库存：铅锭流通货源较少，交割货源或将重新流入市场，社库下滑（利多）
　　交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）
　　再生铅成品库存低位爬坡（利多）
　　利润：需求减弱，废电瓶价格下滑，再生铅利润提升（利空）
　　国内铅精矿加工费略有下滑（中性偏利多）
　　供给：冶炼厂开工正常，铅锭供给平稳，再生铅地域性差异尚存（中性偏利空）
　　需求：政策红利中和淡季影响，下游铅蓄电池企业减产有限（中性偏利空）
　　出口盈亏在平衡点附近波动，出口窗口有望开启（利多）
　　策略：受环保及审批因素，部分铅精矿企业开工缓慢；原生铅与再生铅企业开工较为稳定，再生铅供给地域性差异尚存，铅锭供给整体偏紧，考虑后续废电瓶供给淡季，再生铅企业将提前备库，但当前废电瓶货源充足，废电瓶价格易跌难涨；下游消费来看，3月为铅蓄电池传统需求淡季，但是在政策红利的中和下，下游企业并未出现大幅减产。整体来看，沪铅供需双弱，沪铅2303合约交割后市场流通货源减少，交割货源将重新流入市场，社库去库预期增强，沪铅震荡整理，需关注冶炼厂检修情况。
　　风险因素：宏观风险，国内供给端恢复情况

研究报告全文：有色金属周报铅交割货源重回市场社库或再次转降2023年3月20日宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703摘要库存铅锭流通货源较少交割货源或将重新流入市场社库下滑利多交易所库存处于历年同期相对低位中性偏利多再生铅成品库存低位爬坡利多利润需求减弱废电瓶价格下滑再生铅利润提升利空国内铅精矿加工费略有下滑中性偏利多供给冶炼厂开工正常铅锭供给平稳再生铅地域性差异尚存中性偏利空需求政策红利中和淡季影响下游铅蓄电池企业减产有限中性偏利空出口盈亏在平衡点附近波动出口窗口有望开启利多策略受环保及审批因素部分铅精矿企业开工缓慢原生铅与再生铅企业开工较为稳定再生铅供给地域性差异尚存铅锭供给整体偏紧考虑后续废电瓶供给淡季再生铅企业将提前备库但当前废电瓶货源充足废电瓶价格易跌难涨下游消费来看3月为铅蓄电池传统需求淡季但是在政策红利的中和下下游企业并未出现大幅减产整体来看沪铅供需双弱沪铅2303合约交割后市场流通货源减少交割货源将重新流入市场社库去库预期增强沪铅震荡整理需关注冶炼厂检修情况风险因素宏观风险国内供给端恢复情况数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2开工正常原生铅产量小幅回升目录3生产稳定再生铅产量稳中有增CONCENTS4政策红利中和淡季影响下游减产有限5出口窗口有望开启6交割货源重回市场社库或将再次转降11行情回顾SMM1铅锭平均价沪铅主力收盘价1700017000165001650016000160001550015500吨吨150001500014500145001400014000单位元单位元1350013500130001300012500125001200012000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213287876213287876142913281328171618192322232222142913281328171618192322232222月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月1234567891234567891234567891010111112121010111112122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年周内铅价震荡上行SMM1铅锭均价上涨150至15275元吨沪铅主力合约收盘价上涨165至15405元吨数据来源WindSMM宏源期货研究所12基差震荡走弱期现价差收紧后走扩基差上海铅现货升贴水LME铅升贴水0-3800800250600600200400吨吨吨2004001500-200200100-400050单位元-600单位元-800-200单位美元0-1000-400-50日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日262571428166492625714161923192211281624102815182215202619241331182411291722271619231922112816241028151822月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月125891233456678911121233456678911121233456678911121011121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年近月-连一连一-连二连二-连三700350150600300500250100吨吨吨400200503001502001000100500-50单位元0单位元-100单位元-50-100-200-100-300-150-150日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日262571426257142625714161923192211281624102815182216192319221128162410281518221619231922112816241028151822月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月12589月月月月月月月月月月月月月月12589123345667891112123345667891112123345667891112101112101112101112年年年年20202021202220232020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2开工正常原生铅产量小幅回升目录3生产稳定再生铅产量稳中有增CONCENTS4政策红利中和淡季影响下游减产有限5出口窗口有望开启6交割货源重回市场社库或将再次转降21铅精矿加工费维持稳定Pb50国产TCPb60进口TC140090135080干吨1300金属吨1250701200115060110050单位美元单位元1050100040日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日853696385369632219173120102410252220112523201722191731201024102522201125232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1789月月月月月月月月月月月月月月月月178912233456678910111212233456678910111210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年铅冶炼厂加工利润国产铅精矿加工费环比回落至12001000吨元金属吨8001050600400进口铅精矿加工费环比持平至200500单位元-200美元干吨-400日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日受行业准入条件和环保管控等限33866655132812281328182125152121212021月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12356789123456789制因素年国内新投产矿山10101111121220232021年2022年2023年产能投放周期较长数据来源WindSMM宏源期货研究所22原生铅开工率持续下滑原生铅开工率中国原生铅主要交割品牌产量65480006046000440005542000400005038000单位吨360004534000320004030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2332日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14291317152917132715302210251530141796963月月月月14281125232010241025222724232017月月月月月月月月月月月月月月月月月月139月月月月月1123344566778912月月月月月月月月月月月月月月月月178910101112122334567891210101111122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年原生铅企业开工率下滑110个百分点至5545河南大规模冶炼厂生产稳定万洋粗铅例行检修但电解铅生产暂未受到影响部分冶炼厂检修暂未复产综合开工小幅下滑湖南地区生产稳定某闲置装置产线开工综合开工率环比持平云南地区开工正常3月开工整体稳定截至上周五原生铅主要交割品牌产量4628万吨产量小幅回升数据来源WindSMM宏源期货研究所23原生铅企业检修情况吨地区企业名称备注时间环比影响量广东A分厂2月检修恢复2023年2月4140A2月新增产线提产2023年2月9000河南B检修停产1个月2023年2月-5500A检修恢复2023年2月5000B春节后检修停产2023年2月-5800湖南C2月检修停产一周2023年2月-2940D检修恢复2023年2月600E检修恢复2023年2月900A分厂小幅提产2023年2月1431云南B2月检修恢复2023年2月1500C检修恢复2023年2月2051其他2023年2月-13589总计2023年2月-3207A2月新增产线满产2023年3月E5000河南B检修恢复2023年3月E2750C检修恢复2023年3月E2100A生产恢复后小幅提产2023年3月E2100湖南B检修恢复2023年3月E2340C检修恢复2023年3月E2000云南A生产恢复后小幅提产2023年3月E1000其他2023年3月E16722总计2023年3月E34012数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2开工正常原生铅产量小幅回升目录3生产稳定再生铅产量稳中有增CONCENTS4政策红利中和淡季影响下游减产有限5出口窗口有望开启6交割货源重回市场社库或将再次转降31废电瓶平均价格下滑库存增加废电瓶年处理上周废电瓶库废电瓶库存前废电瓶平均价格地区变动能力万吨存万吨值万吨95009000江西78804344310038500吨8000安徽26263878707500单位元7000内蒙古7005304500865006000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13河南11127526501237145616171918192310261617202123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123678912344567891112总计52243163216110211011122020年2021年2022年2023年废电瓶平均价格持续下滑废电瓶报废旺季叠加需求淡季废电瓶价格易跌难涨4-5月为传统废电瓶报废淡季市场货源或将偏紧华东地区某冶炼厂因环保检查控制原料采购暂停废电瓶采购至本周四或周五数据来源WindSMM宏源期货研究所31再生铅成本持续回落规模再生铅企业综合成本中小规模再生铅企业综合成本16000160001550015500吨吨150001500014500145001400014000单位元单位元1350013500130001300012500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日87733612187733612123222218192211281716171631162322221819221128171617163116月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123678月月月月月月月月月月月月月月12367812344567889101112123445678891011121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年再生铅企业成本持续回落对铅价支撑有所松动数据来源WindSMM宏源期货研究所31再生铅利润回升规模再生铅企业综合盈亏中小规模再生铅企业综合利润1500150010001000吨吨50050000单位元-500单位元-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2424348256734825671718201718201920241127171821222419202411271718212224月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1236789123678912344567891112123445678911121011121011122020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年SMM再生铅利润1000再生铅利润回升提振企业吨5000生产积极性-500目前再生铅企业综合利润-1000单位元-1500400-600元吨日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日13237145616171918192310261617202123月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1236789123445678911121011122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所32再生铅原料库存成品库存增加SMM再生铅冶炼企业周度原料库存SMM再生铅冶炼企业周度成品库存3500007000030000060000250000500002000004000015000030000单位吨单位吨10000020000500001000000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日42634253634852211816302018181520171630132710242219173120181815201722191630月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1237月月月月月月月月月月月月月月12378912345677889911121234567899111210111212101112122021年2022年2023年2021年2022年2023年再生铅原料库存增加近期废电瓶低价且供应量充足可预防淡季提前备库安徽河南宁夏江西等地区多家冶炼厂库存稳中有升再生铅成品库存增加数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生铅开工率小幅回升再生铅开工率再生铅产量707500060700005065000406000055000305000020单位吨45000104000003500030000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2332日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14291317152917132715302210251530141742634月月月月211816302018181520171512271024月月月月月月月月月月月月月月月月月月139月月月月月1123344566778912月月月月月月月月月月月月月月月12310101112123456788991112101112122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年再生铅企业开工率增加093个百分点至4438安徽某冶炼厂前期检修两天上周恢复至满产带动开工率小幅增加截至上周五再生铅产量573万吨产量增加多数再生铅企业周内生产维持稳定周内产量变化不大数据来源WindSMM宏源期货研究所33再生铅企业生产情况地区企业年产能万吨生产情况预估铅锭影响量吨天A283设备故障停产中预计检修20-25天500安徽B32周内检修两天已复产700C252月底技改结束复产550D6设备故障检修3-4天已复产100还原铅宁夏E64整改搬迁停产中预计年底搬完100新疆F103月复产带来增量230G10年后未复产100H10生产设备原因影响计划产量释放100内蒙古I20生产设备原因影响计划产量释放180J15生产设备原因影响计划产量释放80河北K25生产设备问题300江苏L15生产稳定提产300山东M18停产技改中预计4月复产480广东N72停产检修7天左右120O72生产设备原因影响计划产量释放230P7生产设备原因影响计划产量释放90Q123月满产带来增量50江西R21整改停产中或将4月初复产600S5综合因素影响生产不稳定100T6企业内部原因停产复产时间未定100数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2开工正常原生铅产量小幅回升目录3生产稳定再生铅产量稳中有增CONCENTS4政策红利中和淡季影响下游减产有限5出口窗口有望开启6交割货源重回市场社库或将再次转降4铅蓄电池开工率小幅回落铅蓄电池开工率9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日5335338585216281325112331101727142410182615232028172516241321101830月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567891112233344556677889991112101011111212122020年2021年2022年2023年铅蓄电池开工率下降02个百分点至7261气温回升电动自行车汽车等蓄电池需求转淡电池销量较2月减半以湖北地区为代表的多个省市与汽车企业联合补贴促销等政策使得蓄电池企业整车配套订单较好中大型企业生产暂无变化数据来源WindSMM宏源期货研究所1行情回顾2开工正常原生铅产量小幅回升目录3生产稳定再生铅产量稳中有增CONCENTS4政策红利中和淡季影响下游减产有限5出口窗口有望开启6交割货源重回市场社库或将再次转降5精炼铅出口盈亏尚未明显恢复出口盈亏东南亚地区出口盈亏中国台湾20002000吨1000吨100000-1000-1000单位元-2000单位元-2000-3000-3000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日964312698536358899232018171617231226232219181528102319163013251025132023252426月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12346789月月月月月月月月月月月月月月月月月15678912345567891011121122334567891210111210101111122020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年沪伦比剔除汇率影响141312出口利润在盈亏点附近波动11出口窗口有望打开10908日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日752741024211916301327132712261428112510242119月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月18911223344556677891112101011122020年2021年2022年2023年数据来源WindSMM宏源期货研究所