策略摘要
　　近期海外银行事件持续发酵，导致原油等风险资产价格连续下跌，并拖累LPG等下游能化品。目前来看，虽然LPG自身市场处于筑底阶段，但宏观因素主导了原油系商品的定价，在风险尚未退散的背景下，建议观望为主，等待宏观环境更加明朗。

研究报告全文：期货研究报告液化石油气周报2023-03-19宏观面扰动增加关注PDH装置回归情况策略摘要研究院能源组研究员近期海外银行事件持续发酵导致原油等风险资产价格连续下跌并拖累LPG等下游潘翔能化品目前来看虽然LPG自身市场处于筑底阶段但宏观因素主导了原油系商品0755-82767160的定价在风险尚未退散的背景下建议观望为主等待宏观环境更加明朗panxianghtfccom从业资格号F3023104投资咨询号Z0013188投资逻辑康远宁市场分析0755-23991175本周油价延续下跌态势周中一度加速跳水Brent和WTI分别跌破75美元和70美元kangyuanninghtfccom从业资格号F3049404关口我们认为驱动这轮下跌的主要因素来自于宏观面与资金面从近期大类资产的投资咨询号Z0015842表现来看市场避险模式的特征较为明显SVB瑞士信贷等银行的暴雷使得市场对系统性经济衰退的担忧增加此外一些海外大型对冲基金的多资产策略受到硅谷银行投资咨询业务资格风险事件的冲击出现大幅亏损平仓从而波及到原油市场而从CFTC基金持仓来看证监许可20111289号上周布伦特原油的多空持仓比值上升至2019年以来最高多头仓位相对拥挤本轮下跌中因流动性问题出现踩踏的概率较大最后在油价逼近甚至跌破一些重要位置的时候如WTI70美元桶负Gamma效应将导致部分期权卖方不得不进一步出售标的期货以管理风险进而加速油价的下跌在瑞士央行宣布为瑞士信贷挺流动性支持后恐慌情绪有所缓和周五油价出现反弹迹象但目前宏观风险并未完全消退仍难以断定油价已企稳短期建议保持谨慎关注宏观事件走向在宏观风险持续增加的背景下外盘LPG价格也跟随原油一同下跌截至本周五CP丙烷掉期首行价格录得525美元吨环比前一周下跌10与此同时FEI丙烷掉期价格录得546美元吨环比前一周下跌103往前看中东地区检修结束后发货量或逐步回归正常但需要关注油价大跌后欧佩克是否会进一步减产从而带动整体供应收缩美国方面3月份发货量处于绝对高位未来东亚地区供应或较为充裕国内市场方面近期国产气供应变化幅度不大下周华南地区中海油惠州进入检修阶段其他地区装置运行平稳炼厂整体供应量有小幅缩减预期此外3月LPG到港量预计显著回升参考船期数据到货量或达到236万吨环比2月增加60万吨就需求而言燃烧端消费逐步向淡季切换终端消耗速率受到限制化工原料气方面调油需求仍受到支撑烷基化装置负荷保持稳固此外国内PDH装置仍处于亏损状态开工率和丙烷原料需求受到压制当前装置开工负荷不到60但近期随着丙烷原料价格的回落装置理论利润有边际改善的迹象部分前期检修的装置有望在本月下旬回归届时行业开工率有望从底部反弹带来一定的消费增量请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气周报丨2023319策略单边中性暂时观望为主风险无请仔细阅读本报告最后一页的免责声明液化石油气周报丨2023319目录策略摘要1投资逻辑1图表图1LPG主力合约价格丨单位元吨4图2PG跨期价差丨单位元吨4图3PG远期曲线丨单位元吨4图4PG与SC价格走势对比丨单位元吨元桶4图5PG与PP价格走势对比丨单位元吨4图6LPG基差丨单位元吨4图7华南液化气现货价格丨单位元吨5图8华东液化气现货价格丨单位元吨5图9山东液化气现货价格丨单位元吨5图10华北液化气现货价格丨单位元吨5图11CP丙烷价格丨单位美元吨5图12CP丁烷价格丨单位美元吨5图13FEI丙烷掉期价格丨单位美元吨6图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位美元吨6图15CP丙烷掉期价格丨单位美元吨6图16CP丁烷掉期价格丨单位美元吨6图17FEI丙烷远期曲线丨单位美元吨6图18CP丙烷远期曲线丨单位美元吨6图19LPG华东码头库存率丨单位8图20LPG华南码头库存率丨单位8图21山东MTBE装置利润丨单位元吨8图22国内MTBE装置开工率丨单位8图23山东烷基化装置利润丨单位元吨8图24国内烷基化装置开工率丨单位无8请仔细阅读本报告最后一页的免责声明39液化石油气周报丨2023319图1LPG主力合约价格丨单位元吨图2PG跨期价差丨单位元吨期货结算价活跃合约LPG2302-23032303-2304期货收盘价活跃合约LPG2304-23052305-230680001000700050060005000040002022122022122023012023012023022023023000-5002000202004012021040120220401-1000数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3PG远期曲线丨单位元吨图4PG与SC价格走势对比丨单位元吨元桶202331920233122023217PG00DCESCINE6000700090080050006000700500040006004000500300030004002000300200020010001000100000032023052023072023092023112023012024202003202009202103202109202203202209数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5PG与PP价格走势对比丨单位元吨图6LPG基差丨单位元吨PG00DCEPPDCELPG基差右轴LPG期货结算价LPG广东现货价格70001200080002000700060001000015006000500010008000500040005006000400030000400030002000-5002000100020001000-1000002020032020092021032021092022032022090-1500202041202010120214120211012022412022101数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院液化石油气周报丨2023319图7华南液化气现货价格丨单位元吨图8华东液化气现货价格丨单位元吨2023202220212020201920232022202120202019800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图9山东液化气现货价格丨单位元吨图10华北液化气现货价格丨单位元吨20232022202120202019202320222021202020199000800080007000700060006000500050004000400030003000200020001000100000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11CP丙烷价格丨单位美元吨图12CP丁烷价格丨单位美元吨18-22范围20232022均值18-22范围20232022均值100012009001000800700800600500600400400300200200100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院液化石油气周报丨2023319图13FEI丙烷掉期价格丨单位美元吨图14FEI丙烷掉期价格季节性丨单位美元吨丙烷FEI掉期M1丙烷FEI掉期M22023202220212020丙烷FEI掉期M312001000100080080060060040040020020000202204202206202208202210202212202302202301202303202305202307202309202311数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源PlattsBloomberg华泰期货研究院图15CP丙烷掉期价格丨单位美元吨图16CP丁烷掉期价格丨单位美元吨CP丙烷掉期M1CP丙烷掉期M22023202220212020CP丙烷掉期M3120010001000800800600600400400200200002022032022052022072022092022112023011月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院图17FEI丙烷远期曲线丨单位美元吨图18CP丙烷远期曲线丨单位美元吨202331920233122023217202331920233122023217650600600580550560540500520450500400480350460300440042023062023082023102023122023022024052023072023092023112023012024数据来源Bloomberg华泰期货研究院数据来源Bloomberg华泰期货研究院液化石油气周报丨2023319图19LPG华东码头库存率丨单位万吨图20LPG华南码头库存率丨单位万吨202320222021202020232022202120209070806070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图21国内PDH装置利润丨单位元吨图22国内PDH装置开工率丨单位2023202220212020202320222021202035001003000902500200080150070100060500050-50040-1000-150030-200020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图23山东烷基化装置利润丨单位元吨图24国内烷基化装置开工率丨单位无202320222021202020232022202120201600601400120050100080060040400200300-200-40020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院液化石油气周报丨2023319图25LPG华东码头库存率丨单位万吨图26LPG华南码头库存率丨单位万吨202320222021202020232022202120209070806070506050404030302020101000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院图27山东MTBE装置利润丨单位元吨图28国内MTBE装置开工率丨单位2023202220212020202320222021202060070500604003005020010040030-100-20020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图29山东烷基化装置利润丨单位元吨图30国内烷基化装置开工率丨单位无202320222021202020232022202120201600601400120050100080060040400200300-200-40020010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源隆众资讯华泰期货研究院数据来源隆众资讯华泰期货研究院液化石油气周报丨2023319免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开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