研究报告全文：能化投资研究部纸浆研发报告银河期货纸浆周报2023年3月19日阔叶浆承压领跌俄木制品业萧条呈现基本面数据的工具手册研究员阔叶浆承压领跌潘盛杰期货从业证号周内阔叶浆对针叶浆贴水收窄至-1330元吨但相对于往年价差阔叶浆在加速相F3035353投资咨询从业证号对走弱回顾2021年5月阔叶浆相对于针叶浆开始相对走强对纸浆的绝对价格具有一Z0014607手机号定领先性目前随着南美新增产能的兑现阔叶仍有继续走弱的空间纸浆绝对价格也因166-2162-2706邮箱此承压panshengjieqhchinastockcomcn俄木制品业萧条微博俄罗斯部分数据公布2月当地木材制品商业信心指数报收-120点低于-03点的历史同期水平连续13个月边际走弱1月当地木制品PPI报收977点同比下滑-31连续17个月边际走弱俄木制品业萧条利空纸浆估值值得注意的是俄罗斯木制品PPI与国内消费者信心指数呈现较高相关性目前国内消费者信心指数仍停留在2022年12月的数值俄数据的走弱恐预示国内消费信心的不足全球经济不确定性触顶2022年12月全球GDP加权经济正常不确定性报收2643点同比下降-23前值为501经济不确定性的拐点可能已经出现此后将趋于稳定但对实体经济的支撑效应还需要数月的时间兑现难以影响近端基本面利空逐步兑现关注企稳185能化投资研究部纸浆研发报告目录一说明5二总览61综合指数9三宏观供应101海外数据10A美国新屋开工10B日本进口能源价格10四微观供应木材端121国内数据12A锯材进口122海外数据13A加拿大木材价格13B俄罗斯木材业13五贸易流通纸浆端151绝对价格152相对价差16A交割利润人民币针叶浆基差季节性16B交割利润美元针叶浆银星基差季节性20C跨品种价差非标基差加工利润243国内数据28A纸浆进口28A纸浆产量29285能化投资研究部纸浆研发报告B纸浆库存31C国内出口集装箱运价364海外数据36A日本纸浆库存36B欧洲纸浆库存消费37C波罗的海干散货指数38D加拿大交通运输39六微观消费造纸端401国内数据40A造纸业用电量40B机制纸及纸板产量40C造纸业产成品存货45D造纸业资产负债率48E国内造纸业亏损情况49F造纸业固定资产投资50G造纸业市净率512海外数据52A美国纸制品经销商库销比52B欧元区报纸文具CPI52C泰国造纸业生产53七宏观消费561国内数据56A克强指数56B国内CPI56385能化投资研究部纸浆研发报告C国内制造业PMI57D消费者信心指数58E纺织服饰行业市净率58F商品房成交59G重点电厂煤耗602海外数据60A美国制造业PMI60B欧元区经济景气指数61C韩国食品制造业存货62D各国外汇储备62八宏观信用681国内数据68A存款性公司货币和准货币总额68B存款性公司信贷总额68C中债综合指数692海外数据70A全球经济政策不确定性指数70B美国联邦基金利率70九期货市场721期货月间价差季节性72485能化投资研究部纸浆研发报告一说明1阅读指南a点击目录可直接跳转至章节b价差图的结构为A-B向上表征A的走强向下表征B的走强cWeekN为领先N周MonthN为领先N月d颜色的含义供应端木材类贸易流通端浆类消费端纸类宏观综合e若无明确说明则为国内数据2报告持信任数据原则无主观修正所有指数均为对既有数据的变形处理不含预测若数据持续失真其与价格价差的逻辑关系相关性和领先性势必减弱届时将整体剔除不再关注将关注数据的数量控制在30-40个提高整体相关银河期货对报告中所有指数具有最终解释权3新增由国家统计局发布的制造业PMI此条保留至2023年3月25日585能化投资研究部纸浆研发报告二总览图表1关键基本面数据概览截至2023年3月17日国废黄板纸日本进口能源美国加拿大木材加拿大俄罗斯俄罗斯木材锯材周度数据月度数据收购价指数新屋建造价格指数交通运输CPI木材PPI信心指数进口总额1571元11周本周2月1月前2315点1450万套-12点1611元10周1周前1月2月前2354点1321万套1269点1654977-12点1710元9周2周前12月3月前2462点1348万套1323点1642991-16点58亿美元-2302本周相对变动1月前相对变动2562-052-3277-21501周前相对变动2月前相对变动2890075-3483617-6747-2730-20332周前相对变动3月前相对变动3186190-1979682-6079-2221-332国内木浆欧洲针本浆欧洲针本浆日本成品纸泰国纸浆国内纸浆国内纸浆韩国食品业周度数据月度数据工厂库存消费量库存量库存指数生产指数进口量社会库存存货指数11周本周2月1月前813点237万吨183万吨10周1周前1月2月前831点1103点198万吨1049点175万吨9周2周前12月3月前262万吨241万吨854点947点236万吨178万吨1053点本周相对变动1月前相对变动-1295-809118521周前相对变动2月前相对变动-1435-1892-571-042116122周前相对变动3月前相对变动-831-1794-1604-2079-370-319-082国内白卡纸造纸业机制纸造纸业造纸印刷业造纸印刷业造纸业造纸业周度数据月度数据工厂库存用电量及纸板产量存货亏损企业数亏损总额资产负债率投资完成同比11周本周2月1月前231895万吨10周1周前1月2月前881万吨9周2周前12月3月前770亿度1203万吨729万亿3095万家2030亿元57583本周相对变动1月前相对变动61441周前相对变动2月前相对变动56482周前相对变动3月前相对变动1117-47544420622349-1291140国内铜板纸美国造纸业美国纸品经销泰国造纸业泰国造纸业欧元区造纸纺织服饰周度数据月度数据工厂库存产能利用率库销比劳动成本指数出货指数报纸文具CPI行业市净率行业市净率11周本周2月1月前135倍185倍309万吨10周1周前1月2月前1099002点9526点1237129倍178倍313万吨9周2周前12月3月前1088830点8332点1229124倍177倍本周相对变动1月前相对变动-288-11219721周前相对变动2月前相对变动-182395-1663659-368-20217452周前相对变动3月前相对变动-295409-1499625-694-339国内双胶纸全球经济政策美国美国欧元区19国消费者国内国内30城市城周度数据月度数据工厂库存不确定性指数制造业PMI联邦基金利率经济景气指数信心指数CPI同比商品房成交11周本周2月1月前477457997点104168万平432万吨10周1周前1月2月前474433998点213115万平441万吨9周2周前12月3月前2643点484409971点883点184593万平本周相对变动1月前相对变动-17771305-856546-15178031周前相对变动2月前相对变动-16131133-850542-17969532周前相对变动3月前相对变动2787-1664948-811-5317518-1959集装箱出口国内发电瑞士墨西哥挪威瑞典哥伦比亚乌拉圭周度数据月度数据运价指数煤耗率外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备外汇储备11周本周2月1月前102110周1周前1月2月前8510亿美元2064亿美元763亿美元668亿美元572亿美元154亿美元10589周2周前12月3月前8499亿美元2011亿美元721亿美元648亿美元567亿美元151亿美元本周相对变动1月前相对变动-32601周前相对变动2月前相对变动-5238-2525-2401608-2122-1592-32412周前相对变动3月前相对变动-4844-2310-2080725-2226-1290波罗的海毛里求斯立陶宛周度数据月度数据干散货指数外汇储备外汇储备1554点11周本周2月1月前58亿美元1337点10周1周前1月2月前68亿美元53亿美元1076点9周2周前12月3月前78亿美元54亿美元-619本周相对变动1月前相对变动-296-6711周前相对变动2月前相对变动-3630-272-6542周前相对变动3月前相对变动-3125-223资料来源银河期货685能化投资研究部纸浆研发报告图表2关键数据对针叶木浆SP合约估值的影响资料来源银河期货785能化投资研究部纸浆研发报告图表3待观察关键数据和曾录用数据资料来源银河期货885能化投资研究部纸浆研发报告1综合指数图表435个基本面数据对针叶木浆SP合约15个月内估值的影响图表5针叶木浆SP合约11年周期远端35因子M15指数SP近月SP远月79-8990-0001-1112-2223-337080506030401020-100-30-20-50-40-60Jan-14Jan-12Jan-16Jan-18Jan-20Jan-22Jan-24Sep-14Sep-16Sep-18Sep-20Sep-22Sep-121月1月1月1月1月1月1月1月1月1月1月May-15May-17May-19May-21May-23May-13资料来源韩国央行世界银行纸业联讯上海期货交易所同花顺银河期货图表6指数直观折算为绝对价格针叶木浆Mar-23Apr-23May-23Jun-23Jul-23Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24SP合约6247590459345858584658345830577257825754579057545828历史价格2年前同期7237727270206169635163306325547650675761613064286907历史价格1年前同期6907696072016977694671177482717270397247725567056247近2年同期均价基准价7072711671116573664867236904632460536504669365666577远端37因子M15指数-30-78-121-170-208-255-293-312-292-256-207-146-104计算价格6861658163025547539952095150462945195034544356735926SP合约-计算价格-614-677-3683114476256801143126372034781-98加拿大交通运输CPI6432637362745740562455065394465042414437460245434667美国联邦基金利率7969808781547603775178888158751872377818808379637995美国已开工的新建私人住宅数量8002807580687440752175747761713667947323750373187274日本进口石油煤和天然气价格指数6184603759375384533752065158453441364296428942034324日本成品纸浆库存指数7916784977197050699669366973625158926224632361636145欧元区19国经济景气指数7255700867296022598560956314586356886163642562866306韩国食品制造业存货指数7173701869356333631063656515595856656008615160015985加拿大木材价格指数6768707470866494614653574591410945845885642761375634国内CPI7408744274106793677567606808613358066203637662446239美国纸制品批发商库销比7617767574476703672867626754599556556049612459575885欧元区报纸书籍和文具调和CPI7024710072736828700470887392696168477726828685968860波罗的海干散货运费指数6462622260175476542453635497505149165528592460356262纸浆进口总量6362613157435005492648624929454043734738494047844986锯材进口金额8983900988347918791977247795683464196764689367546849全球GDP加权经济政策不确定性指数6734655261415322513149394749420038143937428144454881消费者信心指数76397456732066946586646768586337662778809098961710654墨西哥外汇储备7352737773826818692670067191657663997049740274297564哥伦比亚外汇储备7835783377567105711471387308668164016911713569496908申万纺织服饰业市净率7203715471796691681969167213655562736704685767706838申万造纸业市净率6768672967206336673469887147662063816878726172497223泰国造纸业出货量指数7017672465855866579459785933569957586383668565796412欧洲漂针木浆及本色木浆消费量7046692567996323637364546631620059766435666965286548造纸业产成品存货6080596259075704599562756494601459026480666565466613瑞士外汇储备6474634361835582553955145633519050315511580058275990挪威官方储备总额6381646664655948600561026324590657366209653865246663瑞典官方储备总额6977686566866033600161026190562954565868606159575872出口集装箱运价指数5266509050294542430439933853343032883649407845165146国内造纸业固定资产投资累计完成额5297513349684453439444364653432342594677495249965132乌拉圭官方储备总额6760685068736371644365426826634461046635690368406926机制纸及纸板产量6599649964775974624764156752615558666150650566066649立陶宛官方储备总额747574517316671967416728689063176001646366656514655030大中城市商品房成交面积7667769476877078712271747377667562616574655862536165发电煤耗率7624751272276477631761786123539351855725620063886614国内制造业PMI6270627062545803589560416306588157256229645264476621资料来源银河期货985能化投资研究部纸浆研发报告三宏观供应1海外数据A美国新屋开工图表7美国已开工私人住宅数万套美国已开工的新建私人住宅数量美国已开工的新建私人住宅数量相对变动3003925026200131500100-1350-260-39Jul-76Jul-83Jul-90Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-05Sep-12Sep-19Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-02Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-13Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源美国商务局同花顺银河期货图表8美国新屋开工M20指数美国新屋开工M20指数SP近月SP远月2780185593005-9-20-18-45-27-70Jul-90Jul-76Jul-83Jul-97Jul-04Jul-11Jul-18Jan-73Jan-80Jan-87Jan-94Jan-01Jan-08Jan-15Jan-22Sep-77Sep-84Sep-91Sep-98Sep-05Sep-12Sep-19Mar-02Mar-74Mar-81Mar-88Mar-95Mar-09Mar-16Mar-23Nov-78Nov-13Nov-85Nov-92Nov-99Nov-06Nov-20May-82May-89May-96May-03May-10May-17May-75资料来源美国商务部韩国央行世界银行纸业联讯中纸在线上海期货交易所同花顺银河期货B日本进口能源价格图表9日本进口能源价格指数含原油煤炭天然气2015年100日本进口石油煤和天然气价格指数日本进口石油煤和天然气价格指数相对变动30052250392002615013100050-130-26Jul-23Jul-84Jul-97Jul-10Jun-83Jun-96Jun-09Jun-22Apr-81Apr-94Apr-07Apr-20Jan-78Jan-91Jan-04Jan-17Feb-79Feb-92Feb-05Feb-18Sep-86Sep-99Sep-12Oct-87Oct-00Oct-13Mar-80Mar-93Mar-06Mar-19Nov-88Nov-01Nov-14Aug-85Aug-98Aug-11Dec-02Dec-89Dec-15May-82May-08May-21May-95资料来源日本央行同花顺银河期货1085能化投资研究部纸浆研发报告图表10日本进口能源M16指数日本进口石油煤和天然气价格M16指数SP近月SP远月517034501730010-17-10-34-30-51-50Jul-84Jul-97Jul-10Jul-23Jun-09Jun-83Jun-96Jun-22Apr-81Apr-94Apr-07Apr-20Jan-78Jan-91Jan-04Jan-17Feb-79Feb-92Feb-05Feb-18Sep-86Sep-99Sep-12Oct-87Oct-00Oct-13Mar-80Mar-93Mar-06Mar-19Nov-88Nov-01Nov-14Aug-85Aug-98Aug-11Dec-89Dec-02Dec-15May-95May-08May-21May-82资料来源日本央行韩国央行世界银行纸业联讯中纸在线上海期货交易所同花顺银河期货1185能化投资研究部纸浆研发报告四微观供应木材端1国内数据A锯材进口图表11锯材进口总额亿美元锯材进口金额锯材进口金额相对变动12251018811644-32-100-17Jul-06Jul-02Jul-03Jul-04Jul-05Jul-07Jul-08Jul-09Jul-10Jul-11Jul-12Jul-13Jul-14Jul-15Jul-16Jul-17Jul-18Jul-19Jul-20Jul-21Jul-22Jul-23Jan-18Jan-03Jan-04Jan-05Jan-06Jan-07Jan-08Jan-09Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Jan-23Jan-24Jan-02资料来源海关总署同花顺银河期货图表12锯材进口M21指数锯材进口M21指数SP近月SP远月457030501530010-15-10-30-30-45-50Jul-05Jul-12Jul-19Jun-08Jun-15Jun-22Apr-07Apr-14Apr-21Jan-02Jan-09Jan-16Jan-23Feb-13Feb-06Feb-20Sep-06Sep-13Sep-20Oct-03Oct-10Oct-17Mar-03Mar-10Mar-17Mar-24Nov-07Nov-14Nov-21Aug-02Aug-09Aug-16Aug-23Dec-04Dec-11Dec-18May-11May-18May-04资料来源海关总署纸业联讯中纸在线上海期货交易所同花顺银河期货1285能化投资研究部纸浆研发报告2海外数据A加拿大木材价格图表13加拿大IPPI木材价格指数加拿大木材价格指数加拿大木材价格指数相对变动270602254018020135090-2045-400-60Jul-90Jul-01Jul-12Jul-23Jun-02Jun-91Jun-13Apr-93Apr-04Apr-15Jan-85Jan-96Jan-07Jan-18Feb-95Feb-06Feb-17Sep-88Sep-99Sep-10Sep-21Oct-87Oct-98Oct-09Oct-20Mar-94Mar-05Mar-16Nov-86Nov-97Nov-08Nov-19Aug-89Aug-00Aug-11Aug-22Dec-85Dec-96Dec-07Dec-18May-14May-03May-92资料来源加拿大统计局Wind银河期货图表14加拿大木材价格M15指数加拿大木材价格M15指数SP近月SP远月607040502030010-20-10-40-30-60-50Jul-23Jul-90Jul-01Jul-12Jun-91Jun-02Jun-13Apr-93Apr-04Apr-15Jan-85Jan-96Jan-07Jan-18Feb-95Feb-06Feb-17Sep-88Sep-99Sep-10Sep-21Oct-87Oct-98Oct-09Oct-20Mar-94Mar-05Mar-16Nov-19Nov-86Nov-97Nov-08Aug-89Aug-00Aug-11Aug-22Dec-85Dec-96Dec-07Dec-18May-03May-14May-92资料来源加拿大统计局韩国央行世界银行纸业联讯中纸在线上海期货交易所Wind银河期货B俄罗斯木材业1俄罗斯木材业信心指数图表15俄罗斯木材业信心指数点俄罗斯木制品商业信心指数俄罗斯木制品商业信心指数相对变动144272100-7-21-14-42-21-63-28-84Jul-11Jul-16Jul-21Jun-09Jun-14Jun-19Apr-10Apr-15Apr-20Jan-09Jan-14Jan-19Jan-24Feb-11Feb-16Feb-21Sep-10Sep-15Sep-20Oct-12Oct-17Oct-22Mar-13Mar-18Mar-23Nov-09Nov-14Nov-19Aug-13Aug-18Aug-23Dec-11Dec-16Dec-21May-17May-22May-12资料来源俄罗斯联邦统计局Wind银河期货1385能化投资研究部纸浆研发报告图表16俄罗斯木材业信心指数M18指数俄罗斯木制品商业信心M18指数SP近月SP远月72705450363018100-10-18-30-36-50Jul-11Jul-16Jul-21Jun-09Jun-14Jun-19Apr-10Apr-15Apr-20Jan-09Jan-14Jan-19Jan-24Feb-11Feb-16Feb-21Sep-10Sep-15Sep-20Oct-12Oct-17Oct-22M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