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　　【平安证券】行业点评*计算机*微软发布Microsoft 365 Copilot，办公场景的AI助手应用跨入新阶段*强于大市20230319
　　研究分析师:付强投资咨询资格编号: S1060520070001
　　研究分析师:徐勇投资咨询资格编号: S1060519090004
　　研究分析师:闫磊投资咨询资格编号: S1060517070006
　　研究助理:徐碧云一般证券从业资格编号: S1060121070070
　　核心观点:投资建议：近期，GPT-4、Microsoft 365 Copilot、百度文心一言等国内外重磅大模型产品陆续发布。大模型产品应用的想象空间已经打开，国内AIGC产业链将迎来空前的市场机会。算法方面，预计今年国内龙头AI厂商有希望推出更多大模型产品；应用场景方面，预计国内将有办公、教育、医疗、金融等越来越多的行业探索大模型产品的应用；算力是短板，由于供应链的问题，我国高端训练芯片供给可能面对较大的压力，AI算力不足的问题可能显现，相关设备研发和基础设施建设企业可能继续受益。同时，AIGC新技术也会带来新的安全挑战，国产安全厂商也将受益。在标的方面：1）算法方面，推荐科大讯飞；2）应用场景方面，推荐金山办公，建议关注拓尔思、远光软件；3）算力方面，推荐浪潮信息、紫光股份、中科曙光、龙芯中科，建议关注海光信息、寒武纪、景嘉微；4）网络安全方面，强烈推荐启明星辰。

研究报告全文：其他2023年03月20日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券行业点评计算机微软发布Microsoft365Copilot办上证综合指数3251073063公场景的AI助手应用跨入新阶段强于大市20230319S1060520070001深证成份指数11278036-144研究分析师付强投资咨询资格编号研究分析师徐勇投资咨询资格编号S1060519090004晨沪深300指数3959050-021研究分析师闫磊投资咨询资格编号S1060517070006创业板指数2294-036-324研究助理徐碧云一般证券从业资格编号S1060121070070会上证国债指数200003006核心观点投资建议近期GPT-4Microsoft365Copilot百度文心一言等国内外重磅大模型产品陆续发布大模型产品应用的想象空间已经打开国内AIGC上证基金指数6566080029纪产业链将迎来空前的市场机会算法方面预计今年国内龙头AI厂商有希望推出资料来源同花顺iFinD更多大模型产品应用场景方面预计国内将有办公教育医疗金融等越来要越多的行业探索大模型产品的应用算力是短板由于供应链的问题我国高端海外市场涨跌幅训练芯片供给可能面对较大的压力AI算力不足的问题可能显现相关设备研发和基础设施建设企业可能继续受益同时AIGC新技术也会带来新的安全挑战指数收盘1日上周国产安全厂商也将受益在标的方面1算法方面推荐科大讯飞2应用场中国香港恒生指数19519164103景方面推荐金山办公建议关注拓尔思远光软件3算力方面推荐浪潮信息紫光股份中科曙光龙芯中科建议关注海光信息寒武纪景嘉微4中国香港国企指数6616206263网络安全方面强烈推荐启明星辰中国台湾加权指数15453152-047道琼斯指数31862-119-015平安证券宏观深度报告宏观经济与政策宏观视角下的新市标普500指数3917-110143民20230317研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001纳斯达克指数11631-074441研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001日经225指数27334120-288核心观点我们认为服务新市民可围绕增加基本公共服务提升金融服务水韩国KOSP1002396075005平助力解决住房问题三个方向发力基本公共服务方面农民工等新市民群体印度孟买指数57990062-194平均年龄逐年增加社保覆盖率低在城市归属感弱增加基本公共服务投入有助于提高他们的归属感进而释放消费和住房需求金融服务方面新市民面临英国FTSE指数7335-101-533工作流动性大收入银行流水不连续缺少抵押品等问题未来可以尝试优化俄罗斯RTS指数949234066通过大数据信息共享等方式甄选出信用资质较高的新市民以及通过地方国有巴西圣保罗指数101982-140-158担保机构提供征信等方式提高新市民信贷等金融资源的可得性解决住房问题方面可探索多元化房屋租赁供给为主便利新市民购买为辅的模式具体包括美元指数104---074大力发展保障性租赁住房规范房屋租赁市场发展以及因城施策松绑购房门资料来源同花顺iFinD槛确定新市民贷款标准等助力新市民置业证大宗商品涨跌幅平安证券宏观点评国内宏观恰如其分的降准20230317研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003商品名称收盘1日上周券研究分析师张璐投资咨询资格编号S1060522100001研纽约期油美元桶67-290-1330研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001现货金美元盎司1962--542核心观点事件中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金究率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构央行此次降准恰伦敦铜美元吨8612093-188如其分且符合我们对今年降准仍有空间的预期我们认为央行在当前时点降报伦敦铝美元吨2278-009-124准主要出于三方面的考量首先年初信贷扩张较快银行缺长钱亟需降准伦敦锌美元吨2933246083二是货币支持实体经济仍有必要降准释放积极信号三是在美国银行业危机冲击下美联储加息将转换为小步慢跑的方式对中国货币政策的制约在减告CBOT大豆美分1476-104-206弱我们认为为保持大致平稳的M2增长年内还有进一步降准025-05个百分蒲式耳点的可能性CBOT玉米美分635032267蒲式耳波罗的海干散货1535--779资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要311平安证券行业点评计算机微软发布Microsoft365Copilot办公场景312平安证券宏观深度报告宏观经济与政策宏观视角下的新市民20230313平安证券宏观点评国内宏观恰如其分的降准202303174二一般报告摘要-宏观策略债券基金521平安证券宏观点评国内宏观公共财政支出进度创20余年新高202522平安证券宏观周报海外宏观银行业风波不断20230319523平安证券宏观周报国内宏观开工率走势分化20230319624平安证券策略周报平安证券策略周报数字经济国企改革的投资625平安证券策略周报港股策略周报欧美银行危机扰动国际市场20230319726平安证券债券周报生产延续修复警惕市场反转20230319827平安证券债券周报首批两只新能源公募REITs正式发售20230319828平安证券债券动态跟踪报告债券动态跟踪报告城投大事记系列之二十929平安证券基金周报科技板块亮眼多家头部公募集体上报央企主题ET9三一般报告摘要-行业公司1031平安证券行业周报房地产全国销售竣工回暖南京土拍开门红强于1032平安证券行业周报银行与金融科技党和国家机构改革方案落地1033平安证券行业点评银行与金融科技降准托底经济关注板块修复机会1134平安证券行业周报有色与新材料电子特气推进国产替代步伐强于大1235平安证券行业点评非银行金融上市险企2月保费数据寿险保费回暖1336平安证券行业周报社会服务出入境政策再度放宽1-2月化妆品社零1337平安证券行业点评计算机百度发布文心一言国内大模型应用扬帆起1438平安证券东方财富300059SZ年报点评业绩表现符合预期证券1539平安证券福耀玻璃600660SH年报点评2022年毛利率承压高附16310平安证券招商积余001914SZ年报点评业绩稳健增长规模持16四新股概览17五资讯速递1851国内财经1852国际财经1853行业要闻18请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券行业点评计算机微软发布Microsoft365Copilot办公场景的AI助手应用跨入新阶段强于大市20230319事项说明近日微软发布了Microsoft365Copilot这是一款AI助手产品由OpenAI最新推出的GPT-4模型驱动旨在为用户提供更高效的办公体验Copilot将与Microsoft365应用无缝集成为用户提供丰富的功能包括编写和编辑文档制作演示文稿完成数据分析和制成可视化图等平安观点1Copilot与Microsoft365应用紧密集成提供协同办公的便捷体验Copilot的出现将极大地改变传统的办公方式用户可以在Microsoft365中无缝使用Copilot例如在Word中Copilot能够编写和生成文本并进行总结在Excel中它能够直接分析用户输入的数据并生成可视化图表和趋势分析在Outlook邮箱中Copilot可以帮助管理收件箱合成回复草稿在PowerPoint中它可以通过用户引用文档来生成PPT通过与其他Microsoft365应用的深度整合Copilot为用户提供了一个统一的办公平台进一步优化了办公流程提高了协同工作的效率微软董事长兼首席执行官表示这将从根本上改变人们的工作方式并开启新的生产力增长浪潮Copilot的推出也展现出微软在计算交互方面迈出重要一步2用户仍需对Copilot进行指导和检查确保生成内容的准确性微软的高管们承认Copilot有提供不准确回答的倾向但指出部分错误答案也可以为用户提供帮助虽然Copilot具备较强的自主学习和推理能力但用户在使用过程中仍需注意检查来确保生成内容的准确性此外用户还需要学会如何准确地向AI工具传递指令以便更好地利用Copilot的功能目前微软正在与二十位客户共同对Copilot进行测试其中有八名是目前的财富五百强企业可以预见微软后续获得反馈后将对产品进一步改进Copilot后续将持续迭代3Copilot有望带动各行业AI助手市场的发展产生广泛的行业应用随着Copilot的发布办公场景的AI助手应用跨入新阶段人们对AI助手在办公场景的应用的理解更加深刻同时也将产生更高的期待我们认为这将直接推动AI助手在办公场景应用的爆发同时也将带来大模型驱动的AI助手在教育医疗金融等更多行业的探索大模型驱动的AI助手未来将产生广泛的行业应用AIGC产业巨大的市场需求已经正在到来4投资建议近期GPT-4Microsoft365Copilot百度文心一言等国内外重磅大模型产品陆续发布大模型产品应用的想象空间已经打开国内AIGC产业链将迎来空前的市场机会算法方面预计今年国内龙头AI厂商有希望推出更多大模型产品应用场景方面预计国内将有办公教育医疗金融等越来越多的行业探索大模型产品的应用算力是短板由于供应链的问题我国高端训练芯片供给可能面对较大的压力AI算力不足的问题可能显现相关设备研发和基础设施建设企业可能继续受益同时AIGC新技术也会带来新的安全挑战国产安全厂商也将受益在标的方面1算法方面推荐科大讯飞2应用场景方面推荐金山办公建议关注拓尔思远光软件3算力方面推荐浪潮信息紫光股份中科曙光龙芯中科建议关注海光信息寒武纪景嘉微4网络安全方面强烈推荐启明星辰5风险提示1技术落地可能不及预期2来自监管和版权方面的风险3国内AI供应链断裂的风险研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究分析师徐勇投资咨询资格编号S1060519090004研究分析师闫磊投资咨询资格编号S1060517070006研究助理徐碧云一般证券从业资格编号S106012107007012平安证券宏观深度报告宏观经济与政策宏观视角下的新市民20230317平安观点请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要1何为新市民关于加强新市民金融服务工作的通知对新市民做了官方界定约有三亿人我们参考相关数据估算各类型新市民的规模一是户籍在农村常住城市创业就业为主要事务的人群以农民工为主约有17亿人二是户籍在城市但常住地和户籍地不一致的人群主要是城际转移人口约有8200万三是获得当地户籍不满三年的群体约有4600万人2新市民乡村振兴和新型城镇化可协同推进新市民侧重居住属性乡村振兴和新型城镇化可相互促进一是外出农民工是新市民的主体提高面向他们的基本公共服务水平有助于加快农村人口向城市转移进而更好实施乡村振兴战略二是县域内城乡融合发展是推动外出农民工这一新市民主要群体更深程度融入城市的重要途径这一发展思路也是乡村振兴的重要原则三是服务新市民和新型城镇化也是相互促进的需推动人口向城市群和中心城市集聚其中8200万的城市间转移人口是重点支持对象3服务新市民有三大着力点首先增加基本公共服务投入以农民工为例有必要增加面向新市民的基本公共服务原因一是农民工平均年龄从2008年的340岁提高至2021年的417岁二是农民工的社保公积金等覆盖率较低三是农民工在城市的归属感较低调查显示认为自己是新市民和市民的比例不足10增加基本公共服务投入有助于提高他们的归属感进而释放置业和消费等需求中国公共消费率长期低于全球平均水平未来还有较大提升空间可适度向服务新市民倾斜其次提升金融服务水平新市民因工作不稳定流动性大难以提供收入流水证明缺乏抵押品等因素使得相当比例的新市民群体难以满足银行授信要求而由于监管考核和内部风控等原因银行等金融机构对信用资质相对较弱的新市民发放贷款的意愿不足4号文对金融业加大服务新市民起到了积极的促进作用但鉴于上述因素没有实质改善金融服务新市民还有很大提升空间最后助力解决住房问题新市民的住房需求有较大改善空间但当前主要城市的房价收入比较高增加了新市民的购房难度解决新市民住房问题的重点方向可能有以下几个一是大力规范和发展保障性租赁住房十四五时期全国初步计划建设筹集保障性租赁住房近900万套间预计可解决2600多万新市民青年人的住房困难预计可完成投资3万亿元左右按十四五期间平均每年6000亿元的投资额估算假定十四五期间每年房地产投资完成额中枢为2021-2022年的均值14万亿保障性租赁住房每年大约拉动房地产投资43个百分点二是松绑购房门槛因城施策确定新市民的贷款标准助力新市民置业研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001研究分析师钟正生投资咨询资格编号S106052009000113平安证券宏观点评国内宏观恰如其分的降准20230317央行此次降准恰如其分且符合我们对今年降准仍有空间的预期我们认为央行在当前时点降准主要出于三方面的考量首先年初信贷扩张较快银行缺长钱亟需降准年初以来信贷投放汹涌前两个月社融口径新增人民币贷款累计同比多增175万亿元在贷款创造存款的机制下银行发放贷款后需缴纳更多法定存款准备金产生中长期流动性缺口2月以来货币市场流动性已然偏紧DR007均值为207高于政策利率银行同业存单发行规模较大年初以来发行规模较19-22年均值高近2500亿元成本升至政策利率以上股份行1年期同业存单发行利率高于1年期MLF利率在此背景下央行公开市场操作持续大额投放资金但OMO是不稳定的短钱MLF是价格较高的长钱均不及降准所提供的稳定的长期资金当前时点降准能够起到稳定货币市场利率的积极作用减轻银行的流动性约束缓解其成本压力二是货币支持实体经济仍有必要降准释放积极信号前两个月中国经济修复势头较好一方面受前期稳增长政策落地见效的驱动另一方面受经济疫后自然修复的环比力量助推然而结构上居民大宗商品消费低迷房地产市场恢复形势还不稳固制造业投资在出口下行产能利用率偏低形势下后续仍有回落压力经济总量的恢复难掩结构的不均衡货币政策需维持合理充裕的流动性环境将社会融资成本稳定在偏低位置既要支持政府债券发行提供基建配套投资又要为居民和企业内生活力的恢复创造良好的政策环境在两会闭幕之后新一届政府任期开始降准能够释放积极的政策信号表明货币政策支持实体经济修复的态度提振市场预期和信心巩固经济回稳向上势头三是在美国银行业危机冲击下美联储加息将转换为小步慢跑的方式对中国货币政策的制约在减弱今年2月以来随着美国经济数据走强加息预期升温3月2日10年美债收益率盘中几乎升至41创下2022年11月以来新高离岸美元兑人民币汇率在3月7日8日连续接近7的关口但在硅谷银行事件之后人民币汇率贬值压力明显缓和1美联储3月更快加息由25bp升至50bp的预期被打破截至3月17日CME利率期货市场预计3月有834的概率加息25BP5月可能是最后一次加息请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要而下半年或有2-3次降息2中美利差显著收窄硅谷银行事件以来2年期美债利率一度跌超100BP中美2年期国债利差收窄近90bp10年期美债利率波动中枢由4降至35左右中美10年期国债利差收窄近40bp3国际资本流动形势也有边际改善本周北上资金连续5个交易日净流入累计规模达1478亿元我们认为目前尚难确认下半年美联储会否降息但至少美联储将保持小步慢跑以平衡金融和通胀风险对人民币汇率和中国货币政策的掣肘减弱我们认为为保持大致平稳的M2增长年内还有进一步降准025-05个百分点的可能性去年12月中央经济工作会议政府工作报告和本次的降准公告均强调保持货币供应量同名义经济增速基本匹配一则央行在2022年已经依法上缴了所有的历史结存利润再以此投放基础货币的空间已无二则预计2023年海外经济体需求走弱中国与海外的国际交流增多货物贸易顺差面临收窄服务贸易逆差面临扩大作为基础货币派生渠道之一的外汇占款有回落压力三则降准有助于缓解商业银行的成本压力商业银行净息差在2022年四季度降至191的统计以来低位今年一季度还面临大量浮动利率按揭贷款的重定价净息差可能继续下行合理的净息差有助于银行防范化解金融风险持续稳定地为实体经济融资提供支持我们认为下一次降准在年中流动性紧张节点MLF到期高峰期出现的可能性更大尤其是8-12月MLF到期量均在4000亿元以上进一步降准值得期待研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003研究分析师张璐投资咨询资格编号S1060522100001研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001二一般报告摘要-宏观策略债券基金21平安证券宏观点评国内宏观公共财政支出进度创20余年新高2023年1-2月财政数据点评20230319事项说明2023年1-2月全国一般公共预算收入45642亿元同比下降12一般公共预算支出40898亿元同比增长70全国政府性基金预算收入6965亿元同比下降240全国政府性基金预算支出12493亿元同比增长110平安观点12023年1-2月多数税种收入同比负增长今年前2个月税收和非税收入的同比分别为-34156前者跌幅略有收窄而后者明显回落分税种看1企业所得税同比高增每年1-2月是所得税缴纳的大月是前一年企业营收的滞后体现考虑到当前经济尚处在恢复过程中企业所得税短期可能难以维持两位数增长2国内增值税延续正增长除经济活动恢复外也和前期缓缴的增值税开始补缴入库有关3土地和房地产相关税收的收入同比再度转负与房地产相关指标多数明显回暖的趋势相背离可能原因是交易环节产生的税收缴纳滞后于交易我们认为相关税收收入的同比或将回升4个人所得税同比转负除了和当前就业市场景气度较低有关外也与每年1-2月的个税同比波动较大有关我们认为对此不宜过度解读5国内消费税增速大幅回落可能原因包括生产走弱年初消费税入库节奏放慢等6进口环节的税收同比跌幅超过两成进口超预期低迷或是主因2公共财政支出进度创20余年新高2023年1-2月公共财政支出同比70高于2022年的全年增速61也高于56的全年预算支出增速体现了保持必要支出强度2023年1-2月公共财政收入完成全年预算的210略低于前两年同期而公共财政支出完成全年预算的149是2003年以来的同期新高支出前置特征明显从支出投向看2023年1-2月公共财政对基建的支持力度不足可能原因包括政策性开发性金融工具已缓解基建项目资本金压力今年1-2月专项债发行和使用较快其它刚性支出的挤占等预计2023年全年对基建的支持力度也难有明显改善3政府性基金收支同比跌幅均扩大2023年1-2月全国政府性基金收入同比下降240土地出让金收入同比下降290跌幅均较2022年全年的增速扩大2023年1-2月政府性基金支出同比-110较2022年全年的增速-25回落但明显高于2022年12月的同比-3552023年1-2月全国政府性基金收入和支出分别完成全年预算的89和106收支缺口达5528亿创历请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要史新高专项债资金作为重要补充在稳基建稳增长中发挥了重要作用目前土地一级市场仍显低迷在提前批专项债额度顶格下发2023年上半年争取使用完毕的要求下预计2023年上半年政府性基金支出同比或将持续高于收入的同比研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001研究分析师钟正生投资咨询资格编号S106052009000122平安证券宏观周报海外宏观银行业风波不断20230319平安观点1海外经济政策1美国经济CPIPPI和零售显示通胀下行但核心通胀顽固美国2月CPI同比和环比分别上涨6004核心CPI同比和环比分别上涨55和05但核心CPI环比增速小幅高于市场预期凸显通胀韧性而PPI的下行却超预期2月PPI环比下降01低于预期的03同时零售数据显示消费需求所有降温2月零售和食品服务销售额同比上涨54较上月降低23个百分点美国财政部美联储和华尔街合力共同应对银行业危机3月12日美国财政部和美联储推出全额保护当前出问题银行储户的定期融资计划BTFP但在核心通胀保持坚挺的情况下美联储暂停加息的几率相对较低2欧洲经济欧央行坚定加息50BP并预计将长时间保持高通胀3月16日欧洲央行公布最新利率决议将三大关键利率上调50个基点以确保通胀及时恢复到2的中期目标但欧洲央行并未在声明中给出5月加息指引3月以来在银行业危机的冲击下欧洲花旗经济意外指数明显下行且已经突破50的分界线显示欧洲银行业危机带来的超预期冲击2全球大类资产1全球股市全球股市普遍收跌美股表现居前欧股跌幅较深本周公布的2月美国CPI数据中扣除住房的核心通胀创五个月最高但PPI通胀意外下降通胀预期放缓以及由硅谷银行引发的银行危机继续蔓延等导致市场对美联储加息预期放缓美股整周出现回暖而欧洲央行继续激进加息叠加瑞信危机加重衰退担忧欧股在本周表现最差2全球债市美债收益率全线下跌2年期美债收益率跌幅达79BP以硅谷银行为首的银行业危机不断蔓延市场担忧引发系统性风险造成金融危机但对美联储放缓加息也有所期待近一周美债收益率整周全线下跌对利率前景更敏感的2年期美债收益率整周跌幅达79BP10年期和2年期美债收益率的倒挂程度从上周创纪录的超100BP迅速下降到本周五的42BP3大宗商品原油暴跌金银和农产品价格上涨由于担忧欧美银行业危机触发金融危机叠加欧洲央行和美联储未对加息做出明确承诺或调整布伦特原油和WTI原油价格创近两年最大跌幅避险需求和美国通胀预期下行推升黄金和白银价格COMEX黄金价格再度逼近200美元盎司4外汇市场美元指数下跌非美货币整体升值美国银行业危机持续演化且CPI和PPI均下行导致美联储加息预期降低带动美元走弱美元指数整周下跌075收于1039非美货币整体有所升值欧央行坚定加息50个基点助推欧元升值欧元兑美元整周上涨025而避险需求旺盛使日元受到明显青睐日元兑美元整周上涨243风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师范城恺投资咨询资格编号S1060523010001研究助理李枭剑一般证券从业资格编号S106012203002323平安证券宏观周报国内宏观开工率走势分化202303191实体经济本周工业开工率分化产成品继续去库存商品房销售面积环比有所回升黑色商品期现货价格多数走弱农产品价格分化1工业开工率分化黑色商品相关的全国高炉开工率环比上升03个百分点焦化企业开工率环比上升03个百分点不过仍处历史同期低点本周基建相关的石油沥青装置开工率307环比下降21个百分点上周磨机运转率372环比上升26个百分点本周汽车产业链相关的轮胎半钢胎全钢胎的开工率分别环比下降04个百分点上升02个百分点2产成品较快去库存产成品方面本周螺纹钢厂库社库113968万吨较上周下降39本周电解铝库存环比下降44原材料方面本周港口铁矿石库存较上周下降06本周焦煤库存可用116天环比延长01天3商品房销售面积环比有所回升本周30城商品房日均销售面积环比上升50绝对水平约为2019年以来同期均值的1077上周土地一级市场供需两端同步走弱内需方面本周9大城市日均地铁客运量4222万较上周的历史高位下降26一线城市中北京上海交通拥堵程度较上周有所加剧而广州深圳拥堵缓解本周电影票房日均收入环比上升232止跌回温3月第2周乘用车厂家日均销量有所回落外需方面本周中国出口集装箱运价指数环比下降28其中通往欧洲和美西的航线运价环比跌幅分别为5112通请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要往东南亚的航线运价环比上涨624黑色商品价格多数走弱本周南华黑色指数下跌155期货价格方面本周焦煤焦炭螺纹钢期货均下跌跌幅分别为413712仅铁矿石期货上涨05现货价格方面本周焦煤螺纹钢铁矿石价格均下跌跌幅分别为060507焦炭价格持平动力煤3月上旬现货价格下跌12农产品方面本周农产品批发价格200指数环比下跌03主要农产品中蔬菜猪肉批发价环比分别下跌2818水果鸡蛋批发价环比分别上涨47112资本市场本周主要期限国债收益率下行收益率曲线陡峭化A股主要指数多下跌人民币汇率升值货币市场方面R007和DR007周五分别收于236和211较上周五分别上行196bp和上行87bp本周央行公开市场操作净投放7120亿元其中MLF超额续作净投放2810亿元本周股份行一年期同业存单发行利率收于266较上周五下行30bp债券市场方面本周1年期国债收益率下行14bp10年期国债收益率下行02bp10Y-1Y国债期限利差较上周走阔11bp股票市场方面除科创50和上证综指外的A股主要指数下跌周期消费成长风格均有调整外汇市场方面周五美元指数收于10386较上周五下跌08本周在岸人民币相对美元升值062离岸人民币升值0713风险提示稳增长政策力度及效果不及预期海外发达经济体衰退程度超预期国际地缘政治冲突升级等研究分析师张德礼投资咨询资格编号S1060521020001研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003研究分析师钟正生投资咨询资格编号S106052009000124平安证券策略周报平安证券策略周报数字经济国企改革的投资主线更为清晰2023031920230319平安观点1上周市场主要在交易两条主线海外市场更多是在交易硅谷银行SVB事件所代表的金融风险上升国内市场则是在更多交易更为温和的经济复苏以及更加坚定政策方向的高质量转型因此在上周的表现中海外避险资产表现向好而原油和权益市场类的风险资产有所调整从国内的表现来看国企改革以及TMT的表现亮眼而汽车和新能源存在调整2上周国内外资金在海外风险以及国内经济复苏放缓上达成了更多共识3先来看海外方面金融脆弱性存在明显的抬升仍需关注演进动态近期海外金融风险事件频频从硅谷银行SVB到瑞士信贷事件尽管两者事件本身出发的因素不同硅谷银行有其科技类客户的中小银行的特征瑞士信贷有其本身经营缺口的问题但是本质上更多是暴露了高利率背景下的海外金融脆弱性抬升在2020年无限量QE的大放水再叠加2022年迟来的紧缩以及俄乌冲突的影响金融脆弱性的抬升也会给海外实体经济带来潜在风险相较而言我国金融业的运行是稳健的金融风险是收敛的风险整体可控关注中小金融机构风险即可从当前的海外演进情况来看除非海外金融风险爆发了系统性风险并且大幅影响实体经济否则对我国的整体影响相对有限4再来看国内方面基本面的修复相对缓慢更为温和但经济转型预期在强化更在于行稳而致远从前两月的数据来看尽管房地产销售与投资均好于预期但后续地产景气仍需要进一步观察消费方面2月的通胀仍相对低迷耐用品消费偏弱汽车和通讯器材的零售额同比为负出行类的场景消费和服务消费表现较好出口方面也在延续回落的态势前两月的增速仍在走弱上周十年期国债收益率大致在286上下波动5与此同时上周五市场迎来了降准但政策意图更多重在流动性对冲释放中长期流动性其实在3月3日的国新办权威部门话开局系列主题新闻发布会上央行行长易纲对于下一步的货币政策思路表示一方面货币信贷总量要适度节奏要平稳要巩固实际利率下降的成果另一方面还要适度发挥结构性货币政策的作用继续对普惠小微绿色金融科技创新等领域保持有力的支持力度并且在被问及是否会降准降息时易纲也回应表示当前实际利率是比较合适的但降准对于吐出长期流动性支持实体经济也还会是一种比较有效的方式3月中以来央行也加大了对公开市场流动性的投放在3月15日对于MLF进行了续作在流动性平稳方面予以对实体经济的支持请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要6整体来看我们仍然维持看好数字经济和国企改革的主线不变7风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000125平安证券策略周报港股策略周报欧美银行危机扰动国际市场20230319平安观点1全球股指涨跌不一港股小幅回升本周美国标普500纳指和道指周度涨跌幅分别为143441和-015欧股市场全线下跌英国富时100指数法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为-533-409和-428亚太主要股指收盘多数下跌沪深300周度涨跌幅为-021恒生指数小幅上涨周度涨跌幅为1032恒生行业指数多数上涨仅原材料业下跌013受到ChatGPT概念及AI热点带动港股市场情绪逐步回暖各行业指数多数上涨其中电讯业本周涨幅最大周度涨跌幅为497资讯科技业能源业地产建筑业综合企业和必需性消费业涨幅均超23美国通胀持平预期下行中仍存阻碍上周中美国公布通胀数据2月美国CPI同比增6低于前值64但持平于市场预期核心CPI同比增55低于前值56持平于市场预期核心CPI季调环比增05高于前值及市场预期04的水平从分项数据看住宅食品是通胀的主要推升因子二手车及交通服务则提供了通胀的下拉力量往后看随着紧缩政策效果的逐步显现以及2022年高基数的作用通胀有望继续回落但也要警惕商品和部分服务级别的反弹造成通胀回落的阻碍4欧美银行危机短期暂缓后续仍有较大不确定性继硅谷银行SVB迅速破产后欧洲银行业巨头之一的瑞士信贷银行CS也出现了危机并引发了欧美银行板块的剧震在监管机构以及同业的协助下欧美银行的流动性危机短期暂缓挤兑风潮有所平息但近期密集的银行负面事件将促使储户储蓄从中小银行转向高信用级别的大型银行加上欧央行仍在加息联储3月议息会议继续加息也是大概率事件所以并不能完全排除欧美银行危机在未来继续演化的可能性在不确定性仍未消弥的背景下还需警惕欧美银行业为代表的全球金融板块的剧烈波动5港股布局关注中特估数字经济和AI赛道上周国际市场出现了一些风险事件但由于欧美银行业和我国金融市场直接关联有限加上美国无风险利率有所回落港股并没有遭受剧烈冲击从指数整体看目前港股的这轮调整可能尚未确认底部但考虑到港股市场波动剧烈2022年10月底的底部位置夯实所以我们认为目前港股布局已经具有不错的性价比了在赛道方面中特估数字经济和AI是近期市场最为关注的三大赛道表现在港股市场中字头国企通信运营商在AI领域领先的部分互联网公司表现出色往后看上述三大赛道很有希望继续演化这也成为未来一段时间港股布局的重点领域除此之外可选消费高端制造经过显著回调后也具有较高的配置价值6风险提示1全球货币收紧提速快于预期2宏观经济回落快于预期3地缘局势升级海外市场波动加剧研究分析师薛威投资咨询资格编号S1060519090003研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000126平安证券债券周报生产延续修复警惕市场反转202303191经济基本面生产延续修复消费小幅回落交通方面市内出行仍处于恢复进程为去年阴历同期的149航班客运周转量环比下行19但高于去年同期水平货运物流环比下跌小幅低于去年同期生产方面受地产基建修复支撑供需两旺特征显著钢材水泥开工率上升库存水平去化价格震荡走高生产企业盈利率有所修复消费方面本周汽车销量回落为历史同期的99水平或与居民等待车企降价促销活动购置活动延后有关住房消费亦延续暖意30大中城市房地产成交面积请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要环同比大涨与历史平均水平相当观影人次继续回落虽高于去年同期但明显不及疫情前水平2资金面市场缴税走款影响资金面小幅收紧本周央行公开市场全口径净投放7120亿元大行净融出增加但税期走款影响资金面小幅收紧R001较上周五上行45BP至235R007上行20BP至236同业存单发行利率收于273低于政策利率水平同业存单净融资减少政府部门融资需求下降专项债发行规模回落本周净融资335亿元前值1057亿元债市方面无视资金面短期扰动现券期货整体偏暖1Y10Y国债收益率分别下行1BP025BP至225和286机构行为偏好超短期险7-10Y利率债较多杠杆水平下降平均久期回落但机构久期差异变大3利率策略票息为主警惕收益率反转风险本周央行在增量续作MLF的同时宣布于3月27日下调存款准备金率025个百分点央行此次降准规模有限节奏置后配合信贷投放色彩较浓并不意味着货币政策转向全面宽松在经济修复降息未至的情况下收益率缺乏进一步下行的空间伴随机构踏空情绪逐步缓解短期内收益率上行压力较大维持此前降杠杆吃票息做波动的判断可逢收益率低位适当兑现资本利得收益待调整后再次入场期限利差已在低位加之配置型机构需求边际走弱未来或可博弈利差走阔机会4风险提示政策刺激经济美国经济超预期上行全球通胀超预期上行研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000127平安证券债券周报首批两只新能源公募REITs正式发售202303191市场回顾信用债收益率多下降中低等级城投债明显下行国开债利率下行信用债利率多下降具体1中高等级信用债1Y2Y和3Y收益率分别变化约为0BP-2BP和-5BP1Y2Y高等级产业债与1YAA等级城投债上行较多AA2和AA-等级城投债下行最多2中低等级城投产业中高等级银行永续信用利差多压缩其余基本走阔3条款点差涨跌互现城投永续利差压缩明显REITs板块整体跑赢股指跑输信用债本周REITs指数周涨幅为-005各指数涨跌幅表现国债可转债高收益信用债REITs沪深300指数本周表现最好的3只REITs华安张江光大园REIT国泰君安临港创新产业园REIT东吴苏州产业园REIT转股溢价率拉升转债微涨005海外金融风险发酵但前一周的大跌已释放部分风险国内股市仅下跌054结构上仍是数字经济领涨复苏及顺周期下跌债市回暖对转债形成承托转股溢价率上行16个百分点转债指数微涨005各行业转债涨跌不一信息技术依赖其亮眼的正股表现仍是表现最好的转债行业个别行业的溢价率上涨抵消了其正股的弱势如电力设备类转债体现出市场对其正股仍看好2策略展望信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略本周公布的2月经济数据虽超预期但央行超额续作MLF且宣布降准使得资金利率稳中有降债市延续前期的走牛趋势城投债表现明显强于其余品种可能和前期具备估值优势以及今年中央较为支持化解存量隐债有关目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显大部分中高等级信用债已经不再较利率债有估值优势但是2-3Y隐含AA2城投债收益率稍高2-1Y期限利差历史分位数高达99在央行超预期降准背景下建议适度拉长AA2城投债久期到2Y但不建议下沉到AA-公募REITs可以关注两单新能源REIT后续上市后的收益机会本周REITs整体小幅下跌继续跑赢股指跑输信用债而本周两单新能源REITs发售首日告罄认购相对火爆两单新能源REITs均未公告IRR但根据公告的可供分配金额估算京能光伏REIT的IRR约在687国电投新能源REIT的IRR约在623而当前存量已上市收益权类REITs的IRR均值约536两单REITs上市后预计或仍有不错的二级市场表现转债或可较上周更乐观数字经济消费类转债具备投资价值海外风险事件可视为对A股情绪的一次压力测试结果显示A股表现好于亚太多数市场若无新增利空信息如一季报不及预期未来一周A股或进入跌不动的状态上涨的可能性大于下跌的可能性溢价率方面周五央行宣布降准转债在债市上也有支撑配置角度通信国防军工的估值仍不算高仍具备配置价值但交易角度近两周数字经济-复苏顺周期的差距快速拉大不排除会有行业轮动以调节上涨节奏食品饮料等消费类转债短期内一周左右或更优请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S106052109000128平安证券债券动态跟踪报告债券动态跟踪报告城投大事记系列之二十关注预算报告中隐债管控的新问题和新举措202303191今年财政政策的积极程度较22年下降整体处于中性偏低水平1今年对财政政策的具体要求同时包含了加力和更可持续没有提出新的减税降费措施但提到加强财政承受能力评估积极程度不如22年但高于21年223年财政支出增速在过去五年中仅高于21年接近18年323年两本账广义赤字率超过18-19年低于20和22年和21年基本持平4从近期发改委的表述看23年扩大使用政策性开发性金融工具的可能性明显下降223年财政对基建的诉求较22年有所下降略高于21年但财政前置程度大幅超过21年23年预算报告表示出台涉及增加财政支出的重大政策和实施重大政府投资项目前按规定进行财政承受能力评估防止过高承诺过度保障22年则提到适度超前开展基础设施投资以及扩大有效投资对财政可持续的着墨较少23年前两个月新增专项债发行进度较22年下降但仍明显高于21年说明在全年基建诉求下降的背景下财政前置仍然很明显3今年地方财力小幅增长但由于债务增速更快年底地方政府债务率预计将上升到131今年地方两本账本级财力和转移支付分别增长47和37综合财力增长41但债务余额增速高达137因此地方政府债务率将从22年的1199上升到1309全国政府负债率也将从503上升到533423年隐债管控在保存量和遏增量方面都有所加强整体政策严格程度介于21年和22年之间偏向于21年23年预算报告指出的当前存在的隐债管理问题较往年明显增多新增的问题分别是化债不实和部分地方国有企事业单位平台化23年隐债管控政策有两点值得关注一是首次提出督促省政府帮助市县化解存量隐债二是重提从资金供需双方面遏制新增隐债过去五年间仅18年实施过5今年城投债应如何投资今年隐债管控在保存量和遏增量方面都有所加强而且遏制新增隐债的政策更多会从融资需求端入手因此城投债整体的安全性不会有大的问题但是今各地差异较大部分融资能力较弱区域的融资可得性恐下降今年较类似于2021年预计AA2城投债利差或将维持在目前10的历史分位或有所压缩但AA-利差却有抬升的风险策略上建议中高等级适度拉长久期到2Y对低等级要保持谨慎但可以关注公益属性较强且估值净价低于面值的存量企业债6风险提示1财政收入下降2货币政策收紧3监管政策升级研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究分析师张君瑞投资咨询资格编号S106051908000129平安证券基金周报科技板块亮眼多家头部公募集体上报央企主题ETF202303191市场回顾上周A股市场震荡上证指数周内上涨063收于325055最高327992深证成指周内下跌144收于1127805最高1153772在全球市场中大部分主要指数下跌申万行业指数多数下跌在万得815个概念板块指数中有4012的概念指数收涨2基金表现1场外基金上周主动权益类基金平均表现不佳但科技主题基金表现亮眼固收方面上周股市表现弱于债市因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对弱于债性较纯的产品QDII基金上周平均表现较好2场内基金在所有的场内基金中ETF场内总规模1625716亿元资金净流入18662亿元LOF场内总规模49290亿元资金净流出260亿元ETF基金中股票型净流入11687亿元债券型净流出737亿元货币型净流出1400亿元QDII类净流入8405亿元另类投资型净流入707亿元LOF基金中股票型净流出112亿元混合型净流出339亿元债券型净流出029亿元QDII类净流入000亿元另类投资型净流入232亿元请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要3基金发行动态上周新成立的基金总规模达20043亿环比上周下降5668上周已成立的基金中长城鼎利一年定开的总规模最大共2010亿元信澳优享生活A南方景气前瞻A万家元贞量化选股A百嘉同业存单指数7天持有也均有一定的规模上周新发行的场内基金有7只新成立的有2只新上市的有6只本周有2只ETF将发行有1只ETF将上市4热点回顾13月14日9家头部基金公司上报了央企主题ETF9只央企主题ETF主要跟踪三大指数包括中证国新央企股东回报指数中证国新央企科技引领指数中证国新央企现代能源指数2在今年A股回暖股票ETF整体越涨越卖市场中泛科技ETF领涨市场最高已经大赚接近30并逆向吸金近230亿元总管理规模超过3200亿元成为近年来股票ETF市场的重要生力军5风险提示1本报告是基于基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2基金过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的基金不构成投资建议研究分析师王近投资咨询资格编号S1060522070001研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S1060520070003三一般报告摘要-行业公司31平安证券行业周报房地产全国销售竣工回暖南京土拍开门红强于大市20230319平安观点1周度观点国家统计局公布1-2月地产数据住宅销售额竣工同比转正随着三四月传统销售旺季来临房企推盘增加后续销售有望延续改善受益于政策持续宽松市场与行业预期回暖南京2023年首场土拍热度延续溢价率仅次于2021年首批集中供地当前市场关注点已由前期政策催化转化为需要基本面说话阶段节后多城来访上升反映购房预期已逐步扭转重点城市新房与二手房成交持续好转二季度市场修复有望延续建议关注积极拿地改善资产质量融资及销售占优的强信用房企越秀地产保利发展招商蛇口中国海外发展滨江集团万科A金地集团等同时建议关注物业管理企业及产业链机会如保利物业招商积余东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等2政策环境监测1国家统计局销售竣工明显回暖投资开工延续疲弱2南京土拍热度延续城投托底现象大幅减弱3市场运行监测1成交环比回升三月小阳春已至本周311-317新房成交36万套环比增加19二手房成交24万套环比下滑593月截至17日新房日均成交同比增长213较2月下降135个百分点2库存环比微升短期趋于稳定16城取证库存10158万平环比升03考虑成交逐步改善传统供应旺季来临短期库存规模或趋于稳定3土地成交回落溢价率回升二线占比提高上周百城土地供应建面38467万平成交建面11913万平环比升18降39成交溢价率39环比升2pct其中一二三线成交建面分别占比19344637环比分别降12pct升48pct降36pct4资本市场监测1地产债本周境内地产债发行16335亿元环比增加2235亿元无境外地产债发行发行利率为226-468可比发行利率较前次升降不一以降居多2地产股本周房地产板块跌013跑赢沪深300-021当前地产板块PETTM1255倍估值处于近五年873分位本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为新城控股招商蛇口中交地产南向资金净流入前三房企为万科企业新城发展绿城服务5风险提示1楼市复苏持续性不及预期风险2个别房企流动性问题发酵连锁反应超出预期风险3行业短期波动超预期风险研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S106051408000232平安证券行业周报银行与金融科技党和国家机构改革方案落地降准托底经济复苏强于大市202303191党和国家机构改革方案落地金融监管新格局形成3月16日中共中央国务院印发党和国家机构改革方案主要内容包括1组建中央金融委员会加强党中央对金融工作的集中统一领导设立中央金融委员会办公室不再保留国务院金融稳定发展委员会及其办事机构2组建中央金融工作委员会历史上曾于1988组建过金融总工委2003年撤销3在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局4中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构5建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制6完善国有金融资本管理体制7统筹推进中国人民银行分支机构改革2央行全面降准落地托底经济复苏为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次降准呵护经济企稳回升巩固经济复苏趋势我们认为降准一方面是巩固经济复苏趋势1-2月经济数据表明消费稳步恢复投资规模超预期增长经济数据验证修复进程降准行为巩固复苏趋势另一方面降准提振了市场信心在海外银行的黑天鹅事件之后央行降准充分考量了银行体系的长期流动性给予积极政策信号维护了市场信心释放5000亿元流动性货币政策精准有力首先本次降准维持25BP的空间保证了政策空间的弹性释放约5000亿元的中长期资金叠加本月央行MLF近3000亿元超额续作为银行的中长期流动性支持添砖加瓦引导负债成本下行静态测算有望提升净息差04BP3上市险企2月保费数据出炉整体回暖截至2023年2月主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速分化平安49国寿19新华-01人保-14太平-24太保-562月寿险保费普遍回暖预计系险企二次开门红推动新单改善客户储蓄型产品需求旺盛银保渠道进一步发力以及去年低基数效应拉动预计2月新单明显改善23Q1上市险企NBV同比增速或将转正产险业务截至2022年2月主要上市险企财险业务累计保费收入均实现正增长太保185人保92平安51人保产险累计总保费1002亿元YoY92其中车险累计保费442亿元YoY632月单月保费165亿元YoY182增速提升主要系2月乘用车销量同比109较1月同比-329明显改善从单月增速来看农险553意健险211车险1824投资建议1银行估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策转向带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅055x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证2非银1证券疫后复苏推进稳增长政策托底经济大盘资本市场改革加快推进证券业长期向好当前市场一致预期还未形成板块轮动明显但券商板块估值水平仍处低位具备配置价值看好2023年自营业务企稳以及全面注册制主线下的投行业务成长性2保险地产政策发力权益市场向好资产端迎来改善竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计2023年开门红业绩高增目前行业估值和机构持仓处于历史底部建议关注保险板块配置价值5风险提示1金融政策监管风险2宏观经济下行风险3利率下行风险4海内外疫情超预期蔓延国外地缘局势恶化权益市场大幅波动研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究助理许淼一般证券从业资格编号S106012302001233平安证券行业点评银行与金融科技降准托底经济关注板块修复机会强于大市20230319事项说明请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构平安观点1呵护经济企稳回升巩固经济复苏趋势自易纲行长3月3日的发言用降准的这个办法来吐出长期的流动性支持实体经济还会是一种比较有效的方式来综合的考虑对经济的支持后降准如期落地降准幅度25BP保持温和节奏我们认为降准一方面是巩固经济复苏趋势1-2月经济数据表明消费与投资规模逐步恢复1-2月固定资产投资规模增速达到了55vs512022A其中房地产开发投资同比下降57vs-102022A降幅明显缩减社零同比增速35较2022年12月大幅抬升53经济数据验证修复进程降准行为巩固复苏趋势另一方面降准提振了市场信心在海外银行的黑天鹅事件之后央行降准充分考量了银行体系的长期流动性给予积极政策信号维护了市场信心2释放5000亿元流动性支持货币政策精准有力首先本次降准维持25BP的空间保证了政策空间的弹性释放约5000亿元的中长期资金叠加本月央行MLF近3000亿元超额续作为银行的中长期流动性支持添砖加瓦此外2023年1月份以来银行同业资金利率明显上升银行资金面边际收敛本次降准通过稳定利率水平从而稳定银行负债端成本提供流动性补充我们预计2023年货币政策维持稳健宽松的总基调市场流动性保持充足3引导负债成本下行静态测算有望提升净息差04BP此次全面降准后大行股份行的存款准备金率将分别降至925750区域银行降至525-825此次降准预计可以缓解行业净息差下行压力有望提升净息差约04BP提高利润贡献率约03整体有益银行成本端管控4投资建议估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策转向带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅055x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证个股首推基本面改善确定的优质区域性银行长沙苏州成都江苏并继续看好招行邮储为代表的前期估值受损的零售银行5风险提示1经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升2利率下行导致行业息差收窄超预期3房企现金流压力加大引发信用风险抬升研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究助理许淼一般证券从业资格编号S106012302001234平安证券行业周报有色与新材料电子特气推进国产替代步伐强于大市20230319平安观点1核心观点建议关注电子特气本周申万半导体材料指数上涨392本月上涨979其中电子特气包含氮氧化合物氢化物氟碳类碳氧化合物氨化物混合气等参与到半导体液晶面板太阳能电池等各种电子产品的生产加工中用作标准气校正气等需求端下游半导体行业库存逐渐去化正开启新一轮上行周期行情迎来修复电子特气作为重要原料贯穿半导体加工各环节需求有望加速回暖供给端目前国内龙头企业已具备一定的国产替代能力产品矩阵持续优化同时不断突破具有技术壁垒的特高纯气体研发生产能力致力于向客户提供一体化产品深入下游头部企业供应商行列我国电子特气国产替代空间大国内集成电路光伏电池等产业需求增速快行业正处高成长周期建议关注产品矩阵相对完善技术持续突破客户粘性高的电子特气赛道头部企业2锂产量有所减少价格继续下跌供应端本周国内碳酸锂产量减少主要是江西地区受价格下跌影响碳酸锂产量有所下滑氢氧化锂产量受西澳锂矿原料影响也有所下降需求方面2月新能源汽车产销量有所回暖但正极厂家开工率保持相对较低水平整体需求尚未完全恢复受2022年末补贴全面退坡引起的抢装潮和汽车销售淡季影响23年一季度终端新能源汽车市请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要场表现较为疲软导致动力电池产量也呈下行趋势沿产业链向上传导锂盐需求表现略显疲软叠加2023年下半年全球锂资源或将迎来一波较大产能的释放因此目前市场对锂盐价格的走势预期较为悲观但受到环境政策等因素影响部分项目或不及预期具体需重点关注2023Q2终端需求的恢复情况和2023Q3全球核心锂资源供应商的产能实际释放情况3钴镍终端需求暂无增量钴盐价格小幅上涨本周硫酸钴价格周涨005万元吨产量较上周上涨本周硫酸钴需求暂无增量终端需求暂无明显回升短期由于国内钴中间品价格稳中上调原料成本小幅上行支撑钴盐价格但全年供给过剩的局面仍难改变硫酸镍炼厂产量维持价格不断下调本周硫酸镍价格继续下降企业出货量不多下游正极材料和电芯产量仍然处于低位整体市场需求表现不佳终端市场对原料端需求难以形成支撑4稀土磁材需求仍待回升价格延续弱势本周稀土市场价格下行调整短期需求疲弱仍为稀土价格主要拖累因素长期来看终端电梯家电机器人等需求有望逐步回暖新能源汽车风电工业领域用稀土永磁电机市场渗透率逐渐提升后市需求仍有较多利好因素支撑加上政策端加强监管和促进产业高端化发展主线明确2023年稀土指标增速有望放缓供给端增量严格受控行业集中度将进一步加大市场将向规范化高端化持续发展我们依旧看好2023年我国稀土产业价值中枢的进一步抬升5碳纤维供应维稳运行需求有望回升原料端本周丙烯腈价格偏弱整理碳纤维成本面暂时稳定需求端风电行业大单竞争激烈体育器材方面表现弱势近期多以刚需为主碳碳复材需求相对稳定供应方面本周碳纤维开工率约为5793维持相对稳定的状态长期来看碳纤维的供需结构预期将有所改善其中体育器材厂在去年年终停工较为严重预计今年全年需求将回暖制备单晶硅等所需的热场材料碳碳复材需求持续旺盛今年海上风电装机需求有望开启新的高增速加上风机大型化趋势下对风电叶片用材强度和质量要求更高碳纤维材料有望加速渗透入风电领域6EVAPOE树脂终端需求暂稳市场价格小幅波动本周国内EVA市场价格为17690元吨较上周价格上调10元吨整体小幅上调POE价格维稳供应方面本周国内EVA生产企业装置均正常运行货源供应稳定需求端下游光伏级EVA需求尚可其他下游用户需求欠佳趋势预判硅料供需结构改善带来光伏产业高景气度EVA和POE胶膜或将成为光伏上游瓶颈辅材EVA树脂可能出现阶段性短缺但长期来看我国EVA供应增量释放在即全年整体供应量将相对充足POE受限于茂金属催化剂和高碳-烯烃技术难突破国内当前无法量产供应将持续性短缺价格或将高位维稳新型N型电池加速迭代POE胶膜性能更优和新型电池适配性更好未来有望持续渗透因此我们认为2023-2024年国内POE粒子供需格局将维持紧俏终端市场高增或将推动原料光伏级树脂价格波动上行7投资建议能源金属建议关注受益碳中和动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业赣锋锂业华友钴业天齐锂业盛新锂能永兴材料小金属1稀土受益于新能源汽车风电工业电机工业机器人等终端市场需求高增叠加我国作为稀土资源强国集中管理稀土供应产业集中化格局逐步清晰化稀土原料和稀土磁材价格中枢有望进一步抬升建议关注拥有稀土原料配额的龙头企业中国稀土北方稀土2钼受海外供给地突发事件因素影响全球钼矿产量出现下滑新增供应量有限叠加开年下游钢铁企业集中招投标需求增加进一步推涨钼价建议关注拥有钼精矿的龙头企业洛阳钼业金钼股份3锑全球锑资源稀缺我国锑矿高度依赖进口在终端光伏和液体电池军用战斗机等的需求刺激下锑精矿或将打开新增长极价格中枢有望进一步上移建议关注龙头企业锡业股份兴业矿业化工新材料1碳纤维风机大型化趋势明朗海上风电项目正加速落地具备强度高质量轻弹性模量佳等优良力学性能的碳纤维应用于风电叶片增强材料和碳梁有望持续渗透建议关注原丝和碳纤维龙头企业吉林碳谷中复神鹰光威复材2POE光伏胶膜光伏市场持续高景气度新型TOPConHJT钙钛矿光伏电池正加速渗透辅材POE类胶膜性能优异与新型电池更适配渗透率有望不断提升建议关注积极布局POE的光伏胶膜龙头企业福斯特海优新材赛伍技术3POE树脂受限于茂金属催化剂和高碳烯烃的高技术壁垒国内尚无法量产原料POE树脂供应或将持续性紧缺率先布局POE树脂的企业将在后续放量过程中充分受益建议关注具备原料烯烃生产经验并已率先进入POE粒子中试阶段的头部企业万华化学卫星化学荣盛石化东方盛虹8风险提示1终端需求增速不及预期若终端新能源汽车储能光伏风电装机需求增速放缓不及预期上下游博弈加剧中上游材料价格可能承压2供应释放节奏大幅加快3地缘政治扰动原材料价格4替代技术和产品出现5重大安全事故发生请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究助理陈潇榕一般证券从业资格编号S1060122080021研究助理马书蕾一般证券从业资格编号S106012207002435平安证券行业点评非银行金融上市险企2月保费数据寿险保费回暖产险增速恢复强于大市20230319事项说明主要上市险企2023年2月保费数据发布完毕寿险保费改善产险增速恢复平安观点1寿险业务截至2023年2月主要上市险企寿险业务累计原保费收入增速分化平安49国寿19新华-01人保-14太平-24太保-56除太保外2月单月原保费收入普遍同比正增国寿288人保252太平209平安84新华62太保-51新单方面人保人身险累计长险首年新单339亿元YoY-43其中期交新单108亿元YoY-22趸交新单230亿元YoY-53人保人身险2月单月长险首年新单71亿元YoY3792月寿险保费普遍回暖预计系险企二次开门红推动新单改善客户储蓄型产品需求旺盛银保渠道进一步发力以及去年低基数效应拉动预计2月新单明显改善23Q1上市险企NBV同比增速或将转正2产险业务截至2023年2月主要上市险企财险业务累计保费收入均实现正增长太保185人保92平安512月单月原保费增速较1月明显改善太保345人保246平安213人保产险累计总保费1002亿元YoY92其中车险累计保费442亿元YoY632月单月保费165亿元YoY182增速提升主要系2月乘用车销量同比109较1月同比-329明显改善从单月增速来看农险553意健险211车险1823长端利率仍在28附近震荡截至2023年3月17日十年期国债到期收益率约286较上年末微增002bps750天移动平均线约291较上年末微降001bps目前长端利率低位震荡3月以来海外银行业流动性事件发酵美联储加息放缓预期增强国内经济逐步复苏央行全面降准25bp长端利率或维持震荡走势4投资建议从负债端来看竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计2023年开门红业绩高增从资产端来看地产政策发力权益市场向好资产端迎来改善目前行业估值和机构持仓均处于历史底部建议关注保险板块长期配置价值个股方面建议关注23年开门红主打增额终身寿23Q1业绩有望在去年同期低基数下迎来改善的中国太保和基本面相对稳健率先启动23年开门红的中国人寿5风险提示1权益市场大幅波动属性导致板块行情波动加剧2代理人数量持续下滑质态提升不及预期新单超预期下滑3利率超预期下行到期资产与新增资产配置承压研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S106012207002336平安证券行业周报社会服务出入境政策再度放宽1-2月化妆品社零大盘重回正增长强于大市202303191酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲长江消费者服务HK中信指数累计涨跌幅-048224涨跌幅较大个股分别为曲江文旅1130百胜中国916携程集团-S686大家乐集团-951君亭酒店-885呷哺呷哺-693三特索道-683特海国际-664观点外国人来华签证及入境政策逐步放开出入境旅游市场加速修复在线下消费逐步回暖的背景下关注具备边际变化及业绩兑现个股推荐以下主线1持续建议关注消费最强赛道咖啡精选瑞幸咖啡2机场口岸的信息化板块建议关注盛视科技3跨区流动相关港股标的推荐复苏弹性大的出境游龙头携程集团-S业绩恢复领先的酒店龙头华住集团-S4关注餐饮请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要复苏和低估值中概如怪兽充电等2美容护理本周美容护理申万指数累计涨跌幅-212跌幅较大个股分别为百亚股份-657青松股份-530锦盛新材-496嘉亨家化-405可靠股份-390上涨个股仅力合科创240水羊股份190奥园美谷176观点12023年1-2月化妆品社零大盘重回正增长恢复渐进品牌上新频率加快有望刺激消费2头部上市公司凭借较强的综合能力和抗风险能力过去两年竞争优势进一步加强持续看好主品牌升级破圈多品牌矩阵成型的珀莱雅3持续关注疫后恢复产品升级渠道转型等边际改善机会积极关注护肤板块快速增长彩妆逐步筑底的逸仙电商3教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅-387涨跌幅较大个股分别为视源股份1121科大讯飞976好未来-1784高途集团-1605中教控股-1119新东方-S-927网龙-668观点1教育方面建议关注两条主线一是类基建的教育细分行业如教育信息化二是持续关注转型中的传统教培巨头2人服方面2月全国城镇调查失业率为56比上月上升01个百分点我们仍坚持看好今年招聘行业的复苏建议积极关注在线招聘平台同道猎聘4风险提示1政策变化风险2疫情反复风险3消费者信心不足消费复苏不及预期4突发事件冲击风险5新品推广不及预期风险6中美双方对审计底稿的监管风险研究分析师易永坚投资咨询资格编号S1060520050001研究分析师徐熠雯投资咨询资格编号S1060522070002研究助理付丹婷一般证券从业资格编号S1060121070088研究助理李华熠一般证券从业资格编号S106012207002237平安证券行业点评计算机百度发布文心一言国内大模型应用扬帆起航强于大市20230317事项说明3月16日百度在北京总部召开新闻发布会在发布会上百度宣布正式推出大模型文心一言并在发布会上展示了文心一言在文学创作商业文案创作数理推算中文理解多模态生成五个不同使用场景中的综合能力平安观点1文心一言在多场景使用中展现了强大能力发布会通过五个视频片段来展示文心一言在五大应用场景中的能力在文学创作方面文心一言总结了三体的核心内容并实现续写三体在商业文案创作方面文心一言展现了通过文字输入来为公司起名字写Slogan和新闻稿的能力在数理推算方面它可以解答鸡兔同笼这类逻辑思维经典题并写出解题过程在中文理解方面它可以理解中国成语并正确完成问题辨认还可以用成语写出藏头诗在多模态生成方面它可以用文字生成图片音频视频等多模态结果当然目前文心一言大模型还远未到发展完善的阶段进步空间还很大李彦宏也期待通过发布后的用户反馈来加速模型迭代目前文心一言已邀请首批用户体验使用后续也会开放给更多用户来使用2文心一言具有百度自主研发技术和产业链的独特优势一方面文心一言在拥有三个广为人知的大模型技术监督精调人类反馈强化学习和提示构建的基础上还使用了百度自主提出的知识增强检索增强和对话增强技术这些技术可以进一步改善模型效果实现大模型在细分场景中的能力提升另一方面百度拥有独特的技术栈四层架构并在每一层都拥有领先产品它们分别是芯片层昆仑芯框架层飞桨模型层文心大模型和应用层搜索引擎而这四层架构的产品可以形成一个成熟的反馈闭环尤其是框架层和模型层之间会有很强的协同作用可以帮助大模型不断调优迭代并显著降低使用成本3多家企业接入文心一言大模型将带来三大产业机会发布会上李彦宏表示AI市场爆发性的需求增长将释放出前所未有请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要的指数级的商业价值大模型将带来三大产业机会对于新型云计算公司它的主流商业模式将从IaaS变为MaaS云计算行业也将从比算力存储等基础云服务质量到比框架模型及架构协同的质量对于行业模型精调的公司他们未来会基于对行业的了解通过调用通用大模型能力来为行业客户提供解决方案对于应用服务提供商基于大模型的具体场景应用服务市场前景十分广阔目前已有包括小度和自动驾驶Apollo等产品以及爱奇艺等超过650家伙伴公司加入文心一言生态新的技术范式将在未来的各行各业中得到广泛应用AIGC对各行各业的颠覆性改变已经开始未来已来4投资建议百度发布文心一言吹响了国内大模型应用的号角伴随着文心一言的催化国内AIGC产业链将迎来空前的市场机会算法方面预计今年国内龙头AI厂商有希望推出更多大模型产品算力是短板由于供应链的问题我国高端训练芯片供给可能面对较大的压力AI算力不足的问题可能显现相关设备研发和基础设施建设企业可能继续受益同时AIGC新技术也会带来新的安全挑战国产安全厂商也将受益强烈推荐启明星辰推荐科大讯飞金山办公中科曙光浪潮信息紫光股份等关注AI厂商后续发展机会如云从科技海天瑞声云天励飞待上市已同意注册5风险提示1技术落地可能不及预期2来自监管和版权方面的风险3国内AI供应链断裂的风险研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究分析师闫磊投资咨询资格编号S1060517070006研究分析师徐勇投资咨询资格编号S1060519090004研究助理徐碧云一般证券从业资格编号S106012107007038平安证券东方财富300059SZ年报点评业绩表现符合预期证券业务凸显韧性推荐20230319事项东方财富发布2022年报实现营收12486亿元YoY-465归母净利润8509亿元YoY-051总资产211881亿元归属母公司净资产65165亿元EPS摊薄064元BVPS493元公司向全体股东每10股派发现金红利070元含税以资本公积金向全体股东每10股转增2股平安观点1业绩符合预期证券业务凸显韧性2022年公司证券基金代销金融数据广告的营业收入占比分别为633521其中基金代销业务受资本市场景气度下行影响收入占比同比下降4pct证券业务相对稳健收入占比提升4pct费用端相对稳定管理费用具备刚性管理费率提升34pct至176研发投入持续增加研发费用同比增2922022年受可转债转股和利润下滑影响全年平均ROE为156YoY-66pct2经纪市占率进一步提升证券业务成长性凸显1据测算2022年公司股基交易额市占率39YoY03pct带动公司经纪业务逆市增长2022年公司经纪业务净收入533亿元YoY062截至2022年末公司融资融券融出资金3662亿元YoY-156市占率24同比微增001pct2022年信用业务净收入244亿元YoY52主要系货币资金及结算备付金利息收入同比增长231驱动3自营投资持续增长交易性金融资产6335亿元YoY887自营投资收入111亿元YoY1133市场新发基金数下滑基金代销业务短期承压2022年基金市场承压全年新发行基金1430只YoY-230新发行份额148539亿份YoY-497公司基金销售额增速放缓全年非货基销售额12万亿元YoY-107货基销售额81662亿元YoY-91拖累认购申购费等前端费用收入表现截至2022年末天天基金权益型基金保有规模4657亿元YoY-133降幅在规模前五的代销机构中最窄与行业基本持平非货基保有规模5845亿元YoY-133降幅高于行业全年公司合计基金代销收入433亿元YoY-1474GDR发行稳步推进有望进一步增强资本实力公司拟在瑞交所发行66071亿股GDR将用于拓展延伸财富管理产品和服务加大研发技术的合作与投入为子公司增资及加强海外分支机构建设以进一步提高财富管理服务能力和推进国际化战略截至3月19日东方财富发行GDR已获证监会受理并获得瑞交所监管局的附条件批准请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要5投资建议依托绝对流量优势和持续完善的互联网财富管理生态圈东方财富在弱市中也保持业绩稳健性证券业务市占率仍在突破居民财富不断积累地产投资属性弱化居民金融资产配置需求提升公司作为国内互联网券商和第三方代销机构龙头将成为居民财富入市的重要受益人考虑到公司22年业绩承压当前市场外部不确定性增加市场交易和基金销售表现有待进一步恢复下调公司232425年归母净利润预测至99911601335亿元原预测为2324年归母净利润10531235亿元新增25年预测同比增长171615维持推荐评级6风险提示1权益市场大幅波动2宏观经济下行致使投资者风险偏好降低3基金代销行业竞争空前加剧4新发基金量基金申购量基金保有量下滑5新业务展业受阻研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S106012207002339平安证券福耀玻璃600660SH年报点评2022年毛利率承压高附加值玻璃占比持续提升推荐20230319事项说明福耀玻璃披露2022年报2022年实现收入281亿19实现净利润48亿51分红预案为每股分配现金股利125元含税平安观点12022年公司收入同比增长19主要原因是智能全景天幕玻璃可调光玻璃抬头显示玻璃等高附加值玻璃同比提升62个百分点汽车玻璃销售面积为127百万平米73OEM配套玻璃面积同比增96为106百万平米汽玻单价提升115为201元平米继续体现单车玻璃面积提升及汽玻单价提升的趋势22022年毛利率为3403同比减少187个百分点其中汽玻毛利率29652021年为3066主要为能源和纯碱的价格上涨影响其中能源同比涨价人民币415亿元影响毛利率同比减少148个百分点纯碱同比涨价人民币184亿元影响毛利率减少065个百分点若扣除汇兑损益子公司FYSAM汽车饰件有限公司计提长期资产减值准备的影响2022年利润总额同比增增长672022年汇兑收益人民币105亿2021年汇兑损失53亿使2022利润总额同比增157亿元FYSAM汽车饰件公司计提长期资产减值准备1亿3福耀美国公司盈利改善2022年营业收入折合人民币为4572亿元净利润折合人民币345亿元2021年营业收入净利润3896亿元273亿净利率约75同比提升4盈利预测与投资建议汽车市场进入需求多元结构优化的新发展阶段新能源汽车渗透率不断提升智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中智能全景天幕玻璃可调光玻璃抬头显示玻璃超隔绝玻璃等高附加值玻璃产品需求提升福耀玻璃迎来全新发展机遇公司强大的研发创新能力和柔性生产能力使公司可以快速响应汽车新四化下对设计开发量产的高要求公司海外布局合理生产运营前移至国际客户海外市场客户服务能力不断提升公司延伸产业链布局汽车饰件业务既解决汽车玻璃集成所需的饰件又有利于延伸公司业务发挥与汽车玻璃的协同效应进一步增强公司与汽车厂的合作黏性公司全球化格局成型可以更好应付国际形势变化带来的挑战根据最新情况我们下调公司20232024年业绩预测并首次给出2025年业绩预测即202320242025年净利润预测为509亿618亿750亿元前次盈利预测值为20232024年净利润为562亿688亿维持推荐评级5风险提示1汽车消费需求低迷2大宗商品价格波动导致汽车玻璃成本扰动3汇率波动公司海外销售业务占一半左右且规模逐年扩大若汇率出现较大幅度波动将给公司业绩带来影响4高附加值产品渗透率不及预期影响公司业绩研究分析师王德安投资咨询资格编号S1060511010006请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要研究助理王跟海一般证券从业资格编号S1060121070063310平安证券招商积余001914SZ年报点评业绩稳健增长规模持续扩张推荐20230319事项说明公司公布2022年年报全年实现营业收入1302亿元同比增长23归母净利润59亿元同比增长157拟每10股派发现金红利12元含税平安观点1收入利润稳健增长精益管理成效显现2022年公司营业收入1302亿元同比增长23其中物业管理收入125亿元同比增长262归母净利润59亿元同比增长157公司全年积极响应国家政策要求履行社会责任助力租户纾困减免房产租金09亿元减少归母净利润08亿元还原减免房产租金影响后2022年归母净利润同比增长316公司积极推动重资产剥离于2022H1转让中航城投资赣州九方及昆山中航3家子公司股权全年确认投资收益03亿元期内综合毛利率同比下降19个百分点至118其中物业管理毛利率同比降08个百分点至106管理费用率同比下降01个百分点至36精益管理成效显现2管理规模持续扩张平台增值快速发展2022年公司新签年度合同额331亿元同比增长87其中第三方项目新签年度合同额278亿元千万级以上项目占比超50以优质项目助推高质量发展总对总业务持续扩大大客户市场份额新签年度合同额同比增长46合资合作业务新成立合资公司5家新签年度合同额同比增长49收并购方面完成上航物业积余南航深圳汇勤新中物业四家并购企业财务并表期末在管项目1884个覆盖全国127个城市管理面积31亿平米非住面积18亿平米2022年到家汇商城大力拓展企业集采业务发力社区增值服务平台销售额突破12亿元同比增长52实现营收58亿元同比增长1173专业增值稳中有进商业运营稳步提升2022年公司凭借沃土资源优势努力克服经营压力和挑战综合设施智慧服务智能化施工楼宇维保等业务快速发展全年专业增值服务营收187亿元同比提升16期末公司在管商业项目增至52个含筹备管理面积2931万平米其中自持3个受托管理控股股东招商蛇口持有项目45个第三方品牌输出4个持有物业总可租面积489万平米总体出租率974投资建议由于租金减免导致利润增长低于此前预期下调公司2023-2024年EPS预测至067元079元082元100元新增2025年EPS预测为102元当前股价对应PE分别为228倍186倍150倍公司作为央企物管领先者资源禀赋及市场化拓展优势突出多业态综合服务能力强劲有望受益行业格局重构并持续向好发展维持推荐评级5风险提示1房地产修复不及预期风险若房地产修复不及预期楼市复苏节奏打乱将导致物业行业发展空间受限公司经营承压风险2行业竞争加剧风险存量时代下物业企业发力市场化拓展为必然趋势过度竞争将导致公司业务拓展承压经营利润下滑风险3疫情反复风险研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S1060522070003研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003四新股概览请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价申购限额万股发行市盈承销商中信金属2023-03-287800611500中信证券股份有限公司中航证券有限公司常青科技2023-03-28732125190光大证券股份有限公司海森药业2023-03-28001367065中信证券股份有限公司中电港2023-03-28001287565中国国际金融股份有限公司中重科技2023-03-27732135270国泰君安证券股份有限公司登康口腔2023-03-27001328170中信建投证券股份有限公司南芯科技2023-03-24787484105中信建投证券股份有限公司华海诚科2023-03-24787535050光大证券股份有限公司国泰环保2023-03-24301203050国信证券股份有限公司云天励飞2023-03-24787343145中信建投证券股份有限公司中信证券股份有限公司科源制药2023-03-24301281055中信建投证券股份有限公司中科磁业2023-03-23301141055天风证券股份有限公司日联科技2023-03-22787531050海通证券股份有限公司花溪科技2023-03-2188988066066501396开源证券股份有限公司一诺威2023-03-20889710108170341399东吴证券股份有限公司科瑞思2023-03-1730131463781052261民生证券股份有限公司未来电器2023-03-1730138629990955214中泰证券股份有限公司苏能股份2023-03-1773092561820602249华泰联合证券有限责任公司海通发展2023-03-1773216237251202299中信证券股份有限公司联合水务2023-03-167322915861202296华泰联合证券有限责任公司东和新材2023-03-1588921086895001658东莞证券股份有限公司安达科技2023-03-13889809130087503444国信证券股份有限公司中信证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价申购限额万股发行市盈率涛涛车业0022023-03-2130134573450653578宿迁联盛0052023-03-2160306512851202299通达海0012023-03-2030137895001154809宏源药业0032023-03-2030124650000854121资料来源同花顺iFinD平安证券研究所五资讯速递51国内财经中共中央办公厅印发关于在全党大兴调查研究的工作方案调研内容主要是12个方面其中包括贯彻新发展理念构建新发展格局推动高质量发展中的重大问题推进高水平科技自立请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容