提效快、成本低，钙钛矿潜力十足！钙钛矿为有机无机金属卤化物ABX3，可由人工合成，配方达几十万种，且材料光电损失小。效率上：晶硅电池理论效率极限29.4%，目前最高已达26.8%，而单结钙钛矿肖克利极限33.7%，可调整配方来靠近理论上限。钙钛矿叠层发展潜力更广！成本上：钙钛矿材料可人工合成、原材料成本低、不易受限，GW级别量产钙钛矿材料成本占比约3%，组件成本<1.0元/W，5-10GW级别量产，组件成本可降至0.5-0.6元/W。应用上：钙钛矿具备轻薄、可弯曲特性、同时颜色可调节，在BIPV和车顶光伏市场具备竞争力，可广泛应用于各种场景，有望成为新一代光伏发电明星材料！
　　单结/叠层多元发展，钙钛矿技术百花齐放！钙钛矿电池结构主要分为单结和多结叠层电池。单结电池结构分为介孔结构和平面正式或反式结构，目前单结电池产业化主要为平面反式结构。叠层结构分为窄带隙底电池、互联结/隧穿结、宽带隙顶电池三部分；两端叠层成本低、寄生吸收少，两电池电流需严格匹配，具备产业化生产前景；目前钙钛矿/晶硅叠层研究进展领先，实验室效率最高可达32.5%。不同技术路线各有优劣，目前晶硅大厂倾向选择钙钛矿/晶硅叠层的路线，全钙钛矿路线更适合初创企业。
　　工艺铸就核心竞争力，设备国产化降本可期！钙钛矿电池组件生产共需要镀膜、激光、涂布、封装四种设备，镀膜设备价值量最高。目前MW级产线设备总投资约1.2亿元，其中镀膜：激光：涂布：封装设备投资比例为50%：25%：15%；10%，未来镀膜设备国产化为降本主要途径；钙钛矿层作为电池的最核心层主流方法采用狭缝涂布机制备，德沪涂膜产业化进程领先，2022年市占率达70%以上；激光设备国产化进程较快，封装设备承接晶硅组件封装，传统供应商有望受益。
　　技术+政策+资金助力，产业化曙光初现！钙钛矿产业化阶段具有寿命及稳定性、大面积制备难度、铅污染等问题，目前业内通过添加剂、组分工程、设备工艺改良、加强封装等多种手段来应对。协会推动建立行业标准，多家公司的钙钛矿产品通过IEC双85测试，进入量产阶段。目前纤纳光电、协鑫光电、极电光能产业化进度领先，百兆瓦级别产线已搭建完成，GW级产线筹备中，23年或有GW级设备招标；众能/仁烁/万度光能、宝馨科技、奥联电子、宁德时代百兆瓦级别产线搭建中，预计23/25/30年全国合计钙钛矿组件产能1.25/7.4/142GW，产业化在即！市场空间广阔，钙钛矿前景星辰大海！需求端看，光伏装机需求向好+渗透率提升带动钙钛矿市场空间广阔，2025/2030年全球地面电站钙钛矿需求分别为0.3/25.0GW，2025/2030全球分布式钙钛矿需求分别2.3/70.5GW，2025/2030整体市场空间为2.6/95.5GW，2022-2030CAGR达146%，市场空间广阔。
　　投资建议：降本增效促进下，钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向，重点关注：1）钙钛矿组件：隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份，关注东方日升、杭萧钢构、奥联电子等；2）设备：关注捷佳伟创、迈为股份、京山轻机、大族激光、帝尔激光、德龙激光、杰普特、奥来德、德沪涂膜（未上市）；3）封装：福斯特、海优新材，关注天洋新材、激智科技；4）TCO玻璃：关注金晶科技、耀皮玻璃。5）关注钙钛矿领先创业公司：纤纳光电、协鑫光电、仁烁光能、极电光能、耀能科技、黑晶光电等（未上市）。
　　风险提示：竞争加剧，政策超预期变化，可再生能源装机不及预期，原材料供给不足等

研究报告全文：证券研究报告行业研究电力设备与新能源钙钛矿行业深度报告TableMain下一代光伏电池新秀产业化曙光初现TableAuthor2023年03月20日证券分析师投资要点芮雯提效快成本低钙钛矿潜力十足钙钛矿为有机无机金属卤化物ABX385239823217ruiravendwzqcomhk可由人工合成配方达几十万种且材料光电损失小效率上晶硅电池理论效率极限294目前最高已达268而单结钙钛矿肖克利极限337可调整配方来靠近理论上限钙钛矿叠层发展潜力更广成本上行业走势TablePicQuote钙钛矿材料可人工合成原材料成本低不易受限GW级别量产钙钛矿材料成本占比约3组件成本10元W5-10GW级别量产组件成本可降至05-06元W应用上钙钛矿具备轻薄可弯曲特性同时颜色可调节在BIPV和车顶光伏市场具备竞争力可广泛应用于各种场景有望成为新一代光伏发电明星材料单结叠层多元发展钙钛矿技术百花齐放钙钛矿电池结构主要分为单结和多结叠层电池单结电池结构分为介孔结构和平面正式或反式结构目前单结电池产业化主要为平面反式结构叠层结构分为窄带隙底电池互联结隧穿结宽带隙顶电池三部分两端叠层成本低寄生吸收少两电池电流需严格匹配具备产业化生产前景目前钙钛矿晶硅叠层研究进展领先实验室效率最高可达325不同技术路线各有优劣目前相关研究TableReport晶硅大厂倾向选择钙钛矿晶硅叠层的路线全钙钛矿路线更适合初创企业工艺铸就核心竞争力设备国产化降本可期钙钛矿电池组件生产共需要镀膜激光涂布封装四种设备镀膜设备价值量最高目前MW级产线设备总投资约12亿元其中镀膜激光涂布封装设备投资比例为50251510未来镀膜设备国产化为降本主要途径钙钛矿层作为电池的最核心层主流方法采用狭缝涂布机制备德沪涂膜产业化进程领先2022年市占率达70以上激光设备国产化进程较快封装设备承接晶硅组件封装传统供应商有望受益特此致谢东吴证券研究所对本技术政策资金助力产业化曙光初现钙钛矿产业化阶段具有寿命及稳定性大面积制备难度铅污染等问题目前业内通过添加剂组分报告专业研究和分析的支持尤其感谢曾朵红和陈瑶的指导工程设备工艺改良加强封装等多种手段来应对协会推动建立行业标准多家公司的钙钛矿产品通过IEC双85测试进入量产阶段目前纤纳光电协鑫光电极电光能产业化进度领先百兆瓦级别产线已搭建完成GW级产线筹备中23年或有GW级设备招标众能仁烁万度光能宝馨科技奥联电子宁德时代百兆瓦级别产线搭建中预计232530年全国合计钙钛矿组件产能12574142GW产业化在即市场空间广阔钙钛矿前景星辰大海需求端看光伏装机需求向好渗透率提升带动钙钛矿市场空间广阔20252030年全球地面电站钙钛矿需求分别为03250GW20252030全球分布式钙钛矿需求分别23705GW20252030整体市场空间为26955GW2022-2030CAGR达146市场空间广阔投资建议降本增效促进下钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向重点关注1钙钛矿组件隆基绿能天合光能晶澳科技晶科能源通威股份关注东方日升杭萧钢构奥联电子等2设备关注捷佳伟创迈为股份京山轻机大族激光帝尔激光德龙激光杰普特奥来德德沪涂膜未上市3封装福斯特海优新材关注天洋新材激智科技4TCO玻璃关注金晶科技耀皮玻璃5关注钙钛矿领先创业公司纤纳光电协鑫光电仁烁光能极电光能耀能科技黑晶光电等未上市风险提示竞争加剧政策超预期变化可再生能源装机不及预期原材料供给不足等15东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业Table深度Yemei报告1镀膜设备价值最高为未来降本主要途径镀膜设备价值最高为未来降本主要途径钙钛矿电池组件生产共需要镀膜激光涂布封装四种设备镀膜设备价值量最高目前MW级产线设备总投资约12亿元其中镀膜激光涂布封装设备投资比例为50251510未来镀膜设备国产化为降本主要途径钙钛矿层作为电池的最核心层主流方法采用狭缝涂布机制备德沪涂膜产业化进程领先2022年市占率达70以上激光设备国产化进程较快封装设备承接晶硅组件封装传统供应商有望受益图1钙钛矿电池组件生产流程和对应设备图2镀膜设备价值最高数据来源公司公告东吴证券香港数据来源公司公告东吴证券香港220252030钙钛矿市场空间分别为38950亿元2025年钙钛矿组件市场空间达375亿元2030年达950亿元按照各家厂商发布的量产规划2023年合计钙钛矿组件产能125GW2025年74GW预计组件市场空间约375亿元2030年钙钛矿组件产能预计142GW对应市场空间约950亿元2022-2030CAGR达128钙钛矿需求高增带动设备及原材料需求空间广阔预计2030年设备及原材料空间达239490亿元若2030年钙钛矿组件产量为95GW产能对应设备市场空间为239亿元其中镀膜激光涂布封装设备为别为120603624亿元对应钙钛矿材料市场空间28亿元玻璃市场空间259亿元FTO玻璃182亿元背板玻璃77亿元封装材料市场空间98亿元POE胶膜及丁基胶各49亿元靶材市场空间105亿元玻璃及靶材因单位成本占比较高价值量空间较大25东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分行业Table深度Yemei报告图3钙钛矿应用市场空间测算供给端2025年后产图4钙钛矿设备及材料市场空间测算供给端2025能为估计值年后产能为估计值数据来源各公司公告协鑫光电东吴证券香港数据来源各公司公告协鑫光电东吴证券香港3投资建议钙钛矿效率潜力高成本低23年GW级招标或出现降本增效促进下钙钛矿有望成为下一代光伏电池技术方向重点关注1钙钛矿组件隆基绿能天合光能晶澳科技晶科能源通威股份关注东方日升杭萧钢构奥联电子等2设备关注捷佳伟创迈为股份京山轻机大族激光帝尔激光德龙激光杰普特奥来德德沪涂膜未上市3封装福斯特海优新材关注天洋新材激智科技4TCO玻璃关注金晶科技耀皮玻璃5关注钙钛矿领先创业公司纤纳光电协鑫光电仁烁光能极电光能耀能科技黑晶光电等未上市4风险提示1晶硅电池价格下降钙钛矿电池成本优势下降目前晶硅电池产业链从硅料到组件价格均有不同程度下降钙钛矿在工艺改进量产线建设阶段设备国产化中对比晶硅电池成本优势或不达预期2应用阶段组件效率寿命不及预期多家钙钛矿组件厂商通过IEC61215双85测试但未尚实现大量出货未有大规模实际应用应用阶段组件效率寿命或不及预期3产品销量低于预期我们认为钙钛矿前期主要市场为BIPVCIPV薄膜电池领域如在这两个领域销量不达预期钙钛矿电池或面临扩产速度减缓35东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分分析师声明本人以勤勉独立客观之态度出具本报告报告所载所有观点均准确反映本人对于所述证券或发行人之个人观点本人于本报告所载之具体建议或观点于过去现在或将来不论直接或间接概与本人薪酬无关过往表现并不可视作未来表现之指标或保证亦概不会对未来表现作出任何明示或暗示之声明或保证利益披露事项刊发投资研究之研究分析员并不直接受投资银行或销售及交易人员监督并不直接向其报告研究分析员之薪酬或酬金并不与特定之投资银行工作或研究建议挂钩研究分析员或其联系人并未从事其研究分析涉及范围内的任何公司之证券或衍生产品的买卖活动研究分析员或其联系人并未担任其研究分析涉及范围内的任何公司之董事职务或其他职务东吴证券国际经纪有限公司下称东吴证券国际或本公司或其集团公司并未持有本报告所评论的发行人的市场资本值的1或以上的财务权益东吴证券国际或其集团公司并非本报告所分析之公司证券之市场庄家东吴证券国际或其集团公司与报告中提到的公司在最近的12个月内没有任何投资银行业务关系东吴证券国际或其集团公司或编制该报告之分析师与上述公司没有任何利益关系免责声明本报告由东吴证券国际编写仅供东吴证券国际的客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户如任何司法管辖区的法例或条例禁止或限制东吴证券国际向收件人提供本报告收件人并非本报告的目标发送对象本研究报告的编制仅供一般刊发并不考虑接收本报告之任何特定人士之特定投资对象财政状况投资目标及特别需求亦非拟向有意投资者作出特定证券投资产品交易策略或其他金融工具的建议阁下须就个别投资作出独立评估于作出任何投资或订立任何交易前阁下应征求独立法律财务会计商业投资和或税务意见并在做出投资决定前使其信纳有关投资符合自己的投资目标和投资界限本报告应受香港法律管辖并据其解释本报告所载资料及意见均获自或源于东吴证券国际可信之数据源但东吴证券国际并不就其准确性或完整性作出任何形式的声明陈述担保及保证不论明示或默示于法律及或法规准许情况下东吴证券国际概不会就本报告所载之资料引致之损失承担任何责任本报告不应倚赖以取代独立判断本报告所发表之意见及预测为于本报告日的判断并可予更改而毋须事前通知除另有说明外本报告所引用的任何业绩数据均代表过往表现过往表现亦不应作为日后表现的可靠预示在不同时期东吴证券国际可能基于不同假设观点及分析方法发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告分析中所做的预测收益可能基于相应的假设任何假设的改变可能会对本报告预测收益产生重大影响东吴证券国际并不承诺或保证任何预测收益一定会实现东吴证券国际的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面表达与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观45东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务东吴证券国际及其集团公司的各业务部门如有投资于本报告内所涉及的任何公司之证券或衍生产品时其所作出的投资决策可能与本报告所述观点并不一致本报告及其所载内容均属机密仅限指定收件人阅览本报告版权归东吴证券国际所有未经本公司同意不得以任何方式复制分发或使用本报告中的任何资料本报告仅作参考用途任何部分不得在任何司法管辖权下的地方解释为提呈或招揽购买或出售任何于报告或其他刊物内提述的任何证券投资产品交易策略或其他金融工具东吴证券国际毋须承担因使用本报告所载数据而可能直接或间接引致之任何责任损害或损失特别声明东吴证券国际可能在法律准许的情况下参与及投资本报告所述证券发行人之融资交易也可能为有关发行人提供投资银行业务服务或招揽业务及或于有关发行人之证券或期权或其他有关投资中持仓或持有权益或其他重大权益或进行交易阁下应考虑到东吴证券国际及或其相关人员可能存在影响本报告及所载观点客观性的潜在利益冲突请勿将本报告视为投资或其他决策的唯一信赖依据本报告及其所载信息并非针对或意图发送给任何就分派刊发可得到或使用此报告而导致东吴证券国际违反当地法律或规例或可致使东吴证券国际受制于相关法律或规例的任何地区国家或其他司法管辖区域的公民或居民接收者须自行确保使用本报告符合当地的法律及规例评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券国际经纪有限公司Level17ThreePacificPlace1QueensRoadEastHongKong香港皇后大道东1号太古广场3座17楼Tel电话85239830888公司85239830808客户服务公司网址httpwwwdwzqcomhk55东吴证券香港请务必阅读正文之后的免责声明部分