本周，聚烯烃前期两个支撑中，成本端的支撑被破，价格出现较大幅度的下滑。聚烯烃当前最主要的矛盾在于：现实其实表现较好VS走弱的预期+走弱的成本。上周我们认为聚烯烃的价格支撑主要来自于成本+现货+国内宏观；而本周明显的利空，聚烯烃估值在宏观带动下出现较为明显的下移，油制和PDH制的成本修复。但是现货方面，价格破位后成交出现明显的放量，虽较多为远期点价，但是中游确实出现了去库，当前PE的库存同比偏低，PP偏高但是压力不大；另一方面，现货基差走强，上游和中游都表现出较强的挺价意愿，上游本周累库一定程度也受到出厂价较为坚挺的影响，但目前来看位置同比依旧偏低，暂不构成压力。因此短期现货端对盘面确实存在一定的支撑。但是从中期角度来看，聚烯烃面临供应+进口+需求三方面边际转弱的情况。从2月检修来看存在较多计划外检修，后续计划内检修预期增加，但是计划外检修从利润角度无法推导；除此之外，PP05合约的投产除了巨正源全部兑现，PE也全部投产。进出口方面，出口反馈走弱，后续在中东开工上升后，供应增量或导致进出口扭转，关注4月的报盘情况，预期是二季度实质性影响在于出口的走弱、三季度进口兑现。需求方面，进入二季度后，PE的农膜旺季结束，需求走弱，PP总体变现平稳，支撑则是在于当前下游成品和原料库存都在去库。综上，当前聚烯烃价格存在现货和下游原料方面的支撑，但是长期角度进口、成本、投产角度都是利空；策略上，现货、成本超跌可能、降息等因素下价格存反弹空间，但是长期角度逢高做空为主。

研究报告全文：南华聚烯烃PPL周报20230319现实预期成本少数需服从多数专业版李嘉豪从业资格证号F03086613投资咨询证号Z0018077聚烯烃最好上涨时间或许已经错过PP装置开停相当开工率总体维稳PE开停相当开工率小幅下滑LL排产偏低下周伴随装置开工率预期小幅空供应上移京博石化PP40万吨东明石化PE40万吨已经开车泓谊30万吨已出粉料投产兑现本周开工率季节性上升价格回落后成交放量明显但多为远期点价下游订单暂无明显起色维稳刚需为主需求平稳需求下游原料库存当前位置偏低绝对价格基本已经接近下游心里价位但是盘面氛围偏弱下心态偏谨慎远期点价本周出口反馈一般进口暂未感受到压力后续伴随国外开工上升出口和进口预期边际转向利空从外围需求现实中性进出口反馈来看总体需求依旧偏弱短期检修支撑价格但总体供应端存在开车预期分区域看欧洲需求偏弱北美预期边际转弱通胀压力下但消费维稳中东后续存在开工上升预期东南亚南亚补库放缓本周原油以及丙烷价格出现大幅回撤现货角度油制成本和PDH制成本基本利润修复估值角度对于PP来说较空成本为利空其次PDH利润修复后后续开车和投产的预期上升丙烯价格相对坚挺粉料企业压力较大当前煤丙烷原油破位制算数成本较高但是对供应影响不大本周上游微累中游去库当前上游库存同比依旧偏低盘面情绪偏弱后挺价意愿偏强中游降低自身库存为主多库存流转放缓中游库存去库PP同比偏高但是PE进入同比偏低局面下游反馈库存依旧不高成交多为远期点价库存趋于健康本周聚烯烃价格受原油影响表现偏弱重心总体下移现货方面成交放量多为价格破位后的点价成交基差走多价格强明显上游中游挺价意愿上升现货支撑策略本周聚烯烃前期两个支撑中成本端的支撑被破价格出现较大幅度的下滑聚烯烃当前最主要的矛盾在于现实其实表现较好VS走弱的预期走弱的成本上周我们认为聚烯烃的价格支撑主要来自于成本现货国内宏观而本周明显的利空聚烯烃估值在当前聚烯烃现实确实不差但宏观带动下出现较为明显的下移油制和PDH制的成本修复但是现货方面价格破位后成交出现明显的放量虽较多为远期点价是后续投产和进出口的利空影但是中游确实出现了去库当前PE的库存同比偏低PP偏高但是压力不大另一方面现货基差走强上游和中游都表现出较强的响下存在走弱预期短期在现挺价意愿上游本周累库一定程度也受到出厂价较为坚挺的影响但目前来看位置同比依旧偏低暂不构成压力因此短期现货端对货支撑下成本超跌嫌疑国盘面确实存在一定的支撑但是从中期角度来看聚烯烃面临供应进口需求三方面边际转弱的情况从2月检修来看存在较多计划内降息影响下出现反弹但长外检修后续计划内检修预期增加但是计划外检修从利润角度无法推导除此之外PP05合约的投产除了巨正源全部兑现PE也期角度逢高做空为主全部投产进出口方面出口反馈走弱后续在中东开工上升后供应增量或导致进出口扭转关注4月的报盘情况预期是二季度实质性影响在于出口的走弱三季度进口兑现需求方面进入二季度后PE的农膜旺季结束需求走弱PP总体变现平稳支撑风险无则是在于当前下游成品和原料库存都在去库综上当前聚烯烃价格存在现货和下游原料方面的支撑但是长期角度进口成本投产角度都是利空策略上现货成本超跌可能降息等因素下价格存反弹空间但是长期角度逢高做空为主期货现货20233132023314202331520233162023317期货现货基差期货现货基差期货现货基差期货现货基差期货现货基差本周聚烯烃价格受原油影响表现偏弱PP77447720-247681771534762176502975067590847560764080重心总体下移现货方面成交放量多L822782653881538275122811182651547953820024780308215185为价格破位后的点价成交基差走强明L-P483472490447470显上游中游挺价意愿上升PP收盘价PP5-9价差201920202021202220232019202020212022202370011000L-P价差4002019202020212022202390008001004007000-20005000-500-4001121314151617181911011111211111512921222631132548422-800L收盘价L5-9价差20192020202120222023-12002019202020212022202311213141516171819110111112111000400300900020010070000-100-200500011213141112131415161718191101111121期货PP现货PP76407710PP价格变动表拉丝-70PP基差本周上周价差本周上周价差201820192020202120222023PP7525-115BOPP9000150076759100粉料-150-8025厚光膜-1001000PP770060PP785521550078008000均聚注塑-100-30薄壁注塑-145-750-500PP770060PP77258578507825-1000低熔纤维-150-80高熔纤维-100-30112131415161718191101111121PP7825185PP842578578758575低熔共聚-5020高熔共聚-150-80聚丙烯各分支基准价粒-粉价差拉丝均聚注塑薄壁注塑低熔纤维料高熔纤维料低熔共聚2019202020212022202310000110090070090005003001008000-100-300-500700011213141516171819110111112120220104202205042022090420230104期货PE现货8215LLDPE8270PE价格变动表L基差-55201820192020202120222023本周上周价差本周上周价差10008775560HD8090-125LDPE89008135-125-70中空-45105000HD7925-290HD839518079258450注塑拉丝-500055-550-1000HD822510HD83008511213141516171819110111112183158325管材-90-35膜-2530LDPE-LLDPEHDPE拉丝-LLDPEHDPE膜级-LLDPE201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023500015001500400010001000300050020005001000000-500-1000-1000-500112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121HDPE注塑-LLDPEHDPE中空-LLDPEHDPE管材-LLDPE201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023150016002000100012008005001000400000-500-400-1000-800-1000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121库存INVENTORY农历库存PP油化工库存PP煤化工库存地方炼厂库存201920202021202220232018201920202021202220232018201920202021202220236040252040152010205000除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕4除夕30除夕56除夕82除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕4除夕30除夕56除夕82除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕15除夕38除夕61除夕84PDH库存PP港口库存贸易商库存20192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023122030920610103000除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕4除夕30除夕56除夕82除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕4除夕30除夕56除夕82除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕15除夕38除夕61除夕84PE油化工库存PE煤化工库存2018201920202021202220232018201920202021202220238030602040102000除夕-100除夕-77除夕-54除夕-31除夕-8除夕15除夕38除夕61除夕84除夕-100除夕-74除夕-48除夕-22除夕4除夕30除夕56除夕82库存上游累库PP本周上游微累中游去库当前上游库存同比依旧偏低盘面情绪偏弱后中游去库挺价意愿偏强中游降低自身库存为主流转放缓中游库存去库PP同比上游累库偏高但是PE进入同比偏低局面下游反馈库存依旧不高成交多为远期点PE价中游去库PP总库存PP两油库存PP煤化工库存20192020202120222023201920202021202220232019202020212022202370PP卓创2510020501580PP30105周末更新60100112131415161718191101111121112131415161718191101111121两油14640煤化工105PP港口库存PP贸易商库存202019202020212022202320192020202120222023112131415161718191101111121港口-00438贸易商-03126合计2161402112131415161718191101111121112131415161718191101111121库存PP总库存PP隆众20192020202120222023140PP上游库存20192020202120222023PP120100周三更新80两油00160煤化工0840PDH-114200112131415161718191101111121地方炼厂-029112131415161718191101111121上游合计-062港口-033PP两油库存PP煤制库存PP丙烷脱氢库存20192020202120222023贸易商-122019202020212022202320192020202120222023604012库存合计-215104082062042000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121PP地方炼厂库存PP贸易商库存PP港口库存201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023242811202420916161271288544003112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121库存PE总库存PE卓创20192020202120222023130PE110周末更新90两油135煤化工03570港口-01050贸易商-049112131415161718191101111121PE两油库存PE煤化工库存20192020202120222023合计111201920202021202220237520651555451035525150112131415161718191101111121112131415161718191101111121PE港口库存PE贸易商库存201920202021202220232019202020212022202340253520302515201510112131415161718191101111121112131415161718191101111121库存PE总库存20192020202120222023PE隆众PE两油库存1602019202020212022202380PE120周三更新6080两油0884040煤化工09320线性上游-01800低压上游068112131415161718191101111121112131415161718191101111121高压上游131上游合计181PE煤化工库存PE社会库存PE贸易商库存20192020202120222023201920202021202220232019202020212022202390600003060204000030102000000112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121LDPE上游库存HDPE上游库存LLDPE上游库存201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023204050154030301020205100010112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121成本COSTPROFIT成本PP成本更新日期2023316成本端综述原料价格计算成本747780548油制-844-586338159839181本周原油以及丙烷价格出现大1145873255幅回撤现货角度油制成本和煤制0000001145873255PDH制成本基本利润修复估值592728831角度对于PP来说较为利空其次PDH-1164-77075PDH利润修复后后续开车和投670c805906产的预期上升丙烯价格相对坚2635910500MTO-223-18000挺粉料企业压力较大当前煤2695928500制算数成本较高但是对供应影2350942500MTP0645250响不大23359372507350815000外采丙烯-121-90007440824000成本油制Brent价格油制PP利润2019202020212022202320192020202120222023140400012010020008006040-200020-40000112131415161718191101111121112131415161718191101111121煤制动力煤价格CTO利润2019202020212022202320192020202120222023500030003000200010001000-10000-3000112131415161718191101111121112131415161718191101111121成本PDH制丙烷价格PDH利润PDH开工率不仅PP20192020202120222023201920202021202220232019202020212022202310060001200904000808002000700400-2000600-400050112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121MTO制甲醇华东内陆MTP利润港口MTO利润201920202021202220232019202020212022202320192020202120222023400040009002000300040002000-100-20001000-4000-600112131415161718191101111121112131415161718191101111121112131415161718191101111121成本丙烯制山东丙烯价格外购丙烯利润20192020202120222023201920202021202220231100025009000150070005005000-5003000-1500112131415161718191101111121112131415161718191101111121丙烯更新至0203丙烯月产量丙烯进口量丙烯样本库存20192020202120222023201920202021202220234504050000400003035030000202000025010100000150020222420226420221042023241月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月供给SUPPLYPP检修PP供应综述7943本周PP装置开停相当开工率总体维稳下周预期继续维持当前水平PP3月检修石化名称停车产能停车原因停车时间开车时间中原石化一线6常规检修2023年2月16日2023年3月1日PP检修比例鸿基石化20常规检修2023年1月3日2023年3月2日MAX前5年MIN前5年202120222023宁波富德40故障检修2023年2月8日2023年3月2日25中韩石化JPP线20常规检修2022年12月27日2023年3月3日海天石化20常规检修2023年2月10日2023年3月3日20神华宁煤五线30故障检修2023年3月2日2023年3月4日神华宁煤六线30故障检修2023年3月2日2023年3月4日停车15北方华锦老线6常规检修2023年2月1日2023年3月5日大港石化10常规检修2023年2月6日2023年3月5日10海南乙烯JPP线20故障检修2023年3月1日2023年3月7日海天石化20故障检修2023年3月7日2023年3月13日5绍兴三圆新线30常规检修2023年1月7日2023年3月14日北海炼化20常规检修2023年2月26日2023年3月16日0宁波台塑17常规检修2023年3月13日2023年3月16日112131415161718191101111121海南乙烯STPP线30常规检修2023年3月16日预计2023年3月18日大唐多伦一线23常规检修2023年2月22日预计2023年3月19日大唐多伦二线23常规检修2023年2月22日预计2023年3月19日福建联合老线12故障检修2023年3月1日预计2023年3月19日齐鲁石化7常规检修2023年3月13日预计2023年3月21日PP开工率燕山石化三线25常规检修2023年3月17日预计2023年3月21日20192020202120222023镇海炼化二线30常规检修2023年2月28日预计2023年5月14日100武汉石化12常规检修2021年11月12日待定海国龙油一线20常规检修2022年2月8日待定95停车海国龙游二线35常规检修2022年4月3日待定天津石化一线6常规检修2022年8月1日待定90天津渤化30常规检修2022年9月28日待定85联泓新科二线8常规检修2022年10月1日待定2023年2月15日待定河北海伟30成本检修80锦西石化15常规检修2023年2月16日待定东莞巨正源一线30常规检修2023年2月21日待定75东莞巨正源二线30常规检修2023年2月21日待定中原石化二线10常规检修2023年3月1日待定70本周产量损失819112131415161718191101111121预计下游产量损失800PE检修PE供应综述8333本周PE开停相当开工率小幅下滑LL排产季节性偏低下周伴随装置开工率预期小幅上移PE检修比例MAX前5年MIN前5年202120222023PE3月检修30石化名称装置产能停车时间开车时间茂名石化二线LDPE252023年2月28日2023年3月3日浙石化二期HDPE352023年3月1日2023年3月3日20神华宁煤全密度452023年3月1日2023年3月3日中韩石化HDPE302023年2月21日2023年3月4日浙石化二期LDPE402023年2月24日2023年3月4日福建联合1线全密度452023年2月26日2023年3月4日10开车燕山石化老一线LDPE62023年2月27日2023年3月4日中韩石化1期HDPE302023年3月8日2023年3月9日中海壳牌HDPE402023年3月8日2023年3月10日0广州石化1线全密度102023年3月6日2023年3月12日112131415161718191101111121齐鲁石化新全密度252023年3月7日2023年3月13日海南炼化全密度302023年3月10日2023年3月17日扬子巴斯夫LDPE202023年3月13日2023年3月17日广东石化2线全密度402023年3月11日预计2023年3月18日PE开工率榆林化工HDPE402023年3月6日预计2023年3月20日20192020202120222023中韩石化2期HDPE302023年3月7日预计2023年3月底镇海炼化全密度502023年2月28日预计2023年5月14日100停车沈阳化工LLDPE102021年10月15日待定镇海炼化HDPE302022年3月5日待定90海国龙游全密度402022年4月3日待定万华化学HDPE352022年11月12日待定80大庆石化1线全密度302023年3月1日待定本周产量损失741预计下游产量损失5507060112131415161718191101111121投产聚丙烯2023年投产计划合约地区省份化工企业工艺产能备注华南海南海南炼化II期油制2030一线二线共计50万吨2月15日开车华南广东中石油揭阳油制5020一线50万吨于2月10日开车原计划23年年中投产2月21日投产后维持低负荷后续是否会外采丙烯持续华北山东中化弘润油制45PP05投产压力较大PDH开车有待观察2305合约粉料已开车配套华谊75万吨PDH2月22日开车上半年预计先产粉料造粒的投产计划较密但丙烷价华南广西鸿谊新材PDH30装置往后投产后15粒15粉格波动或影响开车华北山东京博石化油制K-COT6015日40万吨已开车4月出2022年三季度推迟主要考虑市场的经济性2305投产合计145235华东安徽中石化安庆油制30预计2023年5月投产10月受电成功11月中交试车成功具备开车条件后续主要考虑利润因素待开车项目包含60PDH华南广东东莞巨正源II期PDH3030L05投产压力较大且包含230PP项目仍有点尾巴PDH预计6月份投产原计划05前投产项目包含66万吨两套大炼化投产预期较大2309合约华南广东东华能源茂名PDH40PDH40万吨PP华东安徽安徽天大石化油制30已完成中交投产预计下半年15粒15粉西北宁夏宝丰三期CTO3020预计2023年7月装置已完工2309投产合计210广东石化和海南石化基本开22年9月已经投产60万吨剩下60万吨已达投产条件预计待PDH投产后当华南福建中景石化II期PDH60前PDH主要塔器设备已经进场投产预计年底车中化弘润当前外采丙烯2401合约华南福建国乔石化PDH45码头资质预计五六月投产给到三季度项目包括66万吨PDH45万吨PP开车京博石40万吨已开车华东浙江宁波金发PDH80PDH预计23年年底投产与丙烯下游配套2401投产合计185鸿谊粉料开车东明石化已华东浙江浙江圆锦新材PDH80预计23年底或24年初开车华北内蒙古神华包头II期CTO35预计23年投产无处安置华北山东青岛金能2PPPDH4545预计23年四季度或24年投产华北山东山东裕龙油制40430预计6月中交华南广东东华能源茂名二线PDH4040暂无计划项目包含60PDH402PP聚乙烯2023年投产计划合约地区省份化工企业工艺全密度LLDPELDPEHDPE合计备注华南海南海南炼化II期油制3030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