公司2022年营收同比减少1.17%，归母净利润同比减少48.26%
　　3月17日，公司公布2022年年报：2022年实现营业收入121.25亿元，同比减少1.17%，实现归母净利润1.20亿元，折合成全面摊薄EPS为0.10元，同比减少48.26%，实现扣非归母净利润-1.88亿元。
　　单季度拆分来看，4Q2022实现营业收入29.03亿元，同比减少5.46%，实现归母净利润0.05亿元，折合成全面摊薄EPS为0.005元，实现扣非归母净利润-0.10亿元。
　　公司2022年综合毛利率下降2.43个百分点，期间费用率下降1.25个百分点
　　2022年公司综合毛利率为36.81%，同比下降2.43个百分点。单季度拆分来看，4Q2022公司综合毛利率为38.27%，同比下降1.87个百分点。
　　2022年公司期间费用率为37.78%，同比下降1.25个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为31.91%/3.02%/2.10%/0.75%，同比分别变化-0.80/-0.14/-0.49/+0.19个百分点。4Q2022公司期间费用率为39.06%，同比下降1.49个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为33.10%/3.14%/1.96%/0.86%，同比分别变化-0.77/ -0.28/ -0.36/-0.07个百分点。
　　线上业务快速发展，战略核心商品群不断完善
　　截至2022年末，公司共经营购百102家（含加盟、管理输出6家）、超市门店119家（含独立超市30家），面积合计逾466万平方米，其中公司自有物业面积占比约13%。2022年公司线上业务快速发展，全年线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元，同比增长11.7%，其中超市到家客单量同比提升将近60%，销售额占比约22%。同时，公司持续打造战略核心商品群，2022年战略核心商品群销售额同比增长12%，共开发35款千万销售额目标的战略大单品。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级
　　公司业绩低于预期，主要是由于公司受到多地疫情冲击的不利影响，考虑到消费者消费信心和消费意愿恢复进程仍有一定不确定性，我们下调对公司2023/2024年归母净利润的预测4%/4%至2.01/2.42亿元，新增对公司2025年归母净利润的预测2.80亿元。公司大力推进线上线下一体化进程，不断完善核心战略商品群，维持“买入”评级。
　　风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。
　　

研究报告全文：2023年3月17日公司研究线上业务快速发展战略核心商品群不断完善天虹股份002419SZ2022年年报点评要点买入维持当前价615元公司2022年营收同比减少117归母净利润同比减少48263月17日公司公布2022年年报2022年实现营业收入12125亿元同比作者减少117实现归母净利润120亿元折合成全面摊薄EPS为010元同分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA比减少4826实现扣非归母净利润-188亿元CAIAFRM单季度拆分来看4Q2022实现营业收入2903亿元同比减少546实现归执业证书编号S0930516050001021-52523866母净利润005亿元折合成全面摊薄EPS为0005元实现扣非归母净利润-010tangjiaruiebscncom亿元联系人田然公司2022年综合毛利率下降243个百分点期间费用率下降125个百分点021-52523799tianranebscncom2022年公司综合毛利率为3681同比下降243个百分点单季度拆分来看4Q2022公司综合毛利率为3827同比下降187个百分点市场数据2022年公司期间费用率为3778同比下降125个百分点其中销售管理总股本亿股1169财务研发费用率分别为3191302210075同比分别变化-080总市值亿元7188-014-049019个百分点4Q2022公司期间费用率为3906同比下降149一年最低最高元494796近3月换手率15062个百分点其中销售管理财务研发费用率分别为3310314196086同比分别变化-077-028-036-007个百分点股价相对走势线上业务快速发展战略核心商品群不断完善31截至2022年末公司共经营购百102家含加盟管理输出6家超市门店19119家含独立超市30家面积合计逾466万平方米其中公司自有物业面7积占比约132022年公司线上业务快速发展全年线上商品销售及数字化服务收入GMV约57亿元同比增长117其中超市到家客单量同比提升将近-560销售额占比约22同时公司持续打造战略核心商品群2022年战略-170322062209221222核心商品群销售额同比增长12共开发35款千万销售额目标的战略大单品天虹股份沪深300下调盈利预测维持买入评级收益表现公司业绩低于预期主要是由于公司受到多地疫情冲击的不利影响考虑到消费1M3M1Y者消费信心和消费意愿恢复进程仍有一定不确定性我们下调对公司20232024相对139-2331029年归母净利润的预测44至201242亿元新增对公司2025年归母净利润绝对-049-065621的预测280亿元公司大力推进线上线下一体化进程不断完善核心战略商品资料来源Wind群维持买入评级风险提示部分门店租约到期无法续租新业态和新店拓展速度不达预期相关研报积极应对疫情挑战到家业务发展迅速天虹公司盈利预测与估值简表股份002419SZ2022年三季报点评指标202120222023E2024E2025E2022-10-27营业收入百万元1226812125125341293413308营业收入增长率397-117337319289业绩低于预期线上业态打开第二增长曲线净利润百万元232120201242280天虹股份002419SZ2022年半年报点评2022-08-24净利润增长率-841-4826677020361531EPS元019010017021024业绩超预期线上业务加速发展天虹股份ROE归属母公司摊薄565297481560623002419SZ2022年一季报点评PE32603630262022-04-27PB1818171716资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-03-17公司于2022年2月回购后股本由12亿股变为1169亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告天虹股份002419SZ表12022年公司自营门店分业态情况分业态销售额万元销售额同比增速营业收入万元营业收入同比增速购百2328007-408393062-655超市920430277794293578合计3248437-2241187355135资料来源公司公告光大证券研究所整理注购百超市业态数据仅包含公司已开业自营门店表22022年公司自营门店情况分类销售额万元销售额同比增速营业收入万元营业收入同比增速可比店2945308-7221080121-164新开门店273702332818807731241合计3219010-0581168198435资料来源公司公告光大证券研究所整理注以上数据仅包含公司自营门店可比店指2021年1月1日前开业至报告期末仍在经营的门店表32022年公司购百可比店情况经调整的销售额万销售额同比增营业收入同比月均营收坪效利润总额同比营业收入万元EBITDA同比增元减增减元m2增减减2114989-987363885-108594-1301-2109资料来源公司公告光大证券研究所整理注以上数据仅包含公司自营门店可比店指2021年1月1日前开业至报告期末仍在经营的门店购百可比店销售额利润总额同比下降主要是受部分门店停业以及减免商户租金影响表42022年公司超市可比店情况经调整的营业收入营业收入同月均营收坪效元毛利率毛利率同比增减利润总额同比增减EBITDA同比万元比增减m2pct增减71623638113092446-054129-490资料来源公司公告光大证券研究所整理注以上数据仅包含公司自营门店可比店指2021年1月1日前开业至报告期末仍在经营的门店表5公司4Q2022归母净利润为54633万元归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元同比增速EPS元万元同比增速EPS元万元3Q2020916583-3839008419358-61780044972254Q20201260468-3921011524930-66310047355381Q20211363681NA01282376NA00112813052Q202169040-91960015517845244005-4827443Q202111331912363010-752819NA-00618860104Q2021-244801NA-002-765055NA-0075202541Q20222790300104620246089116391900521813892Q2022-1188703NA-010-1565977NA-0133772743Q2022-455306NA-004-824049NA-0073687424Q202254633NA000-103533NA-001158166TTM1200924-4826010-1884647NA-0163085571资料来源wind光大证券研究所整理数据已做追溯调整敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告天虹股份002419SZ表6公司4Q2022净利率较上年同期上升099个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点3Q202029619763-3267435314584055309-0294Q202029484332-44554992213444284280381Q2021336880591242381614933924055722Q202128264499-2294063-0844180024-2723Q2021300231861363821-53240583770684Q2021307067034154014-9784054-080-5071Q2022346127892743699-11733488064012Q202227696969-2013566-4984097-429-4543Q202229911214-0373625-1963855-152-5304Q202229029315-5463827-1873906019099TTM121250287-1173681-2433778099-090资料来源wind光大证券研究所整理数据已做追溯调整图1公司单季度营收和毛利增速2020Q1-2022Q4图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q1-2022Q43060205010400-1030-2020-3010-400-5020Q120Q321Q121Q322Q122Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q3天虹股份的单季度毛利率天虹股份的单季度营收同比增速天虹股份的单季度毛利同比增速天虹股份的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理数据已做追溯调整资料来源wind光大证券研究所整理数据已做追溯调整敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告天虹股份002419SZ利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入1226812125125341293413308总资产3210730444314943236533191营业成本74557662790681418361货币资金42864600501451745323折旧和摊销301305302317332交易性金融资产35153514351436343754税金及附加9689939698应收账款107193201207213销售费用40133869397340724151应收票据00000管理费用389367376388399其他应收款合计48454636567研发费用6990889193存货845971909895919财务费用31725431130其他流动资产9883838383投资收益0250000流动资产合计9421947598411011610418营业利润358233298353402其他权益工具00000利润总额332202270325374长期股权投资00000所得税9982678194固定资产59365712591961096282净利润233120202243281在建工程00000少数股东损益1-1111无形资产858831798766735归属母公司净利润232120201242280商誉12362626262EPS元019010017021024其他非流动资产638961961961961非流动资产合计2268620969216532224922773现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债2799026394273002802928696经营活动现金流27342404222723202410短期借款0032484875净利润232120201242280应付账款25852357260927682926折旧摊销301305302317332应付票据00000净营运资金增加-108-434-162-121-94预收账款234270288297306其他23092413188518821893其他流动负债450457457457457投资活动产生现金流-630-124217-500-500流动负债合计1120311398117071243613103净资本支出-742-523-500-500-500长期借款00000长期投资变化00000应付债券00000其他资产变化11240071700其他非流动负债13591358135813581358融资活动现金流-2096-1975-2029-1660-1761非流动负债合计1678714996155931559315593股本变化0-31000股东权益41174050419443364495债务净变化13097732453391股本12001169116911691169无息负债变化15577-1673874276276公积金18391708172317231723净现金流8305414160149未分配利润12711165129314341592归属母公司权益410940434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