投资事件
　　公司发布业绩快报，2022年营业收入为212.64亿元，同比增长157.50%；归母净利润22.56亿元，同比增长106.82%。
　　投资要点
　　2022年业绩大幅增长，受益销量高增和降本增效
　　公司2022年业绩高增，主要受益于国内外市场需求持续旺盛、多款新产品实现规模化销售及降本增效保障盈利水平。其中第四季度营业收入为71.77亿元，同比增长132.53%；归母净利润7.78亿元，同比增长114.00%，实现较好增长。
　　产能稳步有序扩张，产品品类扩充至磷酸铁锂
　　目前常州二期5万吨高镍多元材料已完成产线建设并陆续投产，目前正在组织产线验收工作，预计达产后公司三元正极产能将达9.11万吨，此外公司正极产能规划包括欧洲首期10万吨高镍动力正极材料、四川射洪20万吨三元正极(与蜀道新材料合作)；攀枝花首期30万吨/远期再增20万吨的磷酸(锰)铁锂正极。一体化方面，2022年9月，公司拟投资1.59亿元扩建1万吨前驱体产能及配套辅助设施，预计公司前驱体产能将达到1.5万吨/年。
　　超高镍、钠电、固态等新品加速，有望增厚公司壁垒
　　三元方面，公司高镍及超高镍产品已广泛应用于包括4680大圆柱电池在内的各类动力电池。钠电池正极方面，公司已推出了新一代钠电正极材料。固态锂电方面，公司已完成相关材料开发及批量出货，客户包括赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶能源和辉能等头部企业。磷酸锰铁锂方面，公司多款高性能磷酸铁锂材料产品已完成客户开发与导入，并开始批量销售。
　　盈利预测与估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元正极龙头企业，看好2023年海外出货和新品放量加速，我们维持2023-2024年归母净利润分别为26.96、35.19亿元，对应EPS分别为5.32、6.95元/股，对应PE分别为11、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电池当升科技300073报告日期2023年03月15日22年业绩大幅增长全品类布局有望增强竞争力当升科技2022年业绩快报点评报告投资事件投资评级买入维持公司发布业绩快报2022年营业收入为21264亿元同比增长15750归母净利润2256亿元同比增长10682分析师张雷执业证书号S1230521120004投资要点zhanglei02stockecomcn2022年业绩大幅增长受益销量高增和降本增效分析师黄华栋公司2022年业绩高增主要受益于国内外市场需求持续旺盛多款新产品实现执业证书号S1230522100003规模化销售及降本增效保障盈利水平其中第四季度营业收入为7177亿元同huanghuadongstockecomcn比增长13253归母净利润778亿元同比增长11400实现较好增长研究助理虞方林产能稳步有序扩张产品品类扩充至磷酸铁锂yufanglinstockecomcn目前常州二期5万吨高镍多元材料已完成产线建设并陆续投产目前正在组织产线验收工作预计达产后公司三元正极产能将达911万吨此外公司正极产能规基本数据划包括欧洲首期万吨高镍动力正极材料四川射洪万吨三元正极与蜀道新1020收盘价5622材料合作攀枝花首期30万吨远期再增20万吨的磷酸锰铁锂正极一体化方总市值百万元2847547面2022年9月公司拟投资159亿元扩建1万吨前驱体产能及配套辅助设施总股本百万股50650预计公司前驱体产能将达到万吨年15超高镍钠电固态等新品加速有望增厚公司壁垒股票走势图三元方面公司高镍及超高镍产品已广泛应用于包括4680大圆柱电池在内的各当升科技深证成指类动力电池钠电池正极方面公司已推出了新一代钠电正极材料固态锂电方51面公司已完成相关材料开发及批量出货客户包括赣锋锂电卫蓝新能源清3620陶能源和辉能等头部企业磷酸锰铁锂方面公司多款高性能磷酸铁锂材料产品5已完成客户开发与导入并开始批量销售-11-26盈利预测与估值22042205220622072208220922112212230123022303维持盈利预测维持买入评级公司是全球三元正极龙头企业看好20232203年海外出货和新品放量加速我们维持2023-2024年归母净利润分别为2696相关报告3519亿元对应EPS分别为532695元股对应PE分别为118倍维持122年业绩超预期看好23买入评级年海外出货和新品放量加速风险提示当升科技2022年业绩预告点材料价格波动较大客户订单需求不及预期新产品拓展慢等评202301112新增正极产能远期规划构筑三元和磷酸锰铁锂产品体系财务摘要当升科技事件点评报告20221206TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E3浙商电新当升科技Q4营业收入8258212642798036289满产量价齐升高镍厚积薄发放量在即2021年业绩预告点-159411575031582970评报告20220118归母净利润1091225626963519-131281068319503050每股收益元215446532695PE261012621056809PB301243198159ROE1646213420662177资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分当升科技300073公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产12367202162689534308营业收入8258212642798036289现金431885971129314522营业成本6752170552285529637交易性金融资产298615001200960营业税金及附加21557294应收账项24296213864711236营业费用45128196290其它应收款187995112管理费用170532644762预付账款4034166691119研发费用336118315572020存货1439303645295822财务费用245107146其他773376461537资产减值损失102106140181非流动资产2120271832533646公允价值变动损益92929292金额资产类0000投资净收益8512000长期投资0000其他经营收益29252828固定资产1453185221822441营业利润1241245930233934无形资产161205231260营业外收支8888在建工程152424581658利润总额1249246730313942其他354237260287所得税158211335424资产总计14487229333014837954净利润1091225626963519流动负债4749109911548219770少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润1091225626963519应付款项435198921429418274EBITDA1307248130223916预收账款1472539EPS最新摊薄215446532695其他397105211631457非流动负债289238265264主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他289238265264成长能力负债合计5039112291574720034营业收入159411575031582970少数股东权益0000营业利润13040982222923015归属母公司股东权9448117051440117920归属母公司净利润131281068319503050益负债和股东权益14487229333014837954获利能力毛利率1824197918311833现金流量表净利率13211061964970百万元20212022E2023E2024EROE1646213420662177经营活动现金流761357129163343ROIC1083182117521840净利润1091225626963519偿债能力折旧摊销123110140166资产负债率3478489652235279财务费用245107146净负债比率012000000000投资损失8512000流动比率260184174174营运资金变动493281319321397速动比率230156144144其它863168517461593营运能力投资活动现金流2709539352292总资产周转率081114105107资本支出163778622498应收账款周转率496511398393长期投资2210应付账款周转率736641482510其他25481319270206每股指标元筹资活动现金流4537169133177每股收益215446532695短期借款0000每股经营现金150705576660长期借款0000每股净资产1865231128433538其他4537169133177估值比率现金净增加额2589427926963229PE261012621056809PB301243198159EVEBITDA2815749536339资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分当升科技300073公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分