投资事件
　　公司预计2022年实现归母净利润22~23亿元，同比增长101.65%~110.82%，预计实现扣非归母净利润23~24亿元，同比增长179.16%~191.29%。
　　投资要点
　　22年预告业绩超预期，盈利能力持续提升
　　2022年公司归母净利润中枢为22.50亿元，同比增长106.23%，其中第四季度的归母净利润约7.72亿元，同比增长112.35%。2022年，公司国际、国内市场进一步扩大，客户需求快速增长，销售规模大幅增加，新一代产品快速实现规模化销售，产品盈利能力持续提升；新产能顺利释放，产品供应能力大幅增强；精益管理成效显著，生产效率提高，公司核心竞争力不断加强，利润水平再创新高。
　　产能有序投产，三元和铁锂正极共同发展
　　2022年下半年以来，常州二期5万吨高镍多元材料正逐步投入使用，预计达产后公司三元正极产能将达9.11万吨，此外公司正极产能规划包括欧洲首期10万吨高镍动力正极材料、贵州30万吨磷酸铁锂和磷酸锰铁锂一体化项目(与中伟共同建设)、四川射洪20万吨三元正极(与蜀道新材料合作)；攀枝花首期30万吨/远期20万吨的磷酸(锰)铁锂正极。
　　海外客户占比超7成，持续看好海外市场加速
　　目前公司国际客户销量占比超过七成，与SK、LGES、AESC、Murata等一线电池厂紧密合作，高镍及超高镍产品已广泛应用于欧美客户包括4680大圆柱电池在内的动力电池。2023年欧洲电车市场有望逐步修复，美国市场则受益于IRA法案的补贴和税收减免有望实现销量高增，国际客户验证门槛高周期长，公司先发优势显著，有望通过海外电池厂加速出货。
　　新一代产品实现规模化销售，全体系产品布局
　　前沿产品方面，公司已完成高镍高电压和超高镍材料的产品技术储备，新一代产品已实现规模化销售。2022年7月公司在全球新品发布会上，发布了新材料(超高镍、新型富锰、磷酸锰铁锂)、新体系(固态电解质、双体系固态正极)、新路线(新型钠电正极)等产品体系，新产品性能优异，具有量产潜力。公司固态电池产品已实现装车，成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源、清陶能源和辉能等客户。
　　盈利预测与估值
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球三元正极龙头企业，看好2023年海外出货和新品放量加速，考虑到2022年以来公司产品销量高增且盈利稳定，未来海外市场有望接棒快速发展，我们上调22-24年归母净利润分别至22.84、26.96和35.19亿元(上调前为18.22、23.38、27.81亿元)，对应EPS分别为4.51、5.32、6.95元/股，对应PE分别为13、11、8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：材料价格波动较大、客户订单需求不及预期、新产品拓展慢等。
　　

研究报告全文：证券研究报告点评报告电池当升科技300073报告日期2023年01月11日22年业绩超预期看好23年海外出货和新品放量加速当升科技2022年业绩预告点评投资事件投资评级买入维持公司预计2022年实现归母净利润2223亿元同比增长1016511082预计实现扣非归母净利润2324亿元同比增长1791619129分析师张雷执业证书号S1230521120004投资要点zhanglei02stockecomcn22年预告业绩超预期盈利能力持续提升2022年公司归母净利润中枢为2250亿元同比增长10623其中第四季度的分析师黄华栋执业证书号S1230522100003归母净利润约772亿元同比增长112352022年公司国际国内市场进一huanghuadongstockecomcn步扩大客户需求快速增长销售规模大幅增加新一代产品快速实现规模化销售产品盈利能力持续提升新产能顺利释放产品供应能力大幅增强精益管研究助理虞方林理成效显著生产效率提高公司核心竞争力不断加强利润水平再创新高yufanglinstockecomcn产能有序投产三元和铁锂正极共同发展2022年下半年以来常州二期5万吨高镍多元材料正逐步投入使用预计达产后基本数据公司三元正极产能将达911万吨此外公司正极产能规划包括欧洲首期10万吨收盘价5880高镍动力正极材料贵州30万吨磷酸铁锂和磷酸锰铁锂一体化项目与中伟共同总市值百万元2978225建设四川射洪20万吨三元正极与蜀道新材料合作攀枝花首期30万吨远期总股本百万股5065020万吨的磷酸锰铁锂正极股票走势图海外客户占比超7成持续看好海外市场加速目前公司国际客户销量占比超过七成与SKLGESAESCMurata等一线电当升科技深证成指池厂紧密合作高镍及超高镍产品已广泛应用于欧美客户包括大圆柱电池46468031在内的动力电池2023年欧洲电车市场有望逐步修复美国市场则受益于IRA法16案的补贴和税收减免有望实现销量高增国际客户验证门槛高周期长公司先发1优势显著有望通过海外电池厂加速出货-14-29新一代产品实现规模化销售全体系产品布局220122022203220422052206220722082210221122122301前沿产品方面公司已完成高镍高电压和超高镍材料的产品技术储备新一代产品已实现规模化销售2022年7月公司在全球新品发布会上发布了新材料超相关报告高镍新型富锰磷酸锰铁锂新体系固态电解质双体系固态正极新路线1新增正极产能远期规划构新型钠电正极等产品体系新产品性能优异具有量产潜力公司固态电池产筑三元和磷酸锰铁锂产品体系品已实现装车成功导入赣锋锂电卫蓝新能源清陶能源和辉能等客户当升科技事件点评报告盈利预测与估值202212062浙商电新当升科技Q4上调盈利预测维持买入评级公司是全球三元正极龙头企业看好年2023满产量价齐升高镍厚积薄发放海外出货和新品放量加速考虑到2022年以来公司产品销量高增且盈利稳定量在即2021年业绩预告点未来海外市场有望接棒快速发展我们上调22-24年归母净利润分别至2284评报告202201182696和3519亿元上调前为182223382781亿元对应EPS分别为4513当升科技300073SZ固532695元股对应PE分别为13118倍维持买入评级态电池材料先锋将率先进入风险提示材料价格波动较大客户订单需求不及预期新产品拓展慢等量产阶段事件点评20211208财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入825787263995730060363974104-159412196913873220归母净利润109098228422269568351856-131281093718013053每股收益元215451532695PE273013041105846资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分当升科技300073点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产12367231812819236411营业收入8258264003006039741现金431891181150114816营业成本6752217322476932809交易性金融资产298615001200960营业税金及附加216877102应收账项24297691929512291营业费用45158210318其它应收款1898102123管理费用170660691835预付账款4035307251239研发费用336146916732212存货1439386849086445财务费用249112150其他773376461537资产减值损失102132150199非流动资产2120271932533647公允价值变动损益92929292金额资产类0000投资净收益8512000长期投资0000其他经营收益29252828固定资产1453185221822441营业利润1241248930223934无形资产161205231260营业外收支8888在建工程152424581658利润总额1249249830303942其他354238260288所得税158214335424资产总计14487259003144640058净利润1091228426963519流动负债4749139301675321847少数股东损益0000短期借款0000归属母公司净利润1091228426963519应付款项4351126041549120230EBITDA1307250830163911预收账款1592743EPS最新摊薄215451532695其他397126712351574非流动负债289238265264主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他289238265264成长能力负债合计5039141671701822111营业收入159412196913873220少数股东权益0000营业利润130401006721393018归属母公司股东权9448117321442817947归属母公司净利润131281093718013053益负债和股东权益14487259003144640058获利能力毛利率1824176817601744现金流量表净利率1321865897885百万元20212022E2023E2024EROE1646215720612174经营活动现金流761408925973425ROIC1083183717451835净利润1091228426963519偿债能力折旧摊销123110140166资产负债率3478547054125520财务费用249112150净负债比率012000000000投资损失8512000流动比率260166168167营运资金变动493416611751745速动比率230139139137其它863254413021854营运能力投资活动现金流2709539352292总资产周转率081131105111资本支出163778622498应收账款周转率496541373396长期投资2210应付账款周转率736672447515其他25481319270206每股指标元筹资活动现金流4537172138181每股收益215451532695短期借款0000每股经营现金150807513676长期借款0000每股净资产1865231628493543其他4537172138181估值比率现金净增加额2589480023833315PE273013041105846PB315254206166EVEBITDA2815772574365资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分当升科技300073点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分