事件：央行决定于3月27日降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。央行表示“保持货币信贷总量适度、节奏平稳，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，更好地支持重点领域和薄弱环节，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡，着力推动经济高质量发展。”
　　降准超预期，顺周期预期再起。从2020年至今，除本次外央行合计降准7次（含定向），分别是2020年1月、3月、4月，2021年7月、12月，2022年4月、12月。2023年是复苏之年，两会之后宣布降准体现振兴经济的决心。建材下游是地产投资、基建投资为主，既有顺周期属性、又与逆周期调节相关。建材的水泥、砂石、玻璃数据可以有效验证传统经济恢复力度。我们观测到，截至3月17日，华东水泥出货率81.8%，同比+11.3pct，环比+2.5pct，但全国表现也有分化，东北、西北地区开工率仍较低，分别为30.0%、43.5%，华中、西南地区同比下降，分别-0.45pct、-11.0pct。玻璃连续2周大比例去库，（重点检测样本）全国库存6160万重量箱，环比-8.6%，同比+14.7%。其中，湖北、河北降库明显，库存环比分别-19.95%、-17.57%，江苏、浙江降幅稍低，环比分别-7.00%、-9.94%。混凝土的产能利用率为11.33%，同比+0.23pct，环比+1.66pct。沥青开工率30.70%，同比+5.80pct。统计局1-2月数据显示，基建（不含电力）同比增长9.00%，根据分拆，占比51.68%的水利等投资增速+9.80%，占比4.95%的铁路投资增速+17.80%，均保持较快速度。此外，建筑央企订单饱满，1-2月中国建筑公告新签房建订单4268亿元，同比+20.4%，新签基建订单1389亿元，同比+55.1%；中国电建新签能源电力订单965亿元，同比+330.96%。我们持续观测到来自微观的强劲行动力，预期后续数据持续向好，并提示关注进入Q2后的低基数效应。
　　 3月1日-17日建材板块累计回调5.34%，宏观、中观、微观预期不一致是主要原因，估值影响首当其冲，建议关注微观环比变化。宏观看总量目标，中观看地产动态，微观看高频数据变化。从绝对值角度，当前仍是弱复苏，例如2月底玻纤库存81.95万吨，同比+236.3%，环比+9.3%，截至3月16日国内电解铝社会库存约114.1万吨，仅小幅去库3.4万吨。1-2月华东电厂发电量3748亿千瓦时，同比-2.87%。但正如前文所述，微观正在环比改善。
　　投资建议：降准超预期，建材后期将受益经济持续复苏+流动性宽松带来地产/基建项目落地加快，拉动防水、玻璃、水泥、市政管材、后端消费建材、铝模板的使用量。同时，近期地产企业发债进展、南京土拍、国际原油价格等外部因素也在同步改善，继续提示盈利提升空间，重点推荐【伟星新材】【东方雨虹】【旗滨集团】【蒙娜丽莎】【上峰水泥】【华新水泥】【科顺股份】【三棵树】【亚士创能】【坚朗五金】【中国联塑】，重点关注【箭牌家居】【森鹰窗业】【王力安防】【青松建化】【新疆交建】。
　　风险提示：原材料价格波动的风险；天气变化不及预期；资金落地不及预期。

研究报告全文：建材行业点评降准点评顺周期预期再起建材微观持续验证2023年03月18日事件央行决定于3月27日降准025个百分点不含已执行5存款准备推荐维持评级金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76央行表示保持货币信贷总量适度节奏平稳保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配更好地支持重点领域和薄弱TableAuthor环节不搞大水漫灌兼顾内外平衡着力推动经济高质量发展降准超预期顺周期预期再起从2020年至今除本次外央行合计降准7次含定向分别是2020年1月3月4月2021年7月12月2022年4月12月2023年是复苏之年两会之后宣布降准体现振兴经济的决心建材下游是地产投资基建投资为主既有顺周期属性又与逆周期调节相关建材的水泥砂石玻璃数据可以有效验证传统经济恢复力度我们观测到截至3月17日华东水泥出货率818同比113pct环比25pct但全国分析师李阳执业证书S0100521110008表现也有分化东北西北地区开工率仍较低分别为300435华中邮箱liyangyjmszqcom西南地区同比下降分别-045pct-110pct玻璃连续2周大比例去库重点检测样本全国库存6160万重量箱环比-86同比147其中湖北相关研究河北降库明显库存环比分别-1995-1757江苏浙江降幅稍低环比1建材建筑周观点20230312梳理沙伊建筑分别-700-994混凝土的产能利用率为1133同比023pct环比央企布局建材微观保持高景气-2023031166pct沥青开工率3070同比580pct统计局1-2月数据显示基建2不含电力同比增长900根据分拆占比5168的水利等投资增速22023年政府工作报告点评呵护地产回980占比495的铁路投资增速1780均保持较快速度此外建筑暖地产链基建一个都不能少-20230306央企订单饱满1-2月中国建筑公告新签房建订单4268亿元同比204新3建材建筑周观点20230305继续推荐零售签基建订单1389亿元同比551中国电建新签能源电力订单965亿元C端提示重视4月防水新规实施-202303同比33096我们持续观测到来自微观的强劲行动力预期后续数据持续向05好并提示关注进入Q2后的低基数效应4建材建筑周观点202302263月家装零售景气继续先行-202302263月1日-17日建材板块累计回调534宏观中观微观预期不一致是5建材建筑周观点20230219打卡型复工和主要原因估值影响首当其冲建议关注微观环比变化宏观看总量目标中观满负荷复工基房有别-20230220看地产动态微观看高频数据变化从绝对值角度当前仍是弱复苏例如2月底玻纤库存8195万吨同比2363环比93截至3月16日国内电解铝社会库存约1141万吨仅小幅去库34万吨1-2月华东电厂发电量3748亿千瓦时同比-287但正如前文所述微观正在环比改善投资建议降准超预期建材后期将受益经济持续复苏流动性宽松带来地产基建项目落地加快拉动防水玻璃水泥市政管材后端消费建材铝模板的使用量同时近期地产企业发债进展南京土拍国际原油价格等外部因素也在同步改善继续提示盈利提升空间重点推荐伟星新材东方雨虹旗滨集团蒙娜丽莎上峰水泥华新水泥科顺股份三棵树亚士创能坚朗五金中国联塑重点关注箭牌家居森鹰窗业王力安防青松建化新疆交建风险提示原材料价格波动的风险天气变化不及预期资金落地不及预期重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002372SZ伟星新材2381077082101312924推荐002271SZ东方雨虹3261167101167203220推荐000672SZ上峰水泥1243223144150698推荐600801SH华新水泥164725612816861310推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年3月17日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业点评建材分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2