事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润22~23亿元，同比+101.65%~110.82%，预计实现扣非归母净利润23~24亿元，同比+179.16%~191.29%。单季度看，公司22Q4归母净利润约7.22~8.22亿元，同比+98.62%~126.31%，环比+27.59%~45.26%，扣非归母净利润约6.52~7.52亿元，同比+110.55%~142.85%，环比-3.71%~+11.68%。
　　三元出货量稳步增长，单吨净利维持高位。我们预计公司22Q4出货量约1.8-1.9万吨，环比增长12%以上，单吨扣非净利约3.8万元/吨，并未受到碳酸锂价格回落影响仍维持在高位，主要由于公司常州二期产能爬坡顺利、产品结构改善和汇兑收益等因素。公司22年合计出货约6.4万吨，同比增长47%，预计23年出货量有望达11-12万吨，增幅或超过70%。
　　海外收入占比维持高位，充分受益4680大圆柱电池量产。公司海外销量占比超过七成，与SK、AESC、LG、Murata等海外一线电池厂关系密切，随着特斯拉4680开始大规模量产，公司高镍/超高镍产品有望大幅放量，产品结构继续优化，海外收入占比继续提升，盈利能力持续增强。
　　产品多元化进展顺利，三元和磷酸（锰）铁锂产能大幅扩张。公司与蜀道新材料（四川路桥持股80%）、攀枝花钒钛高新区管委会规划磷酸（锰）铁锂产线首期30万吨，远期拟规划再建设20万吨。同时规划在新锂想（蜀道新材料）现有5万吨正极材料基础上，新增15万吨三元正极材料项目。叠加江苏四期2万吨钴酸锂产能预计2023年投产，产能扩张多点开花，构建三元、钴酸锂、磷酸（锰）铁锂、钠电等多元产品矩阵，核心竞争力显著增强。
　　投资建议：鉴于公司盈利能力稳定，我们上调公司2022-2024年归母净利润预测至22.5/28.1/33.0亿元（原预测20.0/27.1/32.6亿元），同比增长106.0%/25.1%/17.5%，对应PE为13.3x/10.6x/9.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅波动

研究报告全文：公司点评当升科技22年业绩略超预期产品多元化进展顺利证券研究报告2023年01月12日当升科技300073SZ2022年业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300073SZ事件公司发布2022年度业绩预告2022年公司预计实现归母净利润2223前次评级买入亿元同比1016511082预计实现扣非归母净利润2324亿元同评级变动维持比1791619129单季度看公司22Q4归母净利润约722822亿当前价格588元同比986212631环比27594526扣非归母净利润约652752亿元同比1105514285环比-3711168近一年股价走势当升科技电池化学品三元出货量稳步增长单吨净利维持高位我们预计公司22Q4出货量约创业板指18-19万吨环比增长12以上单吨扣非净利约38万元吨并未受到2414碳酸锂价格回落影响仍维持在高位主要由于公司常州二期产能爬坡顺利4产品结构改善和汇兑收益等因素公司22年合计出货约64万吨同比增-6-16长47预计23年出货量有望达11-12万吨增幅或超过70-26-36海外收入占比维持高位充分受益4680大圆柱电池量产公司海外销量占2022-012022-052022-09比超过七成与SKAESCLGMurata等海外一线电池厂关系密切随着特斯拉4680开始大规模量产公司高镍超高镍产品有望大幅放量产品分析师结构继续优化海外收入占比继续提升盈利能力持续增强杨敬梅S0800518020002产品多元化进展顺利三元和磷酸锰铁锂产能大幅扩张公司与蜀道新021-38584220yangjingmeiresearchxbmailcomcn材料四川路桥持股80攀枝花钒钛高新区管委会规划磷酸锰铁锂产线首期30万吨远期拟规划再建设20万吨同时规划在新锂想蜀道新相关研究材料现有5万吨正极材料基础上新增15万吨三元正极材料项目叠加当升科技单吨盈利再创新高产业链布局持续完善当升科技300073SZ2022三季江苏四期2万吨钴酸锂产能预计2023年投产产能扩张多点开花构建三报点评2022-10-25元钴酸锂磷酸锰铁锂钠电等多元产品矩阵核心竞争力显著增强当升科技单吨净利提升高端产品实现国际化突破当升科技300073SZ2022中报点评2022-09-04投资建议鉴于公司盈利能力稳定我们上调公司2022-2024年归母净利润当升科技业绩同比显著提升产能增长步入预测至225281330亿元原预测200271326亿元同比增长快车道当升科技300073SZ2021年报点评题2022-03-31对应为维持买入评级1060251175PE133x106x90x风险提示海外新能源汽车销量不及预期原材料价格大幅波动核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元31838258193393356035656增长率3941594134273562归母净利润百万元3851091224728103301增长率-59118341060251175每股收益EPS076215444555652市盈率PE77427313310690市净率PB7032191614数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评当升科技2023年01月12日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物17274318141672037821216营业收入31838258193393356035656应收款项9922850506588859474营业成本25726752160502922830890存货净额5231439192632153089营业税金及附加821396771其他流动资产9453759348936243557销售费用294558101107流动资产合计418612367246473610237336管理费用23750686113421248固定资产及在建工程14421605247529115939财务费用492138259311长期股权投资00000其他费用-收入163308113131131无形资产138161375649685营业利润4521241258332123782其他非流动资产176354267316293营业外净收支18000非流动资产合计17562120311638766918利润总额4531249258332123782资产总计594114487277633997844253所得税费用64158336401481短期借款001145净利润3891091224728103301应付款项18574738114052103022219少数股东损益40000其他流动负债7119109归属于母公司净利润3851091224728103301流动负债合计18644749114252104422233长期借款及应付债券6089898989财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债207200200200200盈利能力长期负债合计267289289289289ROE113165176162164负债合计21315039117142133322522毛利率192182170129134股本454507507507507营业利润率14215013496106股东权益38119448160491864521731销售净利率1221321168493负债和股东权益总计594114487277633997844253成长能力营业收入增长率3941594134273562现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-52417471082243178净利润3891091224728103301归母净利润增长率-59118341060251175折旧摊销77122124172298偿债能力利息费用492138259311资产负债率359348422534509其他14645442514250733流动比225260216172168经营活动现金流661761648569734021速动比197230199156154资本支出43019212108873362其他3842517728882每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流46270911387993281每股指标债务融资814149251313EPS076215444555652权益融资32844064353215215BVPS7521865316936814290其它377126000估值筹资活动现金流129453745023798PE77427313310690汇率变动PB7032191614现金净增加额486258998496211838PS9436150908数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评当升科技2023年01月12日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明