新五丰丰乐种业播恩集团华绿生物涨幅分别为2265171712531142及727跌幅排名前五的个股依次为田野股份南宁糖业欧福蛋业ST中基民和股份跌幅分别为743644608588580表5农林牧渔板块本周个股涨跌幅排行榜313-317涨幅前五跌幅前五证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅证券代码证券代码300972SZ万辰生物2265832023BJ田野股份-743600975SH新五丰1717000911SZ南宁糖业-644000713SZ丰乐种业1253839371BJ欧福蛋业-608001366SZ播恩集团1142000972SZST中基-588300970SZ华绿生物727002234SZ民和股份-580资料来源Wind国信证券经济研究所整理证券研究报告附表重点公司盈利预测及估值2023年公司公司投资EPSPE3月17日代码名称评级收盘价2021A2022E2023E2021A2022E2023E002840SZ华统股份买入1669-042019209-40888300498SZ温氏股份买入1897-211-062158-9-3112002714SZ牧原股份买入479613122574437216603477SH巨星农牧买入245905105829248428603363SH傲农生物买入1227-222003235-64095002100SZ天康生物买入844-051012104-17708001201SZ东瑞股份买入293411914345425216000876SZ新希望买入1299-213-036097-6-3613002124SZ天邦食品买入585-243042124-2145002567SZ唐人神买入736-095018090-8418600975SH新五丰买入853-035-072151-24-1261610HK中粮家佳康买入223027026063894000895SZ双汇发展买入2519140178198181413002726SZ龙大美食买入927-061128163-1576002311SZ海大集团买入6020096168241633625002891SZ中宠股份买入2268039055077584129300673SZ佩蒂股份买入1689024074086702320000998SZ隆平高科买入165700500603835027644002041SZ登海种业买入1967026037051745339002385SZ大北农买入808-011-002041-76-40420300087SZ荃银高科买入1700037034044465039601952SH苏垦农发买入1211053063065231919600598SH北大荒买入1428048070076302019600737SH中粮糖业买入775024041045321917601118SH海南橡胶未评级452004--113--300761SZ立华股份买入3805-098289317-391312002982SZ湘佳股份买入42540250471471699129605567SH春雪食品买入1439028066072512220002458SZ益生股份买入14730030220825136718002746SZ仙坛股份买入864010069018901349002299SZ圣农发展买入235303600109565235325300871SZ回盛生物买入1972080039149255113605507SH国邦医药买入2408126170215191411600195SH中牧股份买入1422051061071282320688526SH科前生物买入2675123097146222818603566SH普莱柯买入2827076107137372621688098SH申联生物未评级794027026043293118600201SH生物股份买入1105034030045333725300119SZ瑞普生物买入2098088088112242419数据来源Wind国信证券经济研究所整理预测未评级公司盈利预测采用万得一致预期证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投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