佛山照明发布股权激励提示性公告和定向增发公告。公司拟募集资金10.95亿元继续加码海洋照明、智慧路灯及新能源车灯新赛道，并计划向公司董事、高管及核心骨干等授予不超过1300万股限制性股票，占公司总股本的0.95%。此次定增将帮助公司引入智能化生产管理系统，提升公司生产效率与交付能力以满足下游日益增长的需求，加速公司转型升级。同时股权激励业绩解锁条件可能与定增项目的业绩增长相互关联，在发挥对核心员工的激励作用的同时，进一步保障公司业绩增长。
　　▍定向增发持续投入，继续开拓新赛道。公司基于“守住基本盘，开拓新赛道”的战略，决议通过非公开发行股票方式继续加码海洋照明、智慧路灯和新能源车灯等新赛道。公司计划募集资金10.95亿元，用于投资自动化改造与数字化转型建设、海南产业园一期、智慧路灯建设、车灯模组生产建设及研发中心建设五大项目，投资额分别为3.65/2.53/0.92/2.40/1.45亿元，公司测算前四大项目内部收益率（税后）分别为17.67%/16.29%/23.48%/18.06%，静态投资回报期（税后）分别为6.31/6.86/5.29/6.10年。
　　▍公司控股股东广晟集团将参与本次定增。本次发行前广晟集团及其一致行动人电子集团、香港广晟投资、香港华晟合计持有公司股份4.20亿股，占公司总股本30.82%。本次发行对象包括公司实控人广晟集团在内的不超过35名符合证监会规定的特定对象，广晟集团拟认购本次募集资金总额的25%，将进一步支持公司发展，增强公司竞争实力。
　　▍拟投项目下游市场前景广阔，自动化生产助力转型升级。在汽车电子化、智能化发展趋势下，汽车照明作为整车的必要部件直接影响着行车安全和驾驶体验，据QYResearch数据，2021年全球车灯市场销售额达335.02亿美元，预计至2028年将达到475.58亿美元。公司近年来通过纵向兼并加速向新能源领域转型升级，但受制于场地及设备条件，交付能力已难以满足客户需求。此次募资将引入智能化生产管理系统，建设周期约18个月，建成后预计将大幅度提高生产效率，通过规模化以降本提效。本次产能扩张主要将针对主流汽车主机厂客户进行产品交付，将进一步提升市占率及竞争优势。
　　▍股权激励与定增相关联，助力业绩增长。公司此次发布股权激励计划的提示性公告，拟授予限制性股票数量不超过1300万股，占公司总股本的0.95%，激励对象主要为公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干人员。此次股权激励可能将与定增相互关联，将业绩解锁条件与拟投项目的业绩增长挂钩，在发挥激励作用的同时也为公司业绩增长提供有力保障。
　　▍风险提示：下游客户开拓不及预期，定增项目进度不及预期，下游需求萎缩风险，市场竞争进一步加剧风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司拟定增持续加码新赛道，彰显转型升级决心，新能源车灯业务放量在即，股权激励进一步提升核心员工积极性。结合Q4地产后周期复苏不及预期及三季报业绩情况，我们调整公司2022-2024年EPS预测至0.20/0.30/0.34元（原预测值为0.28/0.32/0.40元），维持“买入”评级。

研究报告全文：股权激励拟定增募资1095亿元佛山照明000541SZ事件点评2023320中信证券研究部核心观点佛山照明发布股权激励提示性公告和定向增发公告公司拟募集资金1095亿元继续加码海洋照明智慧路灯及新能源车灯新赛道并计划向公司董事高管及核心骨干等授予不超过1300万股限制性股票占公司总股本的095此次定增将帮助公司引入智能化生产管理系统提升公司生产效率与交付能力以满足下游日益增长的需求加速公司转型升级同时股权激励业绩解锁条件可能与定增项目的业绩增长相互关联在发挥对核心员工的激励作用的同时纪敏进一步保障公司业绩增长制造产业联席首席分析师定向增发持续投入继续开拓新赛道公司基于守住基本盘开拓新赛道的战略决议通过非公开发行股票方式继续加码海洋照明智慧路灯和新能源S1010520030002车灯等新赛道公司计划募集资金1095亿元用于投资自动化改造与数字化转型建设海南产业园一期智慧路灯建设车灯模组生产建设及研发中心建设五大项目投资额分别为365253092240145亿元公司测算前四大项目内部收益率税后分别为1767162923481806静态投资回报期税后分别为631686529610年公司控股股东广晟集团将参与本次定增本次发行前广晟集团及其一致行动人电子集团香港广晟投资香港华晟合计持有公司股份420亿股占公司总股本3082本次发行对象包括公司实控人广晟集团在内的不超过35名符合证监会规定的特定对象广晟集团拟认购本次募集资金总额的25将进一步支持公司发展增强公司竞争实力拟投项目下游市场前景广阔自动化生产助力转型升级在汽车电子化智能化发展趋势下汽车照明作为整车的必要部件直接影响着行车安全和驾驶体验据QYResearch数据2021年全球车灯市场销售额达33502亿美元预计至2028年将达到47558亿美元公司近年来通过纵向兼并加速向新能源领域转型升级但受制于场地及设备条件交付能力已难以满足客户需求此次募资将引入智能化生产管理系统建设周期约18个月建成后预计将大幅度提高生产效率通过规模化以降本提效本次产能扩张主要将针对主流汽车主机厂客户进行产品交付将进一步提升市占率及竞争优势股权激励与定增相关联助力业绩增长公司此次发布股权激励计划的提示性公告拟授予限制性股票数量不超过1300万股占公司总股本的095激励对象主要为公司董事高级管理人员中层管理人员及核心骨干人员此次股权激励可能将与定增相互关联将业绩解锁条件与拟投项目的业绩增长挂钩在发挥激励作用的同时也为公司业绩增长提供有力保障佛山照明000541SZ风险提示下游客户开拓不及预期定增项目进度不及预期下游需求萎缩风评级买入维持当前价557元险市场竞争进一步加剧风险总股本1362百万股盈利预测估值与评级公司拟定增持续加码新赛道彰显转型升级决心新流通股本1056百万股能源车灯业务放量在即股权激励进一步提升核心员工积极性结合Q4地产后总市值76亿元周期复苏不及预期及三季报业绩情况我们调整公司2022-2024年EPS预测近三月日均成交额70百万元至020030034元原预测值为028032040元维持买入评级52周最高最低价794441元近1月绝对涨幅-527近6月绝对涨幅-1102近月绝对涨幅121883证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明佛山照明事件点评000541SZ2023320项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元374547738871956710410营业收入增长率YoY1222748597988净利润百万元317250274407457净利润增长率YoY52-21195486124每股收益EPS基本元023018020030034毛利率200170187197209净资产收益率ROE5143466671每股净资产元460426436453471PE239303277186166PB1213131212PS2016090807EVEBITDA175178176129115资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月15日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2佛山照明事件点评000541SZ2023320利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入374547738871956710410货币资金9811384106412441562营业成本29963962721676858235存货7361063183519692139毛利率200170187197209应收账款11341453242628093024税金及附加39469397105其他流动资产7561095110512631475销售费用145170319373416流动资产36074995643272858199销售费用率3936363940固定资产6861323129712651226管理费用155206360421458长期股权投资181182182182182管理费用率4143414444无形资产171272272272272财务费用6312213其他长期资产38752928341535803186财务费用率-0201-0100-01非流动资产49124704516552984865研发费用109204355392437资产总计85199700115971258313064研发费用率2943404142短期借款0227436575191投资收益4436474242应付账款10601555231927342936EBITDA447441445608682其他流动负债7321424194019152036营业利润率987587695739836流动负债17913206469552255164营业利润370280617707870长期借款00000营业外收入213679其他长期负债416218218218218营业外支出41433非流动性负债416218218218218利润总额368292619711876负债合计22073423491354435381所得税46257285114股本13991399136213621362所得税率12486116120130资本公积1512494949少数股东损益517274219305归属于母公司所62645801593461726409归属于母公司股有者权益合计317250274407457东的净利润少数股东权益484767509691274净利率股东权益合计855231434463126276668471407683负债股东权益总85199700115971258313064计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润322267548626762增长率折旧和摊销90163111117124营业收入1222748597988营运资金的变化15-634-497-284-289营业利润42-2411200146230其他经营现金流-32-73-41-48-44净利润52-21195486124经营现金流合计395-277120411553利润率资本支出-233-326-80-80-80毛利率200170187197209投资收益4436474242EBITDAMargin11992506465其他投资现金流1111263-488-166394净利率8552314344投资现金流合计-77973-521-204356回报率权益变化00000净资产收益率5143466671负债变化-23014209140-384总资产收益率3726243235股利支出-259-140-140-170-220其他其他融资现金流0-30112213资产负债率259353424433412融资现金流合计-488-42781-28-591现金及现金等价所得税率12486116120130-171269-320179318股利支付率物净增加额442560620540573资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5