【观点及建议】
　　上周除去SVB与瑞信事件带来的避险情绪外，美联储加息预期发生较大变动，目前市场已经预计3月加息25bp后，5月暂停加息，6月及之后转向降息的激进Pivot预期。我们认为，此前2月底打出的黄金1810美元/盎司位置对应着目前及之后可能的最紧的加息预期，而即便未来美联储因为通胀韧性而再度小幅上调利率终点，也很难超过彼时的5.75%预期。所以或许继去年11月黄金1618后，次底部已经出现。未来金银大概率以节节上行的姿态保持较为强劲的状况，阶段性多头性价比已然显现。。

研究报告全文：期货研究商品2023年03月20日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金继续冲高3白银更大的弹性令白银获得更高的涨幅3铜库存持续减少限制价格回落5铝需求迟滞阶段性向下破局关注底部支撑7国锌价格震荡运行9泰铅需求过渡至淡季高位有压11君镍低位库存下方支撑消息面扰动镍价13安不锈钢成本坍塌打开下方空间库存去化缓慢13期锡库存拐点支撑锡价止跌企稳15货工业硅弱势基本面延续硅价难有起色17研铁矿石高位反复19究螺纹钢宏观扰动加大宽幅震荡21热轧卷板宏观扰动加大宽幅震荡21所硅铁库存持续累积震荡延续23锰硅供需驱动不足宽幅震荡23焦炭情绪扰动承压运行25焦煤情绪扰动承压运行25动力煤供强需弱偏弱运行27玻璃不宜追空29PTAPX支撑估值5-9月差继续偏强30MEG反套离场30橡胶震荡运行34沥青供需两淡或随原油继续回调36LLDPE不宜追空低价有支撑38PP不宜追空市场或逐步转为震荡市40纸浆震荡偏弱42甲醇偏弱震荡下方有支撑44尿素多空博弈震荡格局46苯乙烯短期做扩苯乙烯利润48纯碱偏弱震荡49LPG震荡偏弱51短纤短期扩利润53PVC短线弱势关注需求走势和上游开工54燃料油日盘继续下跌高低硫价差或暂时稳定56低硫燃料油外盘天然气仍在下探后续仍然弱势56棕榈油受外部市场影响暂且观望58豆油成本和需求的支撑均减弱58豆粕巴西大豆上市压力延续弱势60豆一反弹空间有限60玉米区间运行62请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究白糖偏弱运行64棉花外部风险未消退前观望为主66鸡蛋维持震荡68生猪等待右侧入场机会69请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究商2023年3月20日品研究黄金继续冲高白银更大的弹性令白银获得更高的涨幅产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044324404641864040黄金TD4319804041940025Comex黄金2302198310357--伦敦金现货196210205--沪银23065059034495800012期货及现货电白银TD50190084928-006子盘Comex白银230322750431--伦敦银现货22582389--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230236198-2055228495-1254Comex黄金230263432-17955122786839135沪银2302923726-132973577491-7850Comex白银23036688910911969980昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓921086SLV白银ETF持仓前天1428730-106昨日库存较前日变动沪金千克27930库存Comex黄金金衡盎司前日21389814-32215沪银千克1837752-1562Comex白银金衡盎司前日284105629-900220昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差-046-020-026沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差64873566131白银TD对AG2302价差2750-23沪银2212合约对2306合约价差-5042-505513买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差314-436750昨日价格较前日变动美元指数10387-052美元兑人民币CNY即期687-051汇率美元兑离岸人民币CNH即期689-023欧元兑美元106024美元兑日元13204466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1瑞信遭股东起诉评级机构降级又有四家银行限制与其交易瑞银集团洽谈全盘或部分收购瑞信瑞信周末会议备受瞩目第一共和银行据称考虑售股募资或卖身硅谷银行前母公司申请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究请破产保护硅谷银行将被摘牌2财政部处罚德勤华融没收德勤北京分所违法所得并处罚款超21亿暂停经营业务3个月趋势强度黄金趋势强度1白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周除去SVB与瑞信事件带来的避险情绪外美联储加息预期发生较大变动目前市场已经预计3月加息25bp后5月暂停加息6月及之后转向降息的激进Pivot预期我们认为此前2月底打出的黄金1810美元盎司位置对应着目前及之后可能的最紧的加息预期而即便未来美联储因为通胀韧性而再度小幅上调利率终点也很难超过彼时的575预期所以或许继去年11月黄金1618后次底部已经出现未来金银大概率以节节上行的姿态保持较为强劲的状况阶段性多头性价比已然显现请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商2023年03月20日品研究铜库存持续减少限制价格回落季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6703011966910-018究伦铜3M电子盘8612093--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约92491-313741434501918伦铜3M电子盘16144-6066246000-4734昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜108129-7733--伦铜74700-2752948-179昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-675-925250保税区仓单升水50483保税区提单升水55533上海1光亮铜价格6210062000100现货对期货近月价差130185-55现货近月合约对连一合约价差19018010买近月抛连一合约的跨期套利成本173--上海铜现货对LMEcash价差-215-167-48沪铜连三合约对LME3M价差-177-26789上海铜现货对上海1再生铜价差15761387189再生铜进口盈亏-3889-397资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻硅谷银行前母公司申请破产保护第一共和银行据称考虑售股筹资或出售银行危机再创美股投资者越发担心银行业动荡酿成衰退美国密歇根大学1年通胀预期创自2021年4月以来新低SMM2月中国电解铜产量为9078万吨环比上升64同比增加649且较预期的8993万吨多请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究085万吨受抗议活动影响秘鲁1月矿业出口同比下降198下游买兴提高3月铜下游开工普遍预期回升趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜盘中上测回落沪铜指数波幅收窄银行危机再创美股投资者越发担心银行业动荡酿成衰退但是密歇根大学3月消费者调查预期未来一年通胀意外下降创近两年新低市场预期美联储3月放缓加息秘鲁铜运输和开采恢复铜精矿供应扰动下降铜精矿加工费回落受限国内电解铜产量增加但4月部分大型冶炼企业检修影响未来精铜供应国内再生铜供应减少再生铜进口亏损精废价差回升处于盈亏平衡点上方终端消费持续修复铜下游开工普遍预期回升企业逢低增加原料库存国内仓单库存减少伦铜仓单库存减少注销仓单比例下降COMEX铜库存低位国内现货对期货升水下降沪铜近远月升水下滑伦铜0-3现货贴水缩窄整体来看美联储3月或放缓加息缓解市场悲观情绪从基本面的角度看国内仓单库存减少现货高升水将限制铜价回落请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年03月20日品研究铝需求迟滞阶段性向下破局关注底部支撑王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom国泰张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom君基本面跟踪安期铝基本面数据货TT-1T-5T-22T-66研沪铝2304收盘价1823095-35-85-910究沪铝2304夜盘收盘价18125-105---LME铝3M收盘价2278-2-285-140-222所沪铝2304成交量164945-22229-2258814040-66362沪铝2304持仓量160501-16215-35567-54857-8057期货市场LME铝3M成交量17182-1849-8954598470LME注销仓单占比2072089-140-393-2718LME铝cash-3价差-4753523-65-148近月合约对连一合约价差0-1030-5-85买近月抛连一跨期套利成本5825137-290-5271540现货升贴水-80-70-80-100-40上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB32250752075预焙阳极市场价668900-22-1082佛山铝棒加工费7701020170270山东1A60铝杆加工费650050150200铝锭精废价差1212039-28-209电解铝电解铝企业盈亏935982-786-2918-6874铝现货进口盈亏-99-288290275828632铝3M进口盈亏-34480131049909040铝板卷出口盈亏1634-72-295-426-146国内铝锭社会库存万吨1182-34-52-32685现货市场上期所铝锭仓单万吨229-020807198LME铝锭库存万吨5522201-5051国内氧化铝平均价292100-979氧化铝连云港到岸价美元吨3890-1340氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨303000050山西氧化铝企业盈亏28--2116191澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格69000-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6700-1-4Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格480002020含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度-1请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期铝价突破阶段性收敛格局向下选择方向并一度触及万八附近关口周五重新收在18125位置过去一周重心向下我们认为既有海外银行风险事件对传统有色商品的风险偏好拖累但更本质的还是市场对国内需求迟迟未能显著走强的担忧从农历季节性上看社库上半年拐点或已出过去一周去库幅度有所加快下游龙头企业周度开工边际仍在回升但同比上看不论是农历还是公历季节性同期今年当前的下游周度开工仍明显低于2021-2022年近期铝价重心向下核心扰动点仍是国内需求恢复情况此外海外银行风险事件对全市场的风险传染程度以及3-4月煤炭价格继续向下的问题仍可能形成短期对价格底部空间的拖拽请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年03月20日品研究锌价格震荡运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2252019222495-011究伦锌3M电子盘2933246--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约1502505553281741-765伦锌3M电子盘8016212183522-573昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌47797-1784--伦锌37725-50643-012昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水361352250保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水1525-10现货广东0锌现货升贴水13515120天津0锌现货升贴水5-1520近月合约对连一合约价差145-30175买近月抛连一合约的跨期套利成本50--长江锌现货对LMEcash价差-1589-1548-40昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格52005270-70重要价Zamak5锌合金价格2346023870-410格数据Zamak3锌合金价格2306023470-410国产氧化锌均价21500215000资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观瑞银30亿瑞郎收购瑞信较后者周五市值打四折瑞士政府兜底部分损失瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记美联储联合五大央行出手通过流动性互换协议增加美元供应行业外电3月17日消息统计局周五公布的数据显示哈萨克斯坦1-2月精炼铜产量同比下降请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究152精炼锌产量下降142文华财经趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议上周锌价重心下挫刺激企业逢低补库社库大幅去化当下需求处于边际改善趋势当中补库韧性预计将对下方构成一定的支撑不过目前需求回暖的程度有限较难驱动价格突破上行短期内价格或震荡运行基于库存处于历史同期低位对近端合约构成支撑期限正套头寸仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年03月20日品研究铅需求过渡至淡季高位有压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1540510515395-006究伦铅3M电子盘2089111--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货伦铅3M电子盘47176421047721739昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅47807-1536--伦铅2572501759000昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水075-85925保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水05-5现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本63--长江铅现货对LMEcash价差-2337-2260-76再生铅-原生铅价差-125-75-50再生铅盈利52747651产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格832583250格数据废起动型汽车电池黑壳价格887588750资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观瑞银30亿瑞郎收购瑞信较后者周五市值打四折瑞士政府兜底部分损失瑞士央行给予1000亿瑞郎的流动性援助面值约160亿瑞郎的瑞信债券完全减记美联储联合五大央行出手通过流动性互换协议增加美元供应行业为贯彻落实自治区关于加大矿业权出让力度的部署要求自治区自然资源厅积极推进矿业权出让日前委托自治区政务服务和公共资源交易中心分3批次挂牌出让新疆鄯善县北坡金矿等15个探矿权这是我区2023年挂牌出让的第一批探矿权本次出让区块涉及矿种有金矿10个铜矿4个和铅矿1请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究个本次出让区块涉及矿种有金铜和铅新疆自然资源厅趋势强度铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下供应偏稳定而需求端电动自行车电池替换需求市场显露逐步走弱迹象经销商的接货积极性降低部分小型企业成品库存存在累增的压力预计随着淡季脚步的进一步临近电池厂产能利用率下调整体铅锭的补库空间呈现收窄的趋势叠加目前再生铅利润较为丰厚淡季需求背景下利润在一定程度上存在被挤出的风险因此可以关注铅价的逢高布空机会请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年03月20日品研究镍低位库存下方支撑消息面扰动镍价不锈钢成本坍塌打开下方空间库存去化缓慢国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价1759602070-10550-12220-31230-43740所期不锈钢主力收盘价15780-50-110-400-720-1835货沪镍主力成交量122735-1224511604-33572314008408不锈钢主力成交量85194-9852-133901605232908-155011进口镍1804503700-10000-13450-30900-43500俄镍升贴水280000-1700-2500-3000镍豆升贴水1700-300-1100-1800-2300-1700近月合约对连一合约价差249040600-340-2320-4200买近月抛连一合约的跨期套利成本1992-11-13-31-44电解镍产8-12高镍生铁出厂价江苏12000-90-125-163-153业镍板-高镍铁价差60537-10-10-147-283链镍豆进口利润-2822-508-3975-1134-55541616相关镍板进口利润-3440-9-3662-1328-4747583数红土镍矿15菲律宾CIF62-3-9-10-10-10据3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾16150-100-650-800-1050-12503042B卷-切边无锡太钢张浦167000-550-600-800-1150304No1卷无锡15700-50-600-800-1050-1350不锈钢3042B-SS92050-440-200-80685NISS743011-039-032-094-088高碳铬铁FeCr55内蒙91000-100-100-100600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻PTCeriaNugrahaIndotamaCNI集团正在建设两家拥有两项领先技术的镍冶炼厂72mva矩形回转窑-电炉RKEF技术该技术主要用于处理腐岩型镍矿石高压酸浸HPAL技术该技术主要用于处理褐铁矿型镍矿石根据信息披露伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易美国芝加哥商业交易所CME表示正计划推出新的镍合约使用英国全球商品控股公司GCH即将推出的新平台的镍价结算请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究趋势强度镍趋势强度1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议镍价短期或维持震荡运行但是低库存或给予下方支撑国内基本面预期施压镍价导致进口利润转负且边际扩大预计后续进口流入资源或有减少LME公告约54吨镍注册仓单库存不合格并递延恢复亚洲交易时间这使得市场对LME流动性和定价影响力更加担忧预计不锈钢短期以震荡运行为主3月底至4月或迎来季节性去库阶段而成本坍塌或导致短期一体化成本线下移从本周库存来看由于热轧库存阶段性到货不锈钢库存季节性去化再次受阻佛山与不锈钢社会库存周度小幅增加147万吨至9961万吨其中冷轧库存去化114万吨至6439万吨请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年3月20日品研究锡库存拐点支撑锡价止跌企稳王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约183520302184420187所伦锡3M电子盘22700179--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约183041-826560351-6887伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡8372-342--伦锡2370-30657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格1840001797504250长江有色1锡平均价1839501795504400LME锡现货三个月升贴水-110-100-10现货近月合约对连一合约价差-11910-172905380及价现货对期货主力价差5810-675012560差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格1702501657504500要价60锡精矿广西价格1742501697504500格数据63A焊锡条128250125250300060A焊锡条1232501202503000资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1华尔街出手救助第一共和银行11家大行联合注资300亿美元美联储和财政部救助显示美国银行体系韧性随时准备提供流动性2欧洲央行继续加息50个基点但未提供5月利率指引行长拉加德金融稳定与物价稳定同等重要随时准备提供流动性支持趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究观点及建议宏观层面上SVB事件以及瑞信事件引爆避险情绪在本周上半周因美元上行而向各类风险资产施压但是随后由于美国货币政策预期的大幅走缓利率端压力明显减轻锡价有所回升从基本面驱动上来看此前支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动而实际需求又迟迟未能将良好的预期兑现导致价格快速跌落目前来看短期需求仍然将保持疲软的态势直至年中才有可能伴随半导体周期触底回升而使得价格重心再度上抬从供应角度来看尽管原料仍旧偏紧加工费继续下行但是根据SMM调研冶炼厂生产意愿收到影响程度较轻大部分维持正常生产冶炼端供应并没有出现大幅萎缩的情况目前锡价维持在18万上方位置暂时无需担忧成本线问题但是若锡价继续深度下行或带来触及矿端成本带来成本支撑供需两弱是目前锡市的基本格局而价格的走向将由短期哪侧矛盾更为突出决定从库存表现来看本周社会库存出现去库586至10395吨累库至拐点亦带给锡价周五较强的反弹动能但仍需关注此波去库是否真的是库存顶部已现若库存长时间维持在相对高位而库存无法顺利去化锡价或将继续下行从观点上我们维持震荡观点请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年03月20日品研究工业硅弱势基本面延续硅价难有起色邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君工业硅基本面数据安期项目指标名称TT-1T-5T-22Si2308收盘价元吨16120145-840-1765货Si2308成交量手44038-1292106918368研期货市场Si2308持仓量手5455092327233684究近月合约对连一价差元吨804519580买近月抛连一跨期成本元吨816855435所基差现货升贴水对标华东Si4210-625-70-210575华东地区通氧Si5530元吨16800-100-350-700华东地区Si4210元吨17650-150-850-1150价格华东地区不通氧Si5530元吨16300-100-600-800工业硅97硅12Fe15Ca0314000-50-250-500硅厂利润新疆Si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