研究报告全文：公司研究年报点评远东宏信03360HK买入维持金融主业量价齐升产业运营顺利通过压股价2023年03月17日672港元力测试目标价格949港元52周最高价最低价747517港元2022远东宏信年业绩点评总股本流通H股万股431587431587H股市值百万港币29003核心观点国家地区中国行业非银行金融归母净利润逆势仍同增11设备运营收入占比快速提升1公司2022年实现报告发布日期2023年03月20日收入总额36586亿元874yoy实现归母净利润6131亿元1123yoy2主营收入中金融与咨询业务产业运营业务占比分别为6436后者占比1周1月3月12月较21年提升2pct设备运营占比由21年的1825增至215332022年公绝对表现0-3451126533司实现年化ROE1413较21年下滑044pct权益乘数由年初的633增至662相对表现-10323510911455生息资产规模小幅增长净息差大幅走阔资产质量稳中有升12022年末公司恒生指数103-58035-922生息资产余额由年初2584亿元增至2706亿元增幅达473保持稳健增长态势城市公用资产占比由年初46提升至51带动弱周期资产占比增至6622022年生息资产平均收益率由21年的762提升至800叠加平均融资成本由441降至406促使净利差与净息差分别由21年的321和406提升至394和467融资租赁主业持续量价齐升32022年末公司不良资产率为105较年初微降1bp30天以上逾期率为091较年初进一步减少3bp显示出公司资产质量稳中有升2022年拨备覆盖率达240较年初微降2pct宏信建发顺利通过疫情压力测试医院板块经营业绩稳中有升12022末宏信建发高空作业平台保有量超13万台较年初增加约四成增速较21年有所放缓新型材料保有量约220万吨保持稳健增长态势持续在新型支护系统和模架系统等细分行业保持领先地位服务网点由年初的299增至349个22022年宏信建孙嘉赓021-633258887041发实现营业收入7878亿元28yoy经营租赁与工程技术服务收入分别为sunjiagengorientseccomcnS086052008000651902140亿元分别16yoy41yoy经调整净利润904亿元20yoy执业证书编号香港证监会牌照BSW114考虑到设备运营在22年经历了强压力测试23年业绩增速有望提升322年宏信健康实现营收4216亿元5yoy22年末医院30家床位11万盈利预测与投资建议根据年报对平均收益率等指标调整将23-24年EPS预测值由171204微调至融资租赁主业息差及资产质量提升建发2022-09-04166197新增25年预测值230元采用历史估值法给予公司2023年50xPE增速趋缓有望于2H显著改善远东宏调整目标价至949港元1RMB11398港元维持买入评级信1H2022业绩点评金融板块保持稳健增长建发业绩实现超2022-04-21风险提示高速增长远东宏信2022年一季报点净息差下行超预期不良率超预期风险实体经济超预期下行带来需求下滑分拆评上市进度不及预期宏信建发业绩增速不及预期金融主业向好趋势不改宏信建发助推产2022-03-172021业运营加速发展远东宏信年年报点评公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入亿元3364436586424154756252010同比增长158587415931214935营业利润亿元1721318458209232313025043同比增长150172413361055827归母净利润亿元55126131718485169945同比增长20471123171618551678128142166197230每股收益元毛利率51165045493348634815净利率18511805186119682101净资产收益率14571413148615361635市盈率倍462415354299256市净率倍048049043038036资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明远东宏信年报点评金融主业量价齐升产业运营顺利通过压力测试图12013-2022年归母净利润及增速图22012-2022年公司主营收入分部结构收入总额亿元归母净利润亿元金融与咨询业务产业运营业务归母净利润同比1004003080253002060200154010100205000201320142015201620172018201920202021202220122013201420152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图32015-2022年产业运营板块收入及增速图42015-2022年产业运营版块贡献度产业运营总收入亿元同比增速设备运营贡献度医院运营贡献度14080其他贡献度12070256010020508040156030104020520100002015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图52015-2022年设备运营与医院运营收入图62014-2022年生息资产规模亿元及增速设备运营收入亿元医院运营收入亿元生息资产规模增速其他亿元30003514025003012025200010020801500156010001040520500000-520152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2远东宏信年报点评金融主业量价齐升产业运营顺利通过压力测试图72012-2022年平均收益率与平均成本率图82012-2022年生息资产平均余额行业分布生息资产平均收益率计息负债平均成本率城市公用医药健康文化旅游工程建设交通物流10民生消费机械制造化工医药电子信息其他1008806604402020020122013201420152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图92012-2022年公司净利差与净息差图102015-2022年公司年化ROE净利差净息差ROE5155150414531402135130112501202012201320142015201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图112014-2022年公司权益乘数图122014-2022年公司不良资产率杠杆率权益乘数不良资产率701268106608640662600458025600201420152016201720182019202020212022201420152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3远东宏信年报点评金融主业量价齐升产业运营顺利通过压力测试图132014-2022年公司30天以上逾期率图142013-2022年公司拨备覆盖率30天以上逾期率拨备覆盖率14300122501020008150061000402500002014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图152015-2022年公司平均融资成本图162013-2022年公司负债结构平均融资成本银行贷款占比其他贷款占比60100508040603040201020000201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所图172015-2022年出表型ABS余额亿元图182015-2022年公司债券发行规模亿元出表型ABS余额增速2019202020212022400100450350804003006035030025040250200202001500150100-2010050-40500-60020152016201720182019202020212022短融公司债中期票据数据来源公司公告东方证券研究所数据来源公司公告东方证券研究所表1远东宏信2022年业绩摘要20212022同比增速利息收入19168216781309有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4远东宏信年报点评金融主业量价齐升产业运营顺利通过压力测试经营租赁收入446354402189合同收入101509615-527税金及附加-138-147669收入总额3364436586874销售成本-8937-9008079毛利1721318458724其他收入及收益33032881-1278销售及分销成本-2569-2772791行政开支-5310-4497-1530其他开支-1159-13031240金融资产处置损益007001-7978金融资产及合同资产减值-1219-16393453财务成本-916-10551519应占联营公司损益452421-686应占合营公司损益210-177-18406税前利润1001310319305所得税开支-3785-3716-182净利润62286602601归母净利润551261311123永续证券持有人384250-3497非控制权益332221-3336基本EPS136146735摊薄EPS125133640数据来源Wind东方证券研究所图19202003-202303远东宏信历史PE估值Band7083x6180x5278x4376x3474x收盘价121086420202111202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202003数据来源Wind东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5远东宏信年报点评金融主业量价齐升产业运营顺利通过压力测试附表财务报表预测与比率分析资产负债表主要比率单位亿人民币2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E存货559466490514540成长能力应收款项252218267138304136333180358737营业收入158587415931214935预付款项及其它应收款项93895555666679999599金融服务利息收入1602130914631067750衍生金融资产0221853897828928经营租赁收入79642189329022091755按公允值计入损益的金融资产127609358140372105631584合同产生的收入-013-527927875748受限制现金42403227422637923871营业支出16731032185613681038货币资金1565915904190852194725239营业净收入150172413361055827固定资产2453124966337044381554769销售费用202679114181282991商誉374271298327360管理费用3026-153014051121844有使用权资产18651874186918711870财务费用483715191000750500于联营公司之权益52165599587961736482利润总额3338305214414901501于合营公司之权益26042978312632833447净利润2375601195718551678递延税项资产539561167340880810569归属于母公司净利润20471123171618551678资产总额335880346994404058456322511301留存收益3745-235948753209-7227应付账款及应付票据1389013975165951801720177留存率78065627700078007000其他应付款项及应计费用2675621050273653557446247资产分布计息银行及其他融资226880247610286508317936353422应收款项总资产75097699752773017016租赁负债60750676011391709应收款项平均生息资产100209857997599349950应交所得税21721858241631414083预付及其它应收款总资产280160165175188衍生金融负债2369272749842926投资资产总资产397337382491646递延税项负债387903108313001560固定资产总资产7307198349601071递延收入1465605635667700货币资金总资产592551577564569其他非流动负债49794058486958437012计息融资计息负债1119111170113501145011840负债总额282826294554345069388957440784应付账款票据合同收入1992517934189291843218680股本及其他法定储备1327713286139501464815380收入及成本分布储备2824631961374874478646810金融服务利息收入56975925585957825684股东权益合计5305452440589896736470517经营租赁收入13271487170518561995负债和股东权益总计335880346994404058456322511301合同产生的收入30172628247724022361税金及附加-041-040-040-040-040利润表销售费用-763-758-746-751-754单位亿人民币2021A2022A2023E2024E2025E管理费用-1578-1229-1209-1199-1189营业收入33643659424147565201净利润驱动指标金融服务利息收入19172168248527502956生息资产规模增速139976712501000750经营租赁收入4465447238831038平均收益率762800815820820于客户之间的合同产生的收入1015962105111431228固定资产增速4540177350030002500营业支出-1643-1813-2149-2443-2697成本收入比48844955506751375185借款成本-894-901-1050-1169-1257有效税率-3780-3601-3700-3500-3400产业运营成本-749-912-1099-1274-1440获利能力营业净收入17211846209223132504净利率18511805186119682101其他收入330288396516649ROA173180191198206销售费用-257-277-316-357-392ROE14571413148615361635管理费用-531-450-513-570-619每股指标元金融资产及合同资产减值-122-164-153-180-186每股收益128142166197230利润总额10011032125314401656每股净资产12291215136715611634所得税-379-372-464-504-563估值比率净利润6236607899361093市盈率462415354299256归母净利润551613718852995市净率048049043038036资料来源WIND东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明依据6发布远东宏信年报点评金融主业量价齐升产业运营顺利通过压力测试分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素