1、行业：种植牙集采降价后，其渗透率有望得到快速提升，同时加速国产口腔CBCT等检测设备需求释放。
　　降价带来需求释放：动辄上万元/人/颗的费用，制约了种植牙普及率提升，2023年集采落地后，种植体平均降幅55%，种植牙费用从2.4万元左右（高端）下降到0.6-0.9万元，降幅可达63%，高消费单品快速平民化，种植牙需求将会得到快速释放。
　　口腔CBCT配置意愿提升：口腔CBCT几乎成为口腔医疗机构（特别是开展种植及正畸项目）必备的影像检查设备。2015-2020年，国内口腔民营医院及口腔连锁所迎来快速发展，成为重要的医疗消费市场，种植牙项目的开展将大大提升其购买意愿。
　　国产放量加速：种植牙集采后，医疗服务价格下降，口腔民营医院等更加注重资本投入成本，截止到2023年国产口腔CBCT从硬件配置到软件算法与进口产品已无太大差异，具有极高的性价比，逐步成为首选，国产放量进程有望加速。
　　2、产业链：短期看中上游设备放量，中长期看下游医疗服务潜力。
　　中游设备：美亚光电、朗视仪器是国产口腔CBCT设备龙头。种植牙渗透率提升，民营医院和诊所的设备需求弹性更大，国产设备依托性价比优势聚焦民营市场，有望优先受益。
　　上游核心部件：X线平板探测器（价值量占比约30-40%）技术壁垒较高，国产企业随着2020年以来产品的逐步丰富化，已快速切入更多领域以及更多客户供应链体系，中游口腔CBCT设备应用场景打开及放量将带动其市场地位进一步提升。
　　下游服务：以牙博士、瑞尔齿科等为代表的口腔连锁服务机构，种植牙集采价格下降短期可能会影响收入及利润，但中长期种植牙渗透率提升带来业务快速增长，成长天花板得以提升。
　　3、投资建议：
　　中游设备：建议关注：美亚光电、朗视仪器等，
　　上游核心零部件：推荐：奕瑞科技、建议关注：康众医疗等。
　　风险提示
　　1、种植牙降价政策落地实施进度低于预期：
　　2、种植牙降价后，需求上升速度低于预期：
　　3、市场竞争带来单价下降风险：

研究报告全文：证券研究报告种植牙集采口腔CBCT迎来拐点口腔产业链系列报告之一行业评级看好2023年3月20日分析师孙建王华君林子尧研究助理刘明邮箱sunjianstockecomcnwanghuajunstockecomcnlinziyaostockecomcn邮箱liuming01stockecomcn证书编号S1230520080006S1230520080005S1230522080004证书编号S12301210700611摘要1行业种植牙集采降价后其渗透率有望得到快速提升同时加速国产口腔CBCT等检测设备需求释放降价带来需求释放动辄上万元人颗的费用制约了种植牙普及率提升2023年集采落地后种植体平均降幅55种植牙费用从24万元左右高端下降到06-09万元降幅可达63高消费单品快速平民化种植牙需求将会得到快速释放口腔CBCT配置意愿提升口腔CBCT几乎成为口腔医疗机构特别是开展种植及正畸项目必备的影像检查设备2015-2020年国内口腔民营医院及口腔连锁所迎来快速发展成为重要的医疗消费市场种植牙项目的开展将大大提升其购买意愿国产放量加速种植牙集采后医疗服务价格下降口腔民营医院等更加注重资本投入成本截止到2023年国产口腔CBCT从硬件配置到软件算法与进口产品已无太大差异具有极高的性价比逐步成为首选国9产放5量进程有望加速2产业链短期看中上游设备放量中长期看下游医疗服务潜力添加标题中游设备美亚光电朗视仪器是国产口腔CBCT设备龙头种植牙渗透率提升民营医院和诊所的设备需求弹性更大国产设备依托性价比优势聚焦民营市场有望优先受益上游核心部件X线平板探测器价值量占比约30-40技术壁垒较高国产企业随着2020年以来产品的逐步丰富化已快速切入更多领域以及更多客户供应链体系中游口腔CBCT设备应用场景打开及放量将带动其市场地位进一步提升下游服务以牙博士瑞尔齿科等为代表的口腔连锁服务机构种植牙集采价格下降短期可能会影响收入及利润但中长期种植牙渗透率提升带来业务快速增长成长天花板得以提升3投资建议中游设备建议关注美亚光电朗视仪器等上游核心零部件推荐奕瑞科技建议关注康众医疗等2风险提示1种植牙降价政策落地实施进度低于预期2种植牙降价后需求上升速度低于预期3市场竞争带来单价下降风险3行业概况01竞争格局供给端需求端政策端产业链目录02上游奕瑞科技康众医疗中游美亚光电朗视仪器CONTENTS03投资建议04风险提示4格局行业概况供给端01需求端Partone政策端501口腔需求端口腔消费潜力大种植牙渗透率极低2020年各国人均口腔消费支出对比口腔医疗就诊患者结构占比l口腔消费潜力大我国人均口腔消费只有韩国的人均口腔支出元增速300013145随着国内消费水平及医疗观念提升增速达269737到远超其他发达国家未来空间潜力极大25001213212310种植l种植牙正畸为主要场景占比高达70其中20002040正畸颌内正畸15628种植牙2020年406万颗2016-2020年CAGR1500口腔外科6发展较快正畸年万人牙周302020325100042016-2020年CAGR1212牙体牙髓500111362l种植牙渗透率极低受制于高昂的单价虽然增3000长较快但渗透率仍只有韩国的3韩国美国日本中国不同国家种植牙普及率种植牙治疗人数万人2011-2020年我国种植牙数量万颗及增速2011-2020年我国正畸人数万人及增速我国口腔种植牙数量万颗YOY正畸人数万人YOY700450108120350302660040010030025350500250300802040025057582006013134512121530020011363715015030304020010231001001002055050000韩国西班牙意大利德国美国中国00201120122013201420152016201720182019202020142015201620172018201920206数据来源艾媒咨询前瞻产业研究院浙商证券研究所01口腔政策端种植牙集采后费用逐步平民化带来渗透率提升种植牙集采前后费用变化种植体集采平均降价552023年1月公布了种植体集采结果种植牙集采前后终端消费者客单价出现大幅下降从集采前24万元高端降结构变化充分体现医生服务价值低到09万元降幅可达63如果不需要骨修复可降到06万元口腔消费价格可接受区间5000元以下占比高达814种植牙集采-集采前占比最大的是种植体耗材后价格逐步平民化高不可攀的心理落差有望得到快速修复带来渗-集采后占比最大的是手术费透率提升医疗服务费价格变化-集采前平均费用超过6000元一些省市费用超过2022年中国消费者在口腔医疗上的9000元种植牙集采前后价格变动对比年消费可接受范围分布-集采后全流程种植医疗服务费4500元颗20001元及以上07种植体价格变化部分终端价格降价80-9010001-20000元29-集采前高端欧美品牌终端价格1万元以上中端韩国品牌终端价格06-08万元5001-10000元151-集采后高端欧美品牌价格1850元中端韩国品牌3001-5000元337价格770元1001-3000元323骨修复骨修复材料口腔修复膜1000元以下154-部分牙骨萎缩患者需要骨修复010203040-国产骨修复产品具有价格优势7数据来源口腔种植体系统省际联盟集中带量采购结果浙商证券研究所01口腔政策端种植牙渗透率提升带来产业爆发拐点不同国家种植牙普及率种植牙治疗人数万人消费水平差异对种植牙渗透率影响700国内和国外对比韩国医保渗透率远超其他国家中国与欧600美国家相比渗透率仍然较低500国内不同区域对比华东区域消费水平较高渗透率是全国平400均水平的倍30012200国内不同时间对比以华东区域自身为例2020-2030年预计渗透100率提升58倍0韩国西班牙意大利德国美国中国价格对种植牙渗透率影响全国及不同时间点华东区域的种植牙渗透率对比高端种植牙价格从24万元下降到06-09万元种植牙价格降价变相扩大可支付种植牙费用的消费人群数量提升渗透率高单价低渗透率种植牙产业集采降价医疗消费品爆发拐点8数据来源牙博士招股说明书灼识咨询浙商证券研究所01口腔CBCT开展口腔种植等服务的必备设备口腔影像经过不断的发展和技术迭代逐步从牙片机到全景机再发展到口腔CT包括传统CT和CBCTCBCT相较螺旋CT而言放射剂量更小扫描时间缩短图像精度提高因此更适合口腔领域而同时兼顾牙片机全景机及CBCT功能的三合一产品逐步成为主流应用场景来看CBCT大视野价格昂贵适用于公立专科口腔医院中小视野性价比较高为中小口腔诊所首选牙片机全景机CBCT口腔完整图像设备简单三维影像二维影像观察范围小消除畸变易变型结构重叠严重消除失真问题失真严重规格探测器尺寸适用机构治疗类型综合医院口腔科大视野15cm15cm种植牙正畸正颌牙体牙髓疾病口腔专科医院中视野15cm15cm中小型诊所种植牙小视野8cm8cm中小型诊所种植牙参数指标传统螺旋CT牙科CBCTCBCT备注成像范围大小专为口腔范围成像设置空间分辨率相对较低高探测器尺寸小密度分辨率高较低不适合软组织成像像素均匀度各向异性各向同性轴向分辨率好单次扫描时间慢1050s快较少辐射暴露时间和运动伪影放射剂量2000uSv高29477uSv低约是传统CT的130140降低了75以上尺寸与重量体积大较重小巧轻便占地面积仅传统CT的1415价格昂贵低廉仅相当于传统CT的2050有利于普通牙科诊所购置9数据来源公司官网观研天下浙商证券研究所01口腔CBCT开展口腔种植等服务的必备设备口腔医疗机构开展口腔种植等服务口腔CBCT为必备设备口腔CBCT应用场景广泛基本涵盖了口腔医学治疗的主要领域相较而言牙片机全景机只适合于观察单个牙齿或所有牙齿的形态位置及颌骨内情况但不适用于对牙齿结构成像清晰度要求非常高的领域比如种植正畸口腔颌面外科等因此口腔医疗机构若要开展口腔种植服务应用场景占比最高达到40口腔CBCT基本为必备设备表CBCT的主要应用领域应用领域主要功能CBCT临床学科应用占比为口腔种植提供精确的三维影像显示颌骨的骨质及下颌神经管上颌窦等组织结构在口腔种植立体图像上设计手术方案制作种植导板从而将种植体的理想位置转移至患者颌骨内3大大降低了种植手术风险7口腔种植口腔正畸清晰显示全牙排列情况并且可对错合牙根尖方向及位置进行判断口腔正畸2040口腔颌面外科提供了口腔颌面部各组织结构的解剖位置及关系口腔颌面外科清晰立体地在颊舌向轴状位上显示上下颌牙齿根管数目及根管的走形对于复杂的根管牙体牙髓病牙周病结构需要清晰的轴位影像CBCT可帮助手术顺利进行可提供清晰的牙周膜间隙影像可清晰显示骨密度的改变牙槽骨吸收程度及骨缺损类型牙体牙髓病牙周病30进而为确定牙周治疗计划以及预后评价提供有效信息CBCT的三维影像重建技术及多层切片功能可以清晰提供颞下颌关节关节头及关节颈部颞下颌关节解剖的详细信息10数据来源中国产业信息网浙商证券研究所01口腔供给端民营及个人发展迅速口腔CBCT配置意愿提升口腔医疗机构民营口腔专科医院迎来的较快发展2016-2020年机构数量CAGR177个体口腔诊所2020年达到82455家口腔专科医院只有945家占比达到83是最大的潜力市场资本簇拥截至2021年6月近十年来我国口腔医疗服务行业融资金额超过169亿元其中2021年上半年行业相关投融资事件高达26起融资金额高达2914亿元供给端得到了快速的发展同时资本蜂拥背后体现的是对口腔医疗行业的再次看好口腔CBCT配置意愿提升对于民营及个体口腔诊所CBCT设备作为重要资本投入种植牙集采后需求释放及服务项目的开展将大大提升其购买意愿2011-2021年6月我国口腔医疗服务行业融资2020年各类口腔医疗服务机构占比2010-2020年中国口腔医院数量变化事件数量及金额融资事件数量次融资金额亿元90453913900公立民营8040800137035291417003综合医院口腔科603060022565025口腔专科医院500195219064016823220连锁口腔诊所400306015个体口腔诊所300859565343200206610412318331626100100622154770002010201120122013201420152016201720182019202020112012201320142015201620172018201920202021611数据来源观研报告网卫健委浙商证券研究所01口腔CBCT格局国产放量加速高端品牌力有望持续提升市场规模及格局国内市场已经完成国产替代国内2020年国内口腔CBCT市场规模约193亿元2021-2027年CAGR145从格局来看民营及连锁口腔诊所已逐步完成国产化替代大型口腔专科医院等仍以外资品牌为主截至2021年国产品牌中美亚光电市场份额最大市占率约29朗视仪器约占18全球2020年全球预计87亿元2026年预计181亿元2020-2026年CAGR114种植牙降价后边际变化种植牙价格下降种植牙消费量增加诊所市场边际需求大0到1更聚焦诊所市场的国产CBCT弹性大公立口腔单科室就诊量高已经有相对充足的CBCT设备产能需求来自于技术迭代更新民营口腔医院和诊所单科室就诊量和种植量低CBCT需求弱种植牙降价销量增加后就诊和种植量提升CBCT设备数量需求提升CBCT设备国内市场竞争格局2021年国内CBCT市场份额预估国内CBCT市场规模及增速大型综合医院CBCT潜在需求口腔科外资品牌KaVo低DentalNewTom29美亚光电朗视仪器外资品牌Planmeca大型口腔53DentsplySirona其他专科医院Carestream18国内品牌博恩登特美亚光电口腔诊所北京朗视等高12数据来源华经情报网观研报告QYResearch浙商证券研究所奕瑞科技产业链康众医疗02美亚光电Partone朗视仪器1302CBCT产业链短期看中上游设备放量中长期看下游医疗服务上游核心部件X线平板探测器价值量占比最高约30-40技术壁垒较高国产企业随着2020年以来产品的逐步丰富化已快速切入更多领域以及更多客户供应链体系中游口腔CBCT设备应用场景打开及放量将带动其市场地位进一步提升中游设备美亚光电朗视仪器是国产口腔CBCT设备龙头种植牙渗透率提升民营医院和诊所的设备需求弹性更大国产设备依托性价比优势聚焦民营市场有望优先受益下游服务以牙博士瑞尔齿科等为代表的口腔连锁服务机构种植牙集采价格下降短期可能会影响收入及利润但中长期种植牙渗透率提升带来业务快速增长成长天花板得以提升上游中游下游X线球管发生器探测器CBCT制造企业医疗机构联影万睿康众奕瑞医疗视医疗科技55平板探测器9CBCT机械类物料43X射线发生器成本10拆分计算机类物料电器类物料其他28探测器由闪烁体TFT传感器芯片等组件构成14数据来源各公司官网朗视公告浙商证券研究所02口腔CBCT上游核心零部件奕瑞科技康众医疗X线平板探测器行业全球格局概览行业地位数字化X线探测器行业集中度及技术壁垒较高截至2020年全球数字化X线探测器生产厂家不到20家其中通过自主研发掌握核心技术并达成稳定量产的不到10家市场规模2018年全球数字化X线探测器的市场规模约为20亿美元预计至2024年市场规模将达到29亿美元CAGR59市场格局VarexTrixcell等海外品牌仍占有主要市场份额奕瑞科技康众医疗等国产品牌收入快速增长市场占有率逐步提升2018年全球医疗平板探测器市场份额2015-2021年重点公司营业收入规模对比百万元20152016201720182019202020216000CAGR5250004000300020001000CAGR79CAGR131CCAGAR1G46R0332VarexVieworksRayence康众医疗奕瑞科技15数据来源奕瑞科技招股说明书YoleDeveloppementIHSWind浙商证券研究所02奕瑞科技口腔CBCT上游核心零部件X线探测器龙头之一主营概况国内X线平板探测器龙头2021年市占率超1692022年收入155亿元2017-2022年CAGR342归母净利润641亿元2017-2022年CAGR638公司以传统医疗为根基2021年齿科CBCT及工业动力电池检测新业务迎来快速放量股价及估值快速攀升齿科CBCT布局2020年实现齿科平板探测器批量生产2020年收入只有042亿元2021年陆续完成国内CBCT整机厂商如美亚光电朗视博恩登特菲森啄木鸟等头部客户导入迎来快速放量2021年收入快速提升至24亿YOY4752022年收入突破38亿YOY559截至到2022年齿科业务收入占比快速提升至2452022年已开始重点拓展海外头部客户奕瑞科技相对同行业公司的超额收益率及PETTM奕瑞科技营业收入拆分百万元及增速VAREXIMAGINGVIEWORKSRAYENCE奕瑞科技康众医疗沪深医疗-普放无线医疗-普放有线300300120X医疗-普放有线无线医疗-放疗医药中信新能源奕瑞科技PETTM医疗-乳腺医疗-齿科1800200250工业其他业务100X18931600传统医疗YOY右轴工业YOY右轴180200140016080X230140150120012341184120100017510060X3801008002447816080504240X600286001240020179040377562568520X6209294318200219123205520821920-5013414427520202020202020202020202020202020202020170111116171717181818191919202020212121222222236286105-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0001-5-9-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1-5-9-1--100060606060606060606060606060606060606060X2015201620172018201920202021202216数据来源公司招股说明书公司公告Wind浙商证券研究所02康众医疗口腔CBCT上游核心零部件X线探测器龙头之二主营概况2021年主营收入342亿元2017-2021年CAGR146归母净利润收入085亿元2017-2021年CAGR409主营产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺动态透视放疗口腔三维成像等领域营销网络布局销售覆盖三十多个国家和地区其中北美洲是公司境外最大的收入来源地公司已在美国印度日本等地设立了销售服务中心2021年海外收入占比高达52技术储备2021年期间陆续发布了应用CMOS传感器的口腔系列新产品同时有序推进新能源电池与半导体检测产品研发市场地位2018年全球X线平板探测器市占率3位列第9位为国内除奕瑞科技外第二家上市公司康众医疗营业收入归母净利润及增速康众医疗2021年主营业务拆分头影测量医疗宠物中国大陆成像材质应用营业收入百万元左轴归母净利润百万元左轴静态动态系列工业安检国外CMOSCsI营业收入YOY右轴归母净利润YOY右轴其他业务其他业务其他业务地区经典线扫方式40015010041004100433934213高频率取图128390909035027100更高量子探测效率更808080300低剂量7052235560707025021344650198606060数字口内传感器20074102132505050-220814308315040694040低剂量高清晰度成像8510075-429-50303030小巧便捷轻松取用4948445022202020高标准选材稳定耐用-105-6100101010贴合人机设计理高舒0201720182019202020212022-Q43000适度50-15020212021202117数据来源公司招股说明书公司公告Wind浙商证券研究所02美亚光电国内口腔CBCT中游设备龙头CBCT为推动美亚光电市值及估值提升的核心变量主营概况以色选机为基石业务逐步向医疗影50股价PETTM180X年口腔像领域拓展2021年口腔CBCT收入66亿元占452020160X第万40CBCT1比年台下线140X365CAGR31835120X经营复盘色选机业务成熟度高行业稳定增长302012年中国第一台三维100X252016-2017年数字化口腔80X为公司带来持续稳定的收入来源2012年公司开始20口腔设备快添加标题CBCT60X涉足医学影像领域推出口腔CBCT产品15速放量1040X2016-2019年经过4年市场培育推广口腔520X开始迎来快速放量同时推动公司市值00XCBCT2012-08-032013-08-032014-08-032015-08-032016-08-032017-08-032018-08-032019-08-032020-08-032021-08-032022-08-03及估值快速提升估值区间32X-75X2020-2022年疫情对口腔CBCT装机影响较大美亚光电收入拆分百万元收入波动导致市值及估值有所回落2023316色选机口腔X射线CT诊断机X射线异物检测机其他业务营业收入YOY右轴日估值为36X处于近5年内低位200030市场地位180027251600口腔CBCT市占率约29市占率第一212121140020未来展望1200166571548445415100013行业层面2023年疫后复苏下游口腔医院经26037180010751659210122487营恢复叠加种植牙集采需求快速放量6005400公司层面通过差异化性价比逐步实0020049950656770468076581093895710561500现高端突破及进口替代口腔CBCT业务回暖0-520122013201420152016201720182019202020212022Q318有望带来估值修复数据来源公司官网Wind浙商证券研究所02朗视仪器国内口腔CBCT中游设备龙头IPO阶段主营概况2022年6月29日递交IPO申报2021年口腔CBCT收入405亿元2019-2021年CAGR352归母净利润为064亿元2019-2021年CAGR772自主研发出HiRes3DSmart3D两大系列六大型号的口腔CT产品线主攻30万元左右价位的中低端市场营销网络布局客户已遍布全国所有省直辖市和自治区并出口欧洲非洲东南亚中东等多个国家和地区技术储备公司Smart3D-XXs系列为全球首款四合一口腔CBCT具备口腔锥形束CT摄影口腔曲面体层摄影头影测量摄影口内牙片摄影四大摄影功能市场地位公司主攻公立医院根据公司科创板IPO问询回复2022年上半年朗视在公立医院客户市场中占有率居第一位为2650卡瓦和美亚光电分居二三位朗视仪器营业收入归母净利润及增速朗视仪器2021年主营业务拆分Smart3D-X营业收入百万元左轴归母净利润百万元左轴全球首款四合一营业收入YOY右轴归母净利润YOY右轴450300CBCT同时集合4025546CBCT全景400250头颅牙片等四035012种成像功能于一200口腔CBCT300体Smart3D系列222150250215HiRes3D-Max882口腔CBCT200100HiRes3D系列15050口腔图像处理大视野100--1219564软件最大视野可达08850201823cmX18cm坐式口腔CBCT0-5020192020202119数据来源公司招股说明书公司公告Wind浙商证券研究所投资建议上游设备制造03中游整机厂商Partone20