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研究报告全文：证券研究报告浙商早知道报告日期2023年03月13日浙商早知道年月日20230313张延兵执业证书编号S1230511010020021-80106048zhangyanbingstockecomcn重要推荐浙商计算机程兵刘雯蜀山大地纬688579公司深度依托传统政务业务成就山东数据要素市场开拓者20230309浙商社服宁浮洁重庆百货600729公司深度营收复苏显韧性坐拥马消享红利20230310重要观点浙商宏观李超林成炜宏观深度报告美国经济是软着陆还是不着陆20230310浙商宏观李超孙欧2月金融数据预计居民超额储蓄的释放较为缓慢宏观专题研究20230310重要点评浙商医药孙建毛雅婷普洛药业000739公司点评投资兑现期效率提升期20230310浙商计算机刘雯蜀计算机行业深度数据安全为数据要素奠基为数字经济护航行业深度报告20230311httpwwwstockecomcn15请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报1重要推荐11浙商计算机程兵刘雯蜀山大地纬688579公司深度依托传统政务业务成就山东数据要素市场开拓者202303091计算机-山大地纬6885792推荐逻辑山大地纬将政务和区块链结合率先开辟普惠金融与保险市场1超预期点数据要素收入超预期2驱动因素政策跟进持续催化数据要素市场3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为468126412585181百万元营业收入增长率为-265736983284归母净利润为62211405018322百万元归母净利润增长率为-3966125843041每股盈利为016035046元PE为771034142618倍3催化剂数据要素市场持续增长4风险因素核心竞争力下降风险人力成本上升省外版图拓展不及预期政策推进不及预期12浙商社服宁浮洁重庆百货600729公司深度营收复苏显韧性坐拥马消享红利202303101社服-重庆百货6007292推荐逻辑超预期点短期1-2月份重庆地区出行超预期拉动公司百货和超市业态同店超预期中期公司吸并集团2022年12月启动混改入股股东入驻上市公司激励已落地业绩释放动能增强长期超市业务成长性被低估马消贡献稳定成长性1超预期点1月份同店恢复超预期22年底混改进入尾声混改股东吸并进上市公司23年预期进入业绩释放期马上消费金融从ToC到ToB业务结构转型金融科技属性增强2驱动因素公司基本面持续稳健业绩超预期分红率预期保持稳定资产减值准备计提转回3盈利预测与估值预计2022-2024年公司营业收入为189512022135172333465百万元营业收入增长率为-10291680542归母净利润为90062126178146474百万元归母净利润增长率为-80940101609每股盈利为222310360元PE为1157826712倍3催化剂一季度同店超预期及业绩持续稳定性高4风险因素疫情反复风险政策监管变严风险消费潜力风险消费倾向风险等2重要观点21浙商宏观李超林成炜宏观深度报告美国经济是软着陆还是不着陆202303101所在领域宏观2核心观点httpwwwstockecomcn25请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报本轮衰退程度如何本轮衰退大概率仍属于浅衰退本轮衰退何时启动预计2023年下半年就业市场恶化加速超额储蓄支撑耗尽后美国的衰退压力将逐步显性化1市场看法美国可能逐渐告别衰退压力2观点变化美国衰退压力下半年显性化3驱动因素美国企业和居民资产负债情况均较为健康不具备系统性风险的基础陷入深度衰退的概率较低本轮衰退大概率仍属于浅衰退当前美国经济数据强劲尤其是消费超预期的主要原因是就业市场韧性强次要原因是超额储蓄仍有支撑作用预计2023年下半年就业市场恶化加速超额储蓄支撑耗尽后美国的衰退压力将逐步显性化4与市场差异美国并未告别衰退压力下半年压力显性化3风险提示美国居民或企业部门资产负债表超预期恶化美国就业市场韧性超预期22浙商宏观李超孙欧2月金融数据预计居民超额储蓄的释放较为缓慢宏观专题研究202303101所在领域宏观2核心观点今年2月金融数据继续强于预期结构保持较强对于M2增速继续上行我们预计居民储蓄存款的释放或是一个缓慢的过程这可能使得今年M2回落的进度和速度较此前预期的更慢1市场看法市场对信贷社融M2增速判断普遍较低2观点变化无3驱动因素我们认为疫情掩盖了经济结构调整对居民收入预期转弱的影响即便疫情结束超额储蓄仍可能继续上升居民超额储蓄较难大体量转化为消费购房因此今年M2回落的进度和速度较此前预期的更慢我们将2023年末的M2预测值从此前的9上调至104与市场差异我们认为宽信用政策延续预计社融增速将是全年震荡上行的走势并调高年末M2增速的预测值3风险提示疫情形势及地产领域风险加剧居民消费及购房情绪进一步恶化后续宽信用持续不及预期3重要点评31浙商医药孙建毛雅婷普洛药业000739公司点评投资兑现期效率提升期202303101主要事件普洛药业发布2022年报2简要点评我们认为公司2022年净利润增速略好于我们前次的预期从产能释放看医药制造业务的增长节奏我们预计2023年为投资成果兑现期产能利用率快速提升产品升级持续3投资机会与风险1投资机会高端产能释放产品升级下2023年公司净利润率提升持续httpwwwstockecomcn35请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报2催化剂CDMO大客户合作落地后续制剂集采中公司中标动保产品价格提升3投资风险生产安全事故及质量风险核心制剂品种流标或销售额不及预期风险汇率波动风险订单交付波动性风险医药监管政策变化风险32浙商计算机刘雯蜀计算机行业深度数据安全为数据要素奠基为数字经济护航行业深度报告202303111主要事件国务院机构改革方案推出拟组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设统筹数据资源整合共享和开发利用统筹推进数字中国数字经济数字社会规划和建设等由国家发展和改革委员会管理2简要点评国家数据局统筹数据要素基础制度建设数据安全作为数据要素市场的底层基础设施有望在短期迎来放量落地3投资机会与风险1投资机会数据要素市场流通的底层机制有望逐步完善各类政策能够有序执行落地看好数据安全数据要素基础设施政务信息化大数据产业的发展2催化剂数据要素市场建设3投资风险数据安全市场落地不及预期市场竞争风险加剧数据安全政策发生重大变化风险httpwwwstockecomcn45请务必阅读正文之后的免责条款部分浙商早报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn55请务必阅读正文之后的免责条款部分