本报告导读：
　　公司2022年业绩增长符合预期。展望2023年，公司需求有望受益于海外复苏，磷酸（锰）铁锂正极等多产品迭代开发拓展新的利润增长点。
　　投资要点：
　　维持增持评级。上修公司22年归母净利润22.56亿元，维持23-24年归母净利润23.12亿元、29.40亿元，对应22年EPS 4.45（+0.66）元，23-24年EPS 4.56元、5.80元，维持目标价72.96元。
　　业绩符合预期。公司公告业绩快报，2022年实现营收212.64亿元，同比增长157.5%；实现归母净利润22.56亿元，同比增长106.8%；实现扣非归母净利润23.23亿元，同比增长182.0%。其中22Q4实现营收71.77亿元，同比增长132.6%；实现归母净利润7.78亿元，同比增长113.7%，环比增长37.5%；实现扣非归母净利润6.76亿元，同比增长118.1%，环比增长0.4%。
　　量价齐升实现高增。2022年公司国内外需求不断扩大，营业收入大幅增加；盈利能力和利润水平继续保持行业领先。结合鑫椤数据，我们预估公司22年出货量6.5-6.6万吨，对应单吨净利润3.4-3.5万元。展望2023年，公司三元正极材料在国外主流动力电池企业中占据领先地位，明确受益海外复苏。
　　技术工艺抢占高点。公司高压实、长寿命团聚型高镍产品持续向国际高端客户供货，高密度、低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可。团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，有望批量导入国际客户新一代高端车型。公司加快开发磷酸（锰）铁锂正极、钠离子电池、燃料电池、固态锂电技术及其关键材料，为公司拓展新的利润增长点。
　　风险提示：公司出货量不及预期，原材料价格大幅波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest当升科技300073评级增持上次评级增持业绩符合预期看好海外需求目标价格7296上次预测7296公当升科技2022年业绩快报点评当前价格5490司石岩分析师庞钧文分析师牟俊宇分析师202303170755-23976068021-386747030755-23976610更交易数据shiyan019020gtjascompangjunwengtjascommoujunyugtjascomTableMarket新证书编号S0880519080001S0880517120001S088052108000352周内股价区间元5490-11299报总市值百万元27807本报告导读总股本流通A股百万股507486告流通股股百万股公司2022年业绩增长符合预期展望2023年公司需求有望受益于海外复苏磷酸BH00流通股比例96锰铁锂正极等多产品迭代开发拓展新的利润增长点日均成交量百万股1143投资要点日均成交值百万元70101TableSummary维持增持评级上修公司22年归母净利润2256亿元维持23-24年TableBalance资产负债表摘要归母净利润2312亿元2940亿元对应22年EPS445066股东权益百万元10712元23-24年EPS456元580元维持目标价7296元每股净资产2115业绩符合预期公司公告业绩快报2022年实现营收21264亿元市净率26净负债率-6269同比增长1575实现归母净利润2256亿元同比增长1068实现扣非归母净利润2323亿元同比增长1820其中22Q4实现TableEpsEPS元2021A2022E营收7177亿元同比增长1326实现归母净利润778亿元同Q1029076Q2059104比增长1137环比增长375实现扣非归母净利润676亿元证Q3055112券同比增长1181环比增长04Q4072153量价齐升实现高增2022年公司国内外需求不断扩大营业收入大全年215445研幅增加盈利能力和利润水平继续保持行业领先结合鑫椤数据我究TablePicQuote报们预估公司22年出货量65-66万吨对应单吨净利润34-35万元52周内股价走势图展望2023年公司三元正极材料在国外主流动力电池企业中占据领当升科技深证成指告先地位明确受益海外复苏39技术工艺抢占高点公司高压实长寿命团聚型高镍产品持续向国际24高端客户供货高密度低产气单晶型高镍产品获得国际大客户认可10-4团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发有望批量导入国际客户新一-18代高端车型公司加快开发磷酸锰铁锂正极钠离子电池燃料-33电池固态锂电技术及其关键材料为公司拓展新的利润增长点2022-032022-072022-112023-03风险提示公司出货量不及预期原材料价格大幅波动升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入31838258212642950032750绝对升幅-12-10-33-391591583911相对指数-6-9-26经营利润EBIT3251066215822042871-4314228102230TableReport相关报告净利润归母3851091225623122940-284183107227合作再扩产共建三元和磷酸锰铁锂产能每股净收益元07621544545658020221207每股股利元017042047052055业绩符合预期看好22年业绩放量20220214战略合作落地资源获充足保障20211205利润率和估值指标TableProfit2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率1021291017588业绩超预期Q3量利齐升20211030净资产收益率101115196171182业绩超预期客户全球扩张20210829投入资本回报率7398161138151EVEBITDA659033161018945745市盈率7224254912321203946股息率0308090910请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage当升科技300073TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230317财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入31838258212642950032750工业营业成本25726752175082512327505税金及附加821537482资本货物销售费用2945149177164管理费用88170425561590EBIT3251066215822042871公允价值变动收益7092000TableStock投资收益10685234295295当升科技300073财务费用492-153-135-160营业利润4521241256426273340所得税64158308315401少数股东损益40000净利润3851091225623122940评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产24387304705883098046上次评级增持其他流动资产84202202202202长期投资00000目标价格7296固定资产合计10441453179219161964上次预测7296无形及其他资产144331331331331资产合计594114487233252365627443当前价格5490流动负债1864474911246932810466非流动负债267289589789789股东权益38119448114901353816188投入资本IC38119458118001404816698TableWebsite公司网址现金流量表wwweaspringcomNOPLAT279931189919392527折旧与摊销78131204229252流动资金增量-479-2704-1791-494-2625资本支出-543-618-990-730-507公司简介自由现金流-664-2260-679945-353TableCompany经营现金流6617614251739229公司是一家新能源材料研发和生产的投资现金流-46-2709-756-425-203北京市高新技术企业国内锂电正极材融资现金流-129453785-63-290现金流净增加额4862589-2461251-263料的龙头企业主要从事钴酸锂多元财务指标材料及锰酸锂等小型锂电动力锂电正成长性极材料的研发生产和销售公司在湿收入增长率39415941575387110EBIT增长率431412278102421303法和火法两项技术方面的集成创新能净利润增长率28411834106825272力使得公司成为国内外少数几家能快利润率速推出系列化多元材料的公司之一部毛利率192182177148160EBIT率1021291017588分锂电正极材料产品的质量达到了国净利润率1211321067890际先进水平收益率净资产收益率ROE101115196171182总资产收益率ROA65759798107投入资本回报率ROIC7398161138151运营能力存货周转天数517523418412400应收账款周转天数871726929936936总资产周转周转天数59544453320128672809净利润现金含量1707020801TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入17075472515偿债能力1m资产负债率3593485074284103m净负债率5595331030747695估值比率12mPE7224254912321203946PB743466242205172-37-33-28-24-19-15-10-5EVEBITDA659033161018945745PS753337131094085股息率0308090910周内价格范围TableRange525490-11299市值百万元27807股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债1592039571183510317244412998949315103099795383-4176812601273-1833810407163-33-10872130532022-032022-082023-0120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万当升科技价格涨幅收入增长率净资产收益率当升科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage当升科技300073本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3