转债市场概况
　　截至3月17日，中证转债表现依然平稳，本周跌幅仅为0.58%，优于中证全指（-4.15%）以及其他主要指数。沪深300指数下跌了4.47%，创业板指数下跌了3.08%，上证50下跌了5.47%，国证2000下跌了4.10%。转债的平均价格为121.97元，分位值为83.99%，仍处于历史较高水平。截至3月17日，百元溢价率为25.33%，较去年同期下降了0.39个百分点。本周共新发行了3只转债，其中1只上市，1只完成赎回。值得注意的是，证监会核准的节奏加快，后续新券供给速度有望继续增加。目前，存量可转债数量为478只，余额为8441.86亿元，整体余额在上周基础上有所提升。
　　板块变化与因子表现
　　从板块来看，各板块均出现下跌。环保工程和新基建板块相对表现较好，分别下跌0.49%和0.27%。其余表现较佳的三大板块分别为芯片（-0.36%）、医药（-0.46%）。相比之下，传统制造、汽车零部件和银行/证券板块表现最差，分别下跌1.79%、1.57%和1.47%。防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势。本周市场整体呈现持续下跌态势，转债市场的防御性优势得到了充分的体现，投资者更倾向于选择防御性较强、低估值的转债（图6）。尽管复合因子具有较强的防御性，但由于市场持续下跌，其收益仍然出现了下滑。
　　转债策略表现与持仓分析
　　本周"固收+"组合净值本周出现了0.2%的跌幅，组合仓位调整至32.7%，平均价格为129.34元。此外，本周转债市场的活跃表现出现明显的压缩，高平价转债回落幅度相对较大，这也表明市场的整体表现较为谨慎。由于市场的调整，持仓转债本月以来平均实现0.89%的负收益，年化收益率也略有下降。本周中，转债市场的活跃表现出现明显的压缩，高平价转债回落幅度相对较大，市场的整体表现依然谨慎。
　　风险因素：
　　历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。
　　

研究报告全文：金融工程定期报告年月日20230319市场表现持续平稳供给节奏加快量化转债周报230317核心观点转债市场概况分析师马普凡截至3月17日中证转债表现依然平稳本周跌幅仅为058021-68597610优于中证全指-415以及其他主要指数沪深300指数下跌了mapufanyjchinastockcomcn447创业板指数下跌了308上证50下跌了547国证2000分析师登记编码S0130522040002下跌了410转债的平均价格为12197元分位值为8399仍处于历史较高水平截至3月17日百元溢价率为2533较去年同期下降了039个百分点本周共新发行了3只转债其中1相关研究只上市1只完成赎回值得注意的是证监会核准的节奏加快后银河金工转债在固收产品中的重要作用续新券供给速度有望继续增加目前存量可转债数量为478只余银河金工转债新规下的定价模型更新和绝对收额为亿元整体余额在上周基础上有所提升益策略改进844186板块变化与因子表现从板块来看各板块均出现下跌环保工程和新基建板块相对表现较好分别下跌049和027其余表现较佳的三大板块分别为芯片-036医药-046相比之下传统制造汽车零部件和银行证券板块表现最差分别下跌179157和147防御性因子和低估值因子在因子表现方面显示出明显的防御性优势本周市场整体呈现持续下跌态势转债市场的防御性优势得到了充分的体现投资者更倾向于选择防御性较强低估值的转债图6尽管复合因子具有较强的防御性但由于市场持续下跌其收益仍然出现了下滑转债策略表现与持仓分析本周固收组合净值本周出现了02的跌幅组合仓位调整至327平均价格为12934元此外本周转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大这也表明市场的整体表现较为谨慎由于市场的调整持仓转债本月以来平均实现089的负收益年化收益率也略有下降本周中转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大市场的整体表现依然谨慎风险因素历史数据不能外推本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据不代表投资建议wwwchinastockcomcn银河证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明金融工程定期报告目录一转债市场变化2转债发行预案4条款触发情况4二估值变化及板块特征5市场估值特征5板块估值特征6板块基本面变化7三转债策略表现8转债策略表现8四市场及交易信息11行业转债表现及特征11本周大宗交易12五风险因素13请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1金融工程定期报告一转债市场变化本周发行上市待上市转债截至3月17日市场整体下跌上证综指下跌387上证50下跌488沪深300下跌420中证500下跌300中证1000下跌252创业板指下跌501资金流方面北向资金净流入-7416亿元其中沪股通净流入-3928亿元深股通净流入-3488亿元南向资金净流入6739亿港元其中沪市港股通净流入2764亿港元深市港股通净流入3975亿港元市场信心继续回落本周新发行三只转债新上市一只转债无转债完成赎回从发行节奏上我们关注到证监会核准节奏继续加快后续新券供给速度有望持续增加具体隐含波动率及上市定价计算如表1所示在计算隐含波动率时也要充分结合市场的特征很多股票历史波动率较高或由于前期市场快速下跌造成当市场进入稳态时可充分结合该股票在市场稳定时的波动特征以及与该股票特征相似的股票定价情况表1本周新发行转债列表发行公告日转债代码转债名称正股代码正股名称发行规模亿元概念板块公司概况2023-03-17123181亚康转债301085亚康股份261新基建企业数字化转型服务商2023-03-17118033华特转债688268华特气体646新材料特种气体研发生产商2023-03-15113667春23转债603890春秋电子570芯片塑胶机构件模具生产商2023-03-14113066平煤转债601666平煤股份2900周期能源煤炭工业生产商2023-03-14110093神马转债600810神马股份3000传统制造化学纤维制造商数据来源Choice中国银河证券研究院本周值得关注的是平煤转债所在板块为周期能源板块公司本次计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过29亿元其中26亿元拟用于投资煤矿智能化建设改造项目项目总投资额为3852亿元3亿元拟用于偿还金融机构借款本次煤矿智能化建设改造项目的实施可提升矿井安全保障水平和生产率改善作业环境和劳动强度降低劳动力成本提升企业管理水平并创造较好的经济效益本项目建设期为3年项目财务内部收益率为821所得税后投资回收期含建设期742年所得税后项目预计在第五年全面达产达产后预计营业收入为73亿元税后利润为299亿元项目经济效益良好周期能源类公司的发展依赖于经济周期对股权类的融资需求有限但随着传统周期型企业适应新技术智能化一体化发展也会逐渐催生新的融资需求请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2金融工程定期报告表2本周新上市转债列表发行规模上市首日价上市日隐发行公告日转债代码转债名称正股代码正股名称概念板块板块溢价率亿元格含波动率2023-02-20123175百畅转债300614百川畅银420传统制造13000-3141天23转2023-02-09118031688599天合光能8865绿电11720253006债数据来源Choice中国银河证券研究院天23转债对应正股是科创板上市公司天合光能公司是一家全球领先的光伏智慧能源整体方案提供商主要业务包括光伏产品光伏系统智慧能源三大板块对应的板块为绿电板块回归对应的相应平价的溢价率为3006板块溢价率相对稳定或由于三方面原因一是持续的政策支持政府提供了大量的补贴和优惠政策以支持光伏发电行业的发展二是日益增长的市场需求随着全球对可再生能源的需求不断增长光伏发电市场也在不断扩大预计未来几年光伏市场的规模将继续增长这将有利于光伏板块溢价率的稳定表现最后一方面是技术创新和成本下降光伏技术的不断创新和成本的不断下降也是光伏板块溢价率稳定的一个重要原因随着技术的不断进步光伏板块企业的生产效率得到提高成本也将不断下降这将有利于企业的利润和溢价率的稳定表3尚未确定上市日转债列表实际波动发行公告日转债代码转债名称正股代码正股名称理论定价板块溢价率板块溢价率转股平价率2023-03-07127082亚科转债002540亚太科技2944118743193319392262023-03-07123180浙矿转债300837浙矿股份35471113236773677102232023-03-06118032建龙转债688357建龙微纳4532146832954295487202023-03-04111013新港转债605162新中港2257106453696369693252023-03-02123178花园转债300401花园生物2141141913134313491972023-03-01127081中旗转债001212中旗新材50711161221162116104632023-02-28123177测绘转债300826测绘股份35661029023052305100962023-02-28123176精测转2300567精测电子35021236530683068101822023-03-03123179立高转债300973立高食品38281568933203320103032023-02-21113666爱玛转债603529爱玛科技4055120522565256510013数据来源Choice中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3金融工程定期报告截至3月17日本周新发行三只转债新上市一只转债无转债完成赎回存量可转债数量为478只余额为844186亿元转债整体余额在上周基础上小幅提升见图1图2图1转债市场规模变化图2转债赎回公告和下修公告数量转债余额转债数量赎回公告数量下修公告数量86004904048020840047008200460-20450-408000440430-607800420-80-1007600410400-1207400390-140202208052022081920220902202209162022093020221021202211042022111820221202202212162022123020230120202302062023020820230210202302142023021620230224202303102022010420220129202202232022032020220414202205092022060320220628202207232022081720220911202210062022103120221125202212202023011420230208资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院转债发行预案本周发行预案方案进度为董事会批准的有葫芦娃伟时电子芯能科技中能电气证监会核准的有九典制药表4可转债发行预案进度发行规模公司市值公告日期预案公告日公司代码公司名称方案进度概念板块亿元亿元2023-03-172023-03-17605199葫芦娃董事会批准5006562医药2023-03-172023-03-17605218伟时电子董事会批准5903365医药2023-03-162022-06-02300705九典制药证监会核准3609564医药2023-03-162023-03-16603105芯能科技董事会批准8807880绿电2023-03-152023-03-15300062中能电气董事会批准4003574绿电资料来源Choice中国银河证券研究条款触发情况下修方面本周有8只转债公告不下修一只转债公告下修表5赎回方面本周无转债公告不强赎表6请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4金融工程定期报告表5下修触发情况触发下修时间实施时间不实施时间转债代码转债名称剩余期限未转股比例转股稀释率2023-09-15110072广汇转债34299889342023-09-16113652伟22转债535100002592023-09-16110062烽火转债271999810252023-05-15128063未来转债20499889992023-09-12113527维格转债18538377802023-03-13123004铁汉转债33399995012023-09-13123064万孚转债562100003802023-09-14123126瑞丰转债44899997642023-03-15128062亚药转债20499681741预计110064建工转债27676181290预计127004模塑转债0201609193预计110813海正定转400100001068预计113616韦尔转债3789972123预计113606荣泰转债36299981176预计113633科沃转债4709997101预计118026利元转债56110000469预计113627太平转债43310000326预计123093金陵转债3849999380资料来源Choice中国银河证券研究院表6赎回触发情况触发公告时间最后交易日赎回触发情况转债代码转债名称剩余期限未转股比例转股稀释率转股溢价率预计12802507207259856572023-03-20退市提醒1136220010019217912023-03-27退市提醒1270570030037012779资料来源Choice中国银河证券研究院二估值变化及板块特征市场估值特征请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5金融工程定期报告截至2023年3月10日存量可转债共478只余额为831824亿元3月17日转债的平均价格为12197元分位值为8399仍处于历史较高水平百元溢价率为2533较去年同期下降了039个百分点整体转债的估值回归估值水平有所回落图3市场估值变化平价80平价90平价100平价110平价12006055050450403503025020150120220805202208262022091620221014202211042022112520221216202301062023020620230209202302142023021720230310资料来源Choice中国银河证券研究院板块估值特征从板块来看各板块均出现下跌其中表现较好的板块为环保工程新基建分别下跌058和062其余表现较佳的三大板块分别为绿电-043医药-057和芯片-082表现较差的板块分别为传统制造-119汽车零部件-125近期板块表现出现调整和切换的原因可能来自于三方面首先上周东风系车型打骨折大甩卖其他车企如宝马等也跟风加入降价行列将年初至今的这波降价潮推至高点这波降价潮由特斯拉掀起起因是订单量下降降价后订单提升明显而后蔚小理比亚迪等电动车企也开始加入价格战电动车的降价直接导致了燃油车的滞销随着库存压力越来越大引发了上周东风等车企集体大幅降价清理燃油车库存降价车型以停产车型销量占比低的燃油车豪华品牌电动车为主持续了两个月的降价潮不仅加速淘汰了一些弱势车企竞争出清而且逼迫一些车企加速转型电车制造减少燃油车生产对汽车的全产业链均造成影响其中汽车零部件锂电池溢价均降低跌幅均明显超过1其二是美国硅谷银行破产等黑天鹅事件导致权益市场投资者风险偏好急剧下降形成对股票转债资产的抛压资金寻求安全会转移至避险资产或切换到防御性较强的板块图4图5请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6金融工程定期报告图4板块截面估值变化图5板块历史估值变化0512回归溢价率拟合优度08045绿电芯片新材料新基建医药1040703508060305025060402030150402010200501000证券农牧绿电芯片医药202202022020220202202022020220202202022020220202212022120221202302023020230汽车零新基建新材料锂电池传统制造周期能源日常消费环保工程交通运输银行资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院板块基本面变化主要转债板块中锂电池板块用于上游锂价的下跌依旧下跌截至3月10日碳酸锂均价为286万元吨较月初继续下跌了15氢氧化锂均价为36万元吨较月初继续下跌了13主要是由于目前全球锂市场供大于求导致锂价格走低加之疫情对全球经济的影响新能源汽车需求降低也让锂价走势更趋疲软伴随新能源汽车价格战爆发各企业下调价格吸引购车者整车厂为了减少亏损或者是增加盈利可能会向锂电池厂转嫁成本芯片板块略有下降最近一个月内半导体景气指数呈现出略微下降的趋势同比下降约46环比下降约17本月绿电板块持续回调光伏价格指数SPI环比下跌约13近期绿电板块的价格指数又开始下降假如随着国家政策的推动和全球能源转型的加速光伏价格有望触底反弹通信板块上涨明显以三大运营商的放量上涨为主带动整个通信板块的复苏2023年三大运营商资本开支进入下行周期利润端释放潜力进一步增加B端业务作为运营商产业数字化转型的重要方向持续保持较高增速贡献整体业绩增量运营商资本支出下行带来自由现金流改善分红提升长期估值有望上行运营商资本开支侧重东数西算有线侧基建景气度攀升国内三大运营商资本开支或进入下行周期其中结构变化趋势仍持续5G无线侧投资占比下降有线侧及东数西算投资有望进一步加大政府购买有望成为重要方向利好数字基建我们认为在受疫情影响经济增长放缓的背景下投资数字基建是刺激经济增长的重要手段并且带来产能过剩经济滞胀等问题的可能性较小IDC行业已经历了2年调整相关公司估值已跌至历史低位水平行业出清进程有望进入尾声数字基建东数西算拉动下通信板块有望获得主题性行情机会图6-图9请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7金融工程定期报告图6半导体景气指数日度图7光伏价格指数周度半导体指数SOX光伏价格指数SPI45000070004000006000350000300000500025000040002000003000150000200010000050000100000000020210104202103042021050420210704202109042021110420220104202203042022050420220704202209042022110420230104202303042021010420210304202105042021070420210904202111042022010420220304202205042022070420220904202211042023010420230304资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院图8主要锂产品价格走势日度图9运营商资本开支周度运营商资本开支碳酸锂元吨氢氧化锂元吨1207000000010060000000500000008040000000603000000020000000401000000020000020210112202103122021051220210712202109122021111220220112202203122022051220220712202209122022111220230112202303122022-06-032022-06-172022-07-012022-07-152022-07-292022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-072022-10-212022-11-042022-11-182022-12-022022-12-162022-12-302023-01-132023-01-272023-02-102023-02-242023-03-10资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院三转债策略表现转债策略表现本周转债市场活跃表现显著收缩各平价转债回落幅度都相对较大高溢价高估值个券继续呈现明显负收益中等溢价率的转债也出现下行防御性因子和低估值因子的防御性优势明显其中防御性因子是指具有稳定收益较低风险流动性较强等特点低估值因子是指具有低市盈率低市净率高分红等特点本周市场整体呈现持续下跌态势转债市场的防御性优势得到了充分的体现投资者更加青睐防御性较强低估值的转债图10复合因子由于市场持续下行虽然因子的防御性较强但是收益仍然出现了小幅下滑图11请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8金融工程定期报告图10转债择券因子本周分组表现对比0G0G1G2G3G4-0002-0004-0006-0008-001-0012-0014-0016CarryDefenseMomentumValuation资料来源Choice中国银河证券研究院图11转债复合因子策略历史表现2422218161412108202101042021012520210222202103152021040620210427202105212021061120210705202107262021081620210906202109292021102720211117202112082021122920220120202202172022031020220331202204252022051920220610202207012022072220220812202209022022092620221024202211142022120520221226202301172023021320230306复合因子表现资料来源Choice中国银河证券研究院本周固收组合净值本周出现了02的跌幅组合仓位调整至327平均价格为12934元此外本周转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大这也表明市场的整体表现较为谨慎图11持仓转债分布在剩余期限在1到572年之间转股溢价率小于1具有合理的风险收益比转股平价在95到110之间可转债的市价相对于转股价值较为合理持仓转债平均波动率为4257较高具有更高的风险溢价板块主要集中在新基建医药芯片新材料这类溢价率较高拟合优度和分化度明显低的板块说明这些板块具有较高的板块集中度和规模效应的同时普遍是当前市场上的投资热点导致这些板块的可转债产品的市场需求相对较高溢价也因此被推高持仓转债的Beta值分布在05至23之间delta值分布在062至087之间意味着持仓转债的价格的变化幅度和市场波动幅度的变化并不完全统一而价格对市场波请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9金融工程定期报告动的敏感度普遍较高fin平均值为027现金占比资产周转率净值较高分别为068和065意味着公司资产周转和现金储备较好公司整体财务状况良好债务风险相对较小表7为最新持仓由于市场的调整策略本月以来平均实现089的负收益年化收益率也略有下降而相对市场整体表现优于中证转债-125表现优于中证全指-334原因主要是由于持仓转债包含医药等本周跌幅排名靠后的板块同时避开了跌幅靠前的板块如汽车零部件策略的板块筛选价值和防御性得到充分展现图12固收策略转债部分收益图133月初以来转债基金风险收益分布1450134012301120109100-010-005000005010015020025030202101042021012520210222202103152021040620210427202105212021061120210705202107262021081620210906202109292021102720211117202112082021122920220120202202172022031020220331202204252022051920220610202207012022072220220812202209022022092620221024202211142022120520221226202301172023021320230306-10固收策略资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院表7固收策略持仓情况转债代码转债简称板块波动率转股溢价率BetaDelta转股平价现金占比资产周转率123151康医转债医药21360410578483080054118006阿拉转债新材料232911307110005330086123090三诺转债医药21380000628969400500118003华兴转债新基建282400007511011062044113643风语转债新基建21310850719974055076113653永22转债新材料23290710719680043152113661福22转债绿电44420160728889054123123103震安转债新材料21451540639065045067127080声迅转债新基建23740850719765051081123116万兴转债新基建281242209314129057090123127耐普转债新材料15360000688786076113请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10金融工程定期报告113047旗滨转债绿电21471990648410138046111012福新转债新材料822704107810043141049128101联创转债芯片27420470458851067085123091长海转债新材料18261610689812187056资料来源Choice中国银河证券研究院四市场及交易信息行业转债表现及特征从板块来看各板块均出现下跌其中表现较好的行业为医药生物计算机分别下跌012和015其余表现较佳的三大板块分别为电子-013银行-026和非银金融-027表现较差的板块分别为通信-116汽车零部件-152家用电器-146截至3月17日存量可转债数量为478只余额为844186亿元转债整体余额在上周基础上小幅提升图14图14转债市场表现分行业统计资料来源Choice中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11金融工程定期报告本周大宗交易本周深交所公告共约1422547亿元大宗交易大宗交易数量和规模都相对较低折价率分化度较高表8表8本周发生大宗交易转债汇总转债代码转债名称所属行业大宗交易金额万元大宗交易平均折价率123049维尔转债基础化工53700101123131奥飞转债电子2999397123152润禾转债电力设备57835195123155中陆转债电力设备7535597123156博汇转债有色金属13000098127063贵轮转债银行738095127070大中转债有色金属1295892128021兄弟转债电子12500102128042凯中转债建筑装饰176535101数据来源Choice中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12金融工程定期报告五风险因素历史数据不能外推本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据不代表投资建议请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13金融工程定期报告插图目录图1转债市场规模变化4图2转债赎回公告和下修公告数量4图3市场估值变化6图4板块截面估值变化7图5板块历史估值变化7图6半导体景气指数日度8图7光伏价格指数周度8图8主要锂产品价格走势日度8图9有色金属综合产量变化日度8图10转债择券因子本周分组表现对比9图11转债复合因子策略历史表现9图12固收策略转债部分收益10图132月初以来转债基金风险收益分布10图14转债市场表现分行业统计11表格目录表1本周新发行转债列表2表2本周新上市转债列表3表3尚未确定上市日转债列表3表3可转债发行预案进度4表4下修触发情况5表5赎回触发情况5表6固收策略持仓情况10表7本周发生大宗交易转债汇总12请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14金融工程定期报告分析师简介及承诺马普凡十二年量化研究经验曾任职于华泰柏瑞基金广发银河证券中信银河证券2022年加入银河证券研究院本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购银河证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的银河证券或进行银河证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的银河证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司银河证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15