重要推荐
　　【浙商电新张雷/黄华栋】中伟股份（300919）公司深度：锂电前驱体全球龙头，一体化协同效应显现——20230317
　　 【浙商银行梁凤洁/邱冠华】浙商银行（601916）公司深度：扎根浙江的成长性股份行——20230318
　　【浙商有色施毅】天齐锂业（002466）公司深度：拥有核心资产的全球锂业巨头——20230318
　　【浙商交运建筑匡培钦】顺丰控股（002352）公司深度：物流航母正式起航，多轮驱动价值增长——20230319
　　 【浙商传媒姚天航】华立科技（301011）公司深度：游艺设备龙头，卡牌业务驱动成长——20230319
　　重要观点
　　【浙商宏观李超/孙欧】宏观专题研究：降准如甘霖——夺回失去的牛市系列研究之十五——20230317
　　 【浙商固收高宇】债券市场专题研究：周期右侧的宽松——基于3.17央行降准的思考——20230317
　　 【浙商宏观李超】宏观专题研究：ChatGPT的宏观视角——20230318
　　重要点评
　　【浙商互联网谢晨】互联网电商行业专题：OpenAI正式推出GPT-4，性能大幅跃升，再添技术里程碑——20230316
　　【浙商计算机刘雯蜀】计算机行业点评：微软发布Microsoft 365 Copilot，AI商业化进程再加速——20230317

研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年03月20日浙商早知道年月日20230320张延兵执业证书编号S1230511010020021-80106048zhangyanbingstockecomcn重要推荐浙商电新张雷黄华栋中伟股份300919公司深度锂电前驱体全球龙头一体化协同效应显现20230317浙商银行梁凤洁邱冠华浙商银行601916公司深度扎根浙江的成长性股份行20230318浙商有色施毅天齐锂业002466公司深度拥有核心资产的全球锂业巨头20230318浙商交运建筑匡培钦顺丰控股002352公司深度物流航母正式起航多轮驱动价值增长20230319浙商传媒姚天航华立科技301011公司深度游艺设备龙头卡牌业务驱动成长20230319重要观点浙商宏观李超孙欧宏观专题研究降准如甘霖夺回失去的牛市系列研究之十五20230317浙商固收高宇债券市场专题研究周期右侧的宽松基于317央行降准的思考20230317浙商宏观李超宏观专题研究ChatGPT的宏观视角20230318重要点评浙商互联网谢晨互联网电商行业专题OpenAI正式推出GPT-4性能大幅跃升再添技术里程碑20230316浙商计算机刘雯蜀计算机行业点评微软发布Microsoft365CopilotAI商业化进程再加速20230317httpwwwstockecomcn17请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要推荐11浙商电新张雷黄华栋中伟股份300919公司深度锂电前驱体全球龙头一体化协同效应显现202303171电新-中伟股份3009192推荐逻辑公司是全球三元前驱体领先供应商一体化战略持续深化1超预期点获取订单超预期成本下降超预期带来利润水平超预期2驱动因素我们预计到2026年全球动力市场正极材料需求量达到142万吨五年CAGR为29公司一体化布局深化镍钴资源保障占比快速提升实现了全球首次工业化应用富氧侧吹炉工艺OESBF冶炼红土镍矿3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为318664133950108百万元营业收入增长率为587529732121归母净利润为151726203501百万元归母净利润增长率为615972683363每股盈利为226391522元PE为304817651321倍3催化剂公司获得重大订单公司成本下降超预期公司新产品认证进度超预期4风险因素行业竞争加剧原材料供应价格波动风险技术路线替代风险12浙商银行梁凤洁邱冠华浙商银行601916公司深度扎根浙江的成长性股份行202303181银行-浙商银行6019162推荐逻辑不良持续出清减值压力改善有望驱动浙商银行业绩超预期1超预期点我们认为浙商银行未来三年净利润复合增速15高于市场预期5pc2驱动因素不良持续出清减值压力改善负债成本压降财富业务发展目标价格现价空间目标价格400元现价还有39空间4盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为606440069960008067100百万元营业收入增长率为113315361531归母净利润为137630015415001922700百万元归母净利润增长率为88212002473对应BPS为645652670元3催化剂风险出清速度超预期负债成本压降超预期财富业务发展超预期4风险因素若宏观经济失速不良大幅爆发则可能导致浙商银行不良出清速度低于预期13浙商有色施毅天齐锂业002466公司深度拥有核心资产的全球锂业巨头202303181有色-天齐锂业0024662推荐逻辑公司是国内少数几家精矿能够百分百自给的锂业公司自有矿权益产量领先2023年公司自有权益产量折LCE达91万吨1超预期点httpwwwstockecomcn27请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报碳酸锂价格会随着后续汽车销量的回暖企稳止跌全年有望维持30万元吨2驱动因素2023年全球多个海外锂项目投产延期叠加2月汽车销量回暖锂价有望止跌企稳3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为427754195035516百万元营业收入增长率为45818-193-1534归母净利润为246242262320248百万元归母净利润增长率为108449-813-1050每股盈利为150013781234元PE为492536599倍3催化剂2月汽车销量回暖后市将支撑碳酸锂价格止跌企稳4风险因素下游需求不及预期全球锂资源供给超预期释放不可控制的全球地缘风险14浙商交运建筑匡培钦顺丰控股002352公司深度物流航母正式起航多轮驱动价值增长202303191交运建筑-顺丰控股0023522推荐逻辑快递物流龙头新业务改善速度及时效业务利润率回升均有望超预期将打开价值空间1超预期点产能利用率提升带动利润率提升时效业务利润有望超预期高增快运经济件等新业务经营大幅改善开启业务多轮驱动阶段公司新业务风险收窄估值有望提升2驱动因素产能利用率提升驱动时效业务利润超预期量价改善驱动大件快运业务超预期新业务亏损减小驱动现金流改善超预期3目标价格现价空间目标市值3734亿元现价还有45空间4盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为264330312657350400百万元营业收入增长率为275818281207归母净利润为6261845211266百万元归母净利润增长率为466734993329每股盈利为128172230元PE为410530412281倍3催化剂前2月份累计单量超预期增长2022年时效件业务利润率超预期2023年一季报业绩超预期4风险因素时效件盈利不及预期新业务增长不及预期资本开支超预期15浙商传媒姚天航华立科技301011公司深度游艺设备龙头卡牌业务驱动成长202303191传媒-华立科技3010112推荐逻辑公司是疫情修复线下消费的收益标的且其动漫IP衍生产品业务处于成长期并逐步受市场认可有望驱动业绩超预期1超预期点公司动漫IP衍生产品业务是最大看点市场可持续增长爆款P可持续性市场渗透增加渠道拓展设备设市场性增加精细化运营有望推动公司业绩超预期2驱动因素公司拥有可持续性推出爆款IP的能力驱动爆款IP量增加渠道拓展如商场中庭等设备铺设驱动IP卡牌市场渗透天花板高公司运营经验丰富精细化运营各IP驱动IP卡牌产品粘性增加带动单设备P位日均销量3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为6084986980106293百万元营业收入增长率为httpwwwstockecomcn37请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报-29642942220归母净利润为-5748739410641百万元归母净利润增长率为-20941-4392每股盈利为-051066094元PE为-44693105倍3催化剂动漫IP数量增长动漫IP游艺设备铺设数量提升单设备P位日均销售数量提升4风险因素疫情反复风险政策监管风险宏观经济恢复不及预期国内消费恢复不及预期汇率波动风险应收帐款风险市场竞争加剧风险2重要观点21浙商宏观李超孙欧宏观专题研究降准如甘霖夺回失去的牛市系列研究之十五202303171所在领域宏观2核心观点我们认为本次降准核心目的是保就业预计后续宽信用延续货币端关注央行公开市场操作预计将总体保持流动性合理充裕1市场看法市场对本次降准无较强预期2观点变化无3驱动因素2月我国全国城镇调查失业率为56较前值提高01个百分点且超全年目标值值得关注的是2月16-24岁人口调查失业率181较前值大幅提高08个百分点年轻群体结构性失业压力仍然突出今年政府工作报告的新增城镇就业目标提高100万至1200万也是考虑到今年更大体量的大学生毕业人群意味着保就业政策诉求仍然较强就业优先政策及其他总量结构性政策均将积极发力因此我们认为本次降准核心目的是保就业4与市场差异2月金融数据超预期较强市场对央行降准并无预期但2月我国全国城镇调查失业率为56较前值提高01个百分点且超全年目标值其中16-24岁人口调查失业率181较前值大幅提高08个百分点年轻群体结构性失业压力仍然突出因此我们认为本次降准核心目的是保就业3风险提示疫情及地产领域风险继续拖累信贷需求若叠加海外金融机构风险事件冲击汇率及国际收支承压将加大货币政策操作难度22浙商固收高宇债券市场专题研究周期右侧的宽松基于317央行降准的思考202303171所在领域固收2核心观点降准利好短久期利率品种表现看短做短胜率较高可适当增加五年利率的配置长久期利率品种在流动性均衡经济渐次式弱修复信贷投放平稳背景下将延续窄幅震荡格局对于交易盘方向不利波段难做性价比较低对于配置盘经济周期右侧的货币宽松是长债的降仓机会1市场看法货币宽松利好长债表现2观点变化建议关注5Y利率品种配置价值httpwwwstockecomcn47请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报3驱动因素经济周期右侧央降降准4与市场差异通过流动性缺口计算得出央行降准的真实缘故及下阶段利率策略展望3风险提示1经济修复不及预期2政策落地不及预期23浙商宏观李超宏观专题研究ChatGPT的宏观视角202303181所在领域宏观2核心观点ChatGPT推动新一轮科技革命全要素生产率提升正在进行时1市场看法ChatGPT人工智能工具的出现和大规模应用对算力的需求将出现井喷式增长将进一步推动适度超前部署数字基础设施建设2观点变化持平3驱动因素ChatGPT人工智能工具的出现和大规模应用4与市场差异从宏观视角观察ChatGPT将通过资源配置效率技术进步规模效应等多条路径提升全要素生产率3风险提示大国科技博弈超预期全球通胀超预期3重要点评31浙商互联网谢晨互联网电商行业专题OpenAI正式推出GPT-4性能大幅跃升再添技术里程碑202303161主要事件GPT-4发布2简要点评GPT-4性能全面优于现有大型语言模型打开技术可用性上限多模态大大拓展应用领域对打Google最新推出的Palm-eGPT-4的优越表现有望推动行业景气度持续向上3投资机会与风险1投资机会上游模型训练产业链层面可关注百度集团文心大模型搜索引擎海天瑞声数据标注拓尔思NLP等算力需求持续提升可关注英伟达等厂商下游模型应用侧可关注中文在线AI文字辅助创作功能小说平台腾讯控股写稿机器人大文娱平台等2催化剂行业技术加速发展3投资风险监管风险技术发展不及预期风险版权风险32浙商计算机刘雯蜀计算机行业点评微软发布Microsoft365CopilotAI商业化进程再加速202303171主要事件httpwwwstockecomcn57请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报微软发布Microsoft365Copilot2简要点评Copilot有望带来办公效率颠覆性提升AI商业化进程加速3投资机会与风险1投资机会围绕AI模型算法工具软件场景应用和AI数据基础设施挖掘投资标的2催化剂AI大模型发布AI应用产品发布3投资风险AI技术迭代不及预期的风险AI商业化产品发布不及预期政策不确定性带来的风险下游市场不确定性带来的风险httpwwwstockecomcn67请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn77请务必阅读正文之后的免责条款部分