事件：2023年3月15日晚间，佛山照明发布2023年度向特定对象发行A股股票预案及关于筹划股权激励计划的提示性公告。
　　公司拟通过定向增发募资不超过10.9亿元。公司本次拟向不超过35名特性对象定向增发不超过4.1亿股公司股份，即不超过公司总股本的30%，预计募集资金总额为不超过10.9亿元，其中公司控股股东广晟集团认购比例为25%。
　　五大募集项目践行“守住基本盘，开拓新赛道”战略。1）自动化改造与数字化转型建设项目，拟投入募集资金3.6亿元，主要用于生产线自动化改造及数字化智能制造系统打造，项目建设期预计为36个月；2）海南产业园一期，拟投入募集资金2.5亿元，主要用于集鱼灯、滨海照明、养殖照明、深海照明等海洋照明器具相关产品厂房及产线建设，项目建设期预计为18个月；3）智慧路灯建设项目，拟投入募集资金9180万元，主要用于多功能智慧灯杆、智能高光效户外灯生产线及相关设备的引进和建设，项目建设期预计为18个月；4）车灯模组生产建设项目，拟投入募集资金2.4亿元，主要用于车灯模组生产线扩产及自动化改造，项目建设期预计为18个月；5）研发中心建设项目，拟投入募集资金1.5亿元，主要用于建设新型研发实验室及后续产品研发升级，项目建设期预计为6个月。
　　此次定增计划将助力公司进一步增强新兴照明业务竞争力。1）汽车车灯，我们预计公司22年车灯模组业务可实现收入2.5亿元，据公司2022年11月公告披露目前基本处于满产状态，此次车灯模组产线扩张及自动化改造有望进一步提升公司制造端实力和订单满足能力，并助力未来模组业务的订单获取。据国星光电公众号披露，近日国星光电开发的1200V/10ASiC-SBD（碳化硅-肖特基二极管）器件成功获得AEC-Q101车规级认证，该器件可适用于新能源电动车的车载充电机、控制系统及汽车充电桩电路等场景，相较传统硅基二极管产品具有高耐压、高导热、低损耗等优势，未来佛山照明及国星光电有望持续通过上游技术及制造投入，增强南宁燎旺市场竞争力，协助燎旺获得新客户及新定点；2）智慧灯杆，公司智慧灯杆业务近年来快速发展，据公司2023年2月公告数据，2022年智慧灯杆业务实现营业收入超1亿元，目前已获取订单量超1.5亿元，此次扩产有助于推动公司智慧灯杆业务规模的进一步扩张；3）海洋照明，公司在集鱼照明领域已获得22项相关专利，并分别与中科院深海科学与工程研究所及大连海洋大学在深海照明及养殖照明领域展开深度合作，目前已形成多个相关专利及示范性应用，此次募资有望加速公司在海洋照明领域技术积累的成果转换，并加速海洋照明业务的营销渠道布局。
　　筹划股权激励计划，健全长效激励机制。公司拟对公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员授予不超过1300万股限制性股票，约占公司总股本的0.95%，股票来源为回购专用账户中已回购的股份。本次股权激励计划有望推动健全长效激励机制，深度绑定管理层、核心员工及股东利益，进一步调动员工积极性。
　　内生增长+外延扩张，行业低谷加速扩张彰显经营信心。佛山照明近年来围绕LED产业链积极推动上下游一体化及同心多元化，2021年以来陆续启动/落地多个并购项目，21年8月完成对南宁燎旺的并购，22年2月完成对国星光电的并购，22年11月国星光电完成对风华高科子公司风华芯电的并购，22年10月国星光电启动对东山精密全资子公司盐城东山的并购。此次公司进一步推动LED通用照明、车灯模组、智慧灯杆、海洋照明等业务的产能扩张，彰显公司围绕LED产业搭建上下游一体化头部平台的经营决心。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为95/ 110/ 121亿元，同比分别变动+98%/ +17%/ +10%，预计归母净利润分别为3.2/ 4.0/ 4.6亿元，对应23年PE为18.9X，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：募投项目回报不及预期、新业务发展不及预期、下游市场竞争加剧、原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年03月15日佛山照明000541SZ强烈推荐维持事件点评股权激励开启国企改革大幕逆周期定增消费品家电目标估值NA凸显做大照明产业决心当前股价557元事件2023年3月15日晚间佛山照明发布2023年度向特定对象发行A股基础数据股票预案及关于筹划股权激励计划的提示性公告总股本万股136199已上市流通股万公司拟通过定向增发募资不超过109亿元公司本次拟向不超过35名特性105649总市值股亿元76对象定向增发不超过41亿股公司股份即不超过公司总股本的30预计流通市值亿元59募集资金总额为不超过亿元其中公司控股股东广晟集团认购比例为109每股净资产MRQ3825ROETTM54资产负债率394五大募集项目践行守住基本盘开拓新赛道战略自动化改造与数1主要股东广晟集团字化转型建设项目拟投入募集资金36亿元主要用于生产线自动化改造主要股东持股比例3082及数字化智能制造系统打造项目建设期预计为36个月2海南产业园一期拟投入募集资金25亿元主要用于集鱼灯滨海照明养殖照明深股价表现海照明等海洋照明器具相关产品厂房及产线建设项目建设期预计为18个1m6m12m月3智慧路灯建设项目拟投入募集资金9180万元主要用于多功能智绝对表现-6-178相对表现-2-1513慧灯杆智能高光效户外灯生产线及相关设备的引进和建设项目建设期预佛山照明沪深300计为18个月4车灯模组生产建设项目拟投入募集资金24亿元主要80用于车灯模组生产线扩产及自动化改造项目建设期预计为18个月5研60发中心建设项目拟投入募集资金15亿元主要用于建设新型研发实验室4020及后续产品研发升级项目建设期预计为6个月0此次定增计划将助力公司进一步增强新兴照明业务竞争力1汽车车灯-20Mar22Jul22Oct22Feb23我们预计公司22年车灯模组业务可实现收入25亿元据公司2022年11资料来源公司数据招商证券月公告披露目前基本处于满产状态此次车灯模组产线扩张及自动化改造有相关报告望进一步提升公司制造端实力和订单满足能力并助力未来模组业务的订单获取据国星光电公众号披露近日国星光电开发的1200V10ASiC-SBD1佛山照明000541Q3收入暂承压主业车灯盈利持续向好碳化硅-肖特基二极管器件成功获得AEC-Q101车规级认证该器件可2022-10-28适用于新能源电动车的车载充电机控制系统及汽车充电桩电路等场景相2佛山照明000541收购盐较传统硅基二极管产品具有高耐压高导热低损耗等优势未来佛山照明城东山事件点评加速产业一体化整合扩大LED封装市场优势及国星光电有望持续通过上游技术及制造投入增强南宁燎旺市场竞争力2022-10-11协助燎旺获得新客户及新定点2智慧灯杆公司智慧灯杆业务近年来快3佛山照明000541业绩表现符合市场预期燎旺定点多个新速发展据公司2023年2月公告数据2022年智慧灯杆业务实现营业收入项目2022-09-01超1亿元目前已获取订单量超15亿元此次扩产有助于推动公司智慧灯杆业务规模的进一步扩张3海洋照明公司在集鱼照明领域已获得22项史晋星S1090522010003相关专利并分别与中科院深海科学与工程研究所及大连海洋大学在深海照shijinxingcmschinacomcn彭子豪S1090522120001明及养殖照明领域展开深度合作目前已形成多个相关专利及示范性应用pengzihaocmschinacomcn此次募资有望加速公司在海洋照明领域技术积累的成果转换并加速海洋照纪向阳研究助理明业务的营销渠道布局jixiangyangcmschinacomcn筹划股权激励计划健全长效激励机制公司拟对公司董事高管中层管理人员及核心骨干人员授予不超过1300万股限制性股票约占公司总股本的095股票来源为回购专用账户中已回购的股份本次股权激励计划有望推动健全长效激励机制深度绑定管理层核心员工及股东利益进一步调动员工积极性敬请阅读末页的重要说明公司点评报告内生增长外延扩张行业低谷加速扩张彰显经营信心佛山照明近年来围绕LED产业链积极推动上下游一体化及同心多元化2021年以来陆续启动落地多个并购项目21年8月完成对南宁燎旺的并购22年2月完成对国星光电的并购22年11月国星光电完成对风华高科子公司风华芯电的并购22年10月国星光电启动对东山精密全资子公司盐城东山的并购此次公司进一步推动LED通用照明车灯模组智慧灯杆海洋照明等业务的产能扩张彰显公司围绕LED产业搭建上下游一体化头部平台的经营决心维持强烈推荐投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为95110121亿元同比分别变动981710预计归母净利润分别为324046亿元对应23年PE为189X维持强烈推荐投资评级风险提示募投项目回报不及预期新业务发展不及预期下游市场竞争加剧原材料价格大幅上涨财务数据与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业总收入百万元3745477394551101512119同比增长1227981710营业利润百万元370280537737838同比增长4-24923714归母净利润百万元317250321402463同比增长5-21292515每股收益元023018024030034PE239303236189164PB1213131212资料来源公司数据招商证券图1佛山照明历史PEBand图2佛山照明历史PBBand元元10109940x8820x7718x630x615x525x513x420x410x315x3221100Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22Mar20Sep20Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券表1本次增发计划募投项目项目名称项目投资金额万元募集资金使用金额万元佛山照明自动化改造与数字化转型建设项目36464273646427佛山照明海南产业园一期33354882525291智慧路灯建设项目917952917952车灯模组生产建设项目24008802400880研发中心建设项目14549681454968合计1175571510945518资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202020212022E2023E2024E单位百万元202020212022E2023E2024E流动资产36074995718179088442营业总收入3745477394551101512119现金9811384176316741634营业成本29963962780690089841交易性投资408328328328328营业税金及附加394695110121应收票据141594117713711509营业费用145170217275338应收款项11341453149217391913管理费用155206378441485其它应收款2034687987研发费用109204425441485存货7361063207923992621财务费用63422其他187138274318350资产减值损失1542667784非流动资产49124704520657146231公允价值变动收55555长期股权投资181182182182182其他收益益2916404040固定资产6861323187924332989投资收益4436303030无形资产商誉171288259233210营业利润370280537737838其他38752912288728672851营业外收入213202020资产总计85199700123871362314673营业外支出41555流动负债17913206555963126834利润总额368292552752853短期借款0227200200200所得税462578108123应付账款15412381469054125913少数股东损益517152242266预收账款6793183211231归属于母公司净利317250321402463其他184505486488490润长期负债416218218218218主要财务比率长期借款00000202020212022E2023E2024E其他416218218218218年成长率负债合计22073423577765297051营业总收入1227981710股本13991399139913991399营业利润4-24923714资本公积金15239239239239归母净利润5-21292515留存收益48494640482150635325获利能力少数股东权益484766288701136毛利率200170174182188归属于母公司所有者62645801598262236486净利率8552343738负债及权益合计权益85199700123871362314673ROE5741556673ROIC5640698994现金流量表偿债能力单位百万元202020212022E2023E2024E资产负债率259353466479481经营活动现金流3952771202755905净负债比率0026161514净利润322267474644730流动比率2016131312折旧摊销90163191241292速动比率1612090909财务费用06422营运能力投资收益4436757575总资产周转率0505090809营运资金变动276785927055存货周转率4444504039其它02151311应收账款周转率3629403837投资活动现金流77973625681742应付账款周转率2420221817资本支出233326700756816每股资料元其他投资1561299757575EPS023018024030034筹资活动现金流488427198162203每股经营净现029-020088055066借款变动93595400每股净资产金460426439457476普通股增加00000每股股利010010012015017资本公积增加143254000估值比率股利分配259140140161201PE239303236189164其他726422PB1213131212现金净增加额1712693788940EVEBITDA282320170127110资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关招商家电研究组史晋星复旦大学世界经济硕士2017年-2021年四年家电行业研究经验曾工作于申万宏源证券研究所先后获得2017年水晶球第四2019-2020年水晶球第五20172020年新财富入围等奖项彭子豪北京大学光华管理学院工商管理硕士英国华威大学统计学学士2020年加入招商证券家电研究团队纪向阳上海财经大学经济学类硕士南京航空航天大学工学学士曾就职于民生证券研究院2022年加入招商证券研发中心从事家电行业研究评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确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