近期铜价主要跟随宏观预期波动，目前市场预期美联储3月加息25bp，关注3月23日美国FOMC表态，以及是否有新的风险事件出现。国内复苏预期尚存，央行降准释放流动性，产业基本面有韧性，下游逢低采购，库存迎来拐点，具备托底作用。操作上，短期跟随宏观预期，市场波动放大，倾向于偏空思路。短线操作为宜，主力关注66000元/吨支撑。
　　

研究报告全文：铜期货周报不确定性因素增多铜价波动放大作者张若怡张若怡联系人于培云从业资格F3014466联系方式020-88818068投资咨询资格Z0013119广发期货APP微信公众号本报告数据来源为本报告中所有观点仅供参考请务必阅读WindSMMBloomberg此报告倒数第二页广发期货发展研究中心的免责声明2023年3月19日品种观点主要观点本周策略3月策略近期铜价主要跟随宏观预期波动目前市场预期美联储3月加息25bp关注3月23日美国FOMC表态以及是否有新的风险事件出现国内复苏预期尚存央行降准释放流动性产业基本面有韧性下游逢低采跟随宏观预期摆动短线操作购库存迎来拐点具备托底作用操作上短期跟随宏观预期市场波动放大倾向于偏空思路短线操作为宜主力关注66000元吨支撑短线操作主力关注68000表现2目录01宏观基本面02产业基本面03总结与展望3宏观基本面4全球2月全球PMI反弹至荣枯线上方但OECD领先指标继续走弱2023年2月全球摩根大通制造业PMI为5000较上月上升090个百分点处于荣枯线上方其中新订单指数为4930环比增加16个百分点产出指数5080环比增加19个百分点2023年2月OECD主要经济体综合领先指标持续走弱意味着全球经济增长疲软全球制造业PMIOECD领先指标摩根大通全球制造业PMI摩根大通全球制造业PMI新订单OECD综合领先指标中国OECD综合领先指标日本60摩根大通全球制造业产出PMI103OECD综合领先指标美国OECD综合领先指标欧元区5510150999745954093913589308725852019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082018-062018-082018-102018-122019-022022-102022-122023-022018-102018-122019-062019-082020-022020-042020-102020-122021-062021-082021-122022-022022-042022-082022-102022-122018-082019-022019-042019-102019-122020-062020-082021-022021-042021-102022-062023-02本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美国2月服务业恢复向好制造业仍在收缩区间美国Markit制造业和服务业PMI美国ISM制造业PMI制造业服务业商务活动80MarkitPMIMarkitPMI美国ISM制造业PMI美国PMI新订单美国PMI产出807060705060506047304050477030402030102002018-032018-052018-112019-052019-072019-112020-012020-052020-072020-112021-012021-052021-072022-012022-032022-072022-092023-012018-072018-092019-012019-032019-092020-032020-092021-032021-092021-112022-052022-112018-042018-062018-082019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-122023-022018-102018-122019-022019-042020-082020-102020-122021-022022-042022-062022-082022-10美国ISM非制造业PMI80美国ISM非制造业PMI美国ISM非制造业PMI商业活动美国ISM非制造业PMI新订单美国ISM非制造业PMI就业2月美国Markit制造业PMI4730较上月提升040个百分点服务业PMI5060位70于荣枯线上方较上月提升380个百分点6055102月美国ISM制造业PMI4770较上月提升030个百分点其中新订单指数470050较上月提升450个百分点产出指数4730较上月下滑070个百分点2月美国ISM非制造业PMI5510较上月下滑010个百分点其中新订单指数406260较上月提升220个百分点就业指数5400较上月提升400个百分点30202019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072022-112023-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1月非农就业超预期但失业率上升工资增速放缓美国非农就业和平均时薪千人美国失业率和劳动参与率2000美国新增非农就业人数千人美国平均时薪同比914美国失业率左轴美国劳动参与率右轴6362501500812637100010626862500566103604461-5002016-052017-022017-082017-112018-052018-112019-022019-082020-052020-112021-082022-022022-052022-112016-112017-052018-022018-082019-052019-112020-022020-082021-022021-052021-112022-082023-022016-083260-10002060-150012020-052020-062020-082020-092020-102021-012021-022021-052021-062021-072021-092021-102021-112022-022022-032022-062022-072022-082022-102022-112022-122020-072020-112020-122021-032021-042021-082021-122022-012022-042022-052022-092023-012023-02-20000美国职位空缺与失业人数千人美国登记失业人数季调美国职位空缺数非农总计季调职位空缺与失业数比25000250非农就业偏强2月非农就业新增311万人高于预期的225万人20000200薪资增速略低于预期2月时薪环比增02低于前值的03和市场预期的03失业率反弹失业率为36高于前值的34和市场预期的3415000150数据公布后对于美联储终端政策利率的预期从3月9日的551下行至3月10日的1000010052610年期美债收益率下降21bp至369美元指数小幅回落FedWatch数据下3月加息25bp50bp的概率分别为3176835月加息25bp和50bp5000050的概率分别为56621800002018-092019-032019-092020-012020-032020-072020-092021-012021-032021-072021-092022-012022-032022-072022-092023-012018-052018-072018-112019-012019-052019-072019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1月住房市场继续冷却但租金通胀具备韧性美国成屋销售万套美国CPI住房租金分项800201820192020202120222023900美国CPI住房租金环比季调美国CPI住房租金同比季调70080070060060050050040040030030020020010010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-05美国房价美元美国成屋销售中位价成屋销售中间价同比右轴45000030400000根据美国全国房地产经纪人协会NAR的数据美国1月成屋销售总数年化400万户25350000创2010年10月以来新低预期410万户12月前值为402万户美国1月成屋销售总30000020数环比跌07预期为上涨212月前值为下跌151月成屋销售同比下跌25000015396200000美国1月成屋售价的中位数较上年同期上涨13涨幅为2012年2月来最小至35915000010100000万美元550000002019-022019-042019-062019-082020-042020-062020-082020-102020-122021-082021-102021-122022-022022-042022-122019-102019-122020-022021-022021-042021-062022-062022-082022-10本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1月耐用品订单下滑2月未来一年通胀预期回升2月消费者信心指数回升美国耐用品新增订单百万美元美国信心指数300000美国新增耐用品订单当月同比60120美国密歇根大学消费者信心指数美国Sentix投资信心指数50100250000408030200000206015000010400100000-1020-20500000-30-200-402018-032018-062019-032019-062019-122020-032020-092020-122021-062021-092022-032022-062022-122023-032018-092018-122019-092020-062021-032021-122022-09-402017-042017-072018-012018-042018-102019-012019-102020-072020-102021-042021-072022-012022-042022-102023-012018-072019-042019-072020-012020-042021-012021-102022-072017-10-60美国密歇根大学通胀预期6美国密歇根大学通胀预期变化美国密歇根大学5年通胀预期52023年1月美国耐用品订单反弹环比下降455同比增长29942月美国密歇根大学消费者信心指数6640前值64902月美国Sentix投资者信心指数36前值-353短期通胀预期继续反弹长期通胀预期稳定2月一年期通胀预期42前值3922月5年期通胀预期29与前值持平102018-052018-072018-112019-012019-052019-072020-012020-032020-072020-092021-012021-032021-072021-092022-032022-052022-092022-112018-092019-032019-092019-112020-052020-112021-052021-112022-012022-072023-01本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心欧元区服务业活动有所修复信心指数回升经济出现边际修复欧元区PMI欧元区信心指数欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI070605270-52018-032018-052018-112019-012019-032019-092019-112020-012020-072020-092020-112021-012021-072021-092021-112022-052022-072022-092018-072018-092019-052019-072020-032020-052021-032021-052022-012022-032022-112023-0150-10404850-153020-2010-250-302018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062022-042022-062022-082022-102022-122023-022018-062019-102019-122020-022020-042021-082021-102021-122022-022018-04欧元区19国消费者信心指数季调欧盟27国消费者信心指数季调-35能源价格美元桶元百万英镑热单位140期货结算价WTI原油期货收盘价NYMEX天然气1212010欧元区2月制造业PMI初值为485为连续8个月低于荣枯线低于前值488欧元1008区服务业PMI初值为527高于前值5080增速为去年6月份以来最高水平806欧元区经济在能源冲击下具备韧性通胀放缓和信心改善等诸多因素提振市场对欧60元区经济软着陆的乐观情绪440202002021-05-272021-06-112021-07-112021-07-262021-08-252021-09-092021-10-092021-10-242021-12-082022-01-222022-03-082022-04-222022-06-062022-06-212022-07-212022-08-052022-09-042022-09-192022-10-192022-11-032022-12-032022-12-182023-01-172023-02-012023-03-032021-06-262021-08-102021-09-242021-11-082021-11-232021-12-232022-01-072022-02-062022-02-212022-03-232022-04-072022-05-072022-05-222022-07-062022-08-202022-10-042022-11-182023-01-022023-02-16本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心中国2月PMI继续回升至临界线上方经济触底回升中国制造业PMI中国制造业PMI分项58PMIPMI生产PMI新订单PMI新出口订单2023-022023-01PMI5660PMI从业人员55PMI生产505445405235PMI原材料库存30PMI新订单2550201510485PMI主要原材料购进价格0PMI新出口订单464442PMI出厂价格PMI在手订单40PMI进口PMI产成品库存PMI采购量2020-082020-092020-122021-012021-022021-042021-052021-062021-092021-102021-112022-022022-032022-042022-072022-082022-092022-112022-122023-012020-102020-112021-032021-072021-082021-122022-012022-052022-062022-102023-02中国制造业PMI分项三驾马车51PMI产成品库存PMI原材料库存10消费拉动投资拉动净出口拉动50849648447246045-22016-032016-062016-092017-092017-122018-032019-032019-062019-092019-122020-092020-122021-032021-062022-062022-092022-122015-122016-122017-032017-062018-062018-092018-122020-032020-062021-092021-122022-03442015-09-4-62020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心商品房成交整体回暖但3月以来有所回落投资端基建制造业维持高位地产跌幅收窄30大中城市商品房成交面积当周值万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积住宅类用地当周值万平方米20182019202020212022202320182019202020212022202370060006005000500400040030003002000200100010000112131415161718191101111121112131415161718191101111121房屋施工新开工竣工销售面积累计同比固定资产投资完成额累计同比120房屋施工面积累计同比房屋新开工面积累计同比50固定资产投资完成额累计同比基建制造业房地产房屋竣工面积累计同比商品房销售面积累计同比100408030602040102000-102023-022022-112022-092022-072022-052022-032021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-112020-092020-072020-052020-032019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-112018-092018-072018-05-20-202018-052018-072019-012019-032019-072019-092020-012020-032020-092020-112021-032021-052021-092021-112022-052022-072022-112023-012018-032018-092018-112019-052019-112020-052020-072021-012021-072022-012022-032022-09-40-30-60-40本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心12消费出行数据好转拥堵延时指数北京7DMA拥堵延时指数上海7DMA252018201920202021202220232520182019202020212022202322151511050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121拥堵延时指数广州7DMA拥堵延时指数深圳7DMA201820192020202120222023252520182019202020212022202322151511050500112131415161718191101111121112131415161718191101111121本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心13工业生产逐步恢复企业投资回暖工业增加值发电量亿千瓦时609000产量发电量当月值产量发电量当月同比产量发电量累计同比2580005020700040156000305000102040005103000002000-51000-102018-062018-082018-122019-062019-102019-122020-042020-082020-102021-022021-082021-122022-022022-062022-102022-122019-022019-042019-082020-022020-062020-122021-042021-062021-102022-042022-082023-022018-100-10-20-302018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092022-112023-01中国企业经营状况指数BCI中国企业经营状况指数BCIBCI企业利润前瞻指数90BCI企业销售前瞻指数BCI企业融资环境指数据国家统计局2023年1-2月国内工业增加值累计同比24略低于市场预期均值的8030主要拖累项为汽车集成电路智能手机等70国家统计局发布消息显示2023年1-2全国发电量13497亿千瓦时同比增长0760增速比上年12月份放缓23个百分点日均发电2288亿千瓦时504030202017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022018-122019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-042022-082022-12本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心1-2月消费恢复正增长谨慎看待出口数据好转社会消费品零售同比出口同比和贸易顺差亿美元40社会消费品零售总额当月同比社会消费品零售总额累计同比200出口金额当月同比贸易差额当月值1200100030150800206001004001050200000-200-102012-072012-122015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012022-122013-102014-032014-082015-012015-062020-062020-112021-042021-092022-022022-072013-05-400-502012-062013-032013-062013-092014-062014-092015-062015-092015-122016-092016-122017-092017-122018-032018-122019-032019-062020-032020-062021-032021-062021-092022-062022-092012-092012-122013-122014-032014-122015-032016-032016-062017-032017-062018-062018-092019-092019-122020-092020-122021-122022-032022-12-20-600-100-800-30零售额汽车类当月值亿元6000零售额汽车类当月值零售额汽车类当月同比10080据统计局1-2月社会消费品零售总额同比增长35略高于市场预期均值的29500060据海关总署1-2月我国出口金额50630亿美元同比-68前值-99进口40004038942亿美元同比-102前值-751-2月贸易顺差11689亿美元同比30002068其中对欧盟出口降幅出现边际改善对东南亚出口增速小幅上升进口则02000受高基数效应大宗商品价格回落和实际开工节奏受春节和疫情影响影响复苏初期-20国内需求较弱整体处于收缩区间1000-400-602017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心2月信贷偏强社融亿元新增人民币贷款亿元7000020182019202020212022202360000201820192020202120222023年6000050000500004000040000300003000020000200001000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中长期贷款亿元M1和M240000居民中长期企业中长期30M1同比M2同比350002530000202500015200001500010100005500000-5-50002016-082017-052017-082018-022018-052018-112019-022019-112020-022020-082020-112021-052021-082022-022022-052023-022016-112017-022017-112018-082019-052019-082020-052021-022021-112022-082022-112017-122018-062018-082018-122019-022019-062019-082019-122020-022020-082021-022021-082021-102022-022022-042022-082022-102023-022017-082017-102018-022018-042018-102019-042019-102020-042020-062020-102020-122021-042021-062021-122022-062022-12本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心美元指数和美债收益率市场在通胀与风险之间来回切换美元指数上行美债收益率下行黄金强势上涨美国国债收益率6000020000美国10年国债-2年国债美债收益率10年美债收益率2年150005000010000400000500030000近期SVB和瑞信事件爆发后美元指数上行美债收0000020000益率下行黄金价格强势上涨市场风险偏好显著下-05000降10000-10000美联储在抗通胀和防风险之间权衡重点关00000-15000注3月23日凌晨周四美国FOMC表态以及是否2018-032018-062019-022019-032019-062019-072020-022020-042020-052020-082021-042021-052021-082022-042022-052022-082022-112018-052018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-042019-052019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-032020-062020-072020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-062021-072021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-062022-072022-092022-102022-122023-012023-022018-04有新的风险事件出现美元指数与汇率美债收益率倒挂持续远期衰退风险犹存12000中间价美元兑人民币美元指数7401150072011000700105006801000066095006409000620850060080005802021-05-232021-07-072021-08-062021-09-202021-11-042021-12-042022-01-182022-03-042022-04-032022-05-182022-07-022022-08-012022-09-152022-10-302022-11-292023-01-132021-04-232021-05-082021-06-072021-06-222021-07-222021-08-212021-09-052021-10-052021-10-202021-11-192021-12-192022-01-032022-02-022022-02-172022-03-192022-04-182022-05-032022-06-022022-06-172022-07-172022-08-162022-08-312022-09-302022-10-152022-11-142022-12-142022-12-292023-01-282023-02-122023-02-272023-03-14本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心通胀美国通胀继续回落但核心通胀下行速度缓慢美国CPI欧元区CPI欧元区核心核心当月同比欧元区调和当月同比10美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比12HICPCPIHICPCPI98107862023-028502023-0260052023-02550642023-025603422100-22019-042019-062019-082019-102019-122020-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082020-042020-062020-082020-102020-122021-022022-102022-122023-022018-082018-102018-122019-082019-102019-122020-022020-042020-122021-022021-042021-062021-082022-042022-062022-082022-102022-122019-022019-042019-062020-062020-082020-102021-102021-122022-022023-02日本CPI中国CPI5日本当月同比日本核心当月同比5CPICPI430中国CPI环比中国CPI同比4442033221100-1-1-22018-042018-082018-102018-122019-022019-062019-102020-022020-042020-062020-082020-122021-042021-082021-102021-122022-022022-062022-102018-062019-042019-082019-122020-102021-022021-062022-042022-082022-12-22020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-122023-012023-022020-032020-042020-052021-012021-022021-032021-112021-122022-012022-092022-102022-11本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心主要央行资产负债表美联储扩表3000亿美元提供紧急流动性支持美联储总资产百万美元中国货币当局总资产亿元1000000045000090000004000008000000350000700000030000060000002500005000000200000400000015000030000002000000100000100000050000002009-012009-072010-072011-012012-012012-072013-072014-012015-012015-072016-072017-012018-012018-072019-072020-012021-012021-072022-072023-012008-072010-012011-072013-012014-072016-012017-072019-012020-072022-012008-072010-012010-072011-072012-012013-012013-072015-012015-072016-072018-012018-072020-012021-012021-072023-012009-012009-072011-012012-072014-012014-072016-012017-012017-072019-012019-072020-072022-012022-07欧洲央行总资产亿欧元日本央行总资产亿日元1000000080000009000000700000080000006000000700000060000005000000500000040000004000000300000030000002000000200000010000001000000002008-082009-082010-022011-022011-082013-022013-082014-082015-022016-022016-082017-082018-022019-082020-022021-022021-082022-082023-022010-012010-072011-012011-072012-012012-072015-012015-072016-012016-072020-012020-072021-012021-072009-022010-082012-022012-082014-022015-082017-022018-082019-022020-082022-022008-072009-012009-072013-012013-072014-012014-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072022-012022-072023-01本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心宏观基本面小结海外方面美联储在抗通胀和防风险二者中权衡市场关注点也在通胀和危机之间来回切换一方面2月美国通胀数据基本符合市场预期兼具下行和韧性特征其中租金和薪资仍然具备较高粘性另一方面近期以硅谷银行为首的美国中小银行暴雷事件对金融系统稳定性产生冲击引发海外市场整体避险情绪上升阶段性加剧流动性收缩并且提升美联储未来加息不确定性美联储通过货币工具向金融体系紧急提供约3000亿美元流动性防范挤兑风险扩散监管及时入场托底使得短期银行业风险暂时可控目前市场预期美联储3月加息25bp关注3月23日凌晨周四美国FOMC表态以及是否有新的风险事件出现警惕超预期事件带来的风险市场波动放大欧元区通胀高位回落但通胀仍在高位能源价格回落后生产活动有所修复欧元区信心指数和PMI等数据呈现反弹欧洲瑞士信贷爆出内部管控存在重大缺陷传递出银行系统流动性风险上升信号引发市场避险情绪不过随后欧央行继续鹰派加息50bp表明抗击通胀决心承诺在必要时向金融体系提供流动性支持国内方面2月国内PMI好于预期提振国内经济修复预期从高频数据来看商品房成交回暖居民出行消费积极修复但3月以来均有所回落未来地产修复的高度和可持续性有待观察投资端基建制造业维持高位地产跌幅收窄全国各地项目陆续开工商品需求处于弱修复状态政府工作报告关于GDP的目标是5左右低于此前市场预期政策对外部环境不确定性预留空间同时更加注重高质量发展另外央行宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率25bp本次降准出现在经济与金融数据仍偏强的时点传递了政策主动性较强的信号下周提示北京时间320中国3月一年期五年期LPR欧元区1月季调后贸易帐日本央行公布3月货币政策会议审议委员意见摘要321美国2月成屋销售总数323美联储ROMC利率决策美国周申失业人数美国2月新屋销售324欧元区3月制造业PMI日本2月CPI美国2月耐用品订单等本报告数据来源为WindSMMBloomberg广发期货发展研究中心