投资要点
　　公司预告2022年归母净利润22-23亿元，同比增长102-111%，略超市场预期。公司22年归母净利润22-23亿元，同比增长102-111%；扣非归母净利润23-24亿元，同比增长179-191%，其中Q4归母净利润7.2-8.2亿元，同比增长98-126%，环比增长28-45%；扣非归母净利润6.5-7.5亿元，同比增长110-143%，环比-3-12%，略超市场预期。
　　 2022年Q4出货1.8-1.9万吨，环比增长15%左右，2023年受益于海外拉动，预期50%+增长。出货端来看，公司Q4总出货我们预计1.8-1.9万吨，环比增长15%左右，2022年全年总出货6.6万吨以上，同比增长40%以上；常州二期5万吨高镍三元产能我们预计2023年Q1末全部释放，四川合资公司1万吨产能2023年上半年释放，我们预计2023年出货有望达10万吨以上，维持50%+增长。
　　 Q4单吨扣非利润环比持平维持高位，2023年预计仍可好于行业。盈利端来看，公司Q4单吨扣非利润仍维持3.9万元左右，环比持平，其中汇兑收益相比Q3下降，主要系公司客户结构优异，海外销量占比达到70%，2022年全年单吨利润3.5万元左右，同比增长110%以上。2023年公司受益于美国市场增长，我们预计SK及北美大客户贡献主要增量，海外客户占比持续提升，我们预计单吨盈利仍可维持2万元以上，仍好于行业平均水平。同时公司以华友、中伟合作方式锁定上游低价镍、布局电池回收，并携手中伟、四川路桥布局铁锂，拓展新利润增长点。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司盈利水平维持高位，我们上调公司2022-2024年归母净利润至22.73/27.63/33.66亿元（原预测为21.51/24.08/30.07亿元），同增108%/22%/22%，对应PE为13x/11x/9x，考虑公司海外出货占比高，我们给予2023年20xPE，目标价109元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池当升科技300073年业绩预告点评盈利环比持平业2022Q42023年01月12日绩略超市场预期证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元8258197382628832319执业证书S0600517120002021-60199793同比1591393323ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元1091227327633366证券分析师岳斯瑶同比1831082222执业证书S0600522090009每股收益最新股本摊薄元股-215449546664yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄273013101078885TableTag股价走势关键词业绩超预期当升科技沪深300TableSummary28投资要点21147公司预告年归母净利润亿元同比增长略超市0202222-23102-111-7场预期公司年归母净利润亿元同比增长扣非-142222-23102-111-21归母净利润23-24亿元同比增长179-191其中Q4归母净利润72--28-35亿元同比增长环比增长扣非归母净利润20221122022513202291120231108298-12628-4565-75亿元同比增长110-143环比-3-12略超市场预期市场数据2022年Q4出货18-19万吨环比增长15左右2023年受益于海外收盘价元5880拉动预期50增长出货端来看公司Q4总出货我们预计18-19一年最低最高价548111743万吨环比增长左右年全年总出货万吨以上同比增长15202266市净率倍27840以上常州二期5万吨高镍三元产能我们预计2023年Q1末全部释流通A股市值百放四川合资公司1万吨产能2023年上半年释放我们预计2023年出2858792货有望达10万吨以上维持50增长万元总市值百万元2978225单吨扣非利润环比持平维持高位年预计仍可好于行业盈利Q42023基础数据端来看公司Q4单吨扣非利润仍维持39万元左右环比持平其中汇兑收益相比Q3下降主要系公司客户结构优异海外销量占比达到每股净资产元LF2115702022年全年单吨利润35万元左右同比增长110以上2023资产负债率LF4395年公司受益于美国市场增长我们预计SK及北美大客户贡献主要增量总股本百万股50650海外客户占比持续提升我们预计单吨盈利仍可维持万元以上仍好2流通A股百万股48619于行业平均水平同时公司以华友中伟合作方式锁定上游低价镍布局电池回收并携手中伟四川路桥布局铁锂拓展新利润增长点相关研究当升科技3000732022年三盈利预测与投资评级考虑公司盈利水平维持高位我们上调公司2022-季报点评Q3业绩符合预期单年归母净利润至亿元原预测为2024227327633366215124083007吨盈利维持稳定勘误版亿元同增1082222对应PE为13x11x9x考虑公司海外出货占比高我们给予2023年20xPE目标价109元维持买入评2022-10-24级当升科技3000732022年三季报点评Q3业绩符合预期单吨盈利维持稳定风险提示电动车销量不及预期上游原材料价格大幅波动2022-10-2413东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告当升科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产12367204912639832428营业总收入8258197382628832319货币资金及交易性金融资产730490661125213851营业成本含金融类6752163032218527280经营性应收款项340378191031412681税金及附加21516883存货1439335045585605销售费用45799297合同资产0000管理费用170296368420其他流动资产220256274291研发费用336592710808非流动资产2120288936174223财务费用2-465-57-10长期股权投资001020加其他收益296992113固定资产及使用权资产1464212928443437投资净收益85-9979123在建工程152252252252公允价值变动92-15010010无形资产161185209233减值损失102-34-24-24商誉23232323资产处置收益0000长期待摊费用2210营业利润1241266831703863其他非流动资产317297277257营业外净收支8666资产总计14487233803001536651利润总额1249267431763869流动负债4749115501566919240减所得税158401413503短期借款及一年内到期的非流动负债6100100100净利润1091227327633366经营性应付款项4352105081429917583减少数股东损益0000合同负债134326444546归属母公司净利润1091227327633366其他流动负债2576168271011非流动负债289289289289每股收益-最新股本摊薄元215449546664长期借款0000应付债券0000EBIT1066241728663631租赁负债4444EBITDA1197269032884174其他非流动负债286286286286负债合计5039118401595919529毛利率1824174015611559归属母公司股东权益9448115401405617121归母净利率1321115210511041少数股东权益0011所有者权益合计9448115401405717122收入增长率159411390233192294负债和股东权益14487233803001536651归母净利润增长率183451083521562181现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流761313634003913每股净资产元1865227827753380投资活动现金流-2709-1134-1065-1021最新发行在外股份百万股507507507507筹资活动现金流4537-90-249-303ROIC1403194719332013现金净增加额2568191220862589ROE-摊薄1155197019661966折旧和摊销131273422543资产负债率3478506453175328资本开支-618-1034-1134-1134PE现价最新股本摊薄273013101078885营运资本变动-214-10182-50PB现价315258212174数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn