逻辑：供给端，菲律宾天气好转，镍矿价格松动，上周到港量减少，仍处去库阶段；进口货源充足，镍铁库存大增，厂商压力较大，镍铁厂对低采购价也有一定接受，当前价格已到印尼镍铁厂成本线，预计镍生铁价格维持弱稳；国内精炼镍产量维持高位，进口由盈转亏，进口窗口关闭。需求端，新能源汽车处于销售淡季，三元企业订单情况不佳；不锈钢需求仍未见明显好转；合金企业需求不及预期。库存端，上周纯镍社会库存上升，保税区库存下降。综上，纯镍价格经过大幅下跌后，买卖双方进入博弈期，叠加外界复杂的宏观环境，预计短期镍宽幅震荡；随着产能落地，预计中长期重心下移。
　　运行区间：170000-200000
　　策略:观望，如遇大幅反弹轻仓布空
　　风险提示：显性库存较低、美联储加息预期变化、需求改善超预期、产能投放速度超预期

研究报告全文：镍与不锈钢周报镍买卖双方进入博弈期不锈钢震荡寻底2023年3月20日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703电话010-82293229电解镍逻辑供给端菲律宾天气好转镍矿价格松动上周到港量减少仍处去库阶段进口货源充足镍铁库存大增厂商压力较大镍铁厂对低采购价也有一定接受当前价格已到印尼镍铁厂成本线预计镍生铁价格维持弱稳国内精炼镍产量维持高位进口由盈转亏进口窗口关闭需求端新能源汽车处于销售淡季三元企业订单情况不佳不锈钢需求仍未见明显好转合金企业需求不及预期库存端上周纯镍社会库存上升保税区库存下降综上纯镍价格经过大幅下跌后买卖双方进入博弈期叠加外界复杂的宏观环境预计短期镍宽幅震荡随着产能落地预计中长期重心下移运行区间170000-200000策略观望如遇大幅反弹轻仓布空风险提示显性库存较低美联储加息预期变化需求改善超预期产能投放速度超预期不锈钢逻辑基本面来看不锈钢厂减产消息再传数量增加不锈钢需求不宜乐观成本端镍生铁价格下降但价格已经触及印尼铁厂成本线高碳铬铁价格小幅下降成本支撑松动库存方面总库存小幅上升300系库存消化困难库存压力仍较大综上需求不佳库存压力大成本下移使价格偏弱震荡但当前为预期冰点预计短期不锈钢震荡寻底运行区间15400-16400策略逢低轻仓布多风险提示原材料价格下滑下游需求超预期11镍行情回顾上周沪镍区间震荡沪镍周度跌393伦镍周度涨395沪镍成交量至6316万手421万持仓量至63万手-188万内外盘镍期货价格沪镍成交量与持仓量25000035000300000300002000002500002500020000015000020000150000100000150001000010000050000500050000000SHFE镍元吨3个月LME镍美元吨右轴期货成交量活跃合约镍手期货持仓量活跃合约镍手数据来源WIND宏源期货研究所数据来源WIND宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾天气情况好转港口发运或有恢复镍矿价格松动上周镍矿价格下降09红土镍矿下降1美元湿吨15红土镍矿下降9美元湿吨18红土镍矿下降6美元湿吨菲律宾至中国海运价格上涨3美元吨菲律宾镍矿价格美元湿吨镍矿海运费美元吨12020100181680146012401082060420菲律宾红土镍矿09CIF菲律宾红土镍矿15CIF红土镍矿18CIF菲律宾-连云港菲律宾-天津港数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿菲律宾天气好转3月菲律宾镍矿出口量或有所回升菲律宾镍矿出口万湿吨中国镍矿进口量万吨8001000150700900800100600700500600504005003004000300200200-5010010000-1002019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-062022-092022-122020-032021-032022-032021-022021-032021-042021-052021-082021-092021-102022-012022-022022-032022-042022-072022-082022-092022-102022-122023-012020-122021-012021-062021-072021-112021-122022-052022-062022-11低镍矿中镍矿高镍矿镍矿进口量万吨同比右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿上周镍矿到港量减少环比减少859万吨上周镍矿港口库存去库减少295万湿吨镍矿处于去库阶段镍矿到港量万吨中国港口镍矿库存量万湿吨16016001401400120120010010008080060600404002020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14618529382191428112523142414251815291327102422191630151226102429141125191617311429122623253015月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13479月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月112234455667899121223455678891471010111112101111121210202020212022202320192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍矿预计3月镍矿供应量达241万金属吨需求量达3万金属吨菲律宾天气好转供给有所恢复下游需求一般预计3月镍矿供需偏紧但缺口缩小镍矿供需虽偏紧但已提前备库将持续去库镍矿供需平衡情况万镍吨6543210-1-2-3供应量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁镍生铁价格较上周下降50元镍点国内铁厂库存压力较大对较低的采购价格得以接受电解镍价格下降镍生铁较电解镍负溢价收窄镍生铁较废不锈钢溢价仍为负镍生铁价格镍生铁溢价元镍点600016002005000140002019-07-032020-07-032021-07-032022-07-034000-20012003000-40010002000-600-8001000800-100006002022-12-302023-01-302023-02-28-1200-1400镍生铁较电解镍升贴水高镍生铁较304废不锈钢溢价15-17低镍生铁元吨8-12高镍生铁元镍点数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁12月中国镍铁进口总量6199万吨同比上升8450预计1-2月进口量持稳镍生铁价格元镍点镍铁进口量吨14007000002013506000001813001650000012501440000012120010115030000081100200000641000002002020-062020-082020-102020-122021-022021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122021-062021-082021-108-12高镍生铁10-14印尼高镍生铁2021-0414印尼高镍生铁镍铁进口量镍铁进口金属量镍铁进口品位右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁当前镍铁价格较低国内大部分镍铁厂亏损加重铁厂开工排产不积极镍生铁利润率镍生铁分工艺开工率6012010040802060400202019-06-262020-06-262021-06-262022-06-260-20-402018-07-012018-10-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-10-012022-01-012022-07-012022-10-012023-01-012019-01-012020-04-012021-07-012022-04-01山东RKEF江苏RKEF福建RKEFEF开工率RKEF开工率BF开工率内蒙古EF江苏EF山东BF数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁3月由于亏损预计国内镍生铁开工率不高产量维持3月印尼镍生铁产能继续爬坡开工率小幅上升产量同样小幅上升国内镍生铁千吨印尼镍生铁万镍吨8070189016806014705012604010508403063020420102100002021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03镍生铁产能镍生铁产量开工率产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁受不锈钢需求下滑与印尼镍铁到货影响镍生铁库存大幅积累当前镍生铁库存压力较大镍生铁库存金属吨50000450004000035000300002500020000150001000050000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11111111111115301527281531153015303115301517301530311530153015301530月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月112223344555667778889910111210101111121220192020202120222023数据来源SMM宏源期货研究所12供给端镍生铁国内铁厂开工率较低产量小幅增加进口量小幅增加预计3月高镍生铁产量为268万镍吨进口量为75万镍吨需求量978万镍吨供需平衡偏宽松高镍生铁供需平衡情况万镍吨121086420-2产量进口量需求量供需平衡数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍预计3月电解镍产量继续维持高水平受高额利润吸引部分企业计划增产转产精炼镍产能投放后此前的产能瓶颈制约将被打破中国电解镍产能与产量吨25000100902000080701500060501000040305000201000产能产量开工率右轴数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍但随着电解镍与硫酸镍价差缩窄硫酸镍转产电积镍利润不在俄镍较硫酸镍溢价元吨350000800003000006000025000040000200000200001500000100000-2000050000-400000-60000俄镍较硫酸镍溢价进口镍板价格电池级硫酸镍折合纯镍均价数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍电解镍进口亏损进口窗口关闭电解镍进口盈亏元吨10000500002022-08-242022-09-242022-10-242022-11-242022-12-242023-01-242023-02-24-5000-10000-15000-20000-25000-30000-35000-40000数据来源SMM宏源期货研究所12供给端电解镍12月电解镍月度进口量为14441吨预计1-2月电解镍进口量持稳后续电积镍会挤占一部分俄镍空间中国电解镍进出口量吨4000035000300002500020000150001000050000-5000-10000-15000电解镍月度进口量电解镍月度出口量电解镍现货月度净进口量数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢不锈钢需求仍未见明显好转现实需求仍不宜乐观部分不锈钢厂停产检修消息再传减产数量增加国内不锈钢产量万吨不锈钢产能与开工率万吨35050001203004500400010025035008020030002500601502000401001500100020505000002019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-062022-082022-102022-122023-022020-082020-102022-022022-042019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12200系300系400系产能开工率数据来源SMM宏源期货研究所数据来源SMM宏源期货研究所13需求端不锈钢12月不锈钢出口量与11月基本持平与去年同期水平相当进口量有所下滑受季节性影响预计1-2月进出口量环比下降同比基本持平中国不锈钢进出口量吨6000005000004000003000002000001000000-100000不锈钢进口量不锈钢出口量净出口量数据来源SMM宏源期货研究所