公司公布2022年报，业绩符合预期。1）2022年公司实现营业收入121.25亿元，同比下降1.17%；实现归母净利润1.2亿元，同比下滑48.26%，归母扣非净利润-1.88亿元，21年亏损8837万元，主因22年受疫情影响严重，全国门店疫情期间累计停业超1000天，线下客流和销售严重受阻。扣减房租费用后的经调整EBITDA同比减少16.47%。2）22Q4公司实现营收29.03亿元，同比减少5.46%；实现归母净利润546万元，同比21Q4扭亏为盈，归母扣非净利润-1035万元，同比减亏6615万元，22Q4的1582万非经常性损益中处置子公司投资收益2.5亿，非流动资产处置损益-3亿；3）截至22年末，公司共经营购百业态门店102家（含加盟、管理输出6家）、超市业态门店119家（含独立超市30家），优化门店网络较年初关闭10家门店，面积合计约466万平方米，覆盖8省35个城市。
　　核心商品群带动超市收入增长，拓宽抖音、支付宝等公域获客渠道。22年公司实现零售收入116.87亿元，同比下降1.05%；可比店实现收入108亿元，同比降低1.64%。分业态看，超市业态可比店实现收入71.62亿元，同比增加3.81%，主因公司持续加强战略核心商品群的打造；购百业态可比店实现收入36.39亿元，同比降低10.85%，主因新冠疫情反复部分门店停业及减免商户租金影响。公司推进线上业务快速发展，线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元，同比增长11.7%，数字化会员人数逾4200万，同比增长16.67%，APP和小程序月活会员逾490万，环比增长1.03%；22年超市到家客单量同比提升将近60%，销售额占比约22%。同时，公司会员拉新走向公域，采用抖音、支付宝等外部平台获客，成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业，创新推出抖音券，全年抖音、支付宝新公域平台GMV达1.6亿元。
　　多举并措降本增效，聚焦品质好价格优速度快供应链再突破。22年公司实现综合毛利率36.81%，同比-2.43pct，零售业综合毛利率34.73%，同比-2.41pct。分业态看，超市业态可比店毛利率24.46%，同比-0.54pct。购百可比店利润总额同比下降13.01%，主因疫情反复及减免商户租金影响。公司推进多种形式的灵活用工、门店模型等手段，并利用新技术实现节能减排，多举措实现控制成本，22全年期间费用率为37.03%，同比-1.43pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.80/-0.14/+0.19/-0.49pct，研发费用率增加为数字化技术研发投入增加所致，有助企业长期成长。此外，公司从基地订单种植、全球产地寻源、品牌开发多方位优化供应链成效显现，战略核心商品群销售增长12%，全年开发35款千万销售额目标战略大单品，销售额同比增长超68%；自有品牌销售额同比增长11%，3R商品销售额同比增长18%，线上销售翻倍。智能仓储和数字化供应链实现新突破，首个自动化仓库大朗物流中心开仓，夯实顾客需求满足能力。
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。天虹围绕零售生态体系，线上发展和业态升级齐发力，持续夯实线上线下一体化业务模式，打造了领先的本地化消费服务平台。近年，公司通过深化数字化、客户深度服务、高效供应链能力，巩固核心竞争壁垒，看好公司数字化技术保障消费者需求洞察及运营高效，以及核心商品群战略带动超市业态修复。考虑线下消费业态复苏，我们上调23-24年盈利预测，预计公司23-24年归母净利润分别为2.24/2.67亿元（原值2.02/2.31亿元），新增25年盈利预测，预计25年归母净利润为3.00亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设成本费用超出预期。

研究报告全文：上市公司商贸零售2023年03月20日公司天虹股份002419研究拓展公域获客渠道供应链优化再突破公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公司公布2022年报业绩符合预期12022年公司实现营业收入12125亿元同比下降117实现归母净利润12亿元同比下滑4826归母扣非净利润-188亿元21年亏损8837万元主因22年受疫情影响严重全国门店疫情期间累计停业超1000证市场数据2023年03月17日天线下客流和销售严重受阻扣减房租费用后的经调整EBITDA同比减少16472券收盘价元615研一年内最高最低元79649422Q4公司实现营收2903亿元同比减少546实现归母净利润546万元同比21Q4究市净率18扭亏为盈归母扣非净利润-1035万元同比减亏6615万元22Q4的1582万非经常性报息率分红股价-损益中处置子公司投资收益25亿非流动资产处置损益-3亿3截至22年末公司共流通A股市值百万元7186告经营购百业态门店102家含加盟管理输出6家超市业态门店119家含独立超上证指数深证成指3250551127805市30家优化门店网络较年初关闭10家门店面积合计约466万平方米覆盖8省注息率以最近一年已公布分红计算35个城市核心商品群带动超市收入增长拓宽抖音支付宝等公域获客渠道22年公司实现零售收基础数据2022年12月31日入11687亿元同比下降105可比店实现收入108亿元同比降低164分业态每股净资产元346资产负债率8670看超市业态可比店实现收入7162亿元同比增加381主因公司持续加强战略核心总股本流通A股百万11691169商品群的打造购百业态可比店实现收入3639亿元同比降低1085主因新冠疫情流通B股H股百万--反复部分门店停业及减免商户租金影响公司推进线上业务快速发展线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元同比增长117数字化会员人数逾4200万同比增长一年内股价与大盘对比走势1667APP和小程序月活会员逾490万环比增长10322年超市到家客单量同比提升将近60销售额占比约22同时公司会员拉新走向公域采用抖音支付宝天虹股份沪深300指数等外部平台获客成为抖音首批探索本地生活服务的零售购百企业创新推出抖音券全40年抖音支付宝新公域平台GMV达16亿元20多举并措降本增效聚焦品质好价格优速度快供应链再突破22年公司实现综合毛利率03681同比-243pct零售业综合毛利率3473同比-241pct分业态看超市业-20态可比店毛利率2446同比-054pct购百可比店利润总额同比下降1301主因疫情反复及减免商户租金影响公司推进多种形式的灵活用工门店模型等手段并利用新11-2112-2103-2104-2105-2106-2107-2108-2109-2110-2101-2102-21技术实现节能减排多举措实现控制成本22全年期间费用率为3703同比-143pct相关研究销售管理研发财务费用率同比-080-014019-049pct研发费用率增加为数字化技术研发投入增加所致有助企业长期成长此外公司从基地订单种植全球产地寻源天虹股份002419点评线上平台内品牌开发多方位优化供应链成效显现战略核心商品群销售增长12全年开发35款千容丰富度提升疫情扰动业绩承压万销售额目标战略大单品销售额同比增长超68自有品牌销售额同比增长113R20221027商品销售额同比增长18线上销售翻倍智能仓储和数字化供应链实现新突破首个自天虹股份002419点评线上业务引动化仓库大朗物流中心开仓夯实顾客需求满足能力领增长减免租金共克时艰20220825上调盈利预测维持买入评级天虹围绕零售生态体系线上发展和业态升级齐发力持续夯实线上线下一体化业务模式打造了领先的本地化消费服务平台近年公司通过证券分析师深化数字化客户深度服务高效供应链能力巩固核心竞争壁垒看好公司数字化技术赵令伊A0230518100003保障消费者需求洞察及运营高效以及核心商品群战略带动超市业态修复考虑线下消费zhaoly2swsresearchcom业态复苏我们上调23-24年盈利预测预计公司23-24年归母净利润分别为224267研究支持亿元原值202231亿元新增25年盈利预测预计25年归母净利润为300亿元曹敦鑫A0230121070010维持买入评级caodxswsresearchcom联系人风险提示消费复苏不及预期数字化建设成本费用超出预期曹敦鑫财务数据及盈利预测862123297818caodxswsresearchcom202120222023E2024E2025E营业总收入百万元1226812125128611357414256同比增长率40-12485550归母净利润百万元232120224267300同比增长率-84-483865193123每股收益元股019010019023026毛利率392368408410413ROE市盈率3160322724注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入1226812125128611357414256其中营业收入1226812125128611357414256减营业成本74557662761480098368减税金及附加9689101107112主营业务利润47174374514654585776减销售费用40133869411644114648减管理费用389367412434456减研发费用6990646871减财务费用317254262181183经营性利润-70-207292364418加信用减值损失损失以-填列-21-23000加资产减值损失损失以-填列00000加投资收益及其他449463665营业利润358233299370422加营业外净收入-26-3296-4利润总额332202307376418减所得税998282107116净利润233120225269302少数股东损益1-1122归属于母公司所有者的净利润232120224267300全面摊薄总股本12001169116911691169每股收益元019010019023026资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想