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　　【平安证券】宏观动态跟踪报告*海外宏观*美联储的“幡”已被拨动了么？美国2月非农就业数据详解*20230312
　　研究分析师:钟正生投资咨询资格编号: S1060520090001
　　研究分析师:范城恺投资咨询资格编号: S1060523010001
　　核心观点:美国2月就业数据较1月边际降温，其中失业率超预期回升，薪资环比增速创下近一年新低。但劳动力供需缺口仍在扩大，就业需求仍未降温，我们判断美国失业率尚未步入趋势回升通道。就业数据公布后，市场对3月美联储加息50BP的预期降温，但仍抱有警惕。整体来看，我们认为2月就业数据本身尚不足以引发“衰退交易”，美联储加息节奏和终点仍存不确定性。但不可否认的是，当前经济放缓和金融波动风险对于货币紧缩的掣肘更为显著。
　　

研究报告全文：其他2023年03月13日报告晨会纪要国内市场涨跌幅今日重点推荐指数收盘1日上周平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观美联储的幡已被拨动上证综合指数3230-140-295了么美国2月非农就业数据详解20230312S1060520090001深证成份指数11443-119-345研究分析师钟正生投资咨询资格编号研究分析师范城恺投资咨询资格编号S1060523010001晨沪深300指数3967-131-396核心观点美国2月就业数据较1月边际降温其中失业率超预期回升薪资环比创业板指数2370-010-215增速创下近一年新低但劳动力供需缺口仍在扩大就业需求仍未降温我们判会上证国债指数200002015断美国失业率尚未步入趋势回升通道就业数据公布后市场对3月美联储加息50BP的预期降温但仍抱有警惕整体来看我们认为2月就业数据本身尚不足上证基金指数6548-116-282纪以引发衰退交易美联储加息节奏和终点仍存不确定性但不可否认的是当资料来源同花顺iFinD前经济放缓和金融波动风险对于货币紧缩的掣肘更为显著要海外市场涨跌幅平安证券策略动态跟踪报告美股银行海啸影响几何简析SVB破产冲击20230311指数收盘1日上周研究分析师薛威投资咨询资格编号S1060519090003中国香港恒生指数19320-304-607研究分析师魏伟投资咨询资格编号S1060513060001中国香港国企指数6446-306-711核心观点美国时间3月8日美国硅谷银行SVB股价当天下跌超过603月10日加州金融保护与创新部发布公告由于SVB流动性不足和资不抵债已被中国台湾加权指数15526-155-053接管正式宣告破产该事件引发了市场对美国银行业整体的恐慌主要有以下道琼斯指数31910-107-444三点原因1SVB的公告内容与破产超出了市场的预期2高利率环境以及持续标普500指数3862-145-455鹰派的美联储引发市场恐慌迅速蔓延32008年雷曼危机距今虽接近15年但旧伤的隐痛仍然存在SVB流动性问题主要是由以下两大因素催化第一存量纳斯达克指数11139-176-471资金期限错配严重的情况下SVB出现了流动性趋紧的问题第二Silvergate银日经225指数28144-167078行面对的客群与硅谷创投圈重合度较高Slivergate破产导致SVB问题激化我们韩国KOSP1002395-101-154认为美国大型金融机构受波及概率较低美国经济受显著负面冲击概率也不印度孟买指数59135-112-113高所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受明显影响在全球大类资产中我们推荐贵金属美国大型银行股票也可适当关注英国FTSE指数7748-167-250俄罗斯RTS指数943-086-028平安证券宏观点评国内宏观2023年2月金融数据点评内生巴西圣保罗指数103618-138-024融资需求有待续力支持20230311美元指数105--012研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师张璐投资咨询资格编号S1060522100001资料来源同花顺iFinD研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003证核心观点2月社融总量和结构均有改善虽受到政策发力的助推但也从侧面体大宗商品涨跌幅现出经济疫后环比修复力度不弱企业的信贷和现金流存在一定好转迹象我们认为货币金融政策有必要畅通融资渠道激发企业和居民部门的内生活力以券商品名称收盘1日上周巩固经济回稳向上势头一方面稳定企业融资成本维持合理充裕流动性必研纽约期油美元桶77135-389要时或可降准提供长期资金另一方面加快推进全面注册制扩展民企债券现货金美元盎司1861--109融资支持工具适用范围提升直接融资占比究伦敦铜美元吨8777-062-164报伦敦铝美元吨2306-058-365伦敦锌美元吨2909-223-440告CBOT大豆美分1507-025-082蒲式耳CBOT玉米美分618110-351蒲式耳波罗的海干散货1424--1759资料来源同花顺iFinD请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要正文目录一重点推荐报告摘要311平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观美联储的幡已被拨动了么美312平安证券策略动态跟踪报告美股银行海啸影响几何简析SVB破313平安证券宏观点评国内宏观2023年2月金融数据点评内生融资需求4二一般报告摘要-宏观策略债券基金421平安证券宏观周报海外宏观海外宏观周报-美国加息预期先升后降20422平安证券策略周报策略周报港股策略周报海外风险加大市场波动20523平安证券策略周报海外不确定性抬升20230312524平安证券债券周报固收周报公募明显增配信用继续走牛20230312625平安证券债券周报债市对利空钝化酝酿短暂交易窗口20230312726平安证券债券点评债市对超预期信贷钝化月内偏强的情绪有望持续727平安证券基金周报科创板芯片板块抗跌权益类基金发行持续回暖208三一般报告摘要-行业公司831平安证券行业周报电子ASML浸没式光刻设备出口或受限制台积电832平安证券行业周报房地产住建部明确稳支柱防风险新房成交环比933平安证券行业周报电力设备及新能源欧洲风电面临成本压力钠电企934平安证券行业周报有色与新材料终端产业景气回暖湿电子化学品需1035平安证券行业周报社会服务38大促美妆品牌分化加剧继续寻找困境1136平安证券行业周报生物医药健康中国行动2023工作要点发布1237平安证券行业周报金融与金融科技金融监管机构改革方案发布2月1338平安证券东方电缆603606SH年报点评海缆交付不及预期发展13四新股概览14五资讯速递1551国内财经1552国际财经1553行业要闻1554两市公司重要公告16请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要一重点推荐报告摘要11平安证券宏观动态跟踪报告海外宏观美联储的幡已被拨动了么美国2月非农就业数据详解20230312平安观点1美国就业边际降温美国2月新增非农就业较1月放缓但仍高于预期基本持平于近半年以来的平均水平失业率回升至36劳动参与率回升01个百分点非农平均时薪环比增速回落至近一年新低我们测算当前美国劳动力供需缺口约470万其中供给不足贡献约贡献了310万趋势上看美国劳动力供需缺口已连续第二个月呈现扩大趋势即使劳动力供给在稳步修复但劳动力需求增长的速度更快这凸显了美国就业市场仍然火热我们认为美国就业市场暂不具备大幅降温的基础失业率可能尚未步入趋势回升通道2市场暂时交易衰退2月就业数据公布后市场对3月美联储加息50BP的预期降温但仍抱有警惕据CMEFedWatch3月10日就业数据公布后市场对3月加息50BP的预期由70左右下降至40左右3月10日市场似乎呈现衰退交易美债利率大幅回落美股三大指数日内跌超1美元指数回落金价明显上涨我们认为排除硅谷银行事件等的扰动美国就业数据或不足以引发持续的衰退交易3美联储的幡已被拨动了么一方面2月就业数据虽较1月边际降温但绝对水平仍然强劲仍需观察即将公布的2月通胀数据的成色再结合美联储的表态才能进一步确认3月加息幅度另一方面在美国政策利率逼近5的充分限制性水平之际经济衰退和金融波动风险对于美联储紧缩的掣肘会更为显著近期黑石CMBS违约硅谷银行破产等事件爆发更提示我们关注美联储紧缩带来的流动性压力虽然我们认为美国出现系统性金融风险的概率不高但金融市场的剧烈波动是美联储不得不关注的风险综合来看我们倾向于认为3月美联储应该加息25BP而不是50BP如果说市场预期的风向变化快美联储的幡则应较岿然相对于风动幡动风动幡暂时不动也许是更明智的选择4风险提示美国通胀超预期走强美联储政策超预期变化美国金融风险超预期上升等研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师范城恺投资咨询资格编号S106052301000112平安证券策略动态跟踪报告美股银行海啸影响几何简析SVB破产冲击202303111美股大事件硅谷银行SVB破产引发银行板块动荡美国时间3月8日美国硅谷银行宣布已出售210亿美元的证券组合这笔证券出售交易带来了18亿美元的亏损SVB还计划通过出售公司股票普通股优先股完成225亿美元的融资信息导致SVB股价当天下跌超过60之后被动停牌3月10日加州金融保护与创新部发布公告由于SVB流动性不足和资不抵债已被接管正式宣告破产该事件引发了市场对美国银行业整体的恐慌主要有以下三点原因1SVB的公告内容与破产超出了市场的预期2高利率环境以及持续鹰派的美联储引发市场恐慌迅速蔓延32008年雷曼危机距今虽接近15年但旧伤的隐痛仍然存在2简析SVB破产事件催化因子与冲击推演SVB流动性问题主要是由以下两大因素催化第一存量资金期限错配严重的情况下SVB出现了流动性趋紧的问题此前美联储量化宽松政策期间吸纳了大量创投圈极低成本借来的资金并配置了长久期的美国国债与抵押支持证券随着美联储持续加息举措导致SVB配置的美国国债与MBS缩水严重第二Slivergate银行破产事件激化Silvergate银行面对的客群与硅谷创投圈重合度较高导致在Silvergate银行破产后SVB主要客群提款需求增加基于上述两大因子我们推演路径为对于类似于SVB一样在量化宽松期间大量吸纳存款并且同时配置长久期美元债券的金融机构要想避免浮亏兑现只能持有到期好在当前美国大型银行流动性充沛且管理能力强风险可控部分中小型银行特别是对单一领域的客户群体依赖度较高流动性管理能力偏弱资产端期限错配严重的中小金融机构可能会在后续的冲击波下面请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要临较大风险3宏观影响与展望财政部救急联储能否泰然截至北京时间3月11日晚间SVB最新的情况如下目前业务已被暂停并被关闭存款被FDIC新成立的DINB接管美国财政部已举行紧急会议介入事件我们认为即使按照偏谨慎的推演美国部分中小银行步SVB后尘部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及但由于美国大型金融机构受波及的概率较低美国经济受显著负面冲击的概率也不高所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响在美国2月通胀和零售销售数据出炉前的这几天全球金融市场市场还是会进行相关的交易导致美债黄金等避险资产获得追捧全球股市及其他风险资产受冲击在全球大类资产中我们最推荐前期已经经历显著回调的黄金白银等贵金属同时对美国大型银行股可以进行适当的逢低配置4风险提示1新的冲击出现导致美国银行系统面临系统性风险2美国经济回落快于预期或风险升级3地缘局势升级引发全球市场波动加剧诱发新的冲击研究分析师薛威投资咨询资格编号S1060519090003研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000113平安证券宏观点评国内宏观2023年2月金融数据点评内生融资需求有待续力支持20230311事项2023年2月新增社融316万亿元新增人民币贷款181万亿元M2货币供应量同比增长129平安观点1社融同比大幅多增大类结构相对均衡1人民币贷款投放强劲创历史同期新高2政府债券融资发力地方政府专项债提前批较快发行3表外融资规模少减一方面银行表内融资需求较强票据冲量规模不大另一方面金融监管有所松动信托参与房地产保交楼项目纾困4企业直接融资有所恢复股债增量基本持平于去年理财赎回风波暂缓且机构债券配置需求较强企业债融资明显回暖未进一步拖累社融2人民币贷款投放强劲主要受到企业中长期贷款居民短期贷款和企业短期贷款驱动1居民贷款同比多增但短贷中可能不乏水分居民中长期贷款同比贡献增量主因去年2月同期基数走低但房地产销售边际回暖也有助推2月居民短期贷款异动出现2016年同期以来的首次正增长或受到居民套利置换贷款的套利影响2企业短期和中长期贷款表现均强受稳增长政策落地和经济疫后修复的共同推动一方面政策驱动力量较强年初以来基建投资发力带动配套融资房地产融资政策逐步落实推升开发贷投放另一方面经济疫后重启的环比修复力度不弱企业信心有所改善且贷款利率处于低位融资环境较为友好制造业及民间融资需求或有所修复3M2同比增速进一步提升在经济疫后修复和政策加力的支持下2月信贷投放强劲推动M2社融和人民币贷款的增速同步提升不过M2回升的幅度并不及社融M2-社融差值下行银行对非银的资金投放仅计入M2不计入社融因融资需求回暖银行信贷投放消耗超储市场开始缺长钱2月银行间市场利率环比较快上行同业拆借规模下滑非银存款也同比大幅少增金融体系资金空转现象有所缓解因而M2-社融差值也有收敛M1增速数值回落但企业部门实际现金流可能有一定改善为剔除春节错位的影响可将1-2月数值合并考虑12023年1-2月M1同比增长628仍处于较高水平21-2月企业存款增加5745亿元同比多增18万亿相比20-22年同期均值多增19万亿42月社融总量和结构均有改善虽受到政策发力的助推但也从侧面体现出经济疫后环比修复力度不弱企业的信贷和现金流存在一定好转迹象我们认为货币金融政策有必要畅通融资渠道激发企业和居民部门的内生活力以巩固经济回稳向上势头一方面稳定企业融资成本维持合理充裕流动性必要时或可降准提供长期资金另一方面加快推进全面注册制扩请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要展民企债券融资支持工具适用范围提升直接融资占比研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究分析师张璐投资咨询资格编号S1060522100001研究分析师常艺馨投资咨询资格编号S1060522080003二一般报告摘要-宏观策略债券基金21平安证券宏观周报海外宏观海外宏观周报-美国加息预期先升后降20230312平安观点1海外经济跟踪1美国经济鲍威尔讲话态度强硬就业数据缓解加息恐慌3月7日和8日美联储主席鲍威尔讲话强调美联储对未来加息的选择持开放态度市场对于3月加息50BP的预期升温但随后公布的美国就业数据出现边际降温加上硅谷银行事件影响加息恐慌情绪有所缓解2欧洲经济年初经济需求端边际好转核心通胀仍然顽固欧元区公布第四季度GDP终值季调同比上涨18较前值降低06个百分点同时零售销售指数跌幅收窄显示需求端边际好转欧元区2月HICP同比上涨85核心HICP同比上涨56均超预期02个百分点通胀下行斜率放缓或意味着加息有升温可能2全球资产表现1全球股市全球股市普遍收跌美股方面纳斯达克指数标普500指数和道琼斯指数整周分别下跌4745和44其中纳指和标普500指数均创2022年9月23日以来最大周跌幅道指创2022年6月10日以来最大周跌幅鲍威尔听证会上的鹰派讲话带来的加息预期升温以及硅谷银行暴雷引发系统性风险的担忧使美股持续受到冲击2全球债市1年期及以上美债收益率跳水节奏上近一周美债利率先升后降3月7-8日2年期的美债收益率达到或超过50为2007年来首次且与10年期美债收益率倒挂突破1个百分点倒挂程度创1981年以来最甚3月9-10日受非农就业数据边际降温和硅谷银行事件影响2年期美债收益率两日累计下降了45BP与10年期美债收益率的倒挂程度收窄至09个百分点3大宗商品原油金属和农产品价格普遍下跌布伦特和WTI原油在前一周价格上行后近一周分别下跌36和38LME铜和LME铝整周分别下跌16和37CBOT大豆小麦和玉米整周分别下跌0842和354外汇市场美元指数基本稳定整周微涨012非美货币兑美元涨跌互现但多数下跌瑞郎和日元是主要升值的币种兑美元整周分别上涨162和062相对稳定的货币政策有益于日元汇率在美欧衰退渐行渐近中表现出更强韧性欧元和港币兑美元整周保持平稳澳元加元和新西兰元兑美元汇率跌幅较大整周分别下跌281163和0963风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等研究分析师范城恺投资咨询资格编号S1060523010001研究分析师钟正生投资咨询资格编号S1060520090001研究助理李枭剑一般证券从业资格编号S106012203002322平安证券策略周报策略周报港股策略周报海外风险加大市场波动202303121全球股指多数下跌港股继续调整本周美国三大指数全线下跌标普500纳指和道指周度涨跌幅分别为-455-471和-444欧股市场全线下跌英国富时100指数法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为-250-173和-127亚太主要股指收盘多数下跌恒生指数周度涨跌幅为-607沪深300周度涨跌幅为-3962恒生行业指数集体走低资讯科技下跌超9受到美联储加息预期上升影响本周港股延续调整态势各行业指数全线下跌多数行业周度跌幅超过73美国非农整体中性新增超预期而失业率反弹最新公布的非农数据中新增非农就业数据超预期休闲酒店教育医疗零售等服务业为主要拉动力薪资增速有所反弹但低于预期虽然时薪增速放缓但仍然是最大拉动的贡献方金融零售行业也提供了拉动力失业率也有所回升失业率回升是劳动参与率上行的结果2月时薪增速同比46扭转了连续两个月回落的请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要趋势4硅谷银行SVB破产市场恐慌蔓延SVB事件牵起2008年雷曼危机的恐慌情绪而我们认为这回与2007-2008次贷危机演化为全球金融危机的路径存在显著差异2008年主要是金融机构资产端引发的问题也就是次级贷及相关衍生证券的剧烈下跌带来的冲击引发负反馈而这一轮则是金融机构负债端引发的风险SVB破产事件是近三年剧烈变化的宏观利率环境与特殊客群情况的叠加冲击结果有其特殊性特殊性中蕴含着一般性这个一般性就是宏观利率环境变化及其衍生冲击在当前市场恐慌潮的冲击下相关潜在风险并不能完全忽视目前来看美国大型银行风险相对可控部分中小型银行后续面临较大风险即使按照偏谨慎的推演美国部分中小银行步SVB后尘部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及但由于美国大型金融机构受波及的概率较低美国经济受显著负面冲击的概率也不高所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响但不能排除全球金融市场市场还是会进行相关的交易导致美债黄金等避险资产获得追捧5港股进入布局区域关注增量赛道尽管国际市场出现了一些风险事件但与我国金融市场并无直接关联港股当前的位置已经具备不错的布局性价比当然目前的位置可能还不是港股这轮调整的底部但考虑到港股市场波动剧烈2022年10月底的底部位置再难达到所以我们认为目前港股已经进入布局性价比不错的区域了从时间周期的视角看目前到月底这段时间都是配置港股的黄金期从行业视角看港股当前的布局和2022年10月不同应当以盈利的增量赛道为主而非困境反转也就是要在互联网可选消费和新兴制造领域寻找增量细分赛道6风险提示1全球货币收紧提速快于预期2宏观经济回落快于预期3地缘局势升级海外市场波动加剧研究分析师薛威投资咨询资格编号S1060519090003研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000123平安证券策略周报海外不确定性抬升20230312平安观点1上周全球股市迎短期调整内外部风险偏好均有回落海外担忧源于美联储主席鲍威尔鹰派加息发言硅谷银行暴雷是否会引发美国金融系统性风险等国内则有复苏预期边际收敛A股主要市场指数跌幅在2-5个百分点内部板块轮动加快半导体产业链领涨国企改革主题表现先强后弱房地产产业链和汽车板块的调整幅度相对较多2国内复苏强度偏弱社融回升持续性有待观察10Y国债利率降至286近期国内公布的进出口与通胀数据仍然偏弱1-2月进口和出口金额的累计同比分别为-102和-68CPI和PPI累计同比分别为15和-11均显示我国经济复苏斜率相对偏缓上周五盘后公布的2月金融数据好于预期2月社融同比增速为99高于前值05个百分点不过低于去年同期03个百分点社融增速的回升同时受到银行年初积极的信贷投放带来企业中长贷同比多增财政前置带来政府债融资放量居民贷款在负基数的效应下同比回升的影响但是我们认为随着政策刺激力度收敛后续信贷需求持续高增存在不确定性并且居民存款延续多增显示储蓄意愿仍然较强结合三八节化妆品销售不及预期等高频数据来看国内消费需求复苏尚不明朗另外两会制定全年5左右的GDP增速目标并不算高此前部分对于政策强刺激的预期也有所调整受到以上因素影响近期国内债市表现强于股市上周10Y国债利率小幅回落4bp至286同期上证50和沪深300指数分别下跌5和4北上资金净流出集中在金融和汽车板块不过我们仍然提示关注科技创新数字经济国家安全等领域的政策加码预期上周公布的国务院机构改革方案表示要重组科技部并新建国家数据局数字中国建设有望迎更多实质行动落地3海外不确定性增加美联储加息预期在通胀就业及金融风险预期扰动下分歧加大上周海外市场分歧也有明显加大美股主要指数平均下跌4-5个百分点一是美联储主席鲍威尔发言偏鹰表示如果通胀持续强劲可能会加快加息步伐二是美国就业数据内部分化2月新增非农就业311万人好于市场预期但失业率较前值回升2个百分点至36时薪增速低于预期和前值三是美国硅谷银行暴雷引发市场对雷曼时刻重演的担忧但同时也增加了关于美联储是否会提前结束加息的讨论当地时间3月10日2Y和10Y美债利率分别较前值下降30bp和23bp不过财政部长耶伦表示美国银行系统依旧坚韧监管机构拥有有效的工具来应对短期内资本市场将会对美国通胀预期金融风险等进行反复博弈请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4综上我们认为在国内弱复苏海外复杂性提升的背景下A股短期波动仍会延续我们维持结构上围绕新兴成长进行低位布局的观点与数字安全等相关的计算机通信国防军工机械等行业的估值仍处历史中枢及以下水平5风险提示1宏观经济修复不及预期2货币政策超预期收紧3海外资本市场波动加大研究分析师郝思婧投资咨询资格编号S1060521070001研究分析师张亚婕投资咨询资格编号S1060517110001研究分析师魏伟投资咨询资格编号S106051306000124平安证券债券周报固收周报公募明显增配信用继续走牛202303121市场回顾信用债收益率均下行信用利差基本压缩国开债利率涨跌互现信用债情况1本周信用债净融与往年基本持平公募非货基买债热情大幅上行理财买债热情大幅下降2中高等级信用债1Y2Y和3Y收益率分别变化约为-7BP-11BP和-8BP1YAA-城投与3Y5Y银行永续下行最多AA等级城投下行最少31Y低等级城投债信用利差压缩最多1Y3YAA-银行永续走阔最多4条款点差涨跌互现二永多压缩REITs板块整体跑赢股指跑输信用债本周REITs指数周涨幅为-083各指数涨跌幅表现国债高收益信用债REITs可转债沪深300指数本周表现最好的3只REITs华夏基金华润有巢REIT国泰君安东久新经济REIT华安张江光大园REIT权益大跌转债跌幅克制本周权益大跌325转债仅跟跌120转股溢价率拉升缓冲了正股对转债的压力这可能因债市有支撑也可能因转债市场认为权益下跌主要是前两周的获利了结对中长期走势不悲观权益方面代表疫后复苏的消费顺周期板块跌幅较大而政策支持的逻辑仍在延续与信创关联密切的行业相对坚挺全部转债板块均下跌跌幅跟随权益消费类转债领跌而在前两周涨幅不明显的医疗保健转债正股跌幅较浅的信息技术转债表现相对较好截至周五转债价格转股溢价率分别位于2020年7月以来的548473分位数2策略展望信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略本周公布的社融数据虽然大超预期但是两会定下较低GDP增速且物价数据也明显低于预期因此债市走牛较多其中信用债走牛更明显目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显典型的如1YAA2城投已经下降105BP历史分位数也已经下降到27票息价值下降较多而2-1Y城投AA和AA2期限利差历史分位数超过85在中央释放出经济刺激力度较低的背景下适度拉长久期获取骑乘回报较为可行公募REITs可以关注两单新能源REITs的打新机会本周REITs整体小幅下跌跑赢股指跑输信用债结构上各个板块REITs整体继续全部下跌当前公募REITs二级市场整体缺乏利好消息市场情绪较弱但本周两单新能源REITs询价结束中航京能光伏REIT和中信建投国家电投新能源REIT将于下周二开启认购网下投资者认购倍数分别为12274倍和8448倍询价区间分别为9640-10185元份和9670-10210元份发售价格分别为9782元份和9800元份按照发售价格计算的募集规模分别为29346亿和7840亿分别位于询价区间的26和24分位数当前两单新能源REITs的IRR约在6-7新资产的收益确定性相对较高可以关注其投资价值转债性价比有提升但仍建议更关注结构性机会本周转债指数跌回到2月17日水平震荡市中下跌即是机会转债性价比有所提升不过美联储紧缩预期再起叠加硅谷银行风险事件有可能压制权益情绪且本周转债体现较强的抗跌性即便权益涨回转债跟涨性或也较差因此目前转债整体似还较为鸡肋仍更建议把握结构性机会继续在政策支持的方面寻找优质个券外也可以筛选跌出性价比的消费类转债3风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期研究分析师张君瑞投资咨询资格编号S1060519080001研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000125平安证券债券周报债市对利空钝化酝酿短暂交易窗口202303121经济基本面金三旺季来临建筑产业链景气度提升交通方面随着市场供需两端同步改善物流运输频率逐步上升货请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要运物流指数已经超过历史同期水平生产方面随着地产企稳和传统金三旺季来临建筑产业链景气度不同程度回暖粗钢产量环比增长61达到往年同期的105水泥和沥青开工率亦有提高但回升斜率不及季节性消费方面截至2月底汽车消费位于往年同期107水平3月促销潮下汽车消费预计仍有支撑住房消费延续暖意本周30大中城市房地产成交面积同比涨幅扩大观影人次持续回落明显不及疫情前水平2资金面市场存单利率小幅下行央行净投放回落本周央行公开市场全口径净回笼9830亿元日度平均投放量回落至64亿资金面全周先松后紧R001上行545BP至190R007上行14BP至217同业存单发行利率小幅回落2BP至274但到期压力仍较高下周同业存单到期量为6210亿元本周为5470亿元叠加税期扰动预计资金价格的波动性仍高债市方面GDP增速目标偏谨慎2月通胀数据不及预期市场情绪向暖1Y10Y国债收益率分别下行6BP4BP至226和286市场对年内政策不确定性的担忧迅速消退券商和基金集中买入7-10Y期限3利率策略跨季前乐观的情绪可能有望持续本周金融数据大超预期但债券下跌不多情绪持续回暖债券短期内多头占优的现实已经成立后续的问题是可能持续多久以及空间有多大从性质上看基本面处于修复通道中所以当前的交易更接近市场预期过于偏空以后的仓位回补一般持续1-2个月因此整体仍然以票息为主适度博弈波段从节奏上来看月内债市还需面临15日MLF续作20日LPR报价31日PMI数据超预期的概率比较低跨季前存在一定交易空间从赔率上看2-3Y高等级信用债3-4Y二永债以及同业存单仍然具有相对价值利率债空间有限短期内如曲线继续平坦化可逢低减仓国债期货与现货基差仍维持在相对偏高水平后续现券供给抬升可关注基差收窄交易4风险提示政策刺激经济美国经济超预期上行全球通胀超预期上行研究分析师刘璐投资咨询资格编号S106051906000126平安证券债券点评债市对超预期信贷钝化月内偏强的情绪有望持续20230311事项说明3月10日央行公布2月金融数据信贷及社融大幅超出市场预期2月新增人民币贷款181万亿元Wind一致预期144万亿元前值49万亿元新增社融316万亿元Wind一致预期208万亿元前值598万亿元M2同比129Wind一致预期123前值126平安观点1信贷同比多增企业强居民弱的结构边际改善2月新增信贷181万亿大幅超过市场预期制造业基建和地产同频扩张带动企业贷款总量结构双亮眼企业贷款投放延续1月火热当月新增161万亿元同比多增3700亿元地产升温叠加贷款置换居民贷款见底修复居民中长贷回升至往年均值4成左右2社融大幅好于历史同期主因非标和政府债贡献2月新增社融316万亿元大幅好于预期和历史同期2015-2022年均值116万亿元同比多增194万亿元社融存量同比增速99较上月上升05个百分点2月新增社融罕见保持高位主因非标及政府债带动供应链融资回暖未贴现票据大幅少减原因可能有二一是地产景气度回升带动产业链上下游企业支付需求和信心同时升温开票活跃度提高二是中小企业经营状况改善2月财新PMI516环比上升24个百分点带动开票场景增加3债市超预期社融反应钝化交易窗口或阶段性打开此前我们建议防守应对等待积极信号出现本周在央行连续公开市场操作净回笼资金利率上行的情况下同业存单发行利率下行股份行一年期NCD回落至274发行量上升显示机构对后续流动性收紧的担忧有所消退当前阶段买盘力量强于卖盘积极信号出现伴随时间推移债市支撑将逐步减弱由于自然年考核制度的存在商业银行偏好在年初进行资产配置以实现早配置早收益伴随时间推移银行配置需求萎缩对债市的支撑也将逐步减弱叠加经济修复稳步实现货币政策中性进一步突出收益率上行的风险将逐步提升因此我们建议把握当前短暂的交易窗口博弈短线的波动机会并适时降低仓位以应对潜在的调整可能请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要4风险提示信贷超预期增长货币政策大幅调整海外风险事件冲击研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究助理陈蔚宁一般证券从业资格编号S106012207001627平安证券基金周报科创板芯片板块抗跌权益类基金发行持续回暖202303121市场回顾上周A股市场下行上证指数周内下跌295收于323008最高334286深证成指周内下跌345收于1144254最高1186237在全球市场中大部分主要指数下跌申万行业指数全部下跌在万得815个概念板块指数中有712的概念指数收涨2基金表现1场外基金上周主动权益类基金平均表现不佳固收方面上周股市表现弱于债市因此权益属性较高的固收类产品的平均收益相对弱于债性较纯的产品QDII基金上周平均表现不佳2场内基金在所有的场内基金中ETF场内总规模1604023亿元资金净流出40646亿元LOF场内总规模49642亿元资金净流出1938亿元ETF基金中股票型净流出36054亿元债券型净流入036亿元货币型净流入3448亿元QDII类净流出8571亿元另类投资型净流入494亿元LOF基金中股票型净流出406亿元混合型净流出1121亿元债券型净流出020亿元QDII类净流出363亿元另类投资型净流入020亿元3基金发行动态上周新成立的基金总规模达46273亿环比上周增长144上周已成立的基金中惠升中债0-3年政策性金融债A的总规模最大共8000亿元鹏华丰尊易方达恒固18个月A国投瑞银顺立纯债合煦智远稳进纯债A也均有一定的规模上周新发行的场内基金有1只新成立的有2只新上市的有1只本周有7只ETF将发行有5只ETF将上市4热点回顾1三月份以来权益类基金产品发行回暖目前开启募集的基金产品中有近七成为权益类产品市场首现募集规模超过30亿元的权益类产品2今年以来QDII基金业绩表现突出超七成产品录得正收益不少基金公司积极布局QDII产品13只QDII基金年内开启了认购产品多样性进一步丰富5风险提示1本报告是基于基金历史数据进行的客观分析样本基金可能存在错漏导致结果偏差2基金过往的情况不代表未来表现3本报告涉及的基金不构成投资建议研究分析师王近投资咨询资格编号S1060522070001研究分析师郭子睿投资咨询资格编号S1060520070003三一般报告摘要-行业公司31平安证券行业周报电子ASML浸没式光刻设备出口或受限制台积电2023年2月营收环比下降强于大市202303121行业要闻及简评13月10日台积电公布了2023年2月份的业绩营收约新台币163174亿元环比减少184同比增加1112当地时间3月8日荷兰政府宣布将对最先进的特定半导体制造设备实施新的出口管制包括最先进的沉积和部分浸没式光刻设备DUV荷兰光刻机巨头ASML很快发布了声明称需要申请许可证才能出口最先进的浸没式光刻机3根据SIA近日最新公布的数据显示2023年1月全球半导体销售金额也降至413亿美元环比下滑52同比减少1854TrendForce预估2023年Q1笔电面板出货为3870万片环比减少104同比减少4562一周行情回顾申万半导体指数下跌275跑赢沪深300指数121个百分点自2022年年初以来半导体行业指数下跌3506跑输沪深300指数1536个百分点该指数所在的申万二级行业中半导体指数的上周表现相对稍差3投资建议当前半导体行业仍处于周期下行阶段但结构性机会依然存在1设计研发端所需仪器仪表是半导体等高端智能制造行业的加速器在下游市场推动及国家政策支持下国产替代空间将逐步打开推荐鼎阳科技建议关注普源精电坤恒请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要顺维等2受美国制裁影响半导体设备类自主可控势在必行推荐中微公司北方华创华海清科等建议关注拓荆科技材料公司国产替代进程也在加速推荐鼎龙股份建议关注安集科技4风险提示1供应链风险上升2政策支持力度可能不及预期3市场需求可能不及预期4国产替代可能不及预期研究分析师付强投资咨询资格编号S1060520070001研究助理徐碧云一般证券从业资格编号S106012107007032平安证券行业周报房地产住建部明确稳支柱防风险新房成交环比回落强于大市202303121周度观点本周倪虹部长在答记者问时表示2023年将在稳支柱防风险惠民生三个方面下功夫并对房地产企稳回升很有信心福建河南安徽常州等地积极推行房票安置二手房带押过户等并提出做好保交楼各项工作当前市场关注点已由前期政策催化转化为需要基本面说话阶段节后多城来访上升反映购房预期已逐步扭转重点城市新房与二手房成交亦持续好转二季度市场修复有望延续建议关注积极拿地改善资产质量融资及销售占优的强信用房企越秀地产保利发展招商蛇口中国海外发展滨江集团万科A金地集团等同时建议关注物业管理企业及产业链机会如保利物业招商积余东方雨虹科顺股份伟星新材坚朗五金等2政策环境监测1住建部2023年稳支柱防风险惠民生2福建实施房票安置加大对房地产项目金融扶持力度3市场运行监测1成交环比回落关注三月小阳春本周34-310新房成交35万套环比减少122二手房成交26万套环比增加273月截至10日新房日均成交同比增长20较2月下降149个百分点2库存环比微升短期趋于稳定16城取证库存10119万平环比升01考虑成交逐步改善传统供应旺季来临短期库存规模或趋于稳定3土地成交溢价率回落一三线占比提高上周百城土地供应建面37794万平成交建面10312万平环比升155降596成交溢价率22环比降15pct其中一二三线成交建面分别占比8525466环比分别升57pct降94pct升38pct4资本市场监测1地产债本周境内地产债发行141亿元环比增加75亿元境外地产债发行18亿美元环比增加06亿美元发行利率为252-51可比发行利率较前次升降不一以升居多2地产股本周房地产板块跌491跑输沪深300-396当前地产板块PETTM1264倍估值处近五年8783分位本周沪深港股通北向资金净流入前三房企为格力地产招商蛇口万业企业南向资金净流入前三房企为万科企业碧桂园华润置地5风险提示1楼市复苏持续性不及预期风险2个别房企流动性问题发酵连锁反应超出预期风险3行业短期波动超预期风险研究分析师郑子辰投资咨询资格编号S1060521090001研究分析师杨侃投资咨询资格编号S1060514080002研究分析师郑南宏投资咨询资格编号S1060521120001研究分析师郑茜文投资咨询资格编号S1060520090003研究分析师刘璐投资咨询资格编号S1060519060001研究分析师王懂扬投资咨询资格编号S106052207000333平安证券行业周报电力设备及新能源欧洲风电面临成本压力钠电企业扩产和验证加速强于大市20230312平安观点1本周202336-310新能源细分板块行情回顾本周风电指数866044WI下跌337跑赢沪深300指数059个百分点截至本周风电板块PETTM估值约2495倍申万光伏设备指数801735SI下跌018其中申万光伏电池组件指数下跌137申万光伏加工设备指数上涨062申万光伏辅材指数下跌248当前光伏板块市盈率约2569倍本周储能指数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要884790WI下跌157当前储能板块整体市盈率为4245倍2本周重点话题风电欧洲风电项目开发面临成本压力近日丹麦沃旭能源Orsted发出警告表示除非政府提供税收减免政策以抵消其不断飙升的成本否则该公司正在开发建设的28GW全球单体最大海上风电场Hornsea3将面临暂停建设的风险Hornsea3是英国第四轮差价合约AR4拍卖的项目约定的电价为3735英镑MWh折合人民币约031元kWh受拍卖以来持续的利率上升和供应链价格上涨的影响项目的经济性面临挑战不仅欧洲海上风电面临成本上升等问题欧洲整体风电产业都面临类似的问题例如维斯塔斯20222Q4的陆上风机新增订单平均价格115欧元W同比上升34我们认为欧洲海上风电中长期发展趋势明确向好但通胀等因素推动成本上升可能导致短期需求的不确定性光伏硅片开启NP同价欧洲起草绿色补贴新法案3月6日中环发布最新硅片报价新出N型110m厚度硅片开启NP同价随着超薄硅片的商业化N型硅片的成本价格优势逐步凸显HJT有望迎来加速渗透契机硅片薄片化迭代以及N型硅片渗透率提升也推高了对高性能石英坩埚和高纯石英砂的需求当前石英砂价格预计仍存在上涨动力目前欧盟正在起草绿色补贴新法案确保到2030年欧盟的可再生能源满足欧盟40的年度能源需求建议持续关注海外需求与贸易政策边际变化近期极电光能完成数亿元A轮融资硅料龙头新特能源A股IPO上市申请获得上交所受理美国开始放行中国光伏电池板根据索比光伏网统计二月份共有587GW光伏EPC公布了中标情况预计一季度末随着国内项目和海外项目陆续启动终端需求有望进一步提升当前N型技术发展前景开始明朗企业扩张速度超预期依托N型技术有望快速兑现迭代红利看好N型电池组件及相关设备材料企业储能2023年全国钠电池产能有望超20GWh应用验证加速钠电产业化值得关注鑫椤锂电统计2022年底国内钠电池产能2GWh预计2023年底将增加至21GWh同比增长950近期钠电相关企业动向活跃产能方面派能科技科翔股份分别公告钠电池扩产计划预计共扩产7GWh钠电池应用方面中科海钠孚能科技钠电池上车在即派能科技则获得TV全球首张钠离子电池认证证书其用于储能的钠电池已具备出口资质我们认为随着主要参与者积极投入试产和产品验证2023年国内钠离子电池产能有望逐步放量钠电在低速车储能等领域的应用或将逐步推广布局钠电环节的企业值得关注3投资建议风电板块看好海上风电重点包括两个方向一是出海二是海上风电向深远海发展带来的产业链相关机会推荐大金重工明阳智能东方电缆亚星锚链等海风核心标的关注新强联储能板块钠电方面建议关注电池和应用环节有所布局的派能科技传艺科技大储板块持续关注各环节具备竞争实力的公司包括电池及系统环节的宁德时代鹏辉能源PCS和集成环节的科华数据阳光电源等以及温控和消防环节光伏板块供给端价格企稳及终端需求放量可期重点看好新型电池细分赛道建议关注N型电池组件及相关设备材料企业包括隆基股份通威股份捷佳伟创迈为股份等4风险提示1电力需求增速不及预期的风险风电光伏受宏观经济和用电需求的影响较大如果电力需求增速不及预期可能影响新能源的开发节奏2部分环节竞争加剧的风险在双碳政策的背景下越来越多的企业开始涉足风电光伏制造领域部分环节可能因为参与者增加而竞争加剧3贸易保护现象加剧的风险国内光伏制造风电零部件在全球范围内具备较强的竞争力部分环节出口比例较高如果全球贸易保护现象加剧将对相关出口企业产生不利影响4技术进步和降本速度不及预期的风险海上风电仍处于平价过渡期如果后续降本速度不及预期将对海上风电的发展前景产生负面影响各类新型光伏电池的发展也依赖于后续的技术进步和降本情况可能存在不及预期的风险研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004研究助理张之尧一般证券从业资格编号S106012207004234平安证券行业周报有色与新材料终端产业景气回暖湿电子化学品需求向好强于大市20230312平安观点1核心观点建议关注电子化学品板块本周同花顺电子化学品指数上涨357本月上涨501其中湿电子化学品主要应用于集成电路平板显示太阳能电池LEDPCB等行业分为通用占比超85和功能性两大类通用湿电子化学品包括电子级的双氧水酸类硫酸氢氟酸盐酸酸碱类氨水KOHNaOH有机溶剂刻蚀液等功能性的主要是光刻胶配套试剂剥离液显影液刻蚀液清洗液等政策驱动叠加技术进步下游液晶显示面板和集成电路产业的国产化进程持续请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要推进产业链正逐步向国内转移国产替代空间广阔同时国内疫后经济复苏终端需求正加速回暖半导体和显示面板产业重回上升通道我国湿电子化学品市场空间有望进一步打开当前我国高性能湿电子化学品供应不足在半导体等高端应用领域的产品品质和海外老牌化工企业仍存在一定差距市场集中度相对较低行业尚处成长期具有一定的技术门槛进入壁垒和较高的更新换代频率建议关注湿电子化学品业务已成规模市占率不断提升且自主研发技术持续突破产品品质优化的龙头企业2锂产量增加价格延续下跌供应端本周国内碳酸锂产量增加天气转暖盐湖碳酸锂产量增加除了江西地区部分锂矿在两会期间常规性停产外多数锂辉石和云母冶炼企业产能持续爬坡需求方面2月终端需求已出现明显回暖但市场尚处淡季预期仍显悲观恢复尚需时间受2022年末补贴全面退坡引起的抢装潮和汽车销售淡季影响预计23年一季度终端新能源汽车市场表现较为疲软导致动力电池产量也呈下行趋势整体需求不佳下游刚需采购为主沿产业链向上传导市场需求难以拉动锂盐价格上升叠加2023年下半年全球锂资源或将迎来一波较大产能的释放因此目前市场对锂盐价格的走势预期较为悲观但受到环境政策等因素影响部分项目或不及预期具体需重点关注2023Q2终端需求的恢复情况和2023Q3全球核心锂资源供应商的产能实际释放情况3钴镍成本小幅上行钴盐价格上涨本周硫酸钴价格周涨005万元吨产量与上周持平终端动力三元电池和消费电池需求暂无增量恢复力度相对较小短期由于国内钴中间品价格稳中上调原料成本小幅上行支撑钴盐价格但全年供给过剩的局面仍难改变硫酸镍终端需求支撑不足价格弱势运行本周硫酸镍市场供应稳定多数企业仍主要以更具经济性的MHP和高冰镍作为原料生产硫酸镍前驱体一体化企业自产比例不断提高原料采购需求小幅上行但整体市场需求支撑仍显不足4稀土磁材原矿供应稳定价格下行调整终端需求尚待进一步复苏稀土氧化物价格均有所下调短期受基本面扰动价格震荡运行原矿供应相对稳定供应方面暂无增产计划长期来看终端电梯家电机器人等需求有望逐步回暖新能源汽车风电工业领域用稀土永磁电机市场渗透率逐渐提升后市需求仍有较多利好因素支撑加上政策端加强监管和促进产业高端化发展主线明确2023年稀土指标增速有望放缓供给端增量严格受控行业集中度将进一步加大市场将向规范化高端化持续发展我们依旧看好2023年我国稀土产业价值中枢的进一步抬升5碳纤维原料价格维稳下游需求有所回升原料端本周丙烯腈价格稳价盘整碳纤维成本面保持稳定原丝价格始终处于高位保持紧平衡状态碳纤维厂家多履行长单采购供应方面大型企业产量稳定市场整体供应变化不大需求方面终端需求有所回转部分风电大厂入市买入体育器材行业也少量拿货市场需求有望触底反弹长期来看碳纤维的供需结构预期将有所改善其中体育器材厂在去年年终停工较为严重预计今年全年需求将回暖制备单晶硅等所需的热场材料碳碳复材需求持续旺盛今年海上风电装机需求有望开启新的高增速加上风机大型化趋势下对风电叶片用材强度和质量要求更高碳纤维材料有望加速渗透入风电领域6EVAPOE树脂市场价格稳中上调光伏级EVA需求尚可本周国内EVA市场价格为17700元吨较上周价格上调300元吨POE价格维稳供应方面国内EVA个别生产企业装置停车检修其余装置正常运行整体供应相对稳定需求端下游光伏级EVA需求支撑其他发泡料电缆料EVA下游需求稍有恢复趋势预判硅料供需结构改善带来光伏产业高景气度EVA和POE胶膜或将成为光伏上游瓶颈辅材EVA树脂可能出现阶段性短缺但长期来看我国EVA供应增量释放在即全年整体供应量将相对充足POE受限于茂金属催化剂和高碳-烯烃技术难突破国内当前无法量产供应将持续性短缺价格或将高位维稳新型N型电池加速迭代POE胶膜性能更优和新型电池适配性更好未来有望持续渗透因此我们认为2023-2024年国内POE粒子供需格局将维持紧俏终端市场高增或将推动原料光伏级树脂价格波动上行7投资建议能源金属建议关注受益碳中和动力电池及储能带动下需求较快增长的能源金属龙头企业赣锋锂业华友钴业天齐锂业盛新锂能永兴材料小金属1稀土受益于新能源汽车风电工业电机工业机器人等终端市场需求高增叠加我国作为稀土资源强国集中管理稀土供应产业集中化格局逐步清晰化稀土原料和稀土磁材价格中枢有望进一步抬升建议关注拥有稀土原料配额的龙头企业中国稀土北方稀土2钼受海外供给地突发事件因素影响全球钼矿产量出现下滑新增供应量有限叠加开年下游钢铁企业集中招投标需求增加进一步推涨钼价建议关注拥有钼精矿的龙头企业洛阳钼业金钼股份3锑全球锑资源稀缺我国锑矿高度依赖进口在终端光伏和液体电池军用战斗机等的需求刺激下锑精矿或将打开新增长极价格中枢有望进一步上移建议关注龙头企业锡业股份兴业矿业化工新材料1碳纤维风机大型化趋势明朗海上风电项目正加速落地具备强度高质量轻弹性模量佳等优良力学性能的碳纤维应用于风电叶片增强请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要材料和碳梁有望持续渗透建议关注原丝和碳纤维龙头企业吉林碳谷中复神鹰光威复材2POE光伏胶膜光伏市场持续高景气度新型TOPConHJT钙钛矿光伏电池正加速渗透辅材POE类胶膜性能优异与新型电池更适配渗透率有望不断提升建议关注积极布局POE的光伏胶膜龙头企业福斯特海优新材赛伍技术3POE树脂受限于茂金属催化剂和高碳烯烃的高技术壁垒国内尚无法量产原料POE树脂供应或将持续性紧缺率先布局POE树脂的企业将在后续放量过程中充分受益建议关注具备原料烯烃生产经验并已率先进入POE粒子中试阶段的头部企业万华化学卫星化学荣盛石化东方盛虹8风险提示1终端需求增速不及预期若终端新能源汽车储能光伏风电装机需求增速放缓不及预期上下游博弈加剧中上游材料价格可能承压2供应释放节奏大幅加快3地缘政治扰动原材料价格4替代技术和产品出现5重大安全事故发生研究分析师陈骁投资咨询资格编号S1060516070001研究助理马书蕾一般证券从业资格编号S1060122070024研究助理陈潇榕一般证券从业资格编号S106012208002135平安证券行业周报社会服务38大促美妆品牌分化加剧继续寻找困境反转标的强于大市202303121酒旅餐饮本周酒店餐饮及休闲长江消费者服务HK中信指数累计涨跌幅-551-849涨跌幅较大个股分别为特海国际139曲江文旅139呷哺呷哺-2441九毛九-1491全聚德-1225海昌海洋公园-1082众信旅游-927观点线下消费逐步回暖关注具备边际变化及业绩兑现个股推荐以下主线1持续建议关注消费最强赛道咖啡精选瑞幸咖啡2机场口岸的信息化板块建议关注盛视科技3跨区流动相关港股标的推荐复苏弹性大的出境游龙头携程集团-S业绩恢复领先的酒店龙头华住集团-S4关注餐饮复苏和低估值中概如怪兽充电等2美容护理本周美容护理申万指数累计涨跌幅-549跌幅较大个股分别为贝泰妮-1270华熙生物-924水羊股份-778爱美客-774上海家化-670上涨个股仅青松股份055洁雅股份042观点138大促整体表现略弱天猫大盘双位数下滑抖音保持较好增长品牌端表现分化较大珀莱雅增速亮眼可复美线上红利持续2头部上市公司凭借较强的综合能力和抗风险能力过去两年竞争优势进一步加强持续看好主品牌升级破圈多品牌矩阵成型的珀莱雅3持续关注疫后恢复产品升级渠道转型等边际改善机会积极关注护肤板块快速增长的逸仙电商3教育人服本周中国教育指数累计涨跌幅-1023涨跌幅较大个股分别为新东方在线-1976Boss直聘-1729好未来-1607拓维信息-1332中公教育-1295观点政府工作报告中关于教育及就业的内容提到2023年预期目标为城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右推进义务教育优质均衡发展和城乡一体化大力发展职业教育推进高等教育创新落实落细就业优先政策把促进青年特别是高校毕业生就业工作摆在更加突出的位置职业教育延续政策鼓励基调建议关注相关板块机会人服方面政策持续积极引导叠加经济复苏传导招聘行业修复建议积极关注在线招聘平台同道猎聘4风险提示1政策变化风险2疫情反复风险3消费者信心不足消费复苏不及预期4突发事件冲击风险5新品推广不及预期风险6中美双方对审计底稿的监管风险研究分析师徐熠雯投资咨询资格编号S1060522070002研究分析师易永坚投资咨询资格编号S1060520050001研究助理付丹婷一般证券从业资格编号S1060121070088研究助理李华熠一般证券从业资格编号S106012207002236平安证券行业周报生物医药健康中国行动2023工作要点发布推荐关注疫苗服务及中医药产业链强于大市20230312请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要平安观点1健康中国行动2023工作要点发布推荐关注疫苗服务及中医药产业链为认真落实国务院关于实施健康中国行动的意见国务院办公厅关于印发健康中国行动组织实施和考核方案的通知健康中国行动2019-2030年等要求进一步推动健康中国行动有关工作落实落地健康中国行动推进办会同成员单位和其他有关单位研究制定了健康中国行动2023年工作要点要点提到要继续开展疫情防控和疫苗接种等健康科普普及文明健康生活方式增强群众自我防范意识和防护能力要举办全国儿童青少年近视防控改革试验区和试点县市区交流持续部署推进各地近视防控评议考核工作要推进国家中医医学中心和区域中医医疗中心建设深入实施中医药康复服务能力提升工程国家高度关注人民的卫生健康全面关切疾病的预防治疗及康复要点提到要开展疫情防控和疫苗接种等健康科普将进一步促进疫苗行业的发展儿童青少年近视防控一直是居民健康的重点工作此次要点对其进行了强调我们认为视光业务将进入快速发展期要点提到的推动中医行业的发展将进一步利好中医药及中医医疗服务子版块2投资策略投资策略主线一中医药行业景气度持续提升2019年后中医药行业重磅支持政策不断其中医保对中药态度转变积极2022年3月十四五中医药发展规划发布是首个由国务院发布的中医药五年规划行业站位持续提升景气度进入质变阶段建议关注昆药集团康缘药业新天药业贵州三力以岭药业主线二防疫政策优化需求复苏可期随着我国疫苗接种率的提升以及Omicron毒株的重症率下降我国疫情防控政策持续优化新冠药物疫苗需求有望持续走高而医疗消费药店等市场则有望复苏建议关注通策医疗固生堂老百姓益丰药房一心堂锦欣生殖主线三产业升级寻找摇摆环境下的确定性产业升级在大方向上并没有发生改变符合产业进化趋势的细分赛道及对应公司有更大机会能够穿越周期实现可持续的发展我们认为下列细分赛道的长期价值有望在2023年重新得到市场重视迎来估值回归1创新药及其产业链CXO上游供应商建议关注凯莱英药石科技博腾股份和黄医药康诺亚2临床价值明确的医疗器械建议关注心脉医疗新产业3高壁垒制剂及原料企业建议关注九典制药东诚药业苑东生物一品红等3行业要闻荟萃1海和药物口服小分子MET抑制剂附条件获批上市用于治疗非小细胞癌症患者2合源生物CAR-T新药赫基仑赛注射液IND申请获美国FDA许可3安斯泰来和Seagen用于治疗尿路上皮癌的生物制品enfortumabvedotin上市许可申请在中国获受理4FDA接受AldeyraTherapeutics公司干眼症用药的新药申请4行情回顾上周A股医药板块下跌157同期沪深300指数下跌396医药行业在28个行业中涨跌幅排名第4位上周H股医药板块下跌845同期恒生综指下跌645医药行业在11个行业中涨跌幅排名第9位5风险提示1政策风险医保控费药品降价等政策对行业负面影响较大2研发风险医药研发投入大难度高存在研发失败或进度慢的可能3公司风险公司经营情况不达预期研究分析师叶寅投资咨询资格编号S1060514100001研究分析师李颖睿投资咨询资格编号S106052009000237平安证券行业周报金融与金融科技金融监管机构改革方案发布2月新增社融超预期强于大市202303121金融监管机构改革方案发布组建国家金融监管总局3月8日第十四届全国人民代表大会第一次会议发布关于国务院机构改革方案本次金融监管机构改革是继2017年金稳委成立2018年银保监会合并后又一重要的监管机构改革一方面在银保监会的基础上组建国家金融监督管理总局统一负责除证券业之外的金融业监管将强化功能监管综合监管职能进一步完善金融监管体系另一方面将证监会由国务院直属事业单位调整为直属机构并将公司债企业债发行的审核工作划入证监会请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要将强化资本市场监管职责理顺债券管理体制此外此次改革还深化地方金融监管体制改革调整中国人民银行大区分行体制将进一步压实地方监管主体责任提升监管部门管理效率22023年2月金融数据出炉新增社融超预期2月M0同比增长106M1同比增长58M2同比增长1292月社融同比明显多增且高于市场预期新增信贷同比多增结构改善1先看社融2月新增社融高于市场预期的208万亿主要系信贷和政府债表现较好叠加去年低基数影响2月新增社融同比大幅多增195万亿元2再看信贷2月新增人民币贷款181万亿元同比多增5928亿新增信贷中居民短期贷款边际回暖企业中长期贷款仍保持较高热度2月企业短期贷款增加5785亿元同比多增1674亿企业中长期贷款新增111万亿同比多增6048亿元居民端表现边际改善居民短期贷款新增1218亿同比多增4129亿居民中长期贷款增加863亿同比多增1322亿3个人养老金保险产品扩容养老第三支柱持续丰富近日据个人养老金银行保险行业信息平台披露个人养老金保险产品名单已由最初的6家公司7款产品扩容至12家公司20款产品1参与险企与产品逐渐丰富开展个人养老金业务的保险公司由6家拓展至12家新增新华人寿阳光人寿工银安盛泰康养老交银人寿太平洋人寿6家保险公司同时产品种类在原有的商业养老保险基础上新增了两全险和年金险进一步满足投资者多元需求2养老第三支柱有望加速发展个人养老金保险产品具有税优属性此次扩容将税优范围正式拓展至两全险和年金险有望提升居民投保意愿改善我国三支柱发展不平衡的现状4投资建议1银行估值修复进程不改弹性释放等待经济数据验证春节后银行板块出现一定调整我们认为一定程度与前期政策转向带来的经济预期修复与短期实际数据间的背离所致考虑到当前银行板块静态PB仅054x估值处于低位且尚未修复至疫情前水平我们判断全年板块修复的逻辑不变弹性释放等待经济数据验证2非银1证券疫后复苏推进稳增长政策托底经济大盘资本市场改革加快推进证券业长期向好当前市场一致预期还未形成板块轮动明显但券商板块估值水平仍处低位具备配置价值看好2023年自营业务企稳以及全面注册制主线下的投行业务成长性2保险地产政策发力权益市场向好资产端迎来改善竞品吸引力下降居民储蓄需求旺盛预计2023年开门红业绩高增目前行业估值和机构持仓处于历史底部建议关注保险板块配置价值5风险提示1金融政策监管风险2宏观经济下行风险3利率下行风险4海内外疫情超预期蔓延国外地缘局势恶化权益市场大幅波动研究分析师袁喆奇投资咨询资格编号S1060520080003研究分析师李冰婷投资咨询资格编号S1060520040002研究助理韦霁雯一般证券从业资格编号S106012207002338平安证券东方电缆603606SH年报点评海缆交付不及预期发展前景依然向好推荐20230310事项说明公司发布2022年报实现营业收入7009亿元同比减少1164归母净利润842亿元同比减少2914扣非后净利润838亿元同比减少2705拟每10股派发现金红利250元含税2022Q4公司实现营收1344亿元同比下降3774归母净利润106亿元同比下降5333平安观点1Q4海缆交付规模不及预期拖累业绩盈利水平稳定2022年公司海缆业务收入224亿元其中Q4海缆业务收入仅31亿元Q4海缆业务收入确认较少拖累业绩估计疫情海风项目工程进度等因素影响交付另外陆缆业务交付规模和盈利水平也受疫情影响从盈利水平看2022年海缆制造业务毛利率4327同比减少063个百分点陆缆业务毛利率967同比增加018个百分点均保持稳定2在手海缆订单饱满且优质据统计2022年公司中标的海缆订单含敷设规模约683亿元公司在浙江市场的市占率接近80在广东阳江市场的市占率接近70截止2023年3月7日公司在手订单913亿元其中海缆系统575亿元陆缆系统216请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要7亿元海洋工程1213亿元220千伏及以上海缆脐带缆占在手订单总额近50推算相关订单规模在45亿元左右估计其中脐带缆的订单占比达到15左右整体来看公司在手的海缆订单规模较大质量较高为后续业绩释放奠定基础此外目前广东阳江的一些大型海上风电项目正处于招标过程中包括三峡阳江青洲五七以及中广核帆石项目等公司基于区位优势和产品优势有望继续扩大优质海缆订单规模3海外市场拓展取得重要突破有望打开公司成长空间2022年公司中标了HollandseKustWestBeta海上风电项目220kV海底电缆66kV海底电缆以及苏格兰PentlandFirthEast项目35千伏海缆合计订单规模约63亿元公司在欧洲海缆市场获得重大突破2022年公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司加大对欧洲海缆市场的拓展力度考虑欧洲雄心勃勃的海上风电发展目标公司海外市场拓展值得期待并有望打开公司成长空间4扩大南方生产基地建设规模基于公司战略发展的需要公司全资子公司广东东方原建设项目东方电缆超高压海缆南方产业基地拟调整为东方电缆高端海缆系统南方产业基地项目调整后的项目总投资为102亿元年产海缆规模也由300km提升至600km项目建成达产后可新增销售收入31亿元含税按照工程进度估计2024年底有望全面投产届时公司海缆产能进一步扩大产能布局更趋完善5公司在海上风电高端海缆方面的竞争优势扩大随着海上风电场单体规模的扩大和离岸距离的增加送出海缆向交流高电压等级和直流方向发展的趋势明朗2022年公司获得粤电阳江青洲一二项目三芯500千伏交流海缆订单以及三峡阳江青洲六项目三芯330千伏交流海缆订单使得公司在高电压等级海缆方面的应用业绩领先我们认为送出海缆向交流高电压等级和直流方向发展将对海缆可靠性提出更高要求有助力海缆行业集中度的提升公司基于丰富的高端产品业绩有望在未来的竞争格局中保持甚至扩大领先优势另外漂浮式也是未来海上风电重要发展趋势公司中标三峡引领号海油观澜号漂浮式项目的动态海缆在漂浮式海风动态缆方面形成卡位优势6投资建议考虑公司海缆历史交付情况以及订单情况调整公司盈利预测预计2023-2024年归母净利润分别为14151792亿元原预测值17392367亿元新增2025年业绩预测2257亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为245194154倍海上风电发展前景向好公司海缆业务的竞争力持续提升看好公司中长期发展前景维持公司推荐评级7风险提示1海上风电需求不及预期2行业竞争加剧3海缆业务盈利水平不及预期研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004四新股概览请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要图表1即将发行的新股-新股发行一览表股票名称申购日申购代码发行价申购限额万股发行市盈承销商一诺威2023-03-208897107034东吴证券股份有限公司未来电器2023-03-17301386095中泰证券股份有限公司苏能股份2023-03-1773092561820602249华泰联合证券有限责任公司海通发展2023-03-1773216237251203052中信证券股份有限公司联合水务2023-03-167322915861202296华泰联合证券有限责任公司东和新材2023-03-1588921086895001658东莞证券股份有限公司安达科技2023-03-13889809130087503444国信证券股份有限公司中信证券股份有限公司宿迁联盛2023-03-1073206512851202299国泰君安证券股份有限公司宏源药业2023-03-0830124650000854121民生证券股份有限公司涛涛车业2023-03-0830134573450653578浙商证券股份有限公司泓淋电力2023-03-0830143919992755184中信证券股份有限公司彩蝶实业2023-03-0773207319851102299国信证券股份有限公司雅达股份2023-03-06889889370171001368东莞证券股份有限公司通达海2023-03-0330137895001154809海通证券股份有限公司亚光股份2023-03-0373228218001301475国金证券股份有限公司资料来源同花顺iFinD平安证券研究所图表2已发行待上市的新股-新股上市一览表股票名称申购中签率上市日交易代码发行价申购限额万股发行市盈率康乐卫士2942023-03-1583357542003325明阳科技0232023-03-15837663118861271699百甲科技0872023-03-14835857400179551600通达创智0032023-03-1300136825131102299上海建科0052023-03-1360315311471602299资料来源同花顺iFinD平安证券研究所五资讯速递51国内财经国务院国资委日前印发关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知本次评选经过企业申报专家评审征求意见等环节共有7家地方国有企业入选创建世界一流示范企业200家企业入选创建世界一流专精特新示范企业国家统计局局长康义表示对今年经济运行整体好转实现5左右增长预期目标有信心康义强调对统计造假零容忍露头就打今年要开展统计造假专项治理行动来确保统计数据真实性同时将组织开展全国第五次经济普查3月16日起今年第一轮惠购湖北消费券分3批投放总额5亿元请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要本轮消费券设置商场券超市券餐饮券三种类别由云闪付微信美团翼支付建行生活及抖音六家平台发放52国际财经美国硅谷银行SVB破产事件愈演愈烈已有包括红杉资本在内的325家风投机构签署一份共同支持硅谷银行声明而由于担心硅谷银行财务稳定性一些初创公司正将存入该行现金转换为美债国库券债券和货币市场基金美国财政部部长耶伦接受采访时表态排除美国政府对硅谷银行提供救助可能性硅谷银行爆雷消息传来云顶新耀等国内多家上市公司紧急回应称公司运营受本次事件影响较小美团SOHO中国等多家企业表示在硅谷银行没有存款法国参议院投票通过马克龙政府提出的退休制度改革方案法国参议院投票通过马克龙政府提出的退休制度改革方案该方案关键措施是将退休年龄提高两年至64岁美国2月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人美国2月新增非农就业人数311万人远高于预期的205万人前值修正为504万人2月失业率反弹至36市场预期为维持在34不变平均时薪环比增长02低于市场预期数据发布后芝商所美联储观察工具显示美联储3月加息50个基点的可能性降至不足3053行业要闻2月我国动力电池产量共计415GWh同比增长3052月我国动力电池产量共计415GWh同比增长305环比增长471电池装车量前15名企业排名中宁德时代2月装车量96Gwh以4376占比稳居第一比亚迪占比3419位居第二二者合计市占率超70当前全国蔬菜在田面积61893万亩同比增加842万亩蔬菜供应总体充足农业农村部最新调度显示当前全国蔬菜在田面积61893万亩同比增加842万亩蔬菜供应总体充足目前各地正全力做好物资准备落实技术措施促进蔬菜稳定均衡供应2022年全国完成造林383万公顷种草改良3214万公顷2022年中国国土绿化状况公报显示2022年全国完成造林383万公顷种草改良3214万公顷治理沙化石漠化土地18473万公顷经过持续推进植树造林我国国土绿化取得显著成效54两市公司重要公告今世缘前2月净利润同比增长25左右今世缘公告经初步核算2022年度公司预计实现营业总收入785亿元左右同比增长23左右预计实现归属于上市公司股东的净利润248亿元左右同比增长22左右2023年1至2月公司实现营业总收入31亿元左右同比增长27左右实现归属于上市公司股东的净利润118亿元左右同比增长25左右永辉超市前2月归母净利润同比增长约70永辉超市公告2023年1至2月经初步核算公司实现经营性净利润86亿元左右同比增长约14实现归母净利润82亿元左右同比增长约70珀莱雅前2月净利润同比增长33左右珀莱雅公告经初步核算2023年1至2月公司实现营业总收入79亿元左右同比增长25左右实现归属于上市公司股东的净利润08亿元左右同比增长33左右2023年3月三八节活动期间公司各品牌销售取得较快增长主品牌珀莱雅成交金额GMV天猫美妆排名第一请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容晨会纪要双良节能子公司签订单晶硅片销售合同预估销售金额达2739亿元双良节能公告全资子公司双良硅材料包头有限公司简称乙方近日与常州亿晶光电科技有限公司简称甲方签订了单晶硅片购销框架合同合同约定2023年度甲方预计向乙方采购单晶硅片总计334亿片片以主流量产品M10G12为基础产品规格参数以规格书为准预计2023年度销售金额总计为2739亿元含税中国移动预计2022年全年派息率将比上年进一步提升中国移动公告2023年公司坚持稳中求进加快推进从数量规模领先向质量效益效率领先转变从注重当期业绩完成向注重长期价值增长转变实现高质量发展主要经营指标表现良好公司将于3月23日公布2022年全年业绩预计2022年全年派息率将比上年进一步提升2023年以现金方式分配的利润提升至当年公司股东应占利润的70以上请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033