CXO：融资端仍在磨底，研发端临床复苏
　　22H1主要上市CXO企业整体实现了业绩快速增长，一方面得益于海内外研发热情依旧，非新冠CXO在手订单充足；另一方面Paxlovid带来订单需求，新冠CXO业绩加速。但在2022年下半年，大部分CXO订单受到客户融资环境影响，开始出现新签订单增速放缓。截至2023年2月底，国内医疗健康领域一级投融资仍在磨底，但另一方面，随着疫情管控优化，临床试验开展正在复苏。
　　上游产业链：科研需求提升，工业有待恢复
　　2022年生命科学服务公司业绩分化较为显著，整体来看主要影响因素在于疫情反复影响科研秩序、投融资偏紧影响下游需求。2023年以来，疫情带来的影响基本消除，春节后科研端需求旺盛；投融资情况尚未完全回暖，仍有待观察。长期来看，支撑生命科学服务行业持续高速增长的因素有以下两点：1）研发经费持续提升：据国家统计局初步测算数据，2022年我国研发经费投入达30870亿元，同比增长10.4%；研发经费投入强度（经费与GDP比值）有较快提升，达到2.55%；2）国产化替代趋势不变：疫情期间全球供应链受影响较大，加速国产替代进程。
　　创新药：国内外同频共振，Beta机会欲来
　　自去年Q3至2023年2月上旬，国内创新药板块（A+H）涨势凶猛，我们认为其中核心的因素主要有以下四点：1）美联储加息节奏“趋缓”释放流动性，利好成长标的，创新药板块自然位列其中；2）创新药医保谈判相对缓和，对明显患者获益的创新药品种，药物的长期价值回报得到一定保障；3）国内疫情防控优化，院内诊疗持续恢复，药品需求稳步回升；4）诸多创新药标的整体估值处于历史相对底部。而随着2月上旬，美国非农就业超预期等海外宏观因素影响，海内外创新药板块同频共振，相应标的均股价承压。展望2023年全年，我们依然认为上半年具有更好的Beta性投资机会，下半年可能需要更多自下而上地去寻找药品的α。
　　医疗器械：需求逐步释放，海内外医疗新基建叠加国内医疗设备专项改造
　　在海外市场复苏、海内外医疗新基建的拉动叠加国内对于医疗设备的更新改造专项资金支持之下，医疗器械的需求有望进一步得到释放。其一：1）从海外市场来看，在疫情常态化背景下，常规诊疗量、体检量、手术量均得到了显著恢复，拉动国内医疗器械出口复苏；其次，海外市场医疗新基建有序开展。其二，2022年9月底，中国人民银行发布设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造的政策，其中包含了卫生健康领域对医疗设备的更新改造；此次政策有望极大的释放医疗设备的更新换代需求。
　　针对以上医药细分领域重点覆盖公司，我们进行了一季度梳理，整理了医药板块重点上市公司23Q1业绩前瞻。
　　风险提示
　　1、公司盈利预测不达预期；
　　2、宏观经济环境变化不及预期

研究报告全文：丨证券研究报告丨行业研究丨专题报告丨医疗保健医药行业TableTitle2023年一季报前瞻报告要点我们Table梳理Summary了医药重点领域一季报前瞻CXO融资端仍在磨底研发端临床复苏上游产业链科研需求提升工业有待恢复创新药国内外同频共振Beta机会欲来医疗器械需求逐步释放海内外医疗新基建叠加国内医疗设备专项改造分析师及联系人TableAuthor伍云飞芦湖单林徐晓欣郭心驰SACS0490521060001SACS0490520090002SACS0490522090005SACS0490522120001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-03-20cjzqdt11111医疗保健TableTitle2行业研究丨专题报告医药行业2023年一季报前瞻TableRank投资评级看好丨维持CXOTableSummary2融资端仍在磨底研发端临床复苏市场表现对比图近12个月22H1主要上市CXO企业整体实现了业绩快速增长一方面得益于海内外研发热情依旧非新TableChart医疗保健沪深300指数冠CXO在手订单充足另一方面Paxlovid带来订单需求新冠CXO业绩加速但在2022年6下半年大部分CXO订单受到客户融资环境影响开始出现新签订单增速放缓截至2023年-4-132月底国内医疗健康领域一级投融资仍在磨底但另一方面随着疫情管控优化临床试验-23开展正在复苏2022-32022-72022-112023-3资料来源Wind上游产业链科研需求提升工业有待恢复2022年生命科学服务公司业绩分化较为显著整体来看主要影响因素在于疫情反复影响科研相关研究秩序投融资偏紧影响下游需求2023年以来疫情带来的影响基本消除春节后科研端需求旺盛投融资情况尚未完全回暖仍有待观察长期来看支撑生命科学服务行业持续高速增TableReport长江消费海外复盘系列之再生元从再生元看长的因素有以下两点1研发经费持续提升据国家统计局初步测算数据2022年我国研发自研型Biotech的进阶之路2023-02-07经费投入达30870亿元同比增长104研发经费投入强度经费与GDP比值有较快提疫情扰动消退重寻成长医药行业2023年升达到2552国产化替代趋势不变疫情期间全球供应链受影响较大加速国产替代度投资策略2022-12-22进程医药生物2022年三季报总结疫情影响缩小估值配置低位结构化机会凸显2022-11-06创新药国内外同频共振Beta机会欲来自去年Q3至2023年2月上旬国内创新药板块AH涨势凶猛我们认为其中核心的因素主要有以下四点1美联储加息节奏趋缓释放流动性利好成长标的创新药板块自然位列其中2创新药医保谈判相对缓和对明显患者获益的创新药品种药物的长期价值回报得到一定保障3国内疫情防控优化院内诊疗持续恢复药品需求稳步回升4诸多创新药标的整体估值处于历史相对底部而随着2月上旬美国非农就业超预期等海外宏观因素影响海内外创新药板块同频共振相应标的均股价承压展望2023年全年我们依然认为上半年具有更好的Beta性投资机会下半年可能需要更多自下而上地去寻找药品的医疗器械需求逐步释放海内外医疗新基建叠加国内医疗设备专项改造在海外市场复苏海内外医疗新基建的拉动叠加国内对于医疗设备的更新改造专项资金支持之下医疗器械的需求有望进一步得到释放其一1从海外市场来看在疫情常态化背景下常规诊疗量体检量手术量均得到了显著恢复拉动国内医疗器械出口复苏其次海外市场医疗新基建有序开展其二2022年9月底中国人民银行发布设立设备更新改造专项再贷款支持制造业等领域设备更新改造的政策其中包含了卫生健康领域对医疗设备的更新改造此次政策有望极大的释放医疗设备的更新换代需求针对以上医药细分领域重点覆盖公司我们进行了一季度梳理整理了医药板块重点上市公司23Q1业绩前瞻风险提示1公司盈利预测不达预期更多研报请访问2宏观经济环境变化不及预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明行业研究专题报告目录行业基本面观点4重点跟踪上市公司2023年一季报业绩前瞻5图表目录表1医药板块重点上市公司23Q1业绩前瞻6请阅读最后评级说明和重要声明37行业研究专题报告行业基本面观点CXO融资端仍在磨底研发端临床复苏22H1主要上市CXO企业整体实现了业绩快速增长一方面得益于海内外研发热情依旧非新冠CXO在手订单充足另一方面Paxlovid带来订单需求新冠CXO业绩加速但在2022年下半年大部分CXO订单受到客户融资环境影响开始出现新签订单增速放缓截至2023年2月底国内医疗健康领域一级投融资仍在磨底但另一方面随着疫情管控优化临床试验开展正在复苏上游产业链科研需求提升工业有待恢复2022年生命科学服务公司业绩分化较为显著整体来看主要影响因素在于疫情反复影响科研秩序投融资偏紧影响下游需求2023年以来疫情带来的影响基本消除春节后科研端需求旺盛投融资情况尚未完全回暖仍有待观察长期来看支撑生命科学服务行业持续高速增长的因素有以下两点1研发经费持续提升据国家统计局初步测算数据2022年我国研发经费投入达30870亿元同比增长104研发经费投入强度经费与GDP比值有较快提升达到2552国产化替代趋势不变疫情期间全球供应链受影响较大加速国产替代进程创新药国内外同频共振Beta机会欲来自去年Q3至2023年2月上旬国内创新药板块AH涨势凶猛我们认为其中核心的因素主要有以下四点1美联储加息节奏趋缓释放流动性利好成长标的创新药板块自然位列其中2创新药医保谈判相对缓和对明显患者获益的创新药品种药物的长期价值回报得到一定保障3国内疫情防控优化院内诊疗持续恢复药品需求稳步回升4诸多创新药标的整体估值处于历史相对底部而随着2月上旬美国非农就业超预期等海外宏观因素影响海内外创新药板块同频共振相应标的均股价承压展望2023年全年我们依然认为上半年具有更好的Beta性投资机会下半年可能需要更多自下而上地去寻找药品的一如我们年度报告所述医保出海全球宏观有望成为今年创新药板块的年度关键词着眼当下2023年Q1尚未完结但医保政策与全球宏观已经较为显著地影响了创新药板块的走势随着国内疫情管控优化洲际航班吞吐量稳步回升我们预期2023年国内创新药企业有望迎来海外监管的密集查厂创新药出海逻辑将得到逐步验证值得关注的是Biotech是典型的催化剂驱动的细分板块4月份与6月份国际学术会议AACR与ASCO将如约而至届时诸多国内创新药企将在国际舞台上竞技创新药有望在优秀研究数据的加持下迎来板块性投资机会医疗器械需求逐步释放海内外医疗新基建叠加国内医疗设备专项改造在海外市场复苏海内外医疗新基建的拉动叠加国内对于医疗设备的更新改造专项资金支持之下医疗器械的需求有望进一步得到释放其一1从海外市场来看在疫情常态化背景下常规诊疗量体检量手术量均得到了显著恢复拉动国内医疗器械出口复苏其次海外市场医疗新基建有序开展以欧洲市场为例欧洲市场的医疗新基建启动欧盟启动了EU4Health计划预计7年内20212027投入94亿欧元以在欧盟内建立有韧性的卫生系统2国内医疗新基建仍在持续同时国内基层市场的补强工作也正有序开展千县工程县医院综合能力提升工作方案2021-2025年中明确指出推动省市优质医疗资源向县域下沉补齐县医院医疗服务和管理能力短板到2025年全国至少1000家县医院达到三级医院医疗服务能力水平由此将极大的拉动医疗设备的采购其二2022年9月底中国人民银行发布设立设备更新改造专项再贷款请阅读最后评级说明和重要声明47行业研究专题报告支持制造业等领域设备更新改造的政策其中包含了卫生健康领域对医疗设备的更新改造此次政策有望极大的释放医疗设备的更新换代需求重点跟踪上市公司2023年一季报业绩前瞻药明康德2022年经营形势喜人若剔除新冠商业化项目2022年前三季度公司化学业务板块收入同比增长383内生增长强劲2022全年收入增长7184除了新冠商业化订单的持续交付之外也显示了公司在CRDMO和CTDMO业务模式驱动下持续加速发展的强劲势头康龙化成公司传统业务精耕细作2022年前三季度实验室服务板块收入同比增长3863的同时毛利率比同期提升11pctCMC小分子CDMO业务迎来商业化产能落地一体化服务平台深度整合美迪西近期公司发布2022年业绩快报2022全年收入和利润主要受到疫情实验室相关费用增加影响2022年度公司新签订单3458亿元新签订单增长率达4101丰富的在手订单为2023年业绩增长奠定了基础皓元医药药物研发行业景气度高公司前端分子砌块和工具化合物业务放量情况良好随着公司研发实力持续增强客户和订单加速扩展后端自有产能即将投放规模化生产蓄势待发ADC药物RC48成功开发的经验促进皓元医药在创新药CDMO领域占据一席之地未来可期九洲药业公司与国际制药巨头NovartisRocheZoetisGSKGilead第一三共等形成深度嵌入式合作关系业务订单稳定增长项目储备逐年增多受益于公司对全球市场的早期战略布局现有客户的新项目逐步放量漏斗形订单储备平稳转化药康生物行业高速增长公司布局领先从行业层面来看无论是科研端还是工业端对基因修饰的模式生物需求均保持高速增长在创新药研发投入持续增加同靶点竞争激烈的背景下对模式生物的需求是不言而喻的从公司层面来看核心管理团队研发根基深厚技术布局成熟持续推进斑点鼠计划药筛鼠计划无菌鼠及悉生鼠计划野生鼠计划等多个研发项目抢占先发优势不断满足下游科研端和工业端客户对小鼠模型的多元化需求此外公司积极布局海外业务有望进一步打开市场空间纳微科技项目数量显著增加国产替代不断验证2022年公司色谱填料导入项目数量明显增加在抗体疫苗血制品酶CGT等应用方向实现约928个项目占公司累计应用项目总数的415其中临床III期项目数量达35个累计90个商业化项目数量达58个累计195个迈瑞医疗2022年上半年公司再接再厉在国际市场突破超过400家全新高端客户其中北美市场公司与两家IDN医联体分别签订了未来9年和10年的监护仪独家供应协议还与一家IDN医联体签订了未来5年的独家麻醉机供应协议其次公司品牌力持续提升目前公司生命信息与支持业务的大部分子产品如监护仪呼吸机除颤仪麻醉机输注泵灯床塔等市场份额均成为国内第一血球业务市场份额已站稳国内第一超声业务市场份额已站稳国内第二由此得益于国内医疗新基建的开展和海外高请阅读最后评级说明和重要声明57行业研究专题报告端客户的突破同时海外常规试剂消耗的完全复苏和重磅产品的亮眼表现使得公司上半年整体实现较好的增长表1医药板块重点上市公司23Q1业绩前瞻22Q1-3营23Q1营收增速公司名称22Q1-3净利润增速22AE营收增速22AE净利润增速23Q1净利润增速预期收增速预期博腾股份15733712013026031015252030康龙化成4043Non-GAAP36392129Non-GAAP25351525Non-GAAP百洋医药522扣非-14942462扣非-2535扣非百诚医药89125627540504055昭衍新药497136256252272235454050药明康德7282Non-IFRS7283Non-IFRS20302030Non-IFRS九洲药业46573545405525352535皓元医药391040130452035美迪西5854462930453045阳光诺和4551374825353040近岸蛋白-23-30-23-3810301030纳微科技6784584625402040药康生物3850313120352035泰坦科技291222-1215301030南模生物14-8010-1101530520百普赛斯28372025131820302030君实生物-55--64--50-70-百济神州10-26-3555-迈瑞医疗202220202020资料来源Wind长江证券研究所备注1净利润除特殊备注的其他均为归母净利润口径2假设博腾股份药明康德一季度仍有部分大订单交付3昭衍新药内生净利润指剔除生物资产公允价值变动收益利息收入及汇兑损益的影响后归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4阳光诺和业绩预测未包含在手的可转让品种预期带来的收入和利润增量5近岸蛋白23Q1营收和净利润增速预期为非新冠业务口径622AE营收增速和净利润增速其中阳光诺和为已发布年报实际值九洲药业百普赛斯为分析师预测值其他来源于公司业绩预告或快报请阅读最后评级说明和重要声明67行业研究专题报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明77PoweredbyTCPDFwwwtcpdforg