转债市场概况
　　本周（截至2023年3月10日），中证转债跌幅为1.20%，表现优于中证全指（-3.26%）。同期沪深300指数下降3.96%、创业板指数下降2.15%、上证50下降4.98%、国证2000下降2.49%。转债的平均价格为122.61元，分位值为84.34%，处于2018年至今的历史较高水平。截至3月10日，百元溢价率为25.38%，同比下跌0.39个百分点。本周新发行两只转债，新上市一只转债，一只转债完成赎回。从发行节奏上，我们关注到证监会核准节奏加快，后续新券供给速度有望继续持续增加。存量可转债共478只，余额为8318.24亿元。转债整体余额在上周基础上小幅提升。
　　板块变化与因子表现
　　从板块来看，各板块均出现下跌。其中表现较好的板块为环保工程、新基建，分别下跌0.69%和0.51%，其余表现较佳的三大板块分别为绿电（-0.54%）、医药（-0.57%）和芯片（-0.62%）；表现较差的板块分别为传统制造（-1.22%）、汽车零部件（-1.24%）、银行/证券（-1.05%）。因子表现方面，防御性因子和低估值因子的防御性优势明显。本周市场整体呈现持续下跌态势，转债市场的防御性优势得到了充分的体现，投资者更加青睐防御性较强、低估值的转债。（图6）；复合因子由于市场持续下行，虽然因子的防御性较强，但是收益仍然出现了下滑。
　　转债策略表现与持仓分析
　　本周"固收+"组合净值本周出现了0.6%的涨幅，组合仓位调整至34.7%，平均价格为132.36元。由于市场的调整，持仓转债本月以来平均实现1.05%的负收益，年化收益率也略有下降。此外，本周中，转债市场的活跃表现出现明显的压缩，高平价转债回落幅度相对较大，这也表明市场的整体表现较为谨慎。
　　风险因素：
　　历史数据不能外推，本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据，不代表投资建议。
　　
　　

研究报告全文：金融工程定期报告年月日20230312转股溢价率稳定转债表现出防御属性量化转债周报230310核心观点转债市场概况分析师马普凡本周截至2023年3月10日中证转债跌幅为120表021-68597610现优于中证全指-326同期沪深300指数下降396创业mapufanyjchinastockcomcn板指数下降215上证50下降498国证2000下降249分析师登记编码S0130522040002转债的平均价格为12261元分位值为8434处于2018年至今的历史较高水平截至3月10日百元溢价率为2538同比下跌039个百分点本周新发行两只转债新上市一只转债一只转相关研究债完成赎回从发行节奏上我们关注到证监会核准节奏加快后续银河金工转债在固收产品中的重要作用新券供给速度有望继续持续增加存量可转债共478只余额为银河金工转债新规下的定价模型更新和绝对收亿元转债整体余额在上周基础上小幅提升益策略改进831824板块变化与因子表现从板块来看各板块均出现下跌其中表现较好的板块为环保工程新基建分别下跌069和051其余表现较佳的三大板块分别为绿电-054医药-057和芯片-062表现较差的板块分别为传统制造-122汽车零部件-124银行证券-105因子表现方面防御性因子和低估值因子的防御性优势明显本周市场整体呈现持续下跌态势转债市场的防御性优势得到了充分的体现投资者更加青睐防御性较强低估值的转债图6复合因子由于市场持续下行虽然因子的防御性较强但是收益仍然出现了下滑转债策略表现与持仓分析本周固收组合净值本周出现了06的涨幅组合仓位调整至347平均价格为13236元由于市场的调整持仓转债本月以来平均实现105的负收益年化收益率也略有下降此外本周中转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大这也表明市场的整体表现较为谨慎风险因素历史数据不能外推本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据不代表投资建议wwwchinastockcomcn银河证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明金融工程定期报告目录一转债市场变化2转债发行预案3条款触发情况4二估值变化及板块特征5市场估值特征5板块估值特征6板块基本面变化7三转债策略表现8转债策略表现8四市场及交易信息11行业转债表现及特征11本周大宗交易12五风险因素13请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1金融工程定期报告一转债市场变化本周发行上市待上市转债本周202336-2023310下同市场全面下跌上证综指下跌295上证50下跌498沪深300下跌396中证500下跌290中证1000下跌243创业板指下跌215资金流方面北向资金净流入-10598亿元其中沪股通净流入-3888亿元深股通净流入-671亿元南向资金净流入10993亿港元其中沪市港股通净流入4301亿港元深市港股通净流入6692亿港元市场信心有所回落本周新发行两只转债新上市一只转债一只转债完成赎回从发行节奏上我们关注到证监会核准节奏继续加快后续新券供给速度有望持续增加具体隐含波动率及上市定价计算如表1所示在计算隐含波动率时也要充分结合市场的特征很多股票历史波动率较高或由于前期市场快速下跌造成当市场进入稳态时可充分结合该股票在市场稳定时的波动特征以及与该股票特征相似的股票定价情况表1本周新发行转债列表正股代发行规模发行公告日转债代码转债名称正股名称概念板块公司概况码亿元汽车零部2023-03-07127082亚科转债002540亚太科技1159铝材供应商件矿山机械设备生2023-03-07123180浙矿转债300837浙矿股份320传统制造产商数据来源Choice中国银河证券研究院表2本周新上市转债列表发行规模上市首日价上市日隐发行公告日转债代码转债名称正股代码正股名称概念板块板块溢价率亿元格含波动率2023-02-13123174精锻转债300258精锻科技98汽车零部件122854533数据来源Choice中国银河证券研究院表3尚未确定上市日转债列表发行规模发行公告日转债代码转债名称正股代码正股名称概念板块实际波动率理论定价板块溢价率亿元2023-03-07127082亚科转债002540亚太科技1159汽车零部件274611872302023-03-07123180浙矿转债300837浙矿股份320传统制造287811130342023-03-06118032建龙转债688357建龙微纳700新材料45061468027请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2金融工程定期报告2023-03-04111013新港转债605162新中港369绿电212710643352023-03-02123178花园转债300401花园生物1200日常消费223014188292023-03-01127081中旗转债001212中旗新材540环保工程467011609192023-02-28123177测绘转债300826测绘股份407环保工程332410288212023-02-28123176精测转2300567精测电子1276芯片340712362282023-02-20123175百畅转债300614百川畅银420环保工程39521389622天23转2023-02-09118031688599天合光能8865绿电24391329631债2023-03-03123179立高转债300973立高食品950日常消费338315687312023-02-21113666爱玛转债603529爱玛科技2000汽车零部件38751205023数据来源Choice中国银河证券研究院截至3月3日本周新发行两只转债新上市一只转债一只转债完成赎回存量可转债共478只余额为831824亿元转债整体余额在上周基础上小幅提升见图1图2图1转债市场规模变化图2转债赎回公告和下修公告数量转债余额转债数量赎回公告数量下修公告数量86004904048020840047008200460-20450-408000440430-607800420-80-1007600410400-1207400390-140202208052022081920220902202209162022093020221021202211042022111820221202202212162022123020230120202302062023020820230210202302142023021620230224202303102022010420220129202202232022032020220414202205092022060320220628202207232022081720220911202210062022103120221125202212202023011420230208资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院转债发行预案本周发行预案方案进度为董事会批准的有盛航股份旭升集团重庆水务表4可转债发行预案进度发行规模公司市值公告日期预案公告日公司代码公司名称方案进度概念板块亿元亿元2023-03-102023-03-10001205盛航股份董事会批准7404249传统制造请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3金融工程定期报告2023-03-082023-03-08603305旭升集团董事会批准280023777汽车零部件2023-03-072023-03-07601158重庆水务董事会批准200025536环保工程资料来源Choice中国银河证券研究条款触发情况下修方面本周有10只转债公告不下修表5赎回方面本周公告不强赎的可转债共7只两只强赎转债截至2月27日盘龙转债溢价率21632746亿规模未转股比例827赎回概率较低但最终被公告强赎公司目前面临的财务压力和到期风险较小较少公司会选择强制赎回转债不过公司质押率也相对较低股价诉求较小因此强制赎回不会造成公司质押上的影响盘龙转债在公告强赎前转股溢价率一直在20以上突发公告强赎后价格大跌需警惕上涨行情中高转股溢价率转债的强赎风险除此之外百达转债和君禾转债最近溢价率一直是零甚至是负溢价市场对其强赎早有预期公告强赎对市场的影响有限表6表5下修触发情况触发下修时间实施时间不实施时间转债代码转债名称剩余期限未转股比例转股稀释率预计128035大族转债0919996405预计110073国投转债33899991132预计123135泰林转债4819956441预计127053豪美转债488100001426预计110072广汇转债3449988934预计127022恒逸转债3619999472预计123004铁汉转债0787301693预计113527维格转债1883837780预计110062烽火转债27399981025预计128063未来转债2079988999预计128062亚药转债207996817412023-03-08128114正邦转债327823110252023-09-10113601塞力转债345999113582023-09-10113584家悦转债32499992752023-09-10127041弘亚转债33499995012023-09-10118025奕瑞转债563100003802023-09-10113574华体转债30699954002023-09-09123039开润转债2809940301请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4金融工程定期报告2023-09-09118004博瑞转债482100003042023-09-07128108蓝帆转债32248377652023-05-07110076华海转债36599993542023-06-07110082宏发转债4649998360资料来源Choice中国银河证券研究院表6赎回触发情况触发公告时间最后交易日赎回触发情况转债代码转债名称剩余期限未转股比例转股稀释率转股溢价率不提前赎回127029中钢转债403402748528475不提前赎回113027华钰转债227226583728876不提前赎回127037银轮转债425424669992937不提前赎回110068龙净转债304304119444010不提前赎回113027华钰转债227226583728876不提前赎回113626伯特转债431430688654468不提前赎回113634珀莱转债4754750799898212023-03-20113622杭叉转债0043844540-0382023-03-27127057盘龙转债005548825521742023-03-10123134卡倍转债001137860-0042023-03-09113567君禾转债001137161-044资料来源Choice中国银河证券研究院二估值变化及板块特征市场估值特征截至2023年3月10日存量可转债共478只余额为831824亿元3月10日转债的平均价格为12261元分位值为8434处于2018年至今的历史较高水平百元溢价率为2538同比下跌039个百分点整体转债的估值回归估值水平相对稳定请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5金融工程定期报告图3市场估值变化资料来源Choice中国银河证券研究院板块估值特征从板块来看各板块均出现下跌其中表现较好的板块为环保工程新基建分别下跌069和051其余表现较佳的三大板块分别为绿电-054医药-057和芯片-062表现较差的板块分别为传统制造-122汽车零部件-124银行证券-105近期板块表现出现调整和切换的原因可能来自于三方面首先一二月份的燃油车销售数据大幅下滑车企为了增加销量开始大幅度降价湖北东风汽车打响了第一枪原先21万的东风雪铁龙C6补贴之后现在只要12万车企为了清库存打价格战会降低整个行业的利润所以利空传统车企以及相关企业对汽车的全产业链均造成影响其中汽车零部件锂电池溢价均降低跌幅均明显超过1其次美国进一步加息等宏观事件导致权益市场投资者风险偏好下降形成对股票转债资产的抛压最后顺周期及医药板块特点是熊市下跌空间有限所以当市场前景不明朗的时候部分资金寻求安全会切换到医药板块等防御性较强的板块但在板块的估值来看有些板块的预期变化估值调整较大但有些板块受到突发因素调整影响估值上依然维持稳定图4图5请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6金融工程定期报告图4板块截面估值变化图5板块历史估值变化回归溢价率拟合优度121080604020资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院板块基本面变化主要转债板块中锂电池板块用于上游锂价的下跌依旧处于回调截至3月10日碳酸锂均价为326万元吨较2月份下跌了45氢氧化锂均价为38万元吨较2月份下跌了33主要是由于目前全球锂市场供大于求导致锂价格走低加之疫情对全球经济的影响新能源汽车需求降低也让锂价走势更趋疲软伴随新能源汽车价格战爆发各企业下调价格吸引购车者整车厂为了减少亏损或者是增加盈利可能会向锂电池厂转嫁成本但同时随着新能源汽车装机量的企稳回升和锂电池公司去库存的逐步进展锂电池池供过于求的局面有望得到缓解其中宁德时代作为占据了乘用车动力电池40左右的市场份额的行业龙头开启价格返利政策由于宁德时代的自有碳酸锂产量将占到其总用量的两成左右能满足8左右的乘用车电池需求当它把碳酸锂价格锚定在20万元吨时可能影响上游企业的定价而碳酸锂是电池的最大成本鉴于宁德时代的交付能力和规模优势碳酸锂价格快速下降有利于其进一步扩大市场份额这些因素共同作用导致了锂电池板块溢价率整体维持相对稳定但企业间分化度有望加剧芯片板块略有下降最近一个月内半导体景气指数呈现出略微下降的趋势同比下降约32环比下降约13本月绿电板块小幅回调光伏价格指数SPI环比上涨约23近期绿电板块的价格指数逐步企稳回升假如随着国家政策的推动和全球能源转型的加速光伏价格有望缓慢恢复图6-图9请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7金融工程定期报告图6半导体景气指数日度图7光伏价格指数周度半导体指数SOX光伏价格指数SPI4500704000603500503000250040200030150020100050010002022-01-042022-01-252022-02-152022-03-082022-03-292022-04-192022-05-102022-05-312022-06-212022-07-122022-08-022022-08-232022-09-132022-10-042022-10-252022-11-152022-12-062022-12-272023-01-172023-02-072023-02-282021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-312023-02-28资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院图8主要锂产品价格走势日度图9有色金属综合产量变化日度碳酸锂元吨氢氧化锂元吨有色金属指数综合700000600006000005000050000040000400000300003000002000002000010000010000002022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-042022-01-042022-02-042022-03-042022-04-042022-05-042022-06-042022-07-042022-08-042022-09-042022-10-042022-11-042022-12-042023-01-042023-02-042023-03-04资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院三转债策略表现转债策略表现本周转债市场活跃表现显著收缩各平价转债回落幅度都相对较大高溢价高估值个券继续呈现明显负收益中等溢价率的转债也出现下行防御性因子和低估值因子的防御性优势明显其中防御性因子是指具有稳定收益较低风险流动性较强等特点低估值因子是指具有低市盈率低市净率高分红等特点本周市场整体呈现持续下跌态势转债市场的防御性优势得到了充分的体现投资者更加青睐防御性较强低估值的转债图10复合因子由于市场持续下行虽然因子的防御性较强但是收益仍然出现了小幅下滑图11请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8金融工程定期报告图10转债择券因子本周分组表现对比0G0G1G2G3G4-0002-0004-0006-0008-001-0012-0014-0016CarryDefenseMomentumValuation资料来源Choice中国银河证券研究院图11转债复合因子策略历史表现242221816141210820210104202101192021020320210225202103122021032920210414202104292021051920210603202106212021070620210721202108052021082020210906202109232021101520211101202111162021120120211216202112312022011820220209202202242022031120220328202204142022042920220519202206062022062120220706202207212022080520220822202209062022092220221014202210312022111520221130202212152022123020230117复合因子表现资料来源Choice中国银河证券研究院本周固收组合净值本周出现了06的涨幅组合仓位调整至347平均价格为13236元此外本周转债市场的活跃表现出现明显的压缩高平价转债回落幅度相对较大这也表明市场的整体表现较为谨慎图11持仓转债分布在剩余期限在1到591年之间转股溢价率小于1具有合理的风险收益比转股平价在95到110之间可转债的市价相对于转股价值较为合理持仓转债平均波动率为4366较高具有更高的风险溢价板块主要集中在新基建医药芯片新材料这类溢价率较高拟合优度和分化度明显低的板块说明这些板块具有较高的板块集中度和规模效应的同时普遍是当前市场上的投资热点导致这些板块的可转债产品的市场需求相对较高溢价也因此被推高持仓转债的Beta值分布在05至2之间delta值分布在069至096之间请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9金融工程定期报告意味着持仓转债的价格的变化幅度和市场波动幅度的变化并不完全统一而价格对市场波动的敏感度普遍较高fin平均值为03现金占比资产周转率净值较高分别为072和056意味着公司资产周转和现金储备较好公司整体财务状况良好债务风险相对较小表7为最新持仓由于市场的调整策略本月以来平均实现105的负收益年化收益率也略有下降而相对市场整体表现优于中证转债-12表现优于中证全指-326原因主要是由于持仓转债包含医药等本周跌幅排名靠后的板块同时避开了跌幅靠前的板块如汽车零部件策略的板块筛选价值和防御性得到充分展现图12固收策略转债部分收益图132月初以来转债基金风险收益分布14451340123511301250920081510502021010420210201202103082021040620210507202106042021070520210802202108302021092920211103202112012021122920220127202203032022033120220505202206022022070120220729202208262022092620221031202211282022122620230130-010-005-5000005010015020025030-10固收策略资料来源Choice中国银河证券研究院资料来源Choice中国银河证券研究院表7固收策略持仓情况转债代码转债简称板块波动率转股溢价率BetaDelta转股平价现金占比资产周转率127080声迅转债新基建42512738010710887080054123127耐普转债新材料5849241300969589330086128101联创转债芯片31283410020010300400500123172漱玉转债医药4364171301059633062044123173恒锋转债新基建43573726110910688055076127078优彩转债新材料3217231801049880043152128133奇正转债医药49424013011610804054123127074麦米转2芯片5538661300999801045067123167商络转债芯片26482321010310275051081123131奥飞转债新基建41893613011510941057090123159崧盛转债芯片2627261541009693076113请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10金融工程定期报告123116万兴转债新基建77117513011510839138046128053尚荣转债医药5950531300879579141049123054思特转债新基建39284213010510561067085127035濮耐转债新材料27901713610510144187056资料来源Choice中国银河证券研究院四市场及交易信息行业转债表现及特征从板块来看各板块均出现下跌其中表现较好的行业为医药生物计算机分别下跌011和013其余表现较佳的三大板块分别为电子-02银行-019和非银金融-022表现较差的板块分别为通信-111汽车零部件-162家用电器-156截至3月10日存量可转债共478只余额为831824亿元转债整体余额在上周基础上小幅提升图14图14转债市场表现分行业统计资料来源Choice中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11金融工程定期报告本周大宗交易本周深交所公告共约1885952亿元大宗交易大宗交易数量和规模都相对较低折价率分化度较高表8表8本周发生大宗交易转债汇总转债代码转债名称所属行业大宗交易金额万元大宗交易平均折价率123152SZ润禾转债基础化工31225283359123153SZ英力转债电子2108492123155SZ中陆转债电力设备839135052654127066SZ科利转债电力设备14119127852759128081SZ海亮转债有色金属9522054128129SZ青农转债银行40364172051127019SZ国城转债有色金属170283062123143SZ胜蓝转债电子20726044128066SZ亚泰转债建筑装饰55611043数据来源Choice中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12金融工程定期报告五风险因素历史数据不能外推本文仅以统计数据及模拟测算提供判断依据不代表投资建议请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13金融工程定期报告插图目录图1转债市场规模变化3图2转债赎回公告和下修公告数量3图3市场估值变化6图4板块截面估值变化7图5板块历史估值变化7图6半导体景气指数日度8图7光伏价格指数周度8图8主要锂产品价格走势日度8图9有色金属综合产量变化日度8图10转债择券因子本周分组表现对比9图11转债复合因子策略历史表现9图12固收策略转债部分收益10图132月初以来转债基金风险收益分布10图14转债市场表现分行业统计11表格目录表1本周新发行转债列表2表2本周新上市转债列表2表3尚未确定上市日转债列表2表3可转债发行预案进度3表4下修触发情况4表5赎回触发情况5表6固收策略持仓情况10表7本周发生大宗交易转债汇总12请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14金融工程定期报告分析师简介及承诺马普凡十二年量化研究经验曾任职于华泰柏瑞基金广发银河证券中信银河证券2022年加入银河证券研究院本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购银河证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的银河证券或进行银河证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的银河证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司银河证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15